今年上半年，專注于餐飲及工業(yè)油煙廢氣凈化業(yè)務(wù)的佛山市科藍環(huán)?？萍脊煞萦邢薰?下稱“科藍環(huán)保”)，交出了一份營收凈利雙降的成績單?？扑{環(huán)保經(jīng)營業(yè)績的下滑與此次IPO募資計劃中規(guī)劃的近乎倍增的產(chǎn)能，引發(fā)關(guān)注。

科藍環(huán)保此次IPO計劃募集資金2億元，其中1.2億元將用于油煙廢氣凈化設(shè)備生產(chǎn)基地建設(shè)。該項目達產(chǎn)后，公司靜電式餐飲油煙凈化設(shè)備、工業(yè)廢氣凈化設(shè)備年產(chǎn)能將增長近一倍。

結(jié)合科藍環(huán)保中報業(yè)績下滑、募投產(chǎn)能擴產(chǎn)近一倍的情況，公司此次新增較大規(guī)模產(chǎn)能能否有效消化，以及擴張計劃的合理性備受關(guān)注。

業(yè)績增長出現(xiàn)乏力勢頭

專注于餐飲及工業(yè)油煙廢氣凈化業(yè)務(wù)的科藍環(huán)保，主要產(chǎn)品包括靜電式餐飲油煙凈化設(shè)備、靜電式工業(yè)油煙凈化設(shè)備、工業(yè)VOCs凈化設(shè)備及其他廢氣凈化設(shè)備等。公司靜電式餐飲油煙凈化設(shè)備廣泛應(yīng)用于肯德基、海底撈、萬達廣場、蘇寧廣場、盒馬鮮生等多個知名終端用戶;工業(yè)廢氣凈化設(shè)備則服務(wù)于英科醫(yī)療、藍帆醫(yī)療、新鳳鳴、東方盛虹等行業(yè)內(nèi)知名企業(yè)。

2022年至2024年，公司營收從1.74億元增長至2.51億元，凈利潤從2601.39萬元增長至5386.83萬元，其間凈利潤增長超過一倍。然而，這一增長勢頭在2025年上半年明顯放緩。

科藍環(huán)保2025年上半年的業(yè)績表現(xiàn)，與其前幾年的增長態(tài)勢形成反差。公司8月26日發(fā)布的中報顯示，2025年上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入1.13億元，同比下降2.60%;凈利潤2505.57萬元，同比下降2.49%。營收與凈利潤雙雙負(fù)增長。

事實上，科藍環(huán)保2024年無論營收還是盈利增速，已然放緩。2024年，公司營收增長12.71%、扣非凈利潤增長23.69%，較2023年的營收增長27.86%、扣非凈利潤增長76.10%，增幅顯著放緩。

從招股書中產(chǎn)銷數(shù)據(jù)看，2024年科藍環(huán)保餐飲機產(chǎn)銷率出現(xiàn)了下滑，由2023年的超100%降至90%左右。招股書數(shù)據(jù)顯示，2022年至2024年，科藍環(huán)保餐飲機產(chǎn)量分別為13522臺、13090臺和16840臺，銷量依次為13101臺、14342臺和15204臺，產(chǎn)銷率分別為96.89%、109.56%和90.29%。

工業(yè)機的情況也類似。同期，公司工業(yè)機產(chǎn)量分別為236臺、186臺和248臺，銷量分別為239臺、177臺和228臺，產(chǎn)銷率分別為101.27%、95.16%和91.94%，同樣呈現(xiàn)下滑趨勢。

對此，科藍環(huán)保在招股書中解釋，工業(yè)VOCs凈化設(shè)備作為新開發(fā)產(chǎn)品，從發(fā)貨、安裝調(diào)試到客戶驗收的周期較長，影響了產(chǎn)銷率數(shù)據(jù)。

擬募投擴產(chǎn)近一倍

值得關(guān)注的是，科藍環(huán)保此次IPO募投項目之一——油煙廢氣凈化設(shè)備生產(chǎn)基地建設(shè)擬投入1.2億元，該項目達產(chǎn)后，公司靜電式餐飲油煙凈化設(shè)備年產(chǎn)能將增加16000臺，工業(yè)廢氣凈化設(shè)備年產(chǎn)能增加275臺。

這意味著，公司主要產(chǎn)品產(chǎn)能未來將接近翻倍增長。在2024年業(yè)績增速放緩、2025年中報業(yè)績出現(xiàn)下滑的背景下，大規(guī)模的產(chǎn)能擴張能否被有效消化引人關(guān)注。

根據(jù)招股書，公司此次擬發(fā)行不超過1912.67萬股，募集資金2億元，主要用于油煙廢氣凈化設(shè)備生產(chǎn)基地建設(shè)、研發(fā)技術(shù)中心建設(shè)及營銷服務(wù)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)。

其中，油煙廢氣凈化設(shè)備生產(chǎn)基地建設(shè)項目擴產(chǎn)近一倍。具體來看，公司已取得佛山市南海區(qū)獅山鎮(zhèn)松夏大道南側(cè)、創(chuàng)業(yè)路以西地段松夏工業(yè)園區(qū)(南海高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū))地塊的工業(yè)用地使用權(quán)，擬通過對該地塊上已建成的廠房及辦公樓進行裝修升級，購置自動化生產(chǎn)設(shè)備和其他輔助設(shè)備，建設(shè)油煙廢氣凈化設(shè)備生產(chǎn)線，進一步擴大公司生產(chǎn)規(guī)模，提高生產(chǎn)效率，增強公司的市場競爭力。該項目占地面積22605.15平方米，規(guī)劃使用建筑面積52883.74平方米。項目達產(chǎn)后，將實現(xiàn)靜電式餐飲油煙凈化設(shè)備年產(chǎn)能16000臺，工業(yè)廢氣凈化設(shè)備年產(chǎn)能275臺，其他廢氣凈化設(shè)備年產(chǎn)能700臺。

現(xiàn)有產(chǎn)能狀況下，科藍環(huán)保2024年餐飲設(shè)備產(chǎn)量為16840臺，工業(yè)廢氣凈化設(shè)備產(chǎn)量為248臺。

從行業(yè)對比角度看，科藍環(huán)保的毛利率顯著高于行業(yè)平均水平。報告期內(nèi)，公司毛利率分別為44.87%、50.68%和51.81%，明顯高于27.13%的行業(yè)平均值。

這種高毛利率能否在行業(yè)競爭加劇的背景下維持，是否存在較大不確定性也令人關(guān)注。特別是考慮到公司員工學(xué)歷結(jié)構(gòu)——截至2024年末，公司470名員工中，碩士僅1人，本科65人，?？萍耙韵聦W(xué)歷占比高達85.96%。盡管公司毛利率較高，但其員工學(xué)歷結(jié)構(gòu)以?？萍耙韵聻橹?，公司技術(shù)壁壘和長期競爭力引人關(guān)注。

產(chǎn)能利用率超過100%

從產(chǎn)能利用率來看，科藍環(huán)保產(chǎn)能利用率超過100%，表明公司確實處于滿負(fù)荷生產(chǎn)狀態(tài)。

據(jù)招股書披露，2023年、2024年，科藍環(huán)保產(chǎn)能利用率分別為115.8%、108.41%。但有幾個值得關(guān)注的地方。

2023年，公司固定資產(chǎn)增長較多，主要系江門生產(chǎn)建設(shè)項目建成完工轉(zhuǎn)入固定資產(chǎn)，同時公司采購了配套的生產(chǎn)設(shè)備，因此房屋及建筑物和機器設(shè)備賬面價值較2022年分別增長了109.77%和125.80%。

報告期內(nèi)，公司主要在建工程分別為江門生產(chǎn)建設(shè)項目和佛山總部建設(shè)項目。其中，江門生產(chǎn)建設(shè)項目于2021年開始施工，2023年完工投產(chǎn)并轉(zhuǎn)入固定資產(chǎn)，因此，公司2023年末在建工程余額減少。佛山總部項目于2023年開始施工，預(yù)計于2025年底完工，故公司2024年末在建工程余額增加。上述在建工程項目主要為公司佛山總部和江門科藍環(huán)保建設(shè)生產(chǎn)廠房、辦公樓、員工食堂和宿舍等。

公司江門生產(chǎn)建設(shè)項目建成完工轉(zhuǎn)入固定資產(chǎn)，理論上，公司產(chǎn)能應(yīng)該有明顯提升。但數(shù)據(jù)顯示，公司產(chǎn)能利用率并未因此發(fā)生明顯變動。

合同負(fù)債、應(yīng)付賬款占比高

科藍環(huán)保的負(fù)債結(jié)構(gòu)同樣引人注意。報告期各期末，公司短期借款、長期借款均為零，非流動負(fù)債也均為零或幾乎可以忽略，負(fù)債主要由合同負(fù)債和應(yīng)付賬款構(gòu)成。

據(jù)招股書披露，報告期各期末，科藍環(huán)保合并資產(chǎn)負(fù)債率分別為22.95%、33.20%和24.61%。資產(chǎn)負(fù)債率整體水平較低，資本管理能力較強，但略高于同行業(yè)可比公司，公司表示主要原因系保麗潔利用資本市場融資優(yōu)化了資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)。

查詢財務(wù)報表發(fā)現(xiàn)，科藍環(huán)保負(fù)債主要為無息負(fù)債，報告期內(nèi)，公司短期借款、長期借款均為0，負(fù)債主要為合同負(fù)債、應(yīng)付賬款等。

具體來看，報告期各期末，科藍環(huán)保應(yīng)付賬款余額分別為2336.15萬元、1401.92萬元和1132.97萬元，占各期末流動負(fù)債總額的比例分別為32.26%、10.68%和10.71%，公司應(yīng)付賬款主要是采購貨款、設(shè)備工程款等。

截至2024年末，公司賬齡超過1年的重要應(yīng)付賬款為廣東筑天廈工程有限公司的工程款，金額為164.32萬元，未支付原因為該筆款項未達到結(jié)算期。

報告期各期末，公司合同負(fù)債分別為3274.99萬元、9012.77萬元和7531.47萬元，占流動負(fù)債比例分別為45.22%、68.63%和71.19%，為公司流動負(fù)債的主要構(gòu)成。實際上，公司同期總負(fù)債中，合同負(fù)債的占比分別為45.22%、67.40%和71.19%。

這一數(shù)據(jù)背后，反映了科藍環(huán)保特殊的信用政策。公司餐飲機訂單通常采用“先款后貨”的信用政策，工業(yè)機在發(fā)貨前或簽收后通常收取合同價款的80%至90%。

2023年末，公司合同負(fù)債較上年末增加5737.79萬元，增幅較大的主要原因為公司當(dāng)期承接了較多的工業(yè)VOCs凈化設(shè)備訂單，相關(guān)訂單設(shè)備單價較高，預(yù)收貨款金額較大。

這種“先收錢、后發(fā)貨”的模式，一方面體現(xiàn)了公司在產(chǎn)業(yè)鏈中具有一定話語權(quán)，另一方面也極大改善了公司的現(xiàn)金流狀況。報告期各期末，公司貨幣資金分別為6154.12萬元、11967.09萬元和10618.70萬元，占流動資產(chǎn)的比例分別為45.14%、59.05%和54.71%。公司貨幣資金主要為銀行存款，2023年末，公司貨幣資金增長至11967.09萬元，較上年幾乎翻倍，主要就是由于當(dāng)期預(yù)收貨款較多。

那么，與保麗潔相比，公司2024年長期借款、短期借款為0，有息負(fù)債低于保麗潔，招股書關(guān)于“公司資產(chǎn)負(fù)債率整體水平較低，資本管理能力較強，但略高于同行業(yè)可比公司，主要原因系保麗潔利用資本市場融資優(yōu)化了資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)”的表述是否客觀、準(zhǔn)確?另外，公司合同負(fù)債規(guī)模與發(fā)出產(chǎn)品是否匹配?

結(jié)合1.2億元投向油煙廢氣凈化設(shè)備生產(chǎn)基地建設(shè)項目，“項目達產(chǎn)后，將實現(xiàn)靜電式餐飲油煙凈化設(shè)備年產(chǎn)能16000臺，工業(yè)廢氣凈化設(shè)備年產(chǎn)能275臺，其他廢氣凈化設(shè)備年產(chǎn)能700臺”;2024年，公司餐飲設(shè)備產(chǎn)量為16840臺，工業(yè)廢氣凈化設(shè)備產(chǎn)量為248臺。在擴產(chǎn)近一倍的情況下，此次新增較大規(guī)模產(chǎn)能的合理性及必要性如何?新增產(chǎn)能能否有效消化?

2023年江門項目完工后，公司產(chǎn)能利用率為何未發(fā)生明顯變動?公司產(chǎn)能利用率計算方式是否準(zhǔn)確?

基于2023年、2024年產(chǎn)能利用率分別為115.8%、108.41%，公司是否存在超環(huán)評生產(chǎn)的情形?

就上述相關(guān)疑問，《大眾證券報》明鏡財經(jīng)工作室記者此前通過電郵發(fā)送了采訪函，截至發(fā)稿未收到回復(fù)。對于公司其他值得注意的情形，本報將繼續(xù)關(guān)注。記者 何玉曉

科藍環(huán)保產(chǎn)能利用率

科藍環(huán)保產(chǎn)銷率情況