選擇北交所上市的汕頭華興冶金設(shè)備股份有限公司（以下簡稱“華興股份”）此次原計劃募資2.48億元，投向華興股份年產(chǎn)3000噸精密銅件及電爐銅冷卻設(shè)備生產(chǎn)線項目等3個募投項目，其中原募資9000萬元補充流動資金，而招股書顯示，華興股份的四次現(xiàn)金分紅累計金額達到1.05億元，左手分紅上億元后、右手擬募資補流9000萬元的這番操作，很難不令外界關(guān)注。

事實上，《大眾證券報》記者注意到，華興股份近年來雖然營收持續(xù)增長，但經(jīng)營性現(xiàn)金流整體情況明顯不如早年，期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物余額情況同樣類似，這也加劇了左手分紅上億元、右手募資補流近億元的公司募資補流的合理性疑問。就在北交所關(guān)注到公司左手大額分紅、右手募資補流情形后，華興股份“突然”將募資補流金額大幅調(diào)降至4000萬元。

分紅上億元后要募資補流9000萬元

2023年8月首次披露的招股書申報稿（報告期為2020年至2023年一季度）顯示，華興股份此次IPO擬募資2.48億元，計劃用于華興股份年產(chǎn)3000噸精密銅件及電爐銅冷卻設(shè)備生產(chǎn)線項目、華興股份技術(shù)研發(fā)中心建設(shè)項目、補充流動性資金，分別使用募資12071.86萬元、3695.03萬元和9000萬元（見圖一）。三個募投項目的總投資額均與擬使用募資額相同。

占擬使用募資36.29%的補流金額9000萬元，著實惹人注意。

按照首次披露的招股書，華興股份在2020年至2023年一季度進行了四次現(xiàn)金分紅，其中2020年度、2022年度的現(xiàn)金分紅金額分別為2159.49萬元、5832.90萬元，共計7992.39萬元。如果加上公司在2020年實施的2019年度分紅，現(xiàn)金分紅累計金額則達到了1.05億元。

值得注意的是，該招股書披露的報告期為2020年至2023年3月底，以完整年度看，華興股份在2020—2022年的累計歸母凈利潤為10587.49萬元，用年度分紅金額7992.39萬元計算，股利支付率達到了75.49%，如果加上2020年進行的2019年度現(xiàn)金分紅金額，股利支付率會更高。事實上，據(jù)Wind數(shù)據(jù)計算的全部A股（以2020—2022年進行的所有現(xiàn)金分紅結(jié)合歸母凈利潤計算）同期股利支付率為29.28%。以此來看，華興股份報告期內(nèi)的分紅力度不小。

對于擬募資9000萬元補流，公司招股書表示：“滿足公司業(yè)務(wù)后續(xù)發(fā)展對流動資金的需求，將為公司日常經(jīng)營、工藝及技術(shù)研發(fā)創(chuàng)新、技術(shù)人才培養(yǎng)提供資金支持，增強公司的資金實力并進一步增強公司的核心競爭力，推動公司的持續(xù)、長遠發(fā)展。”

對于補充運營資金的合理性，公司稱，主要是增強資金實力，滿足公司業(yè)務(wù)發(fā)展期需求，以及充實營運資金，增強抵御風險能力。

“報告期內(nèi)，公司營業(yè)收入保持快速增長，預計未來公司經(jīng)營規(guī)模將繼續(xù)保持較快的增長。隨著公司生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模的持續(xù)增長以及本次發(fā)行完成后募投項目的實施，公司采購、生產(chǎn)、銷售以及研發(fā)等經(jīng)營活動對營運資金的需求亦將不斷增加。預計未來數(shù)年公司將保持業(yè)務(wù)持續(xù)擴張態(tài)勢，隨著業(yè)務(wù)規(guī)模的不斷擴大，正常經(jīng)營所需占用的營運資本將不斷增加，因此需要補充流動資金保障公司業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長，為未來公司戰(zhàn)略實施提供有力支撐，鞏固公司的行業(yè)領(lǐng)先地位。”華興股份如是表示。

公司還稱：“隨著公司業(yè)務(wù)規(guī)模的快速擴張，公司對于營運資金的需求日益增長，通過本次補充流動資金，有利于公司增強資本實力，充實營運資金，有效控制負債規(guī)模，降低財務(wù)費用，提高抵御市場風險的能力，從而提高公司的經(jīng)營業(yè)績，保障公司業(yè)務(wù)長期健康、穩(wěn)定發(fā)展所需的資金，提升公司的核心競爭力，有利于公司的長遠發(fā)展。”

近年整體資金情況不如早年

梳理華興股份信披發(fā)現(xiàn)，公司2020年來的經(jīng)營性現(xiàn)金流情況整體明顯不如早年，2020年至2023年，經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額分別為-0.05億元、-0.33億元、0.93億元和-0.32億元，只有2022年為正值，整體呈現(xiàn)惡化態(tài)勢。

往前追溯，2013—2015年，公司經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額分別為0.48億元、0.81億元和0.82億元。報告期前的三個完整年度，即2017—2019年，公司經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額也分別為-0.20億元、0.78億元和0.32億元，整體情況同樣好于公司招股書報告期內(nèi)水平。

事實上，華興股份在2020年至2022年的營收穩(wěn)步增長，一年上一個臺階，分別為5.49億元、7.69億元和9.27億元，2023年也有9.35億元，而2013—2015年，公司營收持續(xù)下滑，分別為4.70億元、3.94億元和3.61億元。這意味著，公司早年營收規(guī)模雖不及近幾年，但經(jīng)營性現(xiàn)金流整體情況卻比營收持續(xù)增長的近幾年來得好。

此外，華興股份近年的期末現(xiàn)金余額變化態(tài)勢也不如早年。2020—2022年，在公司營收不斷增長下，期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物余額分別為0.22億元、0.04億元和0.09億元，整體呈滑坡態(tài)勢，2023年又降至0.04億元。

而2013—2019年，公司期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物余額分別為0.14億元、0.07億元、0.40億元、0.26億元、0.19億元、0.12億元和0.44億元，整體變化情況同樣好于近幾年。

華興股份在對第一輪問詢的回復中，透露了公司的債務(wù)尤其是短期銀行借款情況，金額都顯著高于公司經(jīng)營性現(xiàn)金流和期末現(xiàn)金狀況。公司披露：“報告期各期（此披露時段為2020年至2023年上半年），公司償還債務(wù)支付的現(xiàn)金分別為5335.24萬元、4750.11萬元、23770.64萬元及14873.72萬元。報告期末，公司短期銀行借款金額為4372.82萬元。”

在資金緊張且整體不如早年的情況下，華興股份一邊是2020年以來分紅上億元，一邊卻準備募資9000萬元補流，募資補流合理性勢必受到格外審視。

補流金額“突然”降至4000萬元

北交所也的確關(guān)注到華興股份報告期內(nèi)大額分紅同時募資補充流動資金的情形。

在發(fā)出的第一輪問詢中，北交所指出“2020年4月至今，發(fā)行人累計現(xiàn)金分紅1.05億元”，要求“發(fā)行人補充披露并說明補充流動資金的具體安排，結(jié)合公司生產(chǎn)經(jīng)營計劃、資金安排以及報告期大額分紅的背景，說明補充流動資金的必要性及合理性”。

受到北交所問詢后，公司在回復中稱：“根據(jù)測算，公司存在營運資金缺口，2023年至2025年公司的營運資金缺口合計為9490.88萬元，本次公開發(fā)行擬使用9000萬元募集資金用于補充流動資金具有必要性及合理性。”

此外，華興股份表示，募資補流的9000萬元將用于償還債務(wù)、支付供應(yīng)商貨款和員工薪酬等。

然而，2023年12月23日，華興股份董事會決議將擬用于補充流動資金項目的投資總額和募資額從9000萬元調(diào)降至4000萬元（見圖二）。

值得一得的是，雖然將募資補流金額砍去過半，華興股份今年最新披露的律所補充法律意見書中，測算的公司未來幾年的營運資金缺口明顯高于公司第一輪回復時所稱，“根據(jù)測算，公司存在營運資金缺口，2024年至2026年公司的營運資金缺口合計為13461.31萬元”。

此外，華興股份不僅將募資補流金額大幅消減5000萬元，今年3月，公司董事會又決議將核心募投項目（即華興股份年產(chǎn)3000噸精密銅件及電爐銅冷卻設(shè)備生產(chǎn)線項目）的擬使用募資額砍去2000萬元（見圖三）。

募資合理性與測算嚴謹性都引關(guān)注

這意味著，從2023年8月到2024年3月，時隔7個月后，華興股份此次北交所IPO擬募資總額由首次招股書披露的2.48億元變成了1.78億元，募資金額減少了28%。

那么，華興股份2020—2022年經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額多數(shù)為負，且整體情況不如營收更少的2013—2015年，以及2020—2022年期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物整體明顯減少，且同樣不如早年情形，疊加公司近年流動負債處于高位、未來營運資金缺口上億元來看，公司報告期大額現(xiàn)金分紅上億元后又原計劃大額募資補流9000萬元，是否合情合理？

北交所關(guān)注到公司報告期大額現(xiàn)金分紅后又欲募資補流，公司2023年底大幅調(diào)低募資補流金額的原因是什么？是否因為公司原募資補流金額過大導致合理性不足？

此前，《大眾證券報》記者曾就募資相關(guān)疑問通過電郵向華興股份發(fā)去采訪函，截至發(fā)稿時未收到回復。

事實上，華興股份除了募資補流金額“突然”砍半之外，核心募投項目擬使用募資金額也削減2000萬元，公司IPO募資金額在較短時間內(nèi)出現(xiàn)如此較大金額的變化，IPO募資金額測算的嚴謹性、科學性同樣令人關(guān)注。

記者 陳剛

圖一：華興股份招股書募資情況截圖

圖二：華興股份2023年12月董事會決議截圖

圖三：華興股份2024年3月董事會決議截圖