東莞市貝特電子科技股份有限公司(下稱“貝特電子”)是一家主要產(chǎn)品為過(guò)流保護(hù)元件和過(guò)溫保護(hù)元件的企業(yè)，產(chǎn)品主要應(yīng)用于新能源汽車、儲(chǔ)能設(shè)備、光伏設(shè)備、家用電器及消費(fèi)電子等領(lǐng)域。此次創(chuàng)業(yè)板IPO，公司擬使用募資5.50億元投向總部及制造中心、研發(fā)中心建設(shè)和補(bǔ)充流動(dòng)資金等三個(gè)項(xiàng)目。

《大眾證券報(bào)》記者注意到，雖然報(bào)告期內(nèi)營(yíng)收、盈利均穩(wěn)步持續(xù)增長(zhǎng)，但貝特電子主要產(chǎn)品的產(chǎn)能利用率卻呈現(xiàn)整體下降態(tài)勢(shì)，譬如過(guò)流保護(hù)元件產(chǎn)能利用率從2021年的96%以上降至2023年的不足82%,而公司招股書未披露涉及擴(kuò)產(chǎn)的核心募投項(xiàng)目新建產(chǎn)能情況，只是給出了“擴(kuò)大公司產(chǎn)能，滿足下游領(lǐng)域不斷增長(zhǎng)的產(chǎn)品需求”等說(shuō)法。

事實(shí)上，貝特電子核心募投項(xiàng)目的環(huán)評(píng)報(bào)告顯示，新建產(chǎn)能相當(dāng)于2023年公司主要產(chǎn)品合計(jì)產(chǎn)能的82%以上，但公司兩個(gè)主要產(chǎn)品報(bào)告期內(nèi)的銷量，一個(gè)持續(xù)明顯下滑，另一個(gè)年均復(fù)合增長(zhǎng)率也只有4.5%左右，這無(wú)疑將令貝特電子大幅募投擴(kuò)產(chǎn)的合理性、必要性備受關(guān)注。

產(chǎn)量增長(zhǎng)乏力與產(chǎn)能利用率滑坡

最新招股書顯示，貝特電子報(bào)告期內(nèi)2021年至2023年的業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)，營(yíng)收分別為4.49億元、5.61億元、6.27億元，歸母凈利潤(rùn)分別為3122.60萬(wàn)元、6953.26萬(wàn)元、8901.29萬(wàn)元，扣非凈利潤(rùn)分別為3048.34萬(wàn)元、6721.57萬(wàn)元、8279.17萬(wàn)元。報(bào)告期內(nèi)，過(guò)流保護(hù)元件、過(guò)溫保護(hù)元件每年均向公司合計(jì)貢獻(xiàn)了主營(yíng)收入的九成左右。

與業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)不同，公司期內(nèi)產(chǎn)能利用率出現(xiàn)了波動(dòng)，公司對(duì)主要產(chǎn)品產(chǎn)銷情況在招股書中如是稱：“發(fā)行人產(chǎn)能利用率呈先下降后上升的趨勢(shì)。2022年消費(fèi)電子與家用電器行業(yè)需求下滑，使得發(fā)行人2022年部分產(chǎn)線開工率不足，產(chǎn)能利用率出現(xiàn)一定程度下滑;2023年末消費(fèi)電子與家用電器行業(yè)有所回暖，過(guò)流保護(hù)元件產(chǎn)能利用率有所回升。”

但從公司披露的兩個(gè)主要產(chǎn)品具體產(chǎn)能、產(chǎn)銷情況來(lái)看(見圖一)，2021—2023年，過(guò)流保護(hù)元件產(chǎn)能分別為20.45億個(gè)、22.30億個(gè)、24.12億個(gè)，產(chǎn)量分別為19.65億個(gè)、16.21億個(gè)、19.72億個(gè)，產(chǎn)能利用率分別為96.08%、72.67%、81.75%，2023年的產(chǎn)能利用率比2021年低了14個(gè)百分點(diǎn)以上，整體呈現(xiàn)下滑態(tài)勢(shì)。

圖一：貝特電子招股書截圖

過(guò)溫保護(hù)元件的同期產(chǎn)能分別為1.27億個(gè)、1.33億個(gè)、1.35億個(gè)，產(chǎn)量分別為1.19億個(gè)、0.72億個(gè)、0.65億個(gè)，產(chǎn)能利用率分別為93.53%、53.64%、48.17%，不但持續(xù)下滑，且下降明顯，2023年的產(chǎn)能利用率只有2021年五成出頭。

如果結(jié)合公司此前招股書披露的2020年過(guò)流保護(hù)元件、過(guò)溫保護(hù)元件各自的年產(chǎn)能利用率92.02%、85.62%，貝特電子主要產(chǎn)品產(chǎn)能利用率整體下降態(tài)勢(shì)更為明顯。

而2021—2023年，公司過(guò)流保護(hù)元件的銷量分別為17.76億個(gè)、16.90億個(gè)、19.40億個(gè)，產(chǎn)銷率從90%出頭增長(zhǎng)到98%多;過(guò)溫保護(hù)元件的銷量分別為1.24億個(gè)、0.75億個(gè)、0.65億個(gè)，產(chǎn)銷率一直維持在100%左右。結(jié)合公司同期產(chǎn)量情況可以看到，貝特電子主要產(chǎn)品的產(chǎn)銷率雖然始終較高且基本穩(wěn)定甚至有所增長(zhǎng)的背后，是通過(guò)控制產(chǎn)量“犧牲”了產(chǎn)能利用率。

銷量年增不足5%與募投擴(kuò)產(chǎn)80%

然而，公司卻準(zhǔn)備通過(guò)募投大幅擴(kuò)產(chǎn)。

貝特電子此次三個(gè)募投項(xiàng)目中，總部及制造中心建設(shè)項(xiàng)目擬投入3.50億元，是公司核心募投項(xiàng)目和唯一新建產(chǎn)能的項(xiàng)目。

公司在招股書中稱：“‘總部及制造中心建設(shè)項(xiàng)目’將通過(guò)引進(jìn)自動(dòng)化生產(chǎn)設(shè)備、提高智能化生產(chǎn)水平，擴(kuò)大各類電力電子保護(hù)元件及相關(guān)配件產(chǎn)品產(chǎn)能，增強(qiáng)公司的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能力及盈利能力。”

公司還介紹總部及制造中心建設(shè)項(xiàng)目“總投資35920.82萬(wàn)元，建設(shè)期為36個(gè)月。本項(xiàng)目擬利用公司新取得用地建設(shè)總部及制造中心，搬遷公司原有部分廠區(qū)設(shè)備到新的制造中心，同時(shí)，根據(jù)公司未來(lái)發(fā)展需要購(gòu)置新設(shè)備。項(xiàng)目建成達(dá)產(chǎn)后，將擴(kuò)充公司電力電子保護(hù)元件及相關(guān)配件等產(chǎn)品的生產(chǎn)能力。”

對(duì)于該項(xiàng)目的必要性，貝特電子給出了三方面理由：一是擴(kuò)大公司產(chǎn)能，滿足下游領(lǐng)域不斷增長(zhǎng)的產(chǎn)品需求;二是立足公司經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略，著重發(fā)展新能源領(lǐng)域產(chǎn)品;三是提升智能化生產(chǎn)水平，實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。

不過(guò)，公司招股書并未披露該核心募投項(xiàng)目新建產(chǎn)能情況，也未結(jié)合公司現(xiàn)有產(chǎn)能等情況清晰地說(shuō)明募投的必要性、合理性。

東莞當(dāng)?shù)卣W(wǎng)站發(fā)布的涉及公司募投項(xiàng)目環(huán)評(píng)批示、環(huán)評(píng)報(bào)告顯示，貝特電子有名稱為“貝特生態(tài)園總部建設(shè)項(xiàng)目(東莞市貝特電子科技股份有限公司總部及制造中心、研發(fā)中心)”的建設(shè)項(xiàng)目，其中，東莞市貝特電子科技股份有限公司總部及制造中心即是公司核心募投項(xiàng)目，研發(fā)中心為公司募投項(xiàng)目中的研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目。

環(huán)評(píng)報(bào)告顯示，項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后的年產(chǎn)能為方塊熔斷器1.27億個(gè)、塑封熔斷器10.79億個(gè)、管狀熔斷器8.42億個(gè)、光伏熔斷器及配套3077.48萬(wàn)個(gè)、EV熔斷器及配套2463.34萬(wàn)個(gè)、過(guò)壓保護(hù)元器件8375萬(wàn)個(gè)(見圖二)。

圖二：貝特電子建設(shè)項(xiàng)目環(huán)評(píng)批復(fù)截圖

根據(jù)招股書，公司產(chǎn)品線已涵蓋了電子類熔斷器、新能源以及光伏類電力熔斷器、過(guò)溫保護(hù)元件等多個(gè)產(chǎn)品系列。公司環(huán)評(píng)報(bào)告涉及的核心募投項(xiàng)目主要生產(chǎn)熔斷器，屬于公司主要產(chǎn)品中的過(guò)流保護(hù)元件或過(guò)溫保護(hù)元件，且主要為過(guò)流保護(hù)元件。

這意味著，貝特電子核心募投項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后，新增過(guò)流保護(hù)元件或過(guò)溫保護(hù)元件的年產(chǎn)能達(dá)21.04億個(gè)，為公司2023年主要產(chǎn)品合計(jì)產(chǎn)能25.47億個(gè)的82.61%。屆時(shí)，合計(jì)產(chǎn)能將達(dá)到46.51億個(gè)，而公司銷量最高的2023年只賣出20.05億個(gè)，銷量與屆時(shí)產(chǎn)能的缺口接近26.50億個(gè)。

拋開銷量持續(xù)滑坡的過(guò)溫保護(hù)元件不談，即便以公司銷量整體增長(zhǎng)的過(guò)流保護(hù)元件來(lái)看，2023年較2021年的銷量增幅只有9.23%，期內(nèi)年均復(fù)合增長(zhǎng)率僅4.5%左右。

顯然，貝特電子募投大幅擴(kuò)產(chǎn)后，以報(bào)告期內(nèi)的銷量年均復(fù)合增長(zhǎng)率來(lái)看，能否充分消化新增產(chǎn)能勢(shì)必令人矚目。

深交所追問(wèn)新建產(chǎn)能消化前景

這也引發(fā)了深交所關(guān)注。

深交所在第一輪問(wèn)詢函中要求公司“結(jié)合募投項(xiàng)目規(guī)劃及實(shí)施進(jìn)展情況、募投項(xiàng)目產(chǎn)能消化措施、設(shè)備成新率及產(chǎn)能利用率、新開拓客戶和期后在手訂單情況，進(jìn)一步說(shuō)明募投項(xiàng)目進(jìn)展情況，是否存在實(shí)質(zhì)障礙，募投項(xiàng)目的產(chǎn)能消化措施是否匹配有效。”

貝特電子在回復(fù)中稱“募投項(xiàng)目的產(chǎn)能消化措施匹配有效”，采取的措施包括：一、項(xiàng)目建成投產(chǎn)后新增產(chǎn)能將逐步釋放;二、不斷開拓優(yōu)質(zhì)客戶，客戶數(shù)量與收入規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng);三、在現(xiàn)有技術(shù)積累的基礎(chǔ)上繼續(xù)加大研發(fā)投入，以增強(qiáng)產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力;四、拓展新能源相關(guān)領(lǐng)域的下游應(yīng)用，相關(guān)業(yè)務(wù)收入不斷上升。

公司在回復(fù)中披露了核心募投項(xiàng)目新增產(chǎn)能情況，與環(huán)評(píng)報(bào)告相同，且稱新增產(chǎn)能除了過(guò)壓保護(hù)元器件外均為過(guò)流保護(hù)元件，并預(yù)測(cè)了過(guò)流保護(hù)元件2023年至2028年的現(xiàn)有工廠產(chǎn)能變化及募投項(xiàng)目產(chǎn)能釋放情況。

根據(jù)回復(fù)，公司現(xiàn)有工廠2024年產(chǎn)能達(dá)到26.53億個(gè)，2025年至2028年都為28.93億個(gè)，核心募投項(xiàng)目產(chǎn)能在2026年至2028年分別為10.52億個(gè)、14.73億個(gè)、21.04億個(gè)，兩者合計(jì)后公司2025年至2028年的產(chǎn)能分別為28.93億個(gè)、39.45億個(gè)、43.66億個(gè)、49.97億個(gè)。

這意味著，2023年過(guò)流保護(hù)元件銷量只有19.40億個(gè)的貝特電子，到2028年時(shí)將面對(duì)近50億個(gè)的產(chǎn)能，如果屆時(shí)與2023年產(chǎn)能利用率81.75%、產(chǎn)銷率98.37%相當(dāng)，公司2028年銷量需要達(dá)到40.18億個(gè)，這需要公司銷量2024年至2028年保持接近16%的年均復(fù)合增長(zhǎng)率，而2021年至2023年的公司銷量年均復(fù)合增長(zhǎng)率約為4.5%。

公司還回復(fù)稱，募投項(xiàng)目已于2023年6月正式開建，截至2023年10月31日的公司在手訂單金額為7643.52萬(wàn)元，預(yù)測(cè)2025年至2028年的公司年產(chǎn)能復(fù)合增長(zhǎng)率為19.98%。

以此可見，貝特電子回復(fù)所稱募投項(xiàng)目產(chǎn)能消化措施匹配有效，是否能打消外界對(duì)公司大幅擴(kuò)產(chǎn)后能否充分消化新增產(chǎn)能的疑慮，同樣令人矚目。

還值得一提的是，包含上述兩個(gè)募投項(xiàng)目的貝特電子建設(shè)項(xiàng)目系環(huán)評(píng)被否后的再次申報(bào)項(xiàng)目。

查詢可見，2023年3月23日，審批文號(hào)為東環(huán)建[2023]2380號(hào)的東莞生態(tài)環(huán)境局審批決定為——“貝特生態(tài)園總部建設(shè)項(xiàng)目(東莞市貝特電子科技股份有限公司總部及制造中心、研發(fā)中心)”環(huán)評(píng)不予批準(zhǔn)(見圖三)。

圖三：貝特電子建設(shè)項(xiàng)目首次環(huán)評(píng)批不予批準(zhǔn)截圖

“經(jīng)審查，該報(bào)告表存在以下主要問(wèn)題：項(xiàng)目源強(qiáng)核算、基礎(chǔ)概況、工程分析、環(huán)境保護(hù)措施等相關(guān)問(wèn)題不完善。鑒于上述問(wèn)題，我局決定不予批準(zhǔn)該項(xiàng)目的環(huán)境影響評(píng)價(jià)文件。根據(jù)《環(huán)境影響評(píng)價(jià)法》第二十五條規(guī)定，建設(shè)項(xiàng)目的環(huán)境影響評(píng)價(jià)文件未依法經(jīng)審批部門審查或者審查后未予批準(zhǔn)的，建設(shè)單位不得開工建設(shè)。你單位如不服本審查意見的決定，可依法提起行政復(fù)議或行政訴訟。”《關(guān)于貝特生態(tài)園總部建設(shè)項(xiàng)目(東莞市貝特電子科技股份有限公司總部及制造中心、研發(fā)中心)環(huán)境影響報(bào)告表審查意見的函》如是稱。

1個(gè)月后，貝特電子環(huán)評(píng)重新報(bào)審后獲通過(guò)，獲批環(huán)評(píng)審批文號(hào)為東環(huán)建[2023]3335號(hào)，與公司招股書信披相同。

就貝特電子所稱募投項(xiàng)目產(chǎn)能消化措施匹配有效是否真實(shí)或者符合實(shí)際情況，公司新建產(chǎn)能究竟能否充分消化和募投項(xiàng)目合理性、必要性，公司是否存在盲目擴(kuò)產(chǎn)甚至借上市“圈錢”意味?主要產(chǎn)品產(chǎn)能利用率整體下降，但招股書對(duì)募投大幅擴(kuò)產(chǎn)情況不披露會(huì)否影響投資者決策和判斷?包含核心募投項(xiàng)目的公司建設(shè)項(xiàng)目第一次環(huán)評(píng)被否原因等相關(guān)疑問(wèn)，《大眾證券報(bào)》記者此前致電公司并通過(guò)電郵發(fā)去采訪函，截至發(fā)稿時(shí)未收到回復(fù)。

對(duì)于貝特電子其他值得注意的情形，本報(bào)將繼續(xù)關(guān)注。 記者 陳剛