上市前分紅近兩億元，再IPO募資3.95億元的一家企業(yè)，上市意圖是什么?

四川恒邦能源股份有限公司(下稱“恒邦能源”)原計(jì)劃通過IPO募資3.95億元，擬用于峨眉山市天然氣利用工程、犍為縣天然氣利用工程及償還銀行貸款，其中償還貸款擬使用7600萬元。

引人關(guān)注的是，恒邦能源短期借款及長期借款已為0。《大眾證券報(bào)》記者發(fā)現(xiàn)，恒邦能源2022年及2023年上半年各期末，短期借款及一年內(nèi)到期的非流動負(fù)債余額均已為0。而恒邦能源自稱資產(chǎn)負(fù)債率較高，還多年大額分紅，2018—2020年連續(xù)三年大額分紅共計(jì)1.94億元。此外，恒邦能源持股99.27%的子公司2020年兩次分紅合計(jì)1.1億元。以此估算，恒邦能源及子公司累計(jì)分紅約3億元，占3.95億元募資額的77%左右，公司募投項(xiàng)目必要性、合理性令人矚目。

擬募資7600萬元還銀行借款

償還銀行貸款項(xiàng)目是恒邦能源IPO募投項(xiàng)目之一。公司計(jì)劃使用募集資金7600萬元用于償還銀行借款，恒邦能源表示“募集資金償還銀行借款以改善公司資本結(jié)構(gòu)、降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、減少利息支出和提高公司盈利水平”。

對于使用募集資金7600萬元用于償還銀行借款對公司財(cái)務(wù)狀況及經(jīng)營成果的影響，恒邦能源在招股書中表示主要有三方面：“①降低資產(chǎn)負(fù)債率，改善資本結(jié)構(gòu)。目前，公司現(xiàn)有融資渠道相對單一，主要依靠銀行借款補(bǔ)充流動資金，滿足日常生產(chǎn)經(jīng)營資金需求。與同行業(yè)可比上市公司相比，公司的資產(chǎn)負(fù)債率較高……公司使用募集資金償還銀行借款，減少銀行借款比例，降低公司資產(chǎn)負(fù)債率，能夠有效地改善公司資本結(jié)構(gòu)，增強(qiáng)公司資金實(shí)力，減輕公司還款壓力，降低公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，為企業(yè)后續(xù)發(fā)展提供有力的資金保障，有助于企業(yè)長期健康發(fā)展。

“②降低利息支出，提高公司盈利能力。報(bào)告期內(nèi)，隨著公司償還部分銀行借款，利息支出占息稅折舊攤銷前利潤的比例下降為1.98%。本次募集資金償還部分銀行貸款，可縮小公司負(fù)債規(guī)模，減少利息支出，提升公司盈利水平。

“③降低資產(chǎn)負(fù)債率有利于提升公司發(fā)展?jié)摿ΑｋS著公司業(yè)務(wù)持續(xù)的擴(kuò)張，銀行借款仍為公司未來主要的資金渠道之一，過高的資產(chǎn)負(fù)債率將會限制公司未來向銀行借款的能力，減弱公司進(jìn)一步舉債的空間。公司通過償還部分銀行借款，將提高其未來的舉債能力，進(jìn)一步增強(qiáng)公司發(fā)展?jié)摿ΑＲ虼耍纠媚技Y金償還部分銀行貸款，一方面改善公司財(cái)務(wù)狀況，降低負(fù)債比率，提高償債能力;另一方面減少財(cái)務(wù)費(fèi)用，提高企業(yè)效益，實(shí)現(xiàn)股東利益最大化。”

短期長期借款為0

甚至出現(xiàn)利息凈收入

但截至2023年上半年底，恒邦能源短期借款及一年內(nèi)到期的非流動負(fù)債余額已為0，長期借款也為0。

招股書數(shù)據(jù)顯示，2020—2022年及2023年上半年各期末，恒邦能源“短期借款及一年內(nèi)到期的非流動負(fù)債合計(jì)余額分別為4673.10萬元、5910.26萬元、0元和0元，流動比率分別為0.95倍、0.74倍、1.92倍和2.70倍，速動比率分別為0.90倍、0.71倍、1.85倍和2.62倍，母公司資產(chǎn)負(fù)債率分別為61.92%、55.03%、50.39%和48.82%。”

不僅短期借款為0，恒邦能源2021年到2023年上半年各期末長期借款也為0(見圖一)，報(bào)告期內(nèi)只有2020年底長期借款為1億元。

圖一：恒邦能源合并資產(chǎn)負(fù)債表部分截圖

恒邦能源在招股書中明確提示了償債風(fēng)險(xiǎn)和流動性風(fēng)險(xiǎn)，稱“2020年至2021年，公司主要通過銀行借款進(jìn)行融資，銀行借款金額較高，流動比率、速動比率低于同行業(yè)可比公司均值，資產(chǎn)負(fù)債率高于同行業(yè)可比公司均值。如果客戶延長付款期限，或受限于融資渠道而不能及時進(jìn)行融資，公司將面臨一定償債風(fēng)險(xiǎn)和流動性風(fēng)險(xiǎn)。”

從借款具體內(nèi)容看，恒邦能源分別向中國工商銀行犍為支行、中國工商銀行峨眉山支行借款13800萬元、9000萬元，均是并購借款，借款余額為2850萬元、2250萬元;向成都銀行股份有限公司樂山分行借款5000萬元，借款余額為2500萬元，用途為補(bǔ)充流動資金。

不過，招股書顯示，恒邦能源報(bào)告期內(nèi)2020年至2023年上半年的財(cái)務(wù)費(fèi)用分別為744.71萬元、514.58萬元、146.15萬元和-25.60萬元，2020—2022年基本為利息支出，而2023年上半年財(cái)務(wù)費(fèi)用為負(fù)的原因是利息收入45萬多元，超過了同期區(qū)區(qū)不足16萬元的利息支出，導(dǎo)致通常為支出項(xiàng)目的財(cái)務(wù)費(fèi)用變身收入項(xiàng)目(見圖二)。

圖二：恒邦能源招股書財(cái)務(wù)費(fèi)用截圖

梳理可見，利息支出為主的公司財(cái)務(wù)費(fèi)用不斷下降，到2023年上半年甚至開始坐享利息凈收入。事實(shí)上，公司對于2021年來財(cái)務(wù)費(fèi)用大幅下降也解釋稱，主要系歸還銀行借款導(dǎo)致銀行借款利息支出減少。

而且，公司2022年起每年1億元左右(2023年上半年超過5000萬元，簡單年化后約為1億元)的經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額，以及2022年、2023年上半年分別超過6400萬元、1.10億元的期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物余額，足以輕松覆蓋此前每年幾百萬元的利息支出，何況2023年上半年公司還坐享近30萬元的利息凈收入。

IPO前曾多年大額分紅

盡管自稱“資產(chǎn)負(fù)債率較高”，恒邦能源已持續(xù)多年大額分紅。2018—2020年，公司現(xiàn)金分紅分別為4700萬元、4700萬元、1億元。從持股比例來看，彭本平家族合計(jì)持有恒邦能源近80%的股份，成為分紅最大受益方。

結(jié)合凈利潤來看，上述三年凈利潤大部分分紅給了彭本平家族。2018—2022年，恒邦能源營收分別約為2.60億元、2.84億元、2.84億元、3.10億元、3.37億元;凈利潤分別約為4740.61萬元、6863.84萬元、6826.08萬元、7216.84萬元、7037.80萬元。

此外，報(bào)告期內(nèi)，恒邦能源子公司峨眉山市燃?xì)庥邢挢?zé)任公司(下稱“峨眉燃?xì)狻?也進(jìn)行了大額分紅，僅在2020年就實(shí)施了兩次分紅。2020年2月26日，峨眉燃?xì)庹匍_股東會作出決議，按公司股東的持股比例，派發(fā)現(xiàn)金股利1億元;2020年4月股東會作出決議，按公司股東的持股比例，派發(fā)現(xiàn)金股利1000萬元。

對于子公司2020年的分紅，恒邦能源2021年招股書中并未披露，直到2023年6月更新的招股書中才披露。需要指出的是，恒邦能源持有峨眉燃?xì)?9.64%股權(quán)，結(jié)合彭本平家族合計(jì)持有恒邦能源近80%的股份，彭本平家族依然是峨眉燃?xì)夥旨t的最大受益方。

值得一提的是，恒邦能源大股東彭本平、彭本剛控制多家房地產(chǎn)企業(yè)。實(shí)際控制人彭本平控制的其它企業(yè)超過30家，其中大量企業(yè)經(jīng)營房地產(chǎn)業(yè)務(wù)，如四川恒邦房地產(chǎn)開發(fā)有限公司、四川恒邦天府置業(yè)有限公司(見圖三、四);恒邦能源關(guān)聯(lián)方數(shù)量超過80家，絕大多數(shù)由彭本剛控制且其中大量企業(yè)經(jīng)營房地產(chǎn)業(yè)務(wù)。

圖三：四川恒邦房地產(chǎn)開發(fā)有限公司企查查基本信息

圖四：四川恒邦天府置業(yè)有限公司企查查基本信息

此外，恒邦能源報(bào)告期內(nèi)還存在關(guān)聯(lián)方資金拆借的問題。2019年，恒邦能源向關(guān)聯(lián)方四川恒邦雙林實(shí)業(yè)集團(tuán)有限公司拆出資金5050萬元，主要是后者流動性需要，公司根據(jù)其占用的本金按8%的利率按日計(jì)提資金占用利息共計(jì)275.83萬元。

恒邦能源2019年還向關(guān)聯(lián)方四川恒邦天府置業(yè)有限公司拆出資金1750萬元，主要是后者流動性需要，公司根據(jù)其占用的本金按8%的利率按日計(jì)提資金占用利息共計(jì)134.28萬元。

2019年，公司也向關(guān)聯(lián)方四川恒邦房地產(chǎn)開發(fā)有限公司拆出資金3300萬元，2020年又拆出資金2000萬元，合計(jì)5300萬元。

那么，恒邦能源銀行借款資金使用是否合規(guī)?結(jié)合彭本平、彭本剛控制多家房地產(chǎn)企業(yè)，實(shí)際控制人及包括彭本剛在內(nèi)的一致行動人是否可能使用其轉(zhuǎn)讓、質(zhì)押發(fā)行人股票所得資金投向房地產(chǎn)業(yè)務(wù)，恒邦能源募集資金是否可能流向房地產(chǎn)業(yè)務(wù)，是否存在其它利用恒邦能源及其股票獲得資金并投向房地產(chǎn)業(yè)務(wù)的可能，恒邦能源及其股東是否有相應(yīng)防控措施?

從報(bào)告期內(nèi)業(yè)績看，恒邦能源盈利情況較好，減少向股東支付現(xiàn)金股利自然會對降低資產(chǎn)負(fù)債率有幫助，那么，公司一方面連續(xù)多年向股東大額分紅，又一方面IPO擬使用募集資金用于償還借款的原因是什么，二者是否矛盾?IPO公司上市前大手筆分紅的原因是什么?分紅資金又是否最終流向?qū)嵖厝似煜路康禺a(chǎn)業(yè)務(wù)?

恒邦能源在招股書中稱“資產(chǎn)負(fù)債率高于同行業(yè)可比公司均值”，但截至2023年上半年底，公司負(fù)債基本為經(jīng)營性負(fù)債，有息負(fù)債實(shí)際為0(結(jié)合短期、長期借款及財(cái)務(wù)費(fèi)用)，而同行業(yè)可比公司基本不存在有息負(fù)債為0的情況，招股書所稱“資產(chǎn)負(fù)債率高于同行業(yè)可比公司均值”是否客觀、真實(shí)?公司是否通過提高經(jīng)營性負(fù)債故意做高負(fù)債率?基于有息負(fù)債實(shí)際為0，為何公司打算募集資金用于償還借款以“降低利息支出”“降低資產(chǎn)負(fù)債率”“改善資本結(jié)構(gòu)”，IPO使用募集資金償還借款的必要性、合理性如何?

就上述疑問，《大眾證券報(bào)》此前通過電郵致函恒邦能源，截至發(fā)稿未收到相關(guān)回復(fù)。此后，恒邦能源主動撤回申報(bào)材料，終止IPO。 記者 何玉曉