上海維安電子股份有限公司(以下簡稱“維安股份”)是一家主要從事電路保護(hù)產(chǎn)品、功率控制產(chǎn)品的電子元器件企業(yè)，產(chǎn)品應(yīng)用于工業(yè)與物聯(lián)網(wǎng)、汽車、新能源、網(wǎng)絡(luò)通信以及消費(fèi)類電子等領(lǐng)域。

擬滬市主板上市的維安股份，2020年來業(yè)績持續(xù)穩(wěn)定增長，但增速不斷放緩，而且過往業(yè)績似乎存在數(shù)年增長后突然下降，再增長數(shù)年又收窄的特征。

《大眾證券報》記者注意到，一直以經(jīng)銷為主、直銷為輔的維安股份，報告期內(nèi)的經(jīng)銷商大客戶有值得注意之處。一家兩次躋身前五大經(jīng)銷商客戶的企業(yè)，公司每年向其銷售數(shù)千萬元，但近兩年的企業(yè)年報顯示，該企業(yè)參保人數(shù)只有2、3人(含子公司)。而且，該經(jīng)銷商大客戶唯一股東曾投資過一家企業(yè)，這家企業(yè)其余3名股東與維安股份曾經(jīng)的員工、股東甚至目前的高管同名同姓，這家經(jīng)銷商大客戶及其實控人與公司的關(guān)系引人關(guān)注。

過往業(yè)績這個“特征”有點(diǎn)明顯

維安股份近幾年業(yè)績整體增長不錯。報告期內(nèi)的2020—2022年，公司營收分別為7.84億元、11.53億元和11.88億元，2021年增長超過47%，但2022年增速大幅放緩;同期盈利走勢類似，歸母凈利潤分別為7567.46萬元、1.26億元和1.27億元，2021年增超66%之后，2022年微增0.70%。

值得一提的是，梳理公司可查閱數(shù)據(jù)的過往多年營收情況發(fā)現(xiàn)，維安股份似乎存在一個“特征”——數(shù)年增長后會突然下降甚至大幅滑坡，再增長數(shù)年后又萎縮甚至大降。

維安股份2013年營收較2012年下降后，連續(xù)兩年增長較好，到2015年達(dá)到3.77億元。2016年時，公司營收增長態(tài)勢結(jié)束，轉(zhuǎn)為下降17%以上，3.11億元的營收還不如2012年的3.25億元。

2017年，維安股份營收重拾增勢，大增35.51%后達(dá)到4.22億元，2018年繼續(xù)兩位數(shù)增長達(dá)到5.16億元。但到了2019年，公司營收突然大降近28%至3.72億元，又回到2015年的水平。

2020年，公司營收暴增超過110%，2021年繼續(xù)大增47%以上，但2022年的營收增幅猛然收窄至3.08%。

維安股份早年的盈利走勢雖然沒有營收這般明顯，但大體類似。2013年，公司歸母凈利潤下降近16%至4443.39萬元，然后小幅增長或維持到2015年;2016年至2017年持續(xù)較好增長后達(dá)到5458.34萬元，2018年又明顯滑坡回到4200萬元水平，比2012年幾乎少了1000萬元，2019年則基本維持了2018年的水平。到了2020年，公司歸母凈利潤突然猛增近80%，2021年繼續(xù)大增66%以上，2022年增幅驟然收窄至0.70%。

此外，維安股份在最新相關(guān)回復(fù)中披露了2023年業(yè)績，營收為12.52億元、同比增長5.39%，凈利潤為1.32億元、同比增長4.27%。以此來看，公司近幾年業(yè)績表現(xiàn)更為穩(wěn)定，但增長出現(xiàn)放緩的態(tài)勢也很明顯。

深交所也關(guān)注到了維安股份的經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)定性問題，指出報告期內(nèi)(即2020—2022年)消費(fèi)類電子領(lǐng)域是公司產(chǎn)品的重要下游應(yīng)用領(lǐng)域之一，而2022年年初以來，以智能手機(jī)、筆記本電腦為代表的消費(fèi)類電子市場需求開始萎縮，要求公司結(jié)合下游應(yīng)用領(lǐng)域變動情況等，說明公司產(chǎn)品市場空間是否存在萎縮的風(fēng)險以及經(jīng)營業(yè)績是否穩(wěn)定。

維安股份對深交所相關(guān)問詢進(jìn)行了詳細(xì)回復(fù)，并披露了2023年營收、凈利潤以及主營產(chǎn)品分領(lǐng)域收入、在手訂單等數(shù)據(jù)。可以看到的是，公司截至2023年12月底的在手訂單金額為2.07億元，較2022年底的2.77億元減少逾25%。

結(jié)合公司2023年6月底的在手訂單金額2.18億元，以及2023年9月底的在手訂單金額2.07億元，顯示公司2023年下半年的新增訂單情況可能并不樂觀。

維安股份對于2023年在手訂單金額下滑的解釋是：“主要系受到宏觀經(jīng)濟(jì)形勢影響，下游應(yīng)用領(lǐng)域客戶對公司的產(chǎn)品需求增速有所放緩，自2022年年初以來，以智能手機(jī)、筆記本電腦為代表的消費(fèi)類電子市場需求開始萎縮，下游客戶普遍以去庫存、消化現(xiàn)有留存訂單為主，進(jìn)而對公司在手訂單量造成一定影響。”

但公司稱：“在手訂單金額總體維持在2億元以上的較高水平，隨著下游應(yīng)用領(lǐng)域需求的維穩(wěn)及逐漸回暖，預(yù)計未來公司在手訂單金額將總體呈現(xiàn)穩(wěn)中有升的趨勢。”

大客戶參保人數(shù)與經(jīng)銷金額匹配度存疑

維安股份在銷售上一直以經(jīng)銷為主、直銷為輔，招股書顯示報告期內(nèi)的主營收入中，經(jīng)銷收入占比分別達(dá)到59.09%、69.60%和68.40%，整體增長。從2020—2022年的公司前五大客戶來看，經(jīng)銷商大客戶始終過半。

不過，公司未在招股書中披露經(jīng)銷商主要客戶。譬如，在公司披露的前五大應(yīng)收賬款客戶中，2020年、2022年應(yīng)收賬款均超過700萬元的上海聚冠工貿(mào)發(fā)展有限公司(以下簡稱“上海聚冠”)，未出現(xiàn)在公司前五大客戶名單中。

上海聚冠正是維安股份的重要經(jīng)銷商客戶。根據(jù)相關(guān)回復(fù)，上海聚冠在2021年、2023年均是公司第四大經(jīng)銷商客戶，公司分別向其銷售2788.76萬元和4020.36萬元，2023年金額與第三大經(jīng)銷商客戶相比，差額不到75萬元。

值得一提的是，通過企查查查詢到的信息顯示，上海聚冠提交的企業(yè)年報中參保人數(shù)方面，2023年為2人、2022年為1人、2021年為8人、2020年為3人(見圖一)。上海聚冠只有一家2019年成立的子公司，其提交的企業(yè)年報顯示，2021—2023年參保人數(shù)均為1人(見圖二)。此外，上海聚冠唯一股東尹永峰持股40%的上海基石信息技術(shù)有限公司，2021—2023年的企業(yè)年報顯示，參保人數(shù)都是0人，該企業(yè)目前在進(jìn)行簡易注銷。

維安股份其他能查詢到參保人數(shù)的經(jīng)銷商大客戶中，企業(yè)年報顯示的參保人數(shù)均與上海聚冠形成了鮮明對比。例如，深圳市立川科技有限公司2021年來還一直穩(wěn)居公司前五大客戶，其企業(yè)年報顯示2023年參保人數(shù)為51人，2019年達(dá)到45人。再如，始終穩(wěn)居公司第一大客戶的達(dá)亞電子，企業(yè)年報顯示2022年、2023年參保人數(shù)分別為68人和99人。

還有，2021年經(jīng)銷金額低于上海聚冠的順百科技，企業(yè)年報顯示，2023年參保人數(shù)為26人。2023年經(jīng)銷金額低于上海聚冠的深圳市衡喻豐華科技有限公司，2023年企業(yè)年報顯示參保人數(shù)為18人。2022年位列第四、經(jīng)銷金額為3452.52萬元的富臨通，2023年企業(yè)年報顯示參保人數(shù)為67人。

經(jīng)銷商大客戶實控人投資企業(yè)股東引關(guān)注

除了企業(yè)年報顯示的參保人數(shù)與公司對之銷售金額匹配度令人注意，上海聚冠的唯一股東尹永峰與維安股份及高管的交集乃至關(guān)系，可能更值得關(guān)注。

上海聚冠的唯一股東尹永峰曾投資過名叫上海聚安電子有限公司(以下簡稱“上海聚安”)的企業(yè)。通過企查查查詢到的工商信息顯示，該企業(yè)2001年11月成立，目前已注銷，但工商信息未顯示上海聚安的注銷時間。

上海聚安存續(xù)期間，尹永峰持股25%，其余3名股東王軍、侯李明、楊兆國分別持股25%;此外，尹永峰擔(dān)任法定代表人、執(zhí)行董事，王軍、侯李明擔(dān)任副總經(jīng)理，楊兆國為監(jiān)事(見圖三)。

值得一提的是，維安股份目前的法定代表人、董事兼總經(jīng)理，姓名是王軍。

巧合之處還有：工商登記信息顯示，彼時名為上海維安熱電材料股份有限公司的維安股份，于2002年成立、目前已吊銷的深圳分公司的負(fù)責(zé)人，姓名也是楊兆國(見圖四)。

事實上，維安股份招股書顯示，上海維安熱電材料股份有限公司深圳分公司負(fù)責(zé)人為楊兆國，2002年10月28日成立，目前已吊銷(見圖五)。

此外，公司招股書披露：“1998年10月28日，維安熱電(公司前身)召開董事會，同意將材料所10.00%股權(quán)以50.00萬元價格轉(zhuǎn)讓給公司職工。由于本次股權(quán)激勵實施時尚未確定最終的激勵人員名單，為使股權(quán)激勵能夠正常實施，由主要創(chuàng)始股東之一、時任董事、總工程師潘昂代為持有該部分股權(quán)。”

公司該次股權(quán)激勵的分配實施過程具體為：“1998年盛建民等17人獲得合計28.50萬元的股權(quán);1999年王軍等4人獲得合計4萬元的股權(quán)。后歷經(jīng)增資及股份制改制，公司股本變更為3000.00萬股。股權(quán)激勵期間因前述已激勵對象中5人離職，其股權(quán)激勵份額予以收回。2006年陳凱華等16人獲得合計131.78萬股的股權(quán)激勵份額。至此，由潘昂于1998年起代為持有的50.00萬元對應(yīng)的股權(quán)(股份數(shù)量此時已變更為280.37萬股)已全部分配給23名職工股東。”

維安股份披露的彼時23名職工股東名單及所獲分配股份中(見圖六)，楊兆國持有25.02萬股、侯李明持有16.00萬股、王軍持有16.01萬股。

維安股份在招股書之外的其他處信披顯示，2007年8月9日，楊兆國曾將所持公司10萬股股份轉(zhuǎn)讓給公司其他股東。

這意味著，維安股份早年員工、股東中的楊兆國和侯李明以及目前高管、股東王軍，與公司經(jīng)銷商大客戶上海聚冠唯一股東投資企業(yè)上海聚安的股東、主要人員王軍、侯李明、楊兆國，都碰巧同名同姓。 記者 陳剛

圖一：上海聚冠2023年企業(yè)年報企查查截圖

圖二：上海聚冠唯一子公司2023年企業(yè)年報企查查截圖

圖三：上海聚安工商信息企查查截圖

圖四：維安股份曾經(jīng)的深圳分公司企查查截圖

圖五：維安股份招股書分支機(jī)構(gòu)截圖

圖六：維安股份招股書1998年股權(quán)激勵截圖