早在2020年就已啟動(dòng)IPO的中國(guó)茶葉股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“中國(guó)茶葉”)，在2023年2月更新招股書，繼續(xù)謀求上交所主板IPO。作為一家主營(yíng)各類茶葉及相關(guān)制品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的企業(yè)，中國(guó)茶葉此次擬募集資金11.4億元，其中約2.9億元用于擴(kuò)大云南普洱茶產(chǎn)能，2.51億元用于建設(shè)營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)和品牌，剩余6億元將用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。

除了本報(bào)此前報(bào)道中國(guó)茶葉曾收購的企業(yè)被注銷后，與注銷企業(yè)同名的企業(yè)又隨后被其他人員注冊(cè)，且上述人員可能為公司離職的行業(yè)知名人士，極易讓人對(duì)上述兩家企業(yè)產(chǎn)生混淆等情形外，《大眾證券報(bào)》記者還注意到，在中國(guó)茶葉廣告宣傳費(fèi)用大增的2021年，子公司曾因廣告違法被行政處罰30萬元，而公司在產(chǎn)能利用并不飽和、大手筆分紅的情況下，卻擬募資擴(kuò)產(chǎn)及補(bǔ)流的情況也頗值得關(guān)注。

子公司因廣告違法被行政處罰

從“一片葉子富了一方百姓”，到“因茶致富，因茶興業(yè)”，再到統(tǒng)籌發(fā)展“茶文化、茶產(chǎn)業(yè)、茶科技”實(shí)現(xiàn)鄉(xiāng)村振興，茶葉不僅關(guān)乎中國(guó)百姓的生活日常，也關(guān)乎經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。作為大眾消費(fèi)品，茶葉的品牌價(jià)值對(duì)于一家茶企的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展至關(guān)重要。

中國(guó)茶葉招股書顯示，2019—2021年及2022年上半年，中國(guó)茶葉的廣告及業(yè)務(wù)宣傳費(fèi)分別為4994.82萬元、3248.42萬元、1.18億元和6221.98萬元，除了因受疫情原因，線下集中開展的展銷會(huì)、促銷會(huì)及訂貨會(huì)等受到限制以及公司廣告投入減少，導(dǎo)致相應(yīng)費(fèi)用降低的2020年，報(bào)告期內(nèi)，中國(guó)茶葉的廣告及業(yè)務(wù)宣傳費(fèi)總體表現(xiàn)出較快增長(zhǎng)，尤其是2021年，中國(guó)茶葉因加大了電視媒體的宣傳及廣告投放，當(dāng)年廣告及業(yè)務(wù)宣傳費(fèi)用同比大增262.79%。

中國(guó)茶葉稱：“公司為提升品牌形象，加大了廣告及業(yè)務(wù)宣傳的力度。”

不過，在公司廣告及業(yè)務(wù)宣傳費(fèi)用大增的2021年，子公司中茶梧州卻在廣告上“栽”了跟頭。招股書披露，2021 年 4 月 12 日，梧州市市場(chǎng)監(jiān)督管理局向中茶梧州出具梧市監(jiān)處[2021]420 號(hào)《行政處罰決定書》，因中茶梧州違法發(fā)布廣告的行為，違反《中華人民共和國(guó)廣告法》第九條第(七)項(xiàng)的規(guī)定，依據(jù)《中華人民共和國(guó)廣告法》第五十七條第(一)項(xiàng)的規(guī)定進(jìn)行處罰，責(zé)令中茶梧州立即停止發(fā)布違法廣告，并處以30萬元罰款。

中國(guó)茶葉稱：“公司(1)及時(shí)依法繳納了上述罰款;(2)及時(shí)停止違法廣告發(fā)布，刪除在微信公眾號(hào)以及其他網(wǎng)站(淘寶、京東、拼多多等平臺(tái))相關(guān)轉(zhuǎn)載、分享的宣傳文案，及時(shí)收回‘中茶·窖藏六堡茶紫氣來罐’產(chǎn)品，消除不良影響?！?/p>

對(duì)于因何具體事項(xiàng)導(dǎo)致廣告違法，中國(guó)茶葉并未詳細(xì)披露。查詢廣西梧州市市監(jiān)局網(wǎng)站披露的《行政處罰決定書》顯示，中茶梧州以建黨100周年慶?；顒?dòng)，推出“中茶·窖藏六堡紫氣東來罐”產(chǎn)品，在微信公眾號(hào)發(fā)布相關(guān)營(yíng)銷文案炒作宣傳。

2021年3月3日，梧州市市監(jiān)局執(zhí)法人員到中茶梧州檢查并扣押了中茶窖藏六堡茶(紫氣東來)(4kg/箱)2084箱、欽州坭興陶空罐90個(gè)、包裝紙箱(空箱)90個(gè)，扣押的產(chǎn)品外包裝標(biāo)示了建黨100周年慶?；顒?dòng)的宣傳內(nèi)容。

此次IPO，營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)和品牌建設(shè)是中國(guó)茶葉募資擬投的一個(gè)重要項(xiàng)目，公司擬用2.51億元的募資款投入上述建設(shè)。

中國(guó)茶葉稱：“為加強(qiáng)公司客戶拓展能力、提高品牌形象，公司提出了‘好茶在中茶’的品牌定位和品牌戰(zhàn)略，擬通過加強(qiáng)線上線下全媒體渠道宣傳建設(shè)、全營(yíng)銷渠道建設(shè)和管理，塑造品牌形象和品牌影響力，推動(dòng)公司業(yè)務(wù)進(jìn)一步發(fā)展。”

關(guān)于品牌宣傳推廣方面，中國(guó)茶葉的設(shè)想是擬從三個(gè)層次加強(qiáng)品牌推廣建設(shè)工作：第一，加強(qiáng)與權(quán)威媒體渠道的戰(zhàn)略合作，樹立“國(guó)飲”的形象。第二，加強(qiáng)品牌曝光和流量轉(zhuǎn)化，具體包括加強(qiáng)在大流量的交通樞紐站和網(wǎng)絡(luò)新媒體渠道的廣告投入等。第三，繼續(xù)加強(qiáng)紙媒、展會(huì)和會(huì)議等傳統(tǒng)宣傳陣地的建設(shè)，強(qiáng)化在下沉市場(chǎng)和專業(yè)茶葉消費(fèi)群體中的品牌影響力。

公司準(zhǔn)備在品牌宣傳方面大展拳腳的時(shí)候，子公司中茶梧州的廣告違法受行政處罰無疑給公司以警醒。上述廣告違法事項(xiàng)雖未被定性為重大違法行為，但這次行政處罰事件背后公司的相關(guān)監(jiān)管機(jī)制是否建立、完善且真正發(fā)揮作用，值得注意。

尤其是該廣告違法導(dǎo)致的行政處罰難免讓人注意甚至深思：上述違法廣告的發(fā)布是否提前通過了中國(guó)茶葉的審核?如果提前進(jìn)行了審核，那么依然能被廣泛發(fā)布的原因是什么?公司相關(guān)安全“防火墻”是未建立還是執(zhí)行不到位?

超半數(shù)盈利分紅后又欲補(bǔ)流

中國(guó)茶葉2023年2月版招股說明書顯示，公司擬募集資金為11.40億元，相較于2020年7月版招股說明書增加了6億元募資款擬用于補(bǔ)充流動(dòng)資金，擬補(bǔ)流的金額超過2023年2月版招股書披露的募集資金的50%。

中國(guó)茶葉認(rèn)為：“伴隨公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的增長(zhǎng)，公司在人員工資及廣告宣傳等費(fèi)用上的支出總額也呈上升態(tài)勢(shì)。未來隨著公司的快速發(fā)展，對(duì)營(yíng)運(yùn)性資金的需求亦將持續(xù)提升。增加公司流動(dòng)資產(chǎn)規(guī)模，可以為公司業(yè)務(wù)發(fā)展創(chuàng)造有利基礎(chǔ)，提高財(cái)務(wù)安全性和靈活性。同時(shí)，通過補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金可以在一定程度上滿足未來營(yíng)運(yùn)資金需求，增強(qiáng)公司資金實(shí)力，為公司應(yīng)對(duì)市場(chǎng)變化、抓住行業(yè)機(jī)會(huì)?！?/p>

招股書披露，中國(guó)茶葉曾在2019年和2020年進(jìn)行了兩次分紅，分紅金額分別為1.02億元和1.40億元，而2017—2020年，中國(guó)茶葉累計(jì)分紅總額高達(dá)3.8億元，公司同期對(duì)應(yīng)的歸母凈利潤(rùn)分別為1.78億元、1.45億元、1.66億元和2.39億元。這意味著上述年份同期凈利潤(rùn)超半數(shù)用在了分紅上。

通常，擬上市企業(yè)用于補(bǔ)充流動(dòng)資金和償還債務(wù)的比例一般不超過募集資金總額的30%。

中國(guó)茶葉此次擬投入6億元用于補(bǔ)流，募資補(bǔ)流比例超過總募集資金的50%，如此大比例的募資補(bǔ)流，公司是如何考慮的?目前公司是否存在現(xiàn)金流緊張?另外，公司左手募資補(bǔ)流，右手大手筆分紅的原因是什么?

產(chǎn)能不飽和仍要募資擴(kuò)產(chǎn)

除了關(guān)于公司募投項(xiàng)目營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)及品牌建設(shè)項(xiàng)目、補(bǔ)充流動(dòng)資金的疑慮，中國(guó)茶葉此次另外一個(gè)擬募投項(xiàng)目——云南普洱茶產(chǎn)能建設(shè)項(xiàng)目，也同樣引人注意。公司在此項(xiàng)目上擬投入募集資金2.90億元用于擴(kuò)充產(chǎn)能。

根據(jù)項(xiàng)目的建設(shè)安排，中國(guó)茶葉擬對(duì)中茶鳳慶現(xiàn)有廠區(qū)的基礎(chǔ)設(shè)施、動(dòng)力電源和消防安防等方面進(jìn)行整體改造，引入先進(jìn)生產(chǎn)工藝和生產(chǎn)設(shè)備，提高普洱茶緊壓茶、小包裝產(chǎn)品的生產(chǎn)加工產(chǎn)能，同時(shí)，建設(shè)云南普洱茶原料中心，進(jìn)一步提升原料產(chǎn)地的可追溯能力，提升原料資源掌控能力。

該項(xiàng)目的建設(shè)周期為兩年，項(xiàng)目建成后，預(yù)計(jì)可實(shí)現(xiàn)緊壓茶加工產(chǎn)能3000噸/年，小包裝普洱散茶加工產(chǎn)能 500噸/年，滇紅茶加工產(chǎn)能 250 噸/年。

招股書顯示，2019—2021年及2022年上半年，中國(guó)茶葉的產(chǎn)能利用率分別為58.71%、61.6%、71.43%和75.49%。

此外，2019—2021年及2022年上半年，中國(guó)茶葉存貨賬面價(jià)值分別為96729.85萬元、109260.37萬元、154001.90萬元和165532.06萬元，占總資產(chǎn)的比例分別為45.51%、43.31%、50.07%和52.07%，公司存貨主要為茶葉原材料、自制半成品及在產(chǎn)品、庫存商品，存貨占比呈上升趨勢(shì)。

中國(guó)茶葉稱：“公司主營(yíng)產(chǎn)品如普洱茶、烏龍茶、紅茶、六堡茶、黑茶、白茶等能通過拼配原材料來改善提升產(chǎn)品的口感品質(zhì)，隨著生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、銷售規(guī)模的擴(kuò)大，公司需儲(chǔ)存足量原材料及庫存商品用于生產(chǎn)和銷售。基于上述原因，近幾年公司主動(dòng)增加部分原材料及產(chǎn)成品作為戰(zhàn)略儲(chǔ)備，保障未來正常的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。因此，報(bào)告期內(nèi)公司存貨金額較大，導(dǎo)致公司流動(dòng)資產(chǎn)占比較高?！?/p>

雖然公司未披露存貨的具體品類詳細(xì)金額，但是中國(guó)茶葉在招股書中曾解釋：“2020年末公司存貨較2019年末增加，主要系六堡茶、普洱茶存貨增加所致。2021年末公司存貨較2020年末增加，主要系普洱茶、白茶、六堡茶增加所致?！?/p>

結(jié)合公司2023年2月版招股書較此前增加了6億元募資用于補(bǔ)流，公司相關(guān)產(chǎn)品是否已經(jīng)出現(xiàn)滯銷，并致現(xiàn)金流缺乏等情況?公司在產(chǎn)能利用并不飽和的情況下，募資擴(kuò)產(chǎn)的緊迫性和必要性究竟如何?公司又是如何考慮產(chǎn)能消化問題的?

就上述疑問，《大眾證券報(bào)》記者曾通過電郵向中國(guó)茶葉發(fā)去采訪函，截至發(fā)稿未收到回復(fù)。

記者 王君