滬深主板全面施行注冊(cè)制后，來(lái)自四川的區(qū)域性乳飲料企業(yè)四川菊樂(lè)食品股份有限公司(下稱(chēng)“菊樂(lè)股份”)近日更新了招股書(shū)，擬登陸深市主板。

其實(shí)，菊樂(lè)股份自2017年以來(lái)數(shù)次IPO，心心念念謀求A股上市，但一直在A股門(mén)外徘徊，此前還因未披露子公司出納挪用近億元資金而遭證監(jiān)會(huì)處罰。《大眾證券報(bào)》明鏡財(cái)經(jīng)工作室記者注意到，曾受內(nèi)控、信息披露等問(wèn)題困擾的菊樂(lè)股份，綜合歷次招股書(shū)和大客戶信披來(lái)看，其對(duì)大客戶相關(guān)信披的真實(shí)性、準(zhǔn)確性、完整性方面仍有值得注意之處。

多家大客戶銷(xiāo)售數(shù)據(jù)“打架”

菊樂(lè)股份來(lái)自四川成都，主營(yíng)業(yè)務(wù)為含乳飲料及乳制品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售，含乳飲料、發(fā)酵乳、滅菌乳、巴氏殺菌乳等為主要產(chǎn)品，尤其是乳飲料產(chǎn)品一直占公司營(yíng)收半壁江山甚至曾超70%。2019-2021年的完整年度里，公司營(yíng)收持續(xù)穩(wěn)步增長(zhǎng)，從8.29億元增至14.21億元。

作為區(qū)域性乳飲料企業(yè)，菊樂(lè)股份銷(xiāo)售區(qū)域主要在四川，2019年、2020年占比甚至超過(guò)90%。同時(shí)，扎根四川并以成都市場(chǎng)為核心的菊樂(lè)股份對(duì)經(jīng)銷(xiāo)商相當(dāng)倚重。2019-2022年上半年，公司來(lái)自經(jīng)銷(xiāo)渠道的銷(xiāo)售金額占比只有2020年略低于70%，其余年份均在70%-77%區(qū)間，而且占比整體提升，從2019年的70%出頭，提升至2021年的75%多，到2022年上半年進(jìn)一步達(dá)到76.21%。

崇州市崇陽(yáng)葉檣乳制品經(jīng)營(yíng)部便是公司經(jīng)銷(xiāo)商翹楚，最新招股書(shū)顯示，2019-2021年其始終躋身菊樂(lè)股份前五大客戶。其中，2019年為第五大客戶，公司向其銷(xiāo)售2101.39萬(wàn)元，2020年、2021年更進(jìn)一步為第四大客戶。

但是，翻閱菊樂(lè)股份2020年披露的招股書(shū)，則能看到公司2019年赫然向崇州市崇陽(yáng)葉檣乳制品經(jīng)營(yíng)部的銷(xiāo)售金額為2261.23萬(wàn)元(見(jiàn)圖一)，這一數(shù)據(jù)與最新招股書(shū)披露的金額相差接近160萬(wàn)元，差異率超過(guò)7%。

圖一：菊樂(lè)股份2020年招股書(shū)經(jīng)銷(xiāo)商渠道2019年大客戶截圖

值得注意的還有，最新招股書(shū)中，2019年的第一至第四大客戶及其銷(xiāo)售金額分別為成都紅旗連鎖股份有限公司、7830.99萬(wàn)元，永輝超市股份有限公司、2839.88萬(wàn)元，荷蘭家樂(lè)福(中國(guó))控股有限公司、2388.55萬(wàn)元，沃爾瑪(中國(guó))投資有限公司、2133.32萬(wàn)元。這四家大客戶2019年的銷(xiāo)售金額與2020年招股書(shū)披露的同年數(shù)據(jù)絕大部分也不同。

公司2020年招股書(shū)披露的2019年大客戶中(見(jiàn)圖二)，紅旗連鎖銷(xiāo)售金額為8064.88萬(wàn)元，家樂(lè)福銷(xiāo)售金額為2438.19萬(wàn)元，沃爾瑪(中國(guó))投資有限公司銷(xiāo)售金額為2288.54萬(wàn)元，相比最新招股書(shū)數(shù)據(jù)，紅旗連鎖相差230萬(wàn)元左右，家樂(lè)福相差約150萬(wàn)元，沃爾瑪相差也超過(guò)155萬(wàn)元。

圖二：菊樂(lè)股份2020年招股書(shū)2019年大客戶截圖

不過(guò)，2020年招股書(shū)中2019年向成都永輝商業(yè)發(fā)展有限公司(永輝超市股份有限公司全資子公司)的銷(xiāo)售金額2839.88與最新招股書(shū)中同年向永輝超市股份有限公司的銷(xiāo)售數(shù)據(jù)相同。

隨著注冊(cè)制全面施行，IPO信披成為監(jiān)管核心，信披真實(shí)性、準(zhǔn)確性、完整性受到投資者和監(jiān)管機(jī)構(gòu)的高度關(guān)注，尤其是涉及經(jīng)營(yíng)等方面重要數(shù)據(jù)的信披。顯然，圍繞上述大客戶和大供應(yīng)商的相關(guān)經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)信披，一系列問(wèn)題縈繞菊樂(lè)股份：

1、最新招股書(shū)披露的2019年向崇州市崇陽(yáng)葉檣乳制品經(jīng)營(yíng)部銷(xiāo)售金額，為何與2020年招股書(shū)披露的同期數(shù)據(jù)不同?2022年招股書(shū)披露的數(shù)據(jù)為何較2020年招股書(shū)披露的同期數(shù)據(jù)減少近160萬(wàn)元，差異率超過(guò)7%?

2、最新招股書(shū)披露的向紅旗連鎖、家樂(lè)福、沃爾瑪?shù)匿N(xiāo)售金額，為何與2020年招股書(shū)披露的同期數(shù)據(jù)也存在150萬(wàn)元-230萬(wàn)元的差異?

3、與兩版招股書(shū)中與上述2019年4家大客戶銷(xiāo)售金額存在差異不同的是，2019年向永輝的銷(xiāo)售金額卻完全相同，這是為什么?那么，公司最新招股書(shū)、2020年招股書(shū)對(duì)上述存在差異的大客戶數(shù)據(jù)的信披內(nèi)容，哪一個(gè)才是準(zhǔn)確、真實(shí)的?

4、上述兩版招股書(shū)對(duì)多家大客戶同期數(shù)據(jù)存在不一致甚至較大差異，公司如何看待自身信披的準(zhǔn)確性、真實(shí)性?

經(jīng)銷(xiāo)商大客戶信披存疑點(diǎn)

相對(duì)于面向大中型商超、連鎖便利超市、電商平臺(tái)、奶屋門(mén)店以及學(xué)校、企事業(yè)單位及政府機(jī)關(guān)等的直銷(xiāo)模式，經(jīng)銷(xiāo)模式對(duì)菊樂(lè)股份更為重要，招股書(shū)中公司也表示，在營(yíng)銷(xiāo)部門(mén)中下設(shè)市內(nèi)部、郊縣部、地市州部等子部門(mén)，根據(jù)經(jīng)銷(xiāo)商不同區(qū)域的劃分對(duì)經(jīng)銷(xiāo)商進(jìn)行跟蹤管理。

菊樂(lè)股份2020年招股書(shū)曾披露了報(bào)告期內(nèi)的經(jīng)銷(xiāo)商渠道前十大客戶、銷(xiāo)售金額以及其基本情況、獲取方式等較詳細(xì)內(nèi)容，甚至連直銷(xiāo)渠道前十大客戶相關(guān)信息也有披露。但最新招股書(shū)中，公司則將經(jīng)銷(xiāo)商渠道與直銷(xiāo)渠道客戶合并后披露前五大供應(yīng)商，并未單獨(dú)披露經(jīng)銷(xiāo)商渠道與直銷(xiāo)渠道的重要客戶。

于是，在菊樂(lè)股份最新招股書(shū)中，只能在前五大客戶中看到崇州市崇陽(yáng)葉檣乳制品經(jīng)營(yíng)部、黃島區(qū)創(chuàng)新優(yōu)選商行這兩家經(jīng)銷(xiāo)商。事實(shí)上，菊樂(lè)股份還有著多家多年的重要經(jīng)銷(xiāo)商，銷(xiāo)售金額也并不低。

譬如，公司2020年招股書(shū)對(duì)經(jīng)銷(xiāo)商渠道前十大客戶進(jìn)行了合并披露，其中，都江堰市華軍副食經(jīng)營(yíng)部在2017-2019年始終位列經(jīng)銷(xiāo)商渠道前十大客戶，2019年為第三大、銷(xiāo)售金額1738.31萬(wàn)元，2018年為第四大、銷(xiāo)售金額1582.24萬(wàn)元，2017年為第四大、銷(xiāo)售金額1481.52萬(wàn)元。

菊樂(lè)股份的老經(jīng)銷(xiāo)商大客戶還有成都德柱乳業(yè)有限公司、金堂縣天星副食店、郫都區(qū)朝輝副食經(jīng)營(yíng)部(曾用名為郫縣朝輝副食經(jīng)營(yíng)部)、天府新區(qū)成都片區(qū)華陽(yáng)李長(zhǎng)英食品經(jīng)營(yíng)部、仁壽縣光華商貿(mào)有限公司等，2017-2019年期間銷(xiāo)售金額均超過(guò)或多數(shù)年份超過(guò)1000萬(wàn)元，最高的甚至接近2000萬(wàn)元。

這其中值得注意的是都江堰市華軍副食經(jīng)營(yíng)部、郫都區(qū)朝輝副食經(jīng)營(yíng)部(見(jiàn)圖三)。

圖三：菊樂(lè)股份2020年招股書(shū)2019年經(jīng)銷(xiāo)商渠道前十大客戶截圖

菊樂(lè)股份2020年招股書(shū)稱(chēng)，都江堰市耀川商貿(mào)有限責(zé)任公司、都江堰市華軍副食經(jīng)營(yíng)部、都江堰市川煜商貿(mào)有限責(zé)任公司、都江堰市食泉十美食品店系同一控制下的經(jīng)營(yíng)單位。通過(guò)企查查查詢的工商信息顯示，都江堰市華軍副食經(jīng)營(yíng)部于2018年7月19日成立，經(jīng)營(yíng)者高素華，成立以來(lái)未發(fā)生變更登記。

此外，公司2020年招股書(shū)還披露：“除上述同一控制下的關(guān)聯(lián)關(guān)系外，主要經(jīng)銷(xiāo)客戶中，華陽(yáng)經(jīng)銷(xiāo)商鐘德金與雙流區(qū)經(jīng)銷(xiāo)商鐘德柱系兄弟關(guān)系，郫縣經(jīng)銷(xiāo)商馬林與都江堰市經(jīng)銷(xiāo)商馬瑤系兄妹關(guān)系。除此之外，公司主要客戶間不存在同一控制或其他關(guān)聯(lián)關(guān)系。”(見(jiàn)圖四)

圖四：菊樂(lè)股份2020年招股書(shū)關(guān)于經(jīng)銷(xiāo)商渠道前十大客戶關(guān)系截圖

通過(guò)企查查查詢顯示，馬瑤為2012年4月成立的都江堰市川煜商貿(mào)有限責(zé)任公司持股80%股東、法定代表人、執(zhí)行董事、總經(jīng)理。

2020年招股書(shū)還顯示，馬林是郫都區(qū)朝輝副食經(jīng)營(yíng)部經(jīng)營(yíng)者，系2017-2019年經(jīng)銷(xiāo)商渠道大客戶，如2019年公司向其銷(xiāo)售1088.34萬(wàn)元。

還有，菊樂(lè)股份2017年招股書(shū)顯示，2017年上半年都江堰市經(jīng)銷(xiāo)商馬瑤為前五大客戶，銷(xiāo)售金額767.59萬(wàn)元(見(jiàn)圖五)，且“公司按銷(xiāo)售區(qū)域選定經(jīng)銷(xiāo)商”、“經(jīng)銷(xiāo)商銷(xiāo)售金額按受該經(jīng)銷(xiāo)商控制的交易主體合并披露。”

圖五：菊樂(lè)股份2017年招股書(shū)截圖

也就是說(shuō)，綜合公司多份招股書(shū)來(lái)看，郫縣經(jīng)銷(xiāo)商馬林與都江堰市經(jīng)銷(xiāo)商馬瑤系兄妹關(guān)系，而馬瑤控制的都江堰市川煜商貿(mào)有限責(zé)任公司卻是都江堰市華軍副食經(jīng)營(yíng)部及相關(guān)企業(yè)系同一控制下的經(jīng)營(yíng)單位。而馬林作為馬瑤關(guān)聯(lián)方，其控制的郫都區(qū)朝輝副食經(jīng)營(yíng)部(2008年10月成立)，與都江堰市川煜商貿(mào)有限責(zé)任公司及菊樂(lè)股份所稱(chēng)都江堰市華軍副食經(jīng)營(yíng)部等同一控制下企業(yè)之間的關(guān)系，同樣值得關(guān)注。

以上述菊樂(lè)股份的經(jīng)銷(xiāo)商之間復(fù)雜關(guān)系，疊加經(jīng)銷(xiāo)商對(duì)公司重要性來(lái)看，過(guò)往招股書(shū)對(duì)于這些重要經(jīng)銷(xiāo)商之間關(guān)系的信披，以及最新招股書(shū)不再單獨(dú)披露經(jīng)銷(xiāo)商渠道大客戶相關(guān)信息，不得不令外界產(chǎn)生疑問(wèn)。

更值得注意的是，2022年12月9日，馬瑤控制的都江堰市川煜商貿(mào)有限責(zé)任公司突然注銷(xiāo)了(見(jiàn)圖六)。

圖六：企查查關(guān)于都江堰川煜截圖

除都江堰市川煜商貿(mào)有限責(zé)任公司突然注銷(xiāo)之外，圍繞公司上述經(jīng)銷(xiāo)商大客戶的一系列疑問(wèn)也有待菊樂(lè)股份解惑：

1、按照公司所稱(chēng)，2019年經(jīng)銷(xiāo)商渠道大客戶都江堰市華軍副食經(jīng)營(yíng)部與都江堰市耀川商貿(mào)有限責(zé)任公司、都江堰市川煜商貿(mào)有限責(zé)任公司、都江堰市食泉十美食品店系同一控制下的經(jīng)營(yíng)單位，而郫縣經(jīng)銷(xiāo)商馬林與都江堰市經(jīng)銷(xiāo)商馬瑤系兄妹關(guān)系，工商登記信息顯示都江堰市川煜商貿(mào)有限責(zé)任公司為馬瑤控制，馬林控制的郫都區(qū)朝輝副食經(jīng)營(yíng)部與馬瑤控制的企業(yè)是否應(yīng)存在關(guān)聯(lián)關(guān)系?郫都區(qū)朝輝副食經(jīng)營(yíng)部與都江堰市華軍副食經(jīng)營(yíng)部等同一控制下的其他企業(yè)又存在怎樣的關(guān)系?

2、根據(jù)公司2017年招股書(shū)顯示，都江堰市經(jīng)銷(xiāo)商馬瑤已經(jīng)系大客戶且是經(jīng)銷(xiāo)商銷(xiāo)售金額按受該經(jīng)銷(xiāo)商控制的交易主體合并披露，那么都江堰市華軍副食經(jīng)營(yíng)部與都江堰市耀川商貿(mào)有限責(zé)任公司、都江堰市川煜商貿(mào)有限責(zé)任公司、都江堰市食泉十美食品店等同一控制下的經(jīng)營(yíng)單位，受誰(shuí)控制?控制人是否為馬瑤?如果不是馬瑤，工商登記信息顯示都江堰市川煜商貿(mào)有限責(zé)任公司又為何在馬瑤控制之下?

3、結(jié)合公司對(duì)馬林、馬瑤兄妹控制的企業(yè)及同一控制下的都江堰市華軍副食經(jīng)營(yíng)部等企業(yè)的相關(guān)披露來(lái)看，公司對(duì)報(bào)告期內(nèi)的重要經(jīng)銷(xiāo)商渠道客戶間關(guān)聯(lián)關(guān)系信披是否做到完整、準(zhǔn)確、真實(shí)?

4、經(jīng)銷(xiāo)模式作為公司至關(guān)重要的銷(xiāo)售模式，公司2020年招股書(shū)對(duì)經(jīng)銷(xiāo)商渠道大客戶進(jìn)行了單獨(dú)披露，為何在最新招股書(shū)中未同樣對(duì)其進(jìn)行單獨(dú)披露?公司不作披露，是否會(huì)影響投資者對(duì)公司的認(rèn)識(shí)和判斷?公司不作披露，是否會(huì)影響信披完整性和是否存在規(guī)避意圖?

就菊樂(lè)股份部分大客戶、大供應(yīng)商以及經(jīng)銷(xiāo)商大客戶上述相關(guān)疑問(wèn)，本報(bào)記者此前通過(guò)電郵致函公司，截至發(fā)稿時(shí)未收到回復(fù)。

此外，關(guān)于菊樂(lè)股份其他大客戶、大供應(yīng)商，以及經(jīng)常性關(guān)聯(lián)采購(gòu)、收購(gòu)惠豐乳品等值得注意的情形，本報(bào)將繼續(xù)關(guān)注。 記者 爾東