滬深主板全面施行注冊制后，來自四川的區(qū)域性乳飲料企業(yè)四川菊樂食品股份有限公司(下稱“菊樂股份”)近日更新了招股書，擬登陸深市主板。

其實，菊樂股份自2017年以來數(shù)次IPO，心心念念謀求A股上市，但一直在A股門外徘徊，此前還因未披露子公司出納挪用近億元資金而遭證監(jiān)會處罰。《大眾證券報》明鏡財經(jīng)工作室記者注意到，曾受內(nèi)控、信息披露等問題困擾的菊樂股份，綜合歷次招股書和大客戶信披來看，其對大客戶相關(guān)信披的真實性、準(zhǔn)確性、完整性方面仍有值得注意之處。

多家大客戶銷售數(shù)據(jù)“打架”

菊樂股份來自四川成都，主營業(yè)務(wù)為含乳飲料及乳制品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，含乳飲料、發(fā)酵乳、滅菌乳、巴氏殺菌乳等為主要產(chǎn)品，尤其是乳飲料產(chǎn)品一直占公司營收半壁江山甚至曾超70%。2019-2021年的完整年度里，公司營收持續(xù)穩(wěn)步增長，從8.29億元增至14.21億元。

作為區(qū)域性乳飲料企業(yè)，菊樂股份銷售區(qū)域主要在四川，2019年、2020年占比甚至超過90%。同時，扎根四川并以成都市場為核心的菊樂股份對經(jīng)銷商相當(dāng)倚重。2019-2022年上半年，公司來自經(jīng)銷渠道的銷售金額占比只有2020年略低于70%，其余年份均在70%-77%區(qū)間，而且占比整體提升，從2019年的70%出頭，提升至2021年的75%多，到2022年上半年進(jìn)一步達(dá)到76.21%。

崇州市崇陽葉檣乳制品經(jīng)營部便是公司經(jīng)銷商翹楚，最新招股書顯示，2019-2021年其始終躋身菊樂股份前五大客戶。其中，2019年為第五大客戶，公司向其銷售2101.39萬元，2020年、2021年更進(jìn)一步為第四大客戶。

但是，翻閱菊樂股份2020年披露的招股書，則能看到公司2019年赫然向崇州市崇陽葉檣乳制品經(jīng)營部的銷售金額為2261.23萬元(見圖一)，這一數(shù)據(jù)與最新招股書披露的金額相差接近160萬元，差異率超過7%。

圖一：菊樂股份2020年招股書經(jīng)銷商渠道2019年大客戶截圖

值得注意的還有，最新招股書中，2019年的第一至第四大客戶及其銷售金額分別為成都紅旗連鎖股份有限公司、7830.99萬元，永輝超市股份有限公司、2839.88萬元，荷蘭家樂福(中國)控股有限公司、2388.55萬元，沃爾瑪(中國)投資有限公司、2133.32萬元。這四家大客戶2019年的銷售金額與2020年招股書披露的同年數(shù)據(jù)絕大部分也不同。

公司2020年招股書披露的2019年大客戶中(見圖二)，紅旗連鎖銷售金額為8064.88萬元，家樂福銷售金額為2438.19萬元，沃爾瑪(中國)投資有限公司銷售金額為2288.54萬元，相比最新招股書數(shù)據(jù)，紅旗連鎖相差230萬元左右，家樂福相差約150萬元，沃爾瑪相差也超過155萬元。

圖二：菊樂股份2020年招股書2019年大客戶截圖

不過，2020年招股書中2019年向成都永輝商業(yè)發(fā)展有限公司(永輝超市股份有限公司全資子公司)的銷售金額2839.88與最新招股書中同年向永輝超市股份有限公司的銷售數(shù)據(jù)相同。

隨著注冊制全面施行，IPO信披成為監(jiān)管核心，信披真實性、準(zhǔn)確性、完整性受到投資者和監(jiān)管機構(gòu)的高度關(guān)注，尤其是涉及經(jīng)營等方面重要數(shù)據(jù)的信披。顯然，圍繞上述大客戶和大供應(yīng)商的相關(guān)經(jīng)營數(shù)據(jù)信披，一系列問題縈繞菊樂股份：

1、最新招股書披露的2019年向崇州市崇陽葉檣乳制品經(jīng)營部銷售金額，為何與2020年招股書披露的同期數(shù)據(jù)不同?2022年招股書披露的數(shù)據(jù)為何較2020年招股書披露的同期數(shù)據(jù)減少近160萬元，差異率超過7%?

2、最新招股書披露的向紅旗連鎖、家樂福、沃爾瑪?shù)匿N售金額，為何與2020年招股書披露的同期數(shù)據(jù)也存在150萬元-230萬元的差異?

3、與兩版招股書中與上述2019年4家大客戶銷售金額存在差異不同的是，2019年向永輝的銷售金額卻完全相同，這是為什么?那么，公司最新招股書、2020年招股書對上述存在差異的大客戶數(shù)據(jù)的信披內(nèi)容，哪一個才是準(zhǔn)確、真實的?

4、上述兩版招股書對多家大客戶同期數(shù)據(jù)存在不一致甚至較大差異，公司如何看待自身信披的準(zhǔn)確性、真實性?

經(jīng)銷商大客戶信披存疑點

相對于面向大中型商超、連鎖便利超市、電商平臺、奶屋門店以及學(xué)校、企事業(yè)單位及政府機關(guān)等的直銷模式，經(jīng)銷模式對菊樂股份更為重要，招股書中公司也表示，在營銷部門中下設(shè)市內(nèi)部、郊縣部、地市州部等子部門，根據(jù)經(jīng)銷商不同區(qū)域的劃分對經(jīng)銷商進(jìn)行跟蹤管理。

菊樂股份2020年招股書曾披露了報告期內(nèi)的經(jīng)銷商渠道前十大客戶、銷售金額以及其基本情況、獲取方式等較詳細(xì)內(nèi)容，甚至連直銷渠道前十大客戶相關(guān)信息也有披露。但最新招股書中，公司則將經(jīng)銷商渠道與直銷渠道客戶合并后披露前五大供應(yīng)商，并未單獨披露經(jīng)銷商渠道與直銷渠道的重要客戶。

于是，在菊樂股份最新招股書中，只能在前五大客戶中看到崇州市崇陽葉檣乳制品經(jīng)營部、黃島區(qū)創(chuàng)新優(yōu)選商行這兩家經(jīng)銷商。事實上，菊樂股份還有著多家多年的重要經(jīng)銷商，銷售金額也并不低。

譬如，公司2020年招股書對經(jīng)銷商渠道前十大客戶進(jìn)行了合并披露，其中，都江堰市華軍副食經(jīng)營部在2017-2019年始終位列經(jīng)銷商渠道前十大客戶，2019年為第三大、銷售金額1738.31萬元，2018年為第四大、銷售金額1582.24萬元，2017年為第四大、銷售金額1481.52萬元。

菊樂股份的老經(jīng)銷商大客戶還有成都德柱乳業(yè)有限公司、金堂縣天星副食店、郫都區(qū)朝輝副食經(jīng)營部(曾用名為郫縣朝輝副食經(jīng)營部)、天府新區(qū)成都片區(qū)華陽李長英食品經(jīng)營部、仁壽縣光華商貿(mào)有限公司等，2017-2019年期間銷售金額均超過或多數(shù)年份超過1000萬元，最高的甚至接近2000萬元。

這其中值得注意的是都江堰市華軍副食經(jīng)營部、郫都區(qū)朝輝副食經(jīng)營部(見圖三)。

圖三：菊樂股份2020年招股書2019年經(jīng)銷商渠道前十大客戶截圖

菊樂股份2020年招股書稱，都江堰市耀川商貿(mào)有限責(zé)任公司、都江堰市華軍副食經(jīng)營部、都江堰市川煜商貿(mào)有限責(zé)任公司、都江堰市食泉十美食品店系同一控制下的經(jīng)營單位。通過企查查查詢的工商信息顯示，都江堰市華軍副食經(jīng)營部于2018年7月19日成立，經(jīng)營者高素華，成立以來未發(fā)生變更登記。

此外，公司2020年招股書還披露：“除上述同一控制下的關(guān)聯(lián)關(guān)系外，主要經(jīng)銷客戶中，華陽經(jīng)銷商鐘德金與雙流區(qū)經(jīng)銷商鐘德柱系兄弟關(guān)系，郫縣經(jīng)銷商馬林與都江堰市經(jīng)銷商馬瑤系兄妹關(guān)系。除此之外，公司主要客戶間不存在同一控制或其他關(guān)聯(lián)關(guān)系。”(見圖四)

圖四：菊樂股份2020年招股書關(guān)于經(jīng)銷商渠道前十大客戶關(guān)系截圖

通過企查查查詢顯示，馬瑤為2012年4月成立的都江堰市川煜商貿(mào)有限責(zé)任公司持股80%股東、法定代表人、執(zhí)行董事、總經(jīng)理。

2020年招股書還顯示，馬林是郫都區(qū)朝輝副食經(jīng)營部經(jīng)營者，系2017-2019年經(jīng)銷商渠道大客戶，如2019年公司向其銷售1088.34萬元。

還有，菊樂股份2017年招股書顯示，2017年上半年都江堰市經(jīng)銷商馬瑤為前五大客戶，銷售金額767.59萬元(見圖五)，且“公司按銷售區(qū)域選定經(jīng)銷商”、“經(jīng)銷商銷售金額按受該經(jīng)銷商控制的交易主體合并披露。”

圖五：菊樂股份2017年招股書截圖

也就是說，綜合公司多份招股書來看，郫縣經(jīng)銷商馬林與都江堰市經(jīng)銷商馬瑤系兄妹關(guān)系，而馬瑤控制的都江堰市川煜商貿(mào)有限責(zé)任公司卻是都江堰市華軍副食經(jīng)營部及相關(guān)企業(yè)系同一控制下的經(jīng)營單位。而馬林作為馬瑤關(guān)聯(lián)方，其控制的郫都區(qū)朝輝副食經(jīng)營部(2008年10月成立)，與都江堰市川煜商貿(mào)有限責(zé)任公司及菊樂股份所稱都江堰市華軍副食經(jīng)營部等同一控制下企業(yè)之間的關(guān)系，同樣值得關(guān)注。

以上述菊樂股份的經(jīng)銷商之間復(fù)雜關(guān)系，疊加經(jīng)銷商對公司重要性來看，過往招股書對于這些重要經(jīng)銷商之間關(guān)系的信披，以及最新招股書不再單獨披露經(jīng)銷商渠道大客戶相關(guān)信息，不得不令外界產(chǎn)生疑問。

更值得注意的是，2022年12月9日，馬瑤控制的都江堰市川煜商貿(mào)有限責(zé)任公司突然注銷了(見圖六)。

圖六：企查查關(guān)于都江堰川煜截圖

除都江堰市川煜商貿(mào)有限責(zé)任公司突然注銷之外，圍繞公司上述經(jīng)銷商大客戶的一系列疑問也有待菊樂股份解惑：

1、按照公司所稱，2019年經(jīng)銷商渠道大客戶都江堰市華軍副食經(jīng)營部與都江堰市耀川商貿(mào)有限責(zé)任公司、都江堰市川煜商貿(mào)有限責(zé)任公司、都江堰市食泉十美食品店系同一控制下的經(jīng)營單位，而郫縣經(jīng)銷商馬林與都江堰市經(jīng)銷商馬瑤系兄妹關(guān)系，工商登記信息顯示都江堰市川煜商貿(mào)有限責(zé)任公司為馬瑤控制，馬林控制的郫都區(qū)朝輝副食經(jīng)營部與馬瑤控制的企業(yè)是否應(yīng)存在關(guān)聯(lián)關(guān)系?郫都區(qū)朝輝副食經(jīng)營部與都江堰市華軍副食經(jīng)營部等同一控制下的其他企業(yè)又存在怎樣的關(guān)系?

2、根據(jù)公司2017年招股書顯示，都江堰市經(jīng)銷商馬瑤已經(jīng)系大客戶且是經(jīng)銷商銷售金額按受該經(jīng)銷商控制的交易主體合并披露，那么都江堰市華軍副食經(jīng)營部與都江堰市耀川商貿(mào)有限責(zé)任公司、都江堰市川煜商貿(mào)有限責(zé)任公司、都江堰市食泉十美食品店等同一控制下的經(jīng)營單位，受誰控制?控制人是否為馬瑤?如果不是馬瑤，工商登記信息顯示都江堰市川煜商貿(mào)有限責(zé)任公司又為何在馬瑤控制之下?

3、結(jié)合公司對馬林、馬瑤兄妹控制的企業(yè)及同一控制下的都江堰市華軍副食經(jīng)營部等企業(yè)的相關(guān)披露來看，公司對報告期內(nèi)的重要經(jīng)銷商渠道客戶間關(guān)聯(lián)關(guān)系信披是否做到完整、準(zhǔn)確、真實?

4、經(jīng)銷模式作為公司至關(guān)重要的銷售模式，公司2020年招股書對經(jīng)銷商渠道大客戶進(jìn)行了單獨披露，為何在最新招股書中未同樣對其進(jìn)行單獨披露?公司不作披露，是否會影響投資者對公司的認(rèn)識和判斷?公司不作披露，是否會影響信披完整性和是否存在規(guī)避意圖?

就菊樂股份部分大客戶、大供應(yīng)商以及經(jīng)銷商大客戶上述相關(guān)疑問，本報記者此前通過電郵致函公司，截至發(fā)稿時未收到回復(fù)。

此外，關(guān)于菊樂股份其他大客戶、大供應(yīng)商，以及經(jīng)常性關(guān)聯(lián)采購、收購惠豐乳品等值得注意的情形，本報將繼續(xù)關(guān)注。 記者 爾東