廣東思銳光學股份有限公司(以下簡稱“思銳光學”)欲在北交所上市。此次IPO，思銳光學擬募資2.72億元，用于光學鏡頭及光學元器件增資擴產(chǎn)項目和工程技術(shù)研發(fā)中心升級改造項目。

《大眾證券報》記者發(fā)現(xiàn)，思銳光學在報告期內(nèi)可互換光學鏡頭產(chǎn)能持續(xù)下滑，在存貨周轉(zhuǎn)率低于同行的情況下，仍打算使用2.48億元用于光學鏡頭及光學元器件增資擴產(chǎn)項目，募投新增產(chǎn)能接近現(xiàn)有產(chǎn)能三倍，意味著達產(chǎn)后的產(chǎn)能幾乎較2023年翻四倍，光學鏡頭及光學元器件增資擴產(chǎn)項目新增產(chǎn)能能否充分消化，引人關(guān)注。

此外，思銳光學2023年一家新增大供應商的控股股東系思銳光學某子公司原股東李武林之配偶，而該供應商電郵前綴與李武林拼音相同——liwulin@jy-optic.com，該供應商背后真正的實控人究竟是誰，同樣值得關(guān)注。

募投達產(chǎn)后產(chǎn)能將增長約四倍

思銳光學主要從事可互換光學鏡頭、腳架云臺等攝影攝像器材和精密光學元器件產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，以“SIRUI”品牌向全球客戶和消費者提供可互換光學鏡頭、腳架、云臺、攝影燈、防潮柜等攝影攝像器材和向客戶提供精密光學元器件產(chǎn)品。

據(jù)招股書，思銳光學的光學鏡頭及光學元器件增資擴產(chǎn)項目建成達產(chǎn)后，預計每年新增可互換光學鏡頭產(chǎn)能約15萬個，募投擴產(chǎn)規(guī)模接近現(xiàn)有產(chǎn)能的三倍?！坝媱潓旧a(chǎn)基地進行擴建，通過對現(xiàn)有廠房進行裝修改造、引進先進和智能化的生產(chǎn)設備及配套設施，提升公司光學產(chǎn)品的產(chǎn)能。項目建成達產(chǎn)后，預計每年新增可互換光學鏡頭產(chǎn)能約15萬個、光學元器件產(chǎn)能約350萬件，將進一步夯實自身在精密光學產(chǎn)業(yè)的競爭優(yōu)勢。項目建設期24個月，計劃投資總額為24800.00萬元，其中建設投資19121.63萬元、鋪底流動資金5678.37萬元。建設投資具體包括裝修工程費3801.42萬元、設備購置和安裝費13109.66萬元、軟件購置費1300.00萬元和預備費910.55萬元?！彼间J光學在招股書中表示。

從報告期內(nèi)可互換光學鏡頭產(chǎn)能及產(chǎn)能利用率來看，2021年至2023年可互換光學鏡頭產(chǎn)能依次為1.5萬個、2.5萬個和3.9萬個;產(chǎn)能利用率分別為116.67%、116%和88.21%;產(chǎn)銷率依次為78.86%、56.21%和91.57%。

結(jié)合2023年可互換光學鏡頭產(chǎn)能及募投項目達產(chǎn)后數(shù)據(jù)來看，光學鏡頭及光學元器件增資擴產(chǎn)項目達產(chǎn)后，可互換光學鏡頭產(chǎn)能將較2023年翻近四倍。

思銳光學解釋稱：“可互換光學鏡頭是公司近年來不斷加大投資的業(yè)務，2021—2023年,其產(chǎn)能和產(chǎn)量逐年上升;2022年為避免海運緊張和公共衛(wèi)生事件等影響，保證銷售連續(xù)性，公司主動加大了庫存商品備貨量，故2022年在產(chǎn)能利用率為116.00%的同時，產(chǎn)銷率只有56.21%?！?/p>

存貨周轉(zhuǎn)率低于同行

從存貨情況來看，思銳光學報告期各期末存貨賬面余額持續(xù)大幅增加。與同行業(yè)上市公司相比，存貨周轉(zhuǎn)率也低于同行平均水平。

報告期內(nèi)，思銳光學存貨賬面余額分別為7149.61萬元、10956.62萬元和14684.23萬元，主要為庫存商品和半成品。思銳光學表示，公司將安全庫存設定為預計未來3個月左右的銷售量，美國和德國的子公司進口公司產(chǎn)品需額外預留1—2個月的海運和報關(guān)時間，庫存商品余額基本為公司未來3—4個月的銷售備貨量。

與此同時，思銳光學存貨周轉(zhuǎn)率逐漸降低，低于同行業(yè)上市公司平均水平。2021年至2023年，思銳光學存貨周轉(zhuǎn)率為1.85次、1.06次和1.06次，低于同行業(yè)上市公司平均水平?？苿?chuàng)板上市公司藍特光學、茂萊光學2023年存貨周轉(zhuǎn)率分別為2.30次和1.35次，主板上市公司永新光學2023年存貨周轉(zhuǎn)率為2.64次。

思銳光學解釋稱：“同行業(yè)上市公司中，藍特光學、茂萊光學和永新光學主要從事光學元器件產(chǎn)品的生產(chǎn)銷售，主要客戶群體為企業(yè)客戶，以訂單生產(chǎn)模式為主，存貨周轉(zhuǎn)率主要取決于生產(chǎn)周期和交貨周期，B2B業(yè)務模式下的銷售周期相較B2C模式要短，而公司B2C模式下的銷售收入占比較高，且公司境外銷售占比較高，產(chǎn)品運輸?shù)胶Ｍ庾庸緜}庫的周期相對較長，導致公司的存貨周轉(zhuǎn)率較藍特光學、茂萊光學和永新光學要低，具有合理性。”

公司各期存貨跌價準備計提比例分別為4.05%、3.32%和2.61%，也遠低于可比公司中的藍特光學(9.04%)和茂萊光學(12.92%)。思銳光學未按照成本與可變現(xiàn)凈值孰低原則對2022年、2021年末原材料及周轉(zhuǎn)材料、在產(chǎn)品進行減值測試，且期末未計提存貨減值。

值得一提的是，思銳光學有部分存貨存放于境外亞馬遜倉庫，該倉庫存在無法盤點及函證的情況，而公司境外銷售收入占比較高。

招股書顯示，報告期各期，思銳光學境外銷售收入分別為14296.89萬元、14002.61萬元和19657.24萬元，占當期主營業(yè)務收入比例分別為76.24%、77.10%和76.27%，境外銷售收入占比較高，公司產(chǎn)品主要銷往美國、歐洲、日本、韓國等國家和地區(qū)。

思銳光學也在招股書中提示了境外銷售收入占比較高的風險：“2019年以來，持續(xù)的國際貿(mào)易摩擦導致中資企業(yè)國際市場業(yè)務開拓出現(xiàn)阻力，目前國際政治、經(jīng)濟、貿(mào)易環(huán)境存在一定不確定性，尤其是近年來美國多次對我國商品加征進口關(guān)稅，公司的部分產(chǎn)品在加征關(guān)稅的范圍內(nèi)。若未來中美貿(mào)易摩擦持續(xù)反復升級、其他主要銷售國家或地區(qū)的貿(mào)易環(huán)境發(fā)生重大不利變化，或我國與上述國家或地區(qū)之間發(fā)生貿(mào)易摩擦，均可能對公司境外業(yè)務的開展產(chǎn)生不利影響，導致公司未來國際市場業(yè)務開拓不順利或未能達到預期，進而影響公司的銷售收入和經(jīng)營業(yè)績?！?/p>

子公司前股東相關(guān)企業(yè)成新增供應商

思銳光學2023年前五大供應商中新增一供應商——深圳市金研光科技有限公司(以下簡稱“金研光科技”)。需要指出的是，該供應商與思銳光學子公司前股東有關(guān)。

在招股書中，思銳光學稱，將金研光科技視同關(guān)聯(lián)方予以披露。金研光科技的控股股東系思銳光學子公司亞中光電2022年6月27日前持股15%的小股東李武林之配偶。

通過企查查查詢到的工商信息顯示，金研光科技成立于2022年7月，法定代表人為李羽燕，注冊資本為100萬元，企業(yè)地址位于深圳市寶安區(qū)石巖街道上屋社區(qū)園嶺路志泫翰工業(yè)園廠房H棟四層。企業(yè)經(jīng)營范圍包含：一般經(jīng)營項目是：儀器儀表銷售;專用化學產(chǎn)品銷售(不含危險化學品);照相機及器材銷售;照相機及器材制造;光學儀器銷售;技術(shù)服務、技術(shù)開發(fā)、技術(shù)咨詢、技術(shù)交流、技術(shù)轉(zhuǎn)讓、技術(shù)推廣;電子產(chǎn)品銷售;電子元器件與機電組件設備銷售;軟件開發(fā)。(除依法須經(jīng)批準的項目外，憑營業(yè)執(zhí)照依法自主開展經(jīng)營活動)，許可經(jīng)營項目為無。員工人數(shù)為3人。

這意味著，金研光科技成立次年即成為思銳光學前五大供應商，2023年,思銳光學向其采購金額超過400萬元，占采購總額比例3.73%。

值得關(guān)注的是，從金研光科技年報披露的電子郵箱來看，李武林是否參與該企業(yè)經(jīng)營可能需要注意。金研光科技披露的2023年年報顯示，企業(yè)對外公開的電子郵箱前綴拼音與李武林拼音相同——liwulin@jy-optic.com。金研光科技控股股東究竟是招股書披露的“李武林之配偶”還是李武林本人，引人關(guān)注。

思銳光學表示：“公司的主要原材料市場供應充足，前五名供應商比較穩(wěn)定。公司于2023年推出Sniper狙擊手系列APS-C自動對焦攝影鏡頭，其自動對焦電子卡口組件需對外采購，故公司向金研光科技定制采購自動對焦電子卡口組件，為報告期內(nèi)新增的前五名供應商;公司于2021年7月成立思創(chuàng)光電專門從事光學鏡片的研發(fā)和生產(chǎn)，隨著光學鏡片產(chǎn)能的釋放，2023年對怡山光學玻璃鏡片成品的采購下降，故2023年怡山光學未進入前五名供應商。報告期內(nèi)其他的前五名供應商均為公司長期合作伙伴，并非當期新增供應商。”

思銳光學向金研光科技采購的產(chǎn)品為用于狙擊手系列自動對焦攝影鏡頭的自動對焦電子卡口組件，包括卡扣電路板、對焦馬達組件、光圈組件、卡口電極、卡口FPC、防靜電FPC等零部件，并由金研光科技負責組裝成電子卡口組件，為公司定制化產(chǎn)品。公司表示，價格系雙方協(xié)商確定，定價公允，且報告期內(nèi)交易金額占比較小，對公司財務狀況及經(jīng)營成果影響較小。

2023年度，公司向金研光科技采購額增加較多，思銳光學解釋稱，主要是因為“公司2023年開發(fā)的新產(chǎn)品狙擊手自動對焦攝影鏡頭需要使用自動對焦電子卡口組件，金研光科技主要向公司供應自動對焦電子卡口，屬于公司定制化零部件產(chǎn)品，2023年采購金額404.72萬元，成為公司采購前五名供應商。”

思銳光學還表示，公司控股股東、實際控制人、持有公司5%以上股份的股東、公司董事、監(jiān)事、高級管理人員及其關(guān)系密切的家庭成員與前五名供應商均不存在關(guān)聯(lián)關(guān)系，未在上述供應商中占有權(quán)益。

那么，金研光科技是通過何種方式成為思銳光學前五大供應商的?工商信息顯示員工僅3人的金研光科技，為何成立次年就進入思銳光學前五大供應商?是否專為成為思銳光學的大供應商而設立?關(guān)聯(lián)交易價格的公允性如何?

為何金研光科技電子郵箱拼音與李武林拼音相同——liwulin@jy-optic.com?該供應商背后的實際控制人是誰，是否是李武林?

結(jié)合報告期內(nèi)可互換光學鏡頭產(chǎn)能持續(xù)下滑，光學鏡頭及光學元器件增資擴產(chǎn)項目達產(chǎn)后，相關(guān)產(chǎn)能幾乎較2023年翻四倍，光學鏡頭及光學元器件增資擴產(chǎn)項目新增產(chǎn)能能否充分消化?

公司各期末存貨余額持續(xù)大幅增加，與公司的業(yè)務規(guī)模是否匹配?庫存商品余額與期后銷售量是否匹配?公司存貨周轉(zhuǎn)率與同行業(yè)可比公司差異較大的原因及合理性如何?存貨跌價準備計提是否充分，尤其是境外主體的減值計提是否充分?

就上述疑問，《大眾證券報》記者此前通過電郵致函思銳光學，截至發(fā)稿時，未收到公司回復。 記者 何玉曉

思銳光學主要產(chǎn)品的產(chǎn)銷情況截圖

思銳光學存貨周轉(zhuǎn)率與同行業(yè)上市公司對比情況

報告期內(nèi)思銳光學前五大供應商采購情況截圖

深圳市金研光科技有限公司2023年年報截圖