作為貴州本土乳企的“領頭羊”，貴州南方乳業股份有限公司(下稱“南方乳業”)正試圖通過IPO擴大版圖。這家在貴州市場占據近68%份額的地方乳企，計劃募資9.8億元用于威寧縣南方乳業奶牛養殖基地建設項目、營銷網絡建設項目及補充流動資金。

《大眾證券報》明鏡財經工作室記者注意到，南方乳業披露的一重要客戶，在其成立前雙方就已開展合作;進一步查詢發現，關于與該客戶合作時間點，公司在同一份問詢函回復中還出現了兩個版本，這使其信披的真實性與準確性備受關注。

此外，公司經銷商涉及前員工以及頻頻出現的產品質量投訴等一系列情形也值得注意。

客戶還沒成立就合作?信披數據“自相矛盾”

南方乳業目前為地方型乳企，產品銷售主要集中在貴州及周邊市場。公司2023年在貴州省、全國市場占有率分別約為67.84%、1.03%。報告期內及期后，公司積極開拓貴州省外市場，省外市場收入、電商渠道收入有一定增長;省外線下渠道市場以四川、湖南及廣西等周邊省份為主，線上渠道主要客戶為全國范圍內的自然人終端消費者，銷售產品均以常溫乳制品為主。

在回答交易所問詢時，南方乳業提到了一家重要客戶——宜賓繁榜商貿有限公司。雙方合作的時間點令人困惑：不僅存在“客戶尚未成立即開始合作”的情形，就連合作時間本身也出現了兩個版本。

在一輪問詢回復中，南方乳業披露其貴州省外線下渠道主要客戶宜賓繁榜商貿有限公司的開始合作時間為“2019年”(見圖一)。

然而，企查查查詢到的工商信息顯示，這家企業成立于2021年6月。這意味著，南方乳業聲稱的合作時間比這家客戶公司的成立時間早了整整兩年。

更令人困惑的是，在同一份問詢函回復中，宜賓繁榜商貿有限公司的開始合作時間竟出現了兩個不同的版本，除了“2019年”，還有一處標注為“2021年”(見圖二)。

問詢函回復中前后矛盾的信息披露，不免讓人產生疑問：是簡單的信披錯誤，還是另有隱情?

宜賓繁榜商貿有限公司對南方乳業來說并非普通客戶。一輪問詢回復數據顯示，該公司多年位居南方乳業貴州省外線下渠道前五大客戶之列。

該企業2022年以568.93萬元的交易金額，位居第三大客戶，銷售模式為經銷;2023年交易金額大幅攀升至951.7萬元，成為第一大客戶;2024年以753.24萬元的交易金額位列第二大客戶;到了2025年上半年，交易金額為239.29萬元，降為第五大客戶。

前員工“變身”客戶股東

宜賓繁榜商貿有限公司的歷史股東背景更為這層合作關系增添了疑點。這家企業的前股東李剛，恰好是南方乳業的前員工。

企查查查詢到的工商信息顯示，宜賓繁榜商貿有限公司成立于2021年6月1日，法定代表人羅忠華，注冊資本100萬元，注冊地址位于四川省宜賓市翠屏區菜壩鎮紅旗村，經營范圍涵蓋食品互聯網銷售、農副產品銷售等。

2022年12月，宜賓繁榜商貿有限公司股東發生變更，由李剛變更為李國先。

而從南方乳業一輪問詢回復內容可以看出，李剛正是公司的前員工。蹊蹺的是，在李剛退出宜賓繁榜商貿有限公司股東后，該企業2023年年報仍在使用李剛的電話號碼(見圖三)。

這一情形不禁讓人疑惑：李剛是否仍在背后實際控制或影響著這家公司?是否存在股權代持等未披露的情形?

如果屬實，這種前員工設立的經銷商與南方乳業之間的交易是否構成關聯交易?其交易價格是否公允，是否存在特殊利益輸送?

產品質量風險隱現

除了客戶信披問題，南方乳業的產品質量風險也逐漸浮出水面。

開陽縣人民政府網站今年8月以來發布的消費投訴舉報登記臺賬顯示，南方乳業多次遭到消費者投訴：有市民反映從抖音平臺上購買的牛奶中喝出了“顆粒狀渣子”;另有市民投訴購買的純牛奶“拆開喝時發現是苦的”;還有市民反映生產的牛奶是“變質的”。

針對這些投訴，開陽縣市場監管局組織調解后，南方乳業采取了“更換一件牛奶”“退款處理”或“退一賠五”等方式解決。

在此之前，南方乳業的產品曾數次在抽檢中被判定為不合格。

根據貴州省清鎮市市場監督管理局發布的關于不合格食品核查處置情況通告(2022年第44期)，南方乳業受委托生產的娟姍鮮牛奶在抽檢中被判定為不合格，不合格項目為菌落總數超標。對于這次抽檢不合格，南方乳業解釋稱是“委托方在二次運輸到終端賣場過程中，未采用冷鏈配送車輛進行配送所致”。

類似的問題在2022年9月再次發生。根據清鎮市市場監督管理局發布的關于不合格食品核查處置情況的通告(2022年第52期)內容，清鎮市市場監督管理局于2022年9月20日對南方乳業生產的娟姍鮮牛奶、有機鮮奶進行安全抽樣檢驗，這兩批次產品規格型號均為“258mL/瓶”，生產日期均為“2022年9月15日”，結果顯示，這兩批次產品的菌落總數和大腸菌群項目均不合格。

2023年3月31日，廣州市市場監督管理局亦發布通告稱，近期對市內生產經營的12大類食品進行監督抽檢，根據食品安全國家標準，在2587批次抽檢實物中，有37批次樣品不合格。不合格產品信息顯示，1批次標稱“貴州南方乳業有限公司”生產的娟姍鮮牛奶被抽檢出菌落總數不合格。

南方乳業在產品質量及食品安全管控風險中也坦言，乳制品行業生產鏈條長、管理環節多，加上公司存在部分產品通過其他廠商委托加工或外協加工，如果公司或受托廠商在原材料采購、生產、包裝、存儲、流通等環節安全控制不合規、質量控制執行不到位、員工操作不規范、流通運輸管控不當等，將可能導致產品質量不合格，甚至發生食品安全事故，進而導致品牌形象受損，對公司的生產經營造成重大不利影響。

那么，面對產品數次被投訴及抽檢不合格的情況，公司又將如何保證產品的質量?

在同一份問詢函回復中，宜賓繁榜商貿有限公司的開始合作時間為何出現了兩個版本?李剛退出宜賓繁榜商貿有限公司后，為何次年年報還使用其號碼，是否存在代持等未披露的情形?

就上述相關疑問，《大眾證券報》明鏡財經工作室記者此前通過電郵發送了采訪函，截至發稿未收到公司回復。對于南方乳業其他值得注意情形，本報將繼續關注。

記者 何玉曉

圖一：南方乳業貴州省外線下渠道主要客戶情況

圖二：報告期內前員工經銷商基本情況

圖三：宜賓繁榜商貿有限公司2023年年報信息