早在2020年就已啟動IPO的中國茶葉股份有限公司(以下簡稱“中國茶葉”)，在2023年2月更新招股書，繼續謀求上交所主板IPO。作為一家主營各類茶葉及相關制品的研發、生產和銷售的企業，中國茶葉此次擬募集資金11.4億元，其中約2.9億元用于擴大云南普洱茶產能，2.51億元用于建設營銷網絡和品牌，剩余6億元將用于補充流動資金。

除了本報此前報道中國茶葉曾收購的企業被注銷后，與注銷企業同名的企業又隨后被其他人員注冊，且上述人員可能為公司離職的行業知名人士，極易讓人對上述兩家企業產生混淆等情形外，《大眾證券報》記者還注意到，在中國茶葉廣告宣傳費用大增的2021年，子公司曾因廣告違法被行政處罰30萬元，而公司在產能利用并不飽和、大手筆分紅的情況下，卻擬募資擴產及補流的情況也頗值得關注。

子公司因廣告違法被行政處罰

從“一片葉子富了一方百姓”，到“因茶致富，因茶興業”，再到統籌發展“茶文化、茶產業、茶科技”實現鄉村振興，茶葉不僅關乎中國百姓的生活日常，也關乎經濟的發展。作為大眾消費品，茶葉的品牌價值對于一家茶企的長遠發展至關重要。

中國茶葉招股書顯示，2019—2021年及2022年上半年，中國茶葉的廣告及業務宣傳費分別為4994.82萬元、3248.42萬元、1.18億元和6221.98萬元，除了因受疫情原因，線下集中開展的展銷會、促銷會及訂貨會等受到限制以及公司廣告投入減少，導致相應費用降低的2020年，報告期內，中國茶葉的廣告及業務宣傳費總體表現出較快增長，尤其是2021年，中國茶葉因加大了電視媒體的宣傳及廣告投放，當年廣告及業務宣傳費用同比大增262.79%。

中國茶葉稱：“公司為提升品牌形象，加大了廣告及業務宣傳的力度。”

不過，在公司廣告及業務宣傳費用大增的2021年，子公司中茶梧州卻在廣告上“栽”了跟頭。招股書披露，2021 年 4 月 12 日，梧州市市場監督管理局向中茶梧州出具梧市監處[2021]420 號《行政處罰決定書》，因中茶梧州違法發布廣告的行為，違反《中華人民共和國廣告法》第九條第(七)項的規定，依據《中華人民共和國廣告法》第五十七條第(一)項的規定進行處罰，責令中茶梧州立即停止發布違法廣告，并處以30萬元罰款。

中國茶葉稱：“公司(1)及時依法繳納了上述罰款;(2)及時停止違法廣告發布，刪除在微信公眾號以及其他網站(淘寶、京東、拼多多等平臺)相關轉載、分享的宣傳文案，及時收回‘中茶·窖藏六堡茶紫氣來罐’產品，消除不良影響。”

對于因何具體事項導致廣告違法，中國茶葉并未詳細披露。查詢廣西梧州市市監局網站披露的《行政處罰決定書》顯示，中茶梧州以建黨100周年慶祝活動，推出“中茶·窖藏六堡紫氣東來罐”產品，在微信公眾號發布相關營銷文案炒作宣傳。

2021年3月3日，梧州市市監局執法人員到中茶梧州檢查并扣押了中茶窖藏六堡茶(紫氣東來)(4kg/箱)2084箱、欽州坭興陶空罐90個、包裝紙箱(空箱)90個，扣押的產品外包裝標示了建黨100周年慶祝活動的宣傳內容。

此次IPO，營銷網絡和品牌建設是中國茶葉募資擬投的一個重要項目，公司擬用2.51億元的募資款投入上述建設。

中國茶葉稱：“為加強公司客戶拓展能力、提高品牌形象，公司提出了‘好茶在中茶’的品牌定位和品牌戰略，擬通過加強線上線下全媒體渠道宣傳建設、全營銷渠道建設和管理，塑造品牌形象和品牌影響力，推動公司業務進一步發展。”

關于品牌宣傳推廣方面，中國茶葉的設想是擬從三個層次加強品牌推廣建設工作：第一，加強與權威媒體渠道的戰略合作，樹立“國飲”的形象。第二，加強品牌曝光和流量轉化，具體包括加強在大流量的交通樞紐站和網絡新媒體渠道的廣告投入等。第三，繼續加強紙媒、展會和會議等傳統宣傳陣地的建設，強化在下沉市場和專業茶葉消費群體中的品牌影響力。

公司準備在品牌宣傳方面大展拳腳的時候，子公司中茶梧州的廣告違法受行政處罰無疑給公司以警醒。上述廣告違法事項雖未被定性為重大違法行為，但這次行政處罰事件背后公司的相關監管機制是否建立、完善且真正發揮作用，值得注意。

尤其是該廣告違法導致的行政處罰難免讓人注意甚至深思：上述違法廣告的發布是否提前通過了中國茶葉的審核?如果提前進行了審核，那么依然能被廣泛發布的原因是什么?公司相關安全“防火墻”是未建立還是執行不到位?

超半數盈利分紅后又欲補流

中國茶葉2023年2月版招股說明書顯示，公司擬募集資金為11.40億元，相較于2020年7月版招股說明書增加了6億元募資款擬用于補充流動資金，擬補流的金額超過2023年2月版招股書披露的募集資金的50%。

中國茶葉認為：“伴隨公司主營業務收入的增長，公司在人員工資及廣告宣傳等費用上的支出總額也呈上升態勢。未來隨著公司的快速發展，對營運性資金的需求亦將持續提升。增加公司流動資產規模，可以為公司業務發展創造有利基礎，提高財務安全性和靈活性。同時，通過補充營運資金可以在一定程度上滿足未來營運資金需求，增強公司資金實力，為公司應對市場變化、抓住行業機會。”

招股書披露，中國茶葉曾在2019年和2020年進行了兩次分紅，分紅金額分別為1.02億元和1.40億元，而2017—2020年，中國茶葉累計分紅總額高達3.8億元，公司同期對應的歸母凈利潤分別為1.78億元、1.45億元、1.66億元和2.39億元。這意味著上述年份同期凈利潤超半數用在了分紅上。

通常，擬上市企業用于補充流動資金和償還債務的比例一般不超過募集資金總額的30%。

中國茶葉此次擬投入6億元用于補流，募資補流比例超過總募集資金的50%，如此大比例的募資補流，公司是如何考慮的?目前公司是否存在現金流緊張?另外，公司左手募資補流，右手大手筆分紅的原因是什么?

產能不飽和仍要募資擴產

除了關于公司募投項目營銷網絡及品牌建設項目、補充流動資金的疑慮，中國茶葉此次另外一個擬募投項目——云南普洱茶產能建設項目，也同樣引人注意。公司在此項目上擬投入募集資金2.90億元用于擴充產能。

根據項目的建設安排，中國茶葉擬對中茶鳳慶現有廠區的基礎設施、動力電源和消防安防等方面進行整體改造，引入先進生產工藝和生產設備，提高普洱茶緊壓茶、小包裝產品的生產加工產能，同時，建設云南普洱茶原料中心，進一步提升原料產地的可追溯能力，提升原料資源掌控能力。

該項目的建設周期為兩年，項目建成后，預計可實現緊壓茶加工產能3000噸/年，小包裝普洱散茶加工產能 500噸/年，滇紅茶加工產能 250 噸/年。

招股書顯示，2019—2021年及2022年上半年，中國茶葉的產能利用率分別為58.71%、61.6%、71.43%和75.49%。

此外，2019—2021年及2022年上半年，中國茶葉存貨賬面價值分別為96729.85萬元、109260.37萬元、154001.90萬元和165532.06萬元，占總資產的比例分別為45.51%、43.31%、50.07%和52.07%，公司存貨主要為茶葉原材料、自制半成品及在產品、庫存商品，存貨占比呈上升趨勢。

中國茶葉稱：“公司主營產品如普洱茶、烏龍茶、紅茶、六堡茶、黑茶、白茶等能通過拼配原材料來改善提升產品的口感品質，隨著生產經營、銷售規模的擴大，公司需儲存足量原材料及庫存商品用于生產和銷售。基于上述原因，近幾年公司主動增加部分原材料及產成品作為戰略儲備，保障未來正常的生產經營活動。因此，報告期內公司存貨金額較大，導致公司流動資產占比較高。”

雖然公司未披露存貨的具體品類詳細金額，但是中國茶葉在招股書中曾解釋：“2020年末公司存貨較2019年末增加，主要系六堡茶、普洱茶存貨增加所致。2021年末公司存貨較2020年末增加，主要系普洱茶、白茶、六堡茶增加所致。”

結合公司2023年2月版招股書較此前增加了6億元募資用于補流，公司相關產品是否已經出現滯銷，并致現金流缺乏等情況?公司在產能利用并不飽和的情況下，募資擴產的緊迫性和必要性究竟如何?公司又是如何考慮產能消化問題的?

就上述疑問，《大眾證券報》記者曾通過電郵向中國茶葉發去采訪函，截至發稿未收到回復。

記者 王君