6月8日，主打新能源汽車電芯連接組件的深圳壹連科技股份有限公司(以下簡稱“壹連科技”，曾用名為深圳僑云科技)上會獲通過。此次IPO，壹連科技擬登陸創(chuàng)業(yè)板，計劃募資11.93億元投向電連接組件系列產(chǎn)品生產(chǎn)溧陽建設(shè)項目、補充流動資金等5個項目。

不過，《大眾證券報》明鏡財經(jīng)工作室記者注意到，壹連科技的客戶集中度較高，尤其是向第一大客戶的銷售占比令人矚目——最近三年銷售占比始終超過60%，公司卻稱不存在對單一大客戶重大依賴的情形。而且，壹連科技稱，已采取措施拓展新客戶避免被替代導(dǎo)致收入下滑的風險，但2019年來，公司對這個第一大客戶的銷售占比越來越高——從不足60%持續(xù)攀升至近68%。

第一大客戶銷售占比已近68%

深耕電連接組件領(lǐng)域的壹連科技，主要產(chǎn)品包括電芯連接組件、動力傳輸組件以及低壓信號傳輸組件等，主要業(yè)務(wù)面向新能源汽車，尤其是應(yīng)用于新能源汽車動力電池等的電芯連接組件是公司核心產(chǎn)品。從主營收入構(gòu)成來看，2020-2022年期間的電芯連接組件收入占比在45%-52%左右。

受益于新能源汽車的蓬勃發(fā)展，公司2020-2022年營收、盈利幾乎以每年倍增態(tài)勢增長。不過，業(yè)績增長喜人的壹連科技仍有隱憂。

大客戶依賴，特別是單一大客戶依賴，風險歷來是公眾企業(yè)備受關(guān)注的焦點之一，擬IPO企業(yè)同樣如此。

事實上，壹連科技招股書在風險提示中，首先提及了客戶集中度較高的風險。公司稱，報告期內(nèi)即2020-2022年，公司來源于前五名客戶的營業(yè)收入分別為52483.11萬元、110583.70萬元和229917.11萬元，占營業(yè)收入的比例分別為75.11%、77.12%和83.37%，報告期內(nèi)，公司對前五名客戶的營業(yè)收入占各期營業(yè)收入的比例相對較高。

值得注意的是壹連科技對第一大客戶的銷售占比高企(見圖一、圖二)。招股書上會稿顯示，2020-2022年，公司來自寧德時代的營業(yè)收入占比分別為62.38%、64.72%和67.98%。如果結(jié)合過往招股書，可以發(fā)現(xiàn)，2019-2022年，寧德時代始終穩(wěn)居公司第一大客戶，而且銷售占比從59.71%穩(wěn)步提升至67.98%，持續(xù)上升。至于前五大客戶的其他四家大客戶，銷售占比合計僅為13%-16%。

圖一：壹連科技2022年6月招股書截圖

圖二：壹連科技招股書上會稿前五大客戶截圖

對于向?qū)幍聲r代銷售比例較高，公司解釋主要有四方面原因：1、寧德時代市場占有率高，下游市場集中度高;2、與寧德時代合作逐步深入;3、在產(chǎn)能受限條件下優(yōu)先選擇優(yōu)質(zhì)大客戶合作;4、與寧德時代合作具有穩(wěn)定性和持續(xù)性。

否認存單一大客戶依賴

雖然2019年來對于第一大客戶銷售占比從逾59%持續(xù)提升至近68%，壹連科技在招股書中卻表示，不存在單一大客戶依賴。

公司稱，由于未上市公司融資渠道有限，在產(chǎn)能擴張速度受融資渠道限制的情況下發(fā)行人傾向于優(yōu)先選擇同寧德時代這類優(yōu)質(zhì)大客戶展開良好合作，同時報告期內(nèi)公司仍主動開拓多家新客戶。2021年、2022年，向?qū)幍聲r代銷售金額分別為92797.77萬元和187479.78萬元，較上年增長分別達112.88%和102.03%，但向?qū)幍聲r代銷售金額占當期營業(yè)收入比重僅分別小幅增長2.33個百分點和3.26個百分點，主要原因系發(fā)行人向其他客戶如小鵬汽車、欣旺達、零跑汽車、威睿電動等客戶的銷售金額也同步增長。

公司還表示，未來隨著本次募投項目中的寧德電連接組件系列產(chǎn)品生產(chǎn)建設(shè)項目、電連接組件系列產(chǎn)品生產(chǎn)溧陽建設(shè)項目和新能源電連接組件系列產(chǎn)品生產(chǎn)建設(shè)項目的逐步建設(shè)，公司產(chǎn)能擴張將有助于在保證與寧德時代良好合作的同時，開拓并為其他客戶提供優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品供應(yīng)。

在招股書中，壹連科技還介紹了為解決客戶集中度高所采取的措施，包括橫向拓展新能源汽車行業(yè)新客戶、縱向拓深新能源行業(yè)其他領(lǐng)域、大力推動研發(fā)與創(chuàng)新，提升抗風險能力等三方面舉措。

公司認為，“綜上，報告期內(nèi)通過與寧德時代合作，發(fā)行人不斷擴展了業(yè)務(wù)規(guī)模，豐富了產(chǎn)品線，提升了行業(yè)地位與市場競爭力。同時，發(fā)行人也采取了拓展不同領(lǐng)域其他客戶的營銷戰(zhàn)略以提升公司抗風險能力。未來，發(fā)行人將在與寧德時代進一步保持合作的基礎(chǔ)上，開拓其他新客戶。綜上，報告期內(nèi)發(fā)行人雖存在向?qū)幍聲r代的銷售比例超過主營業(yè)務(wù)收入50%，但具體獨自開展業(yè)務(wù)的能力，不存在對單一大客戶重大依賴的情形。發(fā)行人客戶集中度較高符合行業(yè)特征，發(fā)行人已采取措施拓展新客戶避免被替代導(dǎo)致收入下滑的風險。”(見圖三)

圖三：壹連科技招股書上會稿截圖

類似情形企業(yè)稱有重大依賴

要求不具名的上市券商資深投行人士向記者表示，對于IPO企業(yè)，來自單一大客戶的主營業(yè)務(wù)收入或毛利貢獻占比超過50%以上的，表明企業(yè)對該單一大客戶存在重大依賴，即單一大客戶依賴。只是，對IPO企業(yè)是否構(gòu)成重大不利影響，需要從客戶穩(wěn)定性、業(yè)務(wù)持續(xù)性等方面，進一步分析是否存在重大不確定性風險，并在此基礎(chǔ)上合理判斷。

其實，上述投行人士的分析，來自中國證監(jiān)會《首發(fā)業(yè)務(wù)若干問題解答(2020年6月修訂)》問題38。

按照上述投行人士所說，公司對于2019年來銷售占比始終超過50%且整體提升的寧德時代，應(yīng)當構(gòu)成對單一大客戶依賴，至于其是否對公司有重大不利影響，需要進一步分析。

事實上，IPO企業(yè)中曾有類似情形。

譬如2022年9月終止IPO的上富股份，主業(yè)為汽車智能駕駛傳感器及感知系統(tǒng)，其在第二輪問詢中，被深交所要求披露將一汽集團與一汽富維合并計算后公司最終向一汽集團銷售金額、占比情況，并說明公司對一汽集團是否構(gòu)成重大依賴、是否構(gòu)成重大不利影響。

而且，二輪問詢中，也提及了上述投行人士所說的中國證監(jiān)會《首發(fā)業(yè)務(wù)若干問題解答(2020年6月修訂)》問題38規(guī)定相關(guān)內(nèi)容。(見圖四)

圖四：上富股份第二輪問詢回復(fù)截圖

上富股份對此表示，“與一汽集團的合作透明度高，公司主要客戶的經(jīng)營狀況均良好，不存在重大不確定性風險等，因此雖然公司對一汽集團存在重大依賴，但對公司經(jīng)營不構(gòu)成重大不利影響。”(見圖四)

上富股份給出的數(shù)據(jù)是，2019-2021年期間，其對一汽集團與一汽富維合并計算后的銷售占比分別為51.55%、58.70%、55.97%，整體占比雖有提升但在2021年有所下降。

對比來看，壹連科技對第一大客戶在2019年至2022年的銷售占比不但持續(xù)穩(wěn)增，而且對第一大客戶銷售收入占比較上富股份高不少。

盡管壹連科技表示，已經(jīng)采取了解決客戶集中度高所采取的措施，對第一大客戶的銷售占比和客戶集中度卻都一再攀升，對寧德時代銷售占比從2019年不足60%一路提升到接近68%，前五大客戶銷售占比自2019年的73.60%同步增至83.37%。

那么，對一汽集團銷售占比尚不如公司的上富股份，承認對單一大客戶存在重大依賴，而對于完整年度里面銷售占比始終超過50%且穩(wěn)步提升的寧德時代，公司招股書卻稱對其“不存在單一大客戶重大依賴的情形”，這與事實是否相符?考慮到來自寧德時代銷售收入對公司經(jīng)營、業(yè)績的重要性，公司如是表示，是否對投資者存在重大誤導(dǎo)?

就上述疑問，《大眾證券報》明鏡財經(jīng)記者此前致電并通過電郵向壹連科技發(fā)去了采訪函，公司回復(fù)稱“感謝您對公司的關(guān)注，關(guān)于您的問題，請查閱公司招股書及公開披露信息”。

此外，對于壹連科技核心技術(shù)人員、高管以及新增產(chǎn)能的募投項目等相關(guān)值得注意情形，本報將繼續(xù)關(guān)注。記者 爾東