盡管廣東正揚傳感科技股份有限公司(以下簡稱“正揚科技”)聚焦于柴油發(fā)動機尾氣后處理，但在重卡等商用車也趨于新能源化(包括但不限于鋰電池、氫能、燃料電池等)的形勢下，推出了主要用于熱管理、電動控制的新能源汽車相關零部件產(chǎn)品。此次IPO，公司更擬投入募資3億元，用于新能源產(chǎn)品建設項目。

然而，《大眾證券報》明鏡財經(jīng)工作室記者注意到，正揚科技未披露新能源產(chǎn)品建設項目具體的產(chǎn)能建設情況，查閱相關項目環(huán)評審批信息發(fā)現(xiàn)，新能源產(chǎn)品達產(chǎn)后合計新增年產(chǎn)能將超過800萬套/個/條(以下合稱件)，而公司報告期內(nèi)完整年度的新能源產(chǎn)品銷售額較營收幾乎可以忽略不計，譬如最高的2023年不足850萬元，但公司同期營收為12.21億元。

而且，正揚科技在項目環(huán)評報批后，又將新能源產(chǎn)品建設項目產(chǎn)能大幅提升，無疑讓人在關注公司募投大幅擴產(chǎn)的合理性、必要性的同時，還關注公司是否存在“為IPO而IPO”的意味。

新能源產(chǎn)品業(yè)務規(guī)模微乎其微

正揚科技主要產(chǎn)品為傳感器、尿素箱總成和箱體，這三大產(chǎn)品均主要面向使用柴油發(fā)動機的重卡等燃油商用車，其實，公司也生產(chǎn)面向新能源汽車的相關產(chǎn)品。公司在招股書中表示：“基于自身在各類傳感器、熱管理領域技術及工藝經(jīng)驗，公司發(fā)展出了VCU(整車控制器)、PTC加熱器(正溫度系數(shù)熱敏電阻加熱器)等新能源產(chǎn)品。”

此次IPO，正揚科技雄心勃勃，擬投入3億元進行新能源產(chǎn)品建設項目，在公司4個IPO募投項目中，計劃投入資金僅次于圍繞三大主要產(chǎn)品的搬遷、技改及信息化升級項目。在解釋募資必要性時，公司強調(diào)稱，新能源產(chǎn)品建設項目有助于豐富產(chǎn)品線。

公司進一步表示，該項目“系公司基于行業(yè)發(fā)展趨勢，對產(chǎn)品線的進一步豐富，通過本項目將提高整車控制器、熱管理系統(tǒng)、汽車線束等新能源產(chǎn)品的生產(chǎn)規(guī)模和生產(chǎn)能力，進一步增強公司的持續(xù)盈利能力”。

此外，正揚科技在招股書中介紹，新能源產(chǎn)品建設項目“包括PTC加熱器、水冷板、汽車線束、新能源管路、VCU等產(chǎn)品，是公司依托自身渠道優(yōu)勢和生產(chǎn)優(yōu)勢進行的業(yè)務布局”。公司還稱，隨著國家“雙碳”戰(zhàn)略的提出、國家政策的大力支持、產(chǎn)業(yè)體系的日趨完善以及產(chǎn)業(yè)技術水平的持續(xù)提升，中國新能源汽車行業(yè)持續(xù)保持高速發(fā)展，尤其是“新能源產(chǎn)品建設項目的相關產(chǎn)品作為新能源汽車的重要零部件，伴隨新能源汽車行業(yè)的高速增長，存在廣闊的市場空間。”

誠然，除了乘用車領域，新能源汽車也開始對重卡等商用車領域帶來了巨大沖擊。例如公開報道顯示，今年5月份，國內(nèi)新能源重卡繼4月銷量創(chuàng)歷史新高后，1.51萬輛的終端上牌量再創(chuàng)同期新高，同比大增約191%。今年前5個月，新能源重卡6.12萬輛的累計銷量同比增長接近200%。

然而，從近幾年銷售金額及占比來看，新能源產(chǎn)品對于正揚科技幾乎可以忽略不計。2020年，公司來自新能源產(chǎn)品的收入僅為81.92萬元，主營收入占比僅0.04%。最新招股書顯示，2021年至2023年，新能源產(chǎn)品銷售額即便持續(xù)大幅增長，也分別只有438.77萬元、728.93萬元和847.72萬元，主營收入占比分別為0.19%、0.39%和0.38%。

以銷售金額最高的2023年847.72萬元來看，還不到同期公司營收12.21億元的零頭。即便新能源產(chǎn)品銷售額在2024年上半年達到1164.95萬元，主營收入占比也僅為1.01%，同樣不及公司同期營收11.75億元的零頭。

由于新能源產(chǎn)品體量太小，正揚科技披露的主要產(chǎn)品產(chǎn)能及產(chǎn)銷相關數(shù)據(jù)中，未包括新能源產(chǎn)品。

顯然，正揚科技作為主業(yè)聚焦于柴油發(fā)動機尾氣后處理的企業(yè)，新能源產(chǎn)品在報告期內(nèi)完整年度的銷售金額最高不及900萬元，卻要大手筆募資3億元投向新能源產(chǎn)品建設項目，新增產(chǎn)能未來能否充分消化，不免惹人關注。

環(huán)評顯示募投擴產(chǎn)規(guī)模驚人

更何況正揚科技在招股書中，只字未提新能源產(chǎn)品建設項目究竟會新增多少產(chǎn)能。這在公司提交的相關環(huán)評報批中，能夠找到答案。

記者查詢廣東省發(fā)改委、東莞市生態(tài)環(huán)境局等發(fā)布的公告，并對比近幾年新能源產(chǎn)品銷售收入發(fā)現(xiàn)，正揚科技的新能源產(chǎn)品建設項目將進行規(guī)模驚人的擴產(chǎn)。

廣東省發(fā)改委2023年7月發(fā)布的《廣東省能源局關于廣東正揚傳感科技股份有限公司汽車零部件研發(fā)及生產(chǎn)基地建設項目節(jié)能報告的審查意見》中，提到了項目主要建設內(nèi)容：“項目設計年產(chǎn)尿素傳感器740萬個、尿素箱總成+配件190萬個、VCU控制器產(chǎn)品40萬個、PHU加熱器產(chǎn)品80萬個、汽車線束及連接器制造450萬條、冷板產(chǎn)品170萬套、新能源管路產(chǎn)品120萬個。”

需要指出的是，正揚科技報批的汽車零部件研發(fā)及生產(chǎn)基地建設項目，包含了公司此次IPO的三個主要募投項目，即本報此前主要報道的搬遷、技改及信息化升級項目，以及新能源產(chǎn)品建設項目和技術研發(fā)中心項目。

如果翻閱正揚科技2023年5月獲受理的汽車零部件研發(fā)及生產(chǎn)基地建設項目相關環(huán)評(獲批文號為招股書披露的東環(huán)建[2023]6055號)，公司新能源汽車產(chǎn)品擴產(chǎn)情況會更清晰地浮現(xiàn)。

該環(huán)評在產(chǎn)品方案中介紹，新能源產(chǎn)品包括冷板產(chǎn)品170萬套/年，PHU(加熱器產(chǎn)品)80萬個/年、VCU(控制器產(chǎn)品)40萬個/年、汽車線束及連接器450萬條/年、新能源管路產(chǎn)品120萬個/年(見圖一)。也就是說，正揚科技新能源產(chǎn)品將合計新增860萬件的產(chǎn)能。

從正揚科技測算的該項目營收——完全達產(chǎn)后預計可實現(xiàn)年營業(yè)收入為12.52億元——也可以直觀感受到新能源產(chǎn)品建設項目新增產(chǎn)能規(guī)模的龐大，更令人增添對公司是否存在盲目大擴產(chǎn)的擔憂。

募投項目產(chǎn)能曾大幅上調(diào)

更何況，正揚科技在項目報批時，還對新能源產(chǎn)品的新建產(chǎn)能進行過大幅上調(diào)。

2023年的3月至4月，公司兩次向東莞市生態(tài)環(huán)境局提交的汽車零部件研發(fā)及生產(chǎn)基地建設項目環(huán)評，第一次被否，第二次獲通過(文號為招股書披露的東環(huán)建[2023]4535號)。兩次環(huán)評均顯示，新能源整車控制器及熱管理系統(tǒng)產(chǎn)品包括冷板產(chǎn)品生產(chǎn)10萬套/年、PHU(加熱器產(chǎn)品)1萬個/年、VCU(控制器產(chǎn)品)1萬個/年、連接器線束100萬條/年(見圖二)。

正揚科技2023年5月提交后獲批的汽車零部件研發(fā)及生產(chǎn)基地建設項目，對此次IPO募投項目中的新能源產(chǎn)品方案進行了修改，“根據(jù)公司發(fā)展需求，將原審批產(chǎn)品系列‘新能源整車控制器及熱管理系統(tǒng)產(chǎn)品’名稱修改為‘新能源產(chǎn)品’”，以及“新增新能源管路產(chǎn)品的加工生產(chǎn)，增加原有PHU(加熱器產(chǎn)品)、VCU(控制器產(chǎn)品)、汽車線束及連接器的產(chǎn)能，并細化對應的生產(chǎn)工藝”。

對比可見，調(diào)整后，公司新能源產(chǎn)品建設項目的新增產(chǎn)能從合計112萬件，大幅增加至860萬件。

值得一提的還有，正揚科技報批的汽車零部件研發(fā)及生產(chǎn)基地建設項目，原名稱為智能駕駛及新能源研發(fā)制造基地項目，公司提交的環(huán)評顯示(見圖三)，“應公司發(fā)展需要，IPO上市需求，需要調(diào)整項目名稱及增加投資額，故提交了《廣東省企業(yè)投資項目備案變更信息表》，變更項目為：項目名稱由《智能駕駛及新能源研發(fā)制造基地項目》變更為《汽車零部件研發(fā)及生產(chǎn)基地建設項目》，并于2023年3月29日取得《廣東省企業(yè)投資項目備案證》(項目代碼：2020-441900-36-03-107896)，主要從事尿素傳感器及尿素箱的研究和開發(fā)、汽車電子零部件、新能源汽車零部件、車用毫米波雷達設備、激光雷達設備、車用攝像設備、計算機系統(tǒng)集成軟件。”

2023年3月，東莞市生態(tài)環(huán)境局公告否決了正揚科技提交的智能駕駛及新能源研發(fā)制造基地項目環(huán)評(文號為東環(huán)建〔2023〕1802號)，理由是“政策相符性分析不充分，項目概況描述不清，工程分析內(nèi)容不全，執(zhí)行標準分析有誤，污染物源強核算分析不充分”。

事實上，正揚科技提交的智能駕駛及新能源研發(fā)制造基地項目環(huán)評(見圖四)顯示，新能源整車控制器及熱管理系統(tǒng)產(chǎn)品方案“包括冷板產(chǎn)品生產(chǎn)，年產(chǎn)量10萬套，PHU(加熱器產(chǎn)品)1萬個、VCU(控制器產(chǎn)品)1萬個”。也就是說，公司項目更名后，已經(jīng)增加了新能源產(chǎn)品相關產(chǎn)能，即新增連接器線束100萬條/年。

從最初的智能駕駛及新能源研發(fā)制造基地項目到更名為汽車零部件研發(fā)及生產(chǎn)基地建設項目，再到新能源產(chǎn)品相關產(chǎn)能不斷增加后，新增產(chǎn)能較現(xiàn)有產(chǎn)能、銷量可能是驚人的規(guī)模，正揚科技募投項目規(guī)劃的科學性乃至是否存在為IPO而IPO，同樣值得關注。

就報告期內(nèi)新能源產(chǎn)品銷售收入極低但欲大幅擴產(chǎn)，招股書不披露新能源產(chǎn)品新增產(chǎn)能而環(huán)評顯示募投項目中新能源產(chǎn)品相關產(chǎn)能不斷增加等引發(fā)的諸多疑問，《大眾證券報》明鏡財經(jīng)工作室記者此前致電并致函公司，截至發(fā)稿時未收到公司回復。就正揚科技其他值得注意的情形，本報將繼續(xù)關注。記者 陳剛

圖一：正揚科技IPO報批項目最新環(huán)評截圖

圖二：正揚科技IPO報批項目早期環(huán)評截圖

圖三：正揚科技IPO報批項目環(huán)評關于更名截圖

圖四：正揚科技智能駕駛及新能源研發(fā)制造基地項目環(huán)評截圖