手握獨家專利品種疏風解毒膠囊這一核心產品，安徽濟人藥業股份有限公司(以下簡稱“濟人藥業”)近日更新招股說明書，向上交所主板發起沖刺。

作為一家以中藥研發、生產和銷售為主業的藥企，除了本報此前報道濟人藥業的核心單品疏風解毒膠囊不但關鍵專利非自研且關鍵專利面臨三年內將到期失效外，《大眾證券報》明鏡財經工作室記者還注意到，濟人藥業產能利用率在報告期內大幅波動，今年上半年更是出現了暴跌，公司募資擴產后產能的消化能力以及擴產的必要性問題惹人關注。

報告期內產能大幅波動

此次IPO，濟人藥業擬募集資金5.22億元，投向現代中藥生產基地建設項目、研發檢測中心建設項目、營銷網絡建設項目以及補充流動資金等。而現代中藥生產基地建設項目是其此次IPO的核心募投項目，投資額、擬用募資額均為2.81億元，從投資金額來看，該項目的投入超過擬募集資金的50%。

濟人藥業最新招股書顯示，在該項目資金使用上，擬在建設方面投資26146.84萬元，投入鋪底流動資金為1914.02萬元。

濟人藥業認為，此項目的建設，能突破產能瓶頸，滿足公司業務增長需求;提升自動化水平，提高生產效率;提高產品質量，增強企業核心競爭力。其表示：“項目達產后，可實現年產中藥配方顆粒350噸的生產規模，從而進一步提高公司的生產能力和效率，擴大公司在行業的影響力，鞏固公司行業地位，提升綜合競爭力。”

濟人藥業在招股說明書中強調，報告期內，隨著公司中藥配方顆粒業務規模不斷擴大，公司產能利用率逐年提高，2021年已超過100%，中藥配方顆粒生產線已滿負荷運行。

而根據招股說明書披露的濟人藥業在2019-2022年上半年的產能利用率情況，可以發現，公司中藥配方顆粒的產能利用率波動明顯，其在2021年出現了暴增的現象。2019-2021年，濟人藥業的相關產能分別為54噸、81噸、99噸，產量分別為34.35噸、61.20噸、105.45噸，產能利用率分別63.61%、73.56%、106.52%，然而2022年1-6月，公司中藥配方顆粒的產量只有27.68噸，產能利用率又暴跌至43.42%(見圖一)。

圖一：濟人藥業部分產品產能利用率情況截圖

而且從產銷率來看的話，2019-2021年，公司中藥配方顆粒的銷量分別為30.59噸、59.89噸，87.94噸，產銷率分別為89.06%、97.86%、83.39%(見圖二)，從上述數字來看，雖然2021年公司的產能利用率暴漲，提升至106%以上，但是產銷率卻在2021年出現明顯下滑，而且，2019-2021年，雖然公司銷量復合增長率接近70%， 但是2021年銷量增幅卻放窄至46.84%，相比2020年增長95.78%，銷量增長明顯放緩。另外，2022年上半年公司產銷率雖高達105%左右，但這是在公司相關產能利用率暴跌逾43%的前提下才實現的。

圖二：主要產品產銷情況截圖

3.5倍產能擴充消化前景惹人憂

按照濟人藥業“現代中藥生產基地建設項目”的建設計劃，該項目如果募投達產后，中藥配方顆粒產能達350噸，從公司2021年105.45噸中藥配方顆粒的產量、99噸的產能和87.94噸的產品銷量來看，擴產的產能相當于2021年相關產品產量、產能的3.5倍左右，銷量的4倍多。而2022年上半年濟人藥業相關產品的產能利用率又出現大幅波動，如果公司未來銷量增長繼續保持放緩勢頭，募投新增產能能否充分消化值得關注。

此外，在招股書中，濟人藥業還表示，從目前政策動態來看，公司各類主要產品未來均有被納入帶量采購、帶量談判的可能。這對公司毛利率、業績都會帶來影響。

根據濟人藥業的模擬測算顯示，若帶量采購的中藥配方顆粒價格降低50%，營收將明顯下降、凈利潤小幅下降;如果降低35%，營收小降、盈利增逾5成;如降20%，營收微增、盈利大增，后兩種情形下盈利增加原因都主要系無學術推廣費。

還需要注意的是，濟人藥業同時表示，“隨著中藥配方顆粒在更多省份被納入省級醫保增補目錄，發行人中藥配方顆粒業務將迎來較大發展，隨著配方顆粒相關政策的逐步推進，相關產品被調出地方醫保目錄的風險相對較小。”

但是，納入安徽醫保時間為2020年的北柴胡配方顆粒、黃芪配方顆粒等共計476種中藥配方顆粒，在2022年7月被調出安徽醫保目錄。對于諸多中藥配方顆粒在安徽被調出地方醫保目錄原因，公司的說法是主要系行業性政策變動所致。

眾所周知，在同類或近似藥品中，納入醫保目錄的藥品往往是患者購買的首選。

那么，濟人藥業2022年上半年產量、產能利用率、銷量均暴跌原因是什么?是短期現象還是具有持續性?而以2019-2021年中藥配方顆粒產銷率整體下降、銷量增幅明顯放緩，以及2022年上半年銷量只有2021年33%出頭看，中藥配方顆粒銷量增長放緩、產銷率整體下降的態勢是否還會持續?核心募投項目擴產達產后的中藥配方顆粒產能是2021年銷量4倍多，新增產能又能否充分消化，該項目大幅募投擴產合理性、必要性又是否如公司所說?

此外，濟人藥業中藥配方顆粒目前納入地方醫保目錄的情況怎樣?大量品種2022年7月在安徽被調出地方醫保目錄后，銷量有無受到影響?

還有，濟人藥業稱，相關產品被調出地方醫保目錄的風險相對較小，2022年7月大量品種被調出安徽醫保目錄，加上2022年上半年中藥配方顆粒銷量、產量、產能利用率均驟降，這與公司所稱是否存在矛盾或不同?公司招股書中對中藥配方顆粒前景的樂觀表述，是否存在誤判或錯誤引導?

就上述疑問，《大眾證券報》明鏡財經工作室記者通過電郵致函并致電濟人藥業，截至發稿未收到回復。濟人藥業其他值得注意情形，本報將繼續關注。