除了前員工經銷商合作時間出現“兩個版本”，貴州南方乳業股份有限公司(下稱“南方乳業”)還有一家前員工經銷商于2024年注銷，但在2025年9月首輪問詢回復的“報告期內注銷經銷商”名單中未出現。

《大眾證券報》此前報道，宜賓繁榜商貿有限公司在問詢函回復中出現“2019年”“2021年”兩個合作起始年份，而工商信息顯示該公司成立于2021年6月，按照2019年計算，合作時間早于成立日期近兩年。

記者進一步核查發現，南方乳業早年披露的另一家前員工經銷商貴陽霏禾商貿有限公司已于2024年3月注銷，該經銷商注銷前的唯一股東與宜賓繁榜商貿有限公司的監事同名同姓。

11家經銷商報告期內注銷

作為區域性乳企，南方乳業在2020年整合了貴陽三聯乳業的乳業經營性資產后組建而成，目前擁有“山花”“花都牧場”等品牌。

公司近年來業績增長平穩，其核心優勢在于對貴州市場的深度掌控，報告期內，省內收入占比均超過92%，2023年在貴州常溫及低溫乳制品市場的占有率達67.84%。

此番謀求北交所IPO，南方乳業計劃募集資金9.8億元。其中，4億元將投向威寧縣的奶牛養殖基地，提升自有奶源比例，有效保障公司未來長期穩定的優質奶源供應。另有4.8億元用于營銷網絡建設，以期拓展省外市場等。

在亮眼的市場份額和增長計劃背后，南方乳業對前員工設立的經銷商信披存在“矛盾”“缺席”的情形，使得公司信披真實性、準確性、完整性引人關注。

經銷模式是南方乳業的重要銷售渠道，收入占比約六成。然而，其經銷商網絡中存在著一個特殊群體：由公司前員工設立的經銷商。北交所對公司發出的第二輪審核問詢函顯示，報告期內這樣的經銷商至少有19家。

這些由前員工設立的經銷商在報告期內實現了顯著交易額。以南方乳業貴州省外重要客戶——宜賓繁榜商貿有限公司為例，該客戶2023年曾以951.7萬元的交易額位列公司貴州省外線下渠道第一大客戶。

本報此前以《南方乳業客戶合作時點信披“自相矛盾”》為題，報道了宜賓繁榜商貿有限公司合作時間與工商信息存在矛盾，南方乳業聲稱的合作時間，比這家客戶的成立時間早了近兩年。更令人困惑的是，同一份問詢函回復中，這家公司的開始合作時間竟出現了“2019年”和“2021年”兩個版本。而這家公司由南方乳業前員工李剛參與設立。

除了上述經銷商合作時點信披“自相矛盾”，南方乳業還有若干家經銷商已在報告期內注銷。在一輪問詢中，北交所關注到南方乳業報告期內注銷、前員工經銷商情況，要求公司說明報告期內注銷、董監高親屬、前員工經銷商基本情況(數量、銷售金額及占比、毛利率、注銷原因，及與公司關聯方、其他客戶、供應商之間是否存在異常資金往來)。

南方乳業回復稱：“報告期內，公司注銷經銷商合計數量為11家，金額分別為1651.28萬元、29.80萬元和0.62萬元，占經銷商收入比例較低，分別為1.62%、0.03%和0.00%，毛利率分別為29.43%、21.57%和26.97%，無異常情形。上述經銷商與公司終止合作、選擇注銷主要系根據自身經營情況選擇，系正常商業行為，與公司不存在關聯關系。”

公司還披露了報告期內注銷的11家經銷商基本情況(見圖一)。

一前員工經銷商2024年注銷

查詢發現，南方乳業早年披露的前員工設立的經銷商之一——貴陽霏禾商貿有限公司已于2024年注銷，南方乳業首輪回復中未提及。

南方乳業2023年12月披露的問詢函回復涉及“前員工設立的經銷商”(見圖二)，其中，前員工劉榮涉及的經銷商貴陽霏禾商貿有限公司，由李倩100%持股。

企查查查詢到的工商信息顯示，貴陽霏禾商貿有限公司成立于2022年4月，法定代表人、執行董事兼總經理為李倩，注冊資本為50萬元，企業當前經營狀態為注銷。

根據審核規則，報告期后至招股文件簽署日發生的重大事項，應在“期后事項”或更新招股書中補充說明。但南方乳業在2025年披露的招股書(簽署日為2025年6月21日)中并未提及貴陽霏禾商貿有限公司的注銷情形，而該經銷商是否屬于同一控制人更換主體注銷的經銷商不得而知。

更引人關注的是，李倩控制的宜賓市翠屏區黔盛食品經營部，登記經營場所與南方乳業前員工李剛曾控股的宜賓繁榜商貿有限公司相同，兩家企業的企業年報還都曾登記使用過同一手機號碼，而且后者企業登記的一個主要人員也叫李倩。這種高度的重合性，讓人不得不關注兩家經銷商之間的關系。

此前本報報道指出，企查查查詢到的工商信息顯示，宜賓繁榜商貿有限公司成立于2021年6月1日，法定代表人羅忠華，注冊資本100萬元，注冊地址位于四川省宜賓市翠屏區菜壩鎮紅旗村六社92號，經營范圍涵蓋食品互聯網銷售、農副產品銷售等。南方乳業前員工李剛曾持股宜賓繁榜商貿有限公司并擔任執行董事及經理職務，而該企業目前的監事亦名為李倩。

李倩還經營的宜賓市翠屏區黔盛食品經營部，經營場所也位于宜賓市翠屏區菜壩鎮紅旗村六社92號。該經營部成立于2021年12月，資金數額為10萬元，經營范圍包含食品互聯網銷售(僅銷售預包裝食品)、農副產品銷售等。

不僅登記經營場所相同，宜賓市翠屏區黔盛食品經營部與宜賓繁榜商貿有限公司還曾在企業年報中使用過同一手機號——17716642288。查詢后發現，該手機號歸屬人為李剛。

值得一提的是，報告期內南方乳業存在采購儲存設備、陳列物免費投放給部分經銷商，或經銷商自行配置相關設備后沖減應收賬款的情況。

研發費用準確性引關注

此外，公司的研發活動管理、研發費用準確性也引人關注。

例如，公司的董事、總工程師劉麗華，其全部薪酬均計入了研發費用;2024年，37名兼職人員的研發薪酬占比超過九成。

數據顯示，南方乳業報告期各期研發費用分別為900.01萬元、1166.58萬元、1216.81萬元和575.99萬元，最近三年平均值為1094.47萬元。2024年研發費用中職工薪酬、材料費占比為44.40%和42.71%。

研發工時核算方面，公司報告期各期研發人員40余人，其中全職7人、兼職30余人。劉麗華為公司董事、總工程師，其薪酬全部計入研發費用。2024年，37名兼職研發人員研發薪酬占比超過90%。

更關鍵的是，支撐這些費用歸集的研發工時記錄顯得粗疏。研發工時記錄方面，南方乳業無研發工時系統，研發人員每月填寫工作日志，并據此統計工時。根據保薦機構核查工作底稿，工作日志未顯示填報、審批時間，兼職研發人員工作日志不全，無全職研發人員工作日志，部分研發項目立項文件未列明研發人員名單。

研發人員變動方面，2023年因生產需要將13名研發人員調整為非研發人員，并新招聘14人從事研發工作;2024年研發人員新入職19人、離職20人;2025年5名非研發人員轉為研發人員等。

供應鏈系統未區分材料領用用途，庫管人員主要根據當月研發領料單匯總統計，然后交由財務確認研發費用。保薦機構核查工作底稿中未見研發材料領料單。

那么，報告期內劉麗華是否從事非研發工作，薪酬全額計入研發費用是否合理?報告期內兼職人員研發薪酬占比較高的合理性如何?薪酬分配是否準確，兼職人員工時記錄能否支撐費用歸集?研發費用真實、準確性如何保證?

宜賓繁榜商貿有限公司監事和宜賓市翠屏區黔盛食品經營部經營者李倩，與貴陽霏禾商貿有限公司唯一股東李倩，究竟是否為同一人?公司前員工李剛與上述李倩是否存在關聯關系?宜賓市翠屏區黔盛食品經營部又是否為南方乳業的經銷商?

首輪問詢回復的“報告期內注銷經銷商”中，為何未出現2024年注銷的貴陽霏禾商貿有限公司?

報告期內前員工、關聯方經銷商銷售定價、毛利率、信用政策較其他經銷商是否異常?前員工、關聯方經銷商及其關鍵人員與發行人及其他關聯方、其他客戶、供應商之間是否存在異常資金往來?

就上述相關疑問，《大眾證券報》明鏡財經工作室記者此前通過電郵發送了采訪函，截至發稿未收到公司回復。記者 何玉曉

圖一：報告期內注銷經銷商基本情況(首輪問詢回復)

圖二：前員工設立的經銷商(2023年12月審核問詢函回復)