“0元”轉(zhuǎn)讓存在高額應(yīng)收賬款子公司的納百川新能源股份有限公司(以下簡稱“納百川”)，自身已存在現(xiàn)金流壓力。

《大眾證券報》記者發(fā)現(xiàn)，納百川業(yè)績與經(jīng)營性現(xiàn)金流存在明顯差距的背后，是應(yīng)收賬款較高、銷售收入回款不及時。其中，2023年新進成為納百川交易金額前五大客戶的企業(yè)，在當(dāng)年同時成為納百川應(yīng)收賬款余額前五名的企業(yè)。該企業(yè)2023年與納百川交易金額為6036.20萬元，截至2023年末，其應(yīng)收賬款賬面余額達4968.07萬元。新進前五大客戶應(yīng)收賬款占大頭的原因及合理性，以及公司是否對其放寬了信用政策，這些情形都值得關(guān)注。

盈利與經(jīng)營現(xiàn)金流差距大

深耕熱管理系統(tǒng)領(lǐng)域多年的納百川，是寧德時代的戰(zhàn)略供應(yīng)商，產(chǎn)品配套供應(yīng)T公司、蔚來汽車、小鵬汽車、理想汽車、哪吒汽車、零跑汽車、吉利汽車、長安汽車、廣汽集團、長城汽車、上汽榮威、東風(fēng)日產(chǎn)、奔馳、大眾等多家車企。

招股書顯示，報告期內(nèi)，納百川營收增長較快，經(jīng)營性現(xiàn)金流卻多年遠(yuǎn)低于凈利潤。

招股書數(shù)據(jù)顯示，2021—2023年，納百川的營業(yè)收入分別為51969.33萬元、103091.53萬元和113621.70萬元;凈利潤分別為4829.20萬元、11331.56萬元和9825.49萬元。同期，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為-4803.75萬元、2048.73萬元和1.11億元，各期凈利潤與其差額分別約為-9633萬元、-9283萬元和1270萬元。

業(yè)績與經(jīng)營性現(xiàn)金流存在明顯差距的背后，是納百川應(yīng)收賬款較高、銷售收入回款不及時。截至2021—2023年各期末，公司應(yīng)收賬款賬面余額分別為26126.16萬元、34015.10萬元和40271.32萬元，占各期營收規(guī)模比例依次約為50%、33%和35%;壞賬準(zhǔn)備分別為1315.70萬元、1724.53萬元和2046.29萬元;應(yīng)收賬款賬面價值分別為24810.46萬元、32290.57萬元和38225.02萬元，占總資產(chǎn)比例分別為30.31%、25.52%和25.06%。

截至2023年末，納百川應(yīng)付銀行承兌票據(jù)為3.23億元，比2022年減少約5000萬元;應(yīng)付賬款余額為3.1億元，較2022年增加約4300萬元。

未回款比例保持在較高水平，對納百川現(xiàn)金流形成壓力。

納百川貨幣資金主要以銀行存款、其他貨幣資金形式存在，其中其他貨幣資金占大頭。招股書顯示，報告期各期末，納百川貨幣資金余額分別為14931.30萬元、18768.79萬元和21536.19萬元，占流動資產(chǎn)比例分別為24.59%、20.58%和21.11%，其中，其他貨幣資金分別為9050.28萬元、15846.18萬元和12243.37萬元。納百川的其他貨幣資金主要為銀行承兌匯票保證金。

到了2023年，納百川經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額首次超過當(dāng)期凈利潤，但從審計報告來看，不排除是通過多種途徑“拼湊”。例如，截至2023年末，公司收回票據(jù)等保證金6069.51萬元，而此前兩年該項為0。為了解決開具銀行承兌匯票的抵押問題，2023年，納百川更多地采取了固定資產(chǎn)抵押的方式，當(dāng)年通過固定資產(chǎn)抵押獲得銀行借款或抵押給銀行開具銀行承兌匯票的余額為2.77億元;2022年，公司通過固定資產(chǎn)和在建工程獲得銀行借款或抵押給銀行開具銀行承兌匯票的余額約為1.4億元，一年內(nèi)增加了1.3億元。

抵押方式的變化也讓納百川釋放出了較多現(xiàn)金流，從而讓經(jīng)營性現(xiàn)金流獲得了短暫性的改善。例如，納百川將所持有的對四川聚造科技有限公司的應(yīng)收賬款作為抵押物/質(zhì)押物，抵押/質(zhì)押給民生銀行溫州分行，擔(dān)保最高債權(quán)額10000萬元。

此外，在納百川收到其他與經(jīng)營活動有關(guān)的現(xiàn)金中，2023年收到政府補助3873萬元，遠(yuǎn)超2022年的671萬元。2023年，納百川支付票據(jù)等保證金2467萬元，比2022年的6796萬元減少了4329萬元。這些措施都改善了納百川的現(xiàn)金流狀況。

新進前五大客戶應(yīng)收賬款占大頭

納百川報告期內(nèi)前五大客戶中，2023年新進成為前五大客戶的江蘇恒義(江蘇恒義工業(yè)技術(shù)有限公司及其下屬控股子公司的統(tǒng)稱)引人關(guān)注，該企業(yè)新進當(dāng)年應(yīng)收賬款即占公司大頭。

招股書顯示，江蘇恒義以交易金額6036.20萬元，成為納百川2023年第五大客戶。江蘇恒義的交易主體包括江蘇恒義工業(yè)技術(shù)有限公司和江蘇恒義輕合金有限公司。

從應(yīng)收賬款余額前五名情況來看，江蘇恒義同時在2023年新進成為納百川應(yīng)收賬款余額前五名的企業(yè)。截至2023年末，其應(yīng)收賬款賬面余額為4968.07萬元，占應(yīng)收賬款余額比例為12.34%，壞賬準(zhǔn)備為248.40萬元。

值得一提的是，江蘇恒義也維持著較高的應(yīng)收賬款比例。華達科技(603358)近期籌劃定增收購江蘇恒義，擬以發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式購買標(biāo)的資產(chǎn)，交易作價合計59400萬元，其中，股份支付部分為29700萬元，現(xiàn)金支付部分為29700萬元。

根據(jù)采用收益法的評估，江蘇恒義評估結(jié)果為135200萬元，增值率135.16%，此次擬交易的44%股權(quán)交易價格為59400萬元。從披露的定增預(yù)案來看，2022年、2023年各期末，江蘇恒義應(yīng)收賬款賬面價值分別為45201.85萬元和63444.67萬元，占流動資產(chǎn)的比例分別為49.49%和49.36%。

預(yù)案中稱“報告期各期末，隨著標(biāo)的公司經(jīng)營規(guī)模和下游需求增長，標(biāo)的公司營業(yè)收入及應(yīng)收賬款規(guī)模均呈現(xiàn)快速增長趨勢。若未來宏觀經(jīng)濟、客戶經(jīng)營狀況發(fā)生重大不利變化，標(biāo)的公司面臨著應(yīng)收賬款不能按期或無法收回的風(fēng)險，影響標(biāo)的公司資金周轉(zhuǎn)，進而可能對標(biāo)的公司的經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生不利影響”。

期內(nèi)廢料銷售對象遭環(huán)保處罰

值得一提的是，報告期內(nèi)，納百川廢料銷售對象遭到環(huán)保處罰。

申請文件及首輪問詢回復(fù)顯示，報告期內(nèi)，納百川生產(chǎn)電池液冷板廢料率為12.68%至16.79%，燃油車管理部件廢料率為5.95%至8.76%。報告期內(nèi)廢料銷售收入分別為703.31萬元、1867.90萬元和1957.27萬元，其中廢鋁銷售收入占比分別為98.72%、96.33%和96.93%，是廢料收入的主要構(gòu)成，其他主要系廢紙殼、廢藍(lán)膜等收入，對財務(wù)報表影響較小。

納百川表示，公司生產(chǎn)過程中產(chǎn)生的廢料主要包括鋁材廢邊料、修邊料及報廢產(chǎn)品等廢鋁，以及廢紙殼、廢藍(lán)膜、廢鐵等其他零星廢料，上述廢料無法繼續(xù)用于公司產(chǎn)品的再生產(chǎn)。對于回收價值較高的廢鋁，公司對其成本進行單獨核算并對外出售，對于不具有回收價值或回收價值較低的其他廢料，公司不單獨核算其成本，直接報廢處理。

廢料銷售對象中，壽寧縣瑞銘鋁制品有限公司的銷售額在報告期內(nèi)一直位于第一位，2021—2023年的銷售額依次為243.43萬元、1103.03萬元和1219.75萬元。

企查查查詢到的信息顯示，壽寧縣瑞銘鋁制品有限公司成立于2017年9月20日，法定代表人為張存錫，注冊資本為2800萬元，企業(yè)地址位于福建省寧德市壽寧縣南陽工業(yè)園區(qū)，所屬行業(yè)為金屬制品業(yè)，經(jīng)營范圍包含：鋁制品、汽車、摩托車零配件生產(chǎn)、銷售;有色金屬鑄造、銷售;鍛件及粉末冶金制品制造;機械零部件加工;閥門和旋塞制造。

值得一提的是，壽寧縣瑞銘鋁制品有限公司在2022年8月曾受到環(huán)保處罰。違法事實有兩項：1.未依法報批建設(shè)項目環(huán)境影響報告書，并擅自開工建設(shè);2.未按照國家有關(guān)規(guī)定申報危險廢物有關(guān)資料，違反了相關(guān)環(huán)保法律，被寧德市生態(tài)環(huán)境局處以13.4萬元的罰款。

那么，公司選擇壽寧縣瑞銘鋁制品有限公司的合規(guī)性如何?廢料售價是否公允?是否將廢料再生產(chǎn)或?qū)ν怃N售，廢料銷售對象與客戶供應(yīng)商是否重疊?

各期末應(yīng)收票據(jù)、應(yīng)收款項融資和應(yīng)收賬款之和占收入的比例較高的原因及合理性，是否放寬了信用政策?是否意味著公司產(chǎn)品議價能力較弱?

江蘇恒義2023年新進成為納百川前五大客戶，交易金額6036.20萬元，也是在2023年新進成為納百川應(yīng)收賬款余額前五名的企業(yè)。其應(yīng)收賬款占比較高的原因及合理性如何?公司是否對其放寬了信用政策?

就上述疑問，《大眾證券報》記者此前通過電郵致函納百川，截至發(fā)稿未收到回復(fù)。對于公司其他值得注意的情形，本報將繼續(xù)關(guān)注。 記者 何玉曉

納百川報告期財務(wù)數(shù)據(jù)及主要財務(wù)指標(biāo)

納百川報告期各期末應(yīng)收賬款余額前五名情況

關(guān)于壽寧縣瑞銘鋁制品有限公司的行政處罰

關(guān)于壽寧縣瑞銘鋁制品有限公司的環(huán)保處罰