以“電子紙”掘金的浙江東方科脈電子股份有限公司(以下簡稱“東方科脈”)正在謀求上交所主板上市。此次IPO，東方科脈擬募集資金6億元，其中4.5億元投向新建年產智能物聯網電子紙1億片項目“擴充產能”，另外1.5億元用于補充流動資金。

《大眾證券報》明鏡財經工作室記者發現，除了公司擬募投項目疑似 “竣工投產”，公司公布數據與大客戶披露數據對不上，且升降幅度在不同年份不同步外，公司營收和凈利潤成長以及用工人數增長也不同頻。另外，東方科脈和前員工企業之間的關聯交易，以及前員工在公司與亞世光電(002952)之間的進進出出頗耐人尋味。

營收、凈利和用工人數增長不同頻

電子紙作為目前主要的新型顯示方式之一，在節能環保、數字化升級方向具備發展潛力，近年來市場規模快速增長，東方科脈作為國內最早進入電子紙顯示模組領域的企業之一，自主擁有電子紙顯示模組設計制造核心技術，形成了成熟的采購、生產、銷售業務模式。

2020—2022年，東方科脈營業收入迅速增長，分別為47723.59萬元、86352.22萬元、121384.72萬元，2021年和2022年營收同比增長分別高達80.94%、40.57%。公司同期凈利潤也持續增長，分別為6869.09萬元、8911.22萬元和9187.61萬元。

然而，仔細分析數據可以發現，2021年、2022年，公司對應的凈利潤同比增幅僅分別為29.73%、3.10%，凈利潤增長數據與營收數據增長幅度相差了一大截。

而且，2020—2022年，對應各期公司主營業務的毛利率分別為26.59%、20.87%和 22.95%，在凈利潤增長幅度遠不如營業收入的2022年，公司的毛利率與2021年相比，還有所增長。

從東方科脈披露的產量情況來看，2020—2022年，產量分別為2778.26萬片、3949.54萬片、5176.22萬片(見圖一)，2021年和2022年同比分別增長42.16%、31.06%。從銷量來看，2021年和2022年同比分別增長44.16%、31.03%。

圖一：公司產品產量和銷量招股書截圖

通常，一家企業營收和產量增長的同時，如果技術路線或生產技術沒有大的變化，用工也會隨之同頻增長。而從招股書披露的用工總量來看(包括勞務派遣和正式員工人數)，東方科脈 2020年至2022年分別為605人、648人、1108人，分析來看2021年和2022年同比分別增長7.11%、70.99%。

梳理數據可見，東方科脈在2021年公司生產量同比增長42.16%、銷量增長44.16%的情況下，用工人數僅增長7.11%。而2022年公司產量增長31.06%，銷量增長31.03%，產銷量增長遠不如2021年時，用工人數卻狂增70.99%，展現出與2021年大相徑庭的增長幅度。

這不免讓人疑惑，東方科脈上述兩年產量、銷量增長幅度與用工人數增長幅度不匹配的原因是什么?2022年在產量、銷量增長率下降，用工人數卻反向暴增的原因又是什么?

同樣值得追問的是，東方科脈在2022年毛利率上升、主營收入同比大幅度提升的情況下，凈利潤增長明顯低于同期營收增長的原因是什么?是否為用工人數大幅增加所致?

不同尋常的“關聯合作”

對于制造業企業來說，供應商向其供應各種所需資源，包括提供原材料、設備、能源、勞務等。而供應商在與擬上市合作時，若具有“關聯關系”這一特殊關系，容易引起上市審核部門對擬上市企業的關注。

東方科脈的供應商中，便有一家關聯企業格外值得關注——那就是晶誠電子。

晶誠電子設立于2018年8月，注冊地址位于遼寧省鞍山市高新區越嶺路262號(南園)，注冊資本為1000萬元。晶誠電子在市場監督管理部門登記的股東為周項偉，持股比例為100%。

實際上，晶誠電子由艾文、李春芳、侯英光、呂宏四人共同經營管理及享有權益，晶誠電子登記的股東周項偉系呂宏的配偶。

艾文曾供職于亞世光電(集團)股份有限公司(以下簡稱“亞世光電”)，2015年12月曾入職東方科脈，于2016年6月自公司離職并返回亞世光電任職，此后再次從亞世光電離職，并于2018年8月創立晶誠電子。

李春芳同樣曾供職于亞世光電，2016年6月入職公司，于2018年6月自公司離職。侯英光、呂宏亦曾供職于亞世光電，但未曾入職公司(見圖二)。

圖二：晶誠電子設立背景情況截圖

2020—2022年， 東方科脈向晶誠電子的采購金額分別為3179.92萬元、609.84萬元和0萬元。

盡管采購金額越來越少，但晶誠電子不僅是由公司前員工設立，公司與其之間的合作也不同尋常——東方科脈向晶誠電子采購的產品為東方科脈自己主動停止的液晶顯示屏業務，而晶誠電子的生產廠房和設備又是向東方科脈租用，東方科脈向晶誠電子采購其生產的液晶顯示屏，其銷售客戶是東方科脈原有的液晶顯示屏行業客戶。

還有，在與主要液晶顯示屏轉售業務客戶的交易過程中，東方科脈液晶顯示屏轉售業務均由晶誠電子直接對接客戶協商定價，公司按照晶誠電子與客戶協商確定的銷售價格與客戶簽訂銷售合同，同時與晶誠電子簽訂采購合同進行采購結算。

同時，東方科脈與晶誠電子在采購合同中約定由晶誠電子直接向客戶交付產品。東方科脈稱：“公司液晶顯示屏轉售業務的客戶主要包括杭州金卡智能系統有限公司、石家莊科林電氣股份有限公司、國電南瑞三能電力儀表(南京)有限公司、霍尼韋爾(Honeywell)等液晶顯示行業下游客戶。”

與亞世光電關系“耐人尋味”

除了晶誠電子之外，艾文、李春芳、侯英光、呂宏四人共同經營及享有權益的企業還包括鞍山晶銳電子科技有限公司(設立于2014年4月，登記的股權結構為梁素清持股100%，梁素清系呂宏的母親)，以及綏化市天晶光電顯示有限公司(招股書稱其設立于2020年11月，登記的股權結構為艾文持股57%，李春芳持股18%，侯英光持股18%，呂宏持股7%)。艾文、李春芳、侯英光、呂宏在晶誠電子及前述企業實際約定的權益比例均為57%、18%、18%及7%(見圖三)。

圖三：晶誠電子等企業權益分配情況截圖

東方科脈對艾文的履職經歷曾如是稱：“艾文曾就職于亞世光電，2015年12月曾入職東方科脈，于2016年6月自公司離職并返回亞世光電任職，此后再次從亞世光電離職”。這樣的表述容易讓人產生疑惑，艾文在入職東方科脈的這半年左右時間里，是否真正從亞世光電辭職?

更讓人訝異和難以理解的是，亞世光電于2019年披露的招股書顯示：“侯英光自2015年2月至今，任亞世光電LCD工藝部經理。(見圖四)”其為亞世光電的核心技術人員。

圖四：亞世光電招股書截圖

這意味著晶誠電子在2018年成立時，侯光英以自有資金和專業技術入股晶誠電子時，其還是亞世光電的核心技術人員。

還有，艾文在東方科脈工作期間，還經營公司的同業競爭企業晶銳電子，認購過東方科脈員工股的李春芳，在東方科脈任職期間還在同業競爭企業鞍山潤晶緣電子科技有限公司任職監事，該企業直至2017年10月20日才告注銷。

此外，亞世光電披露的消息顯示，2021年，亞世光電介入電子紙業務，成為其經營的新增長點，亞世光電2023年2月7日在投資者互動平臺上還表示，公司與元太科技的合作一直非常緊密，關于彩色電子紙技術公司有專門的研發團隊推進。

而東方科脈電子墨水薄膜原材料均向元太科技采購，甚至不存在元太科技以外的其他電子墨水薄膜供應商。2018年，元太科技子公司川奇光電入股東方科脈，持有公司2.73%股份;另外，東方科脈全資子公司香港科脈持有PLHK10%股權、認繳PLHK出資100萬美元，元太科技持有PLHK2.40%股權。

從亞世光電生產激光打印機顯示控制組件、激光掃描電子價簽、3D顯示器件、觸控系統、LED背光源及其他平板光電顯示器件以及介入電子紙業務背景來看，亞世光電與東方科脈為同行業企業，但是東方科脈在招股書中披露同行業可比公司時“回避”了亞世光電，而被東方科脈披露為同行業可比公司的天山電子、秋田微在他們的招股書中，皆將亞世光電披露為同行業可比公司。

結合艾文在亞世光電和東方科脈之間“進進出出”，之后又成立晶誠電子，租用東方科脈的廠房設備，再將產品轉售東方科脈。亞世光電前員工李春芳在東方科脈任職時還購買員工持股，上述兩人在東方科脈工作時間，要么經營與東方科脈存在同業競爭的公司，要么在與公司存在同業競爭的公司中任職，亞世光電核心技術人員侯英光在職時即與上述兩人以及亞世光電另一位同事田宏創辦東方科脈關聯供應商——晶誠電子。如此不同尋常的關系背后，疑問重重：

東方科脈為何選擇這樣的企業成為公司的供應商和客戶，為何還要停掉自營液晶顯示屏業務，將廠房和設備租賃給上述企業?2018年至2021年期間，東方科脈向晶誠電子采購其生產的液晶顯示屏轉售給原有液晶顯示行業客戶，上述銷售行為均由晶誠電子直接對接客戶協商定價，公司按照晶誠電子與客戶協商確定的銷售價格與客戶簽訂銷售合同，同時與晶誠電子簽訂采購合同進行采購結算，上述經營模式是否符合商業慣例?

東方科脈列舉晶誠電子采購其生產的液晶顯示屏轉售給原有液晶顯示行業客戶包括杭州金卡智能系統有限公司、石家莊科林電氣股份有限公司、國電南瑞三能電力儀表(南京)有限公司、霍尼韋爾(Honeywell)等液晶顯示行業下游客戶，上述客戶是否也為亞世光電的客戶?

晶誠電子股東中既有東方科脈前員工，又有曾是亞世光電前員工，甚至是亞世光電在職核心技術人員，加上東方科脈、亞世光電與元太科技之間均密切關系，東方科脈與亞世光電或是公司主要人員是否存在關聯關系或是其它私下協議?亞世光電是否為公司同行業可比公司?公司招股書中未選擇亞世光電作為同行業可比公司的原因是什么?

就上述疑問，《大眾證券報》記者曾致函并致電東方科脈，截至發稿未收到回復。對于東方科脈其他值得注意情形，本報將繼續關注。

記者 尹玨