主要市場(chǎng)面向海外，從事水療按摩缸配件的研發(fā)、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)和銷售的廣州騰龍健康實(shí)業(yè)股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“騰龍健康”)日前更新招股說明書，擬在深交所主板上市，提出的10.13億元擬募資金額甚至超過了公司目前的資產(chǎn)總額，募集資金擬投入到水療按摩池配件生產(chǎn)基地升級(jí)、水療按摩池關(guān)鍵部件產(chǎn)業(yè)化、智能倉(cāng)儲(chǔ)及信息化建設(shè)、研發(fā)中心升級(jí)建設(shè)等項(xiàng)目以及補(bǔ)充流動(dòng)資金等。

《大眾證券報(bào)》明鏡財(cái)經(jīng)工作室記者注意到，擬大舉募資擴(kuò)產(chǎn)的騰龍健康，對(duì)于募資后的產(chǎn)能擴(kuò)張的規(guī)模卻“語(yǔ)焉不詳”，加之招股書中對(duì)公司產(chǎn)能情況采用理論工時(shí)和實(shí)際工時(shí)來表示，難免讓人對(duì)公司實(shí)際產(chǎn)能和產(chǎn)能利用情況“云里霧里”，從而對(duì)于公司募投項(xiàng)目的消化能力產(chǎn)生疑慮。

產(chǎn)能披露“云山霧罩”

水療按摩缸起源于歐美并且受到當(dāng)?shù)叵M(fèi)者的喜愛，騰龍健康作為水療按摩浴缸配件的生產(chǎn)和銷售商，其主要服務(wù)于Watkins、Blue Falls、Bullfrog等國(guó)際知名水療按摩浴缸制造企業(yè)，其主要產(chǎn)品按功能分為按摩產(chǎn)品、水處理產(chǎn)品、燈光產(chǎn)品和附件產(chǎn)品。

報(bào)告期內(nèi)，騰龍健康2020-2022年的營(yíng)業(yè)收入分別為2.41億元、3.90億元、4.41億元，歸屬于母公司的凈利潤(rùn)分別為6496.95萬元、1.15億元、1.40億元。

業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的同時(shí)，騰龍健康將目光投向了擴(kuò)大生產(chǎn)能力，根據(jù)招股書，此次IPO擬募集的資金需求比較大，提出了10.13億元“大手筆募資”，而截至2022年12月31日，騰龍健康的總資產(chǎn)僅僅3.87億元。如果從金額上來看，騰龍健康此次IPO擬募集資金是其最近三年凈利潤(rùn)總和的三倍多，同時(shí)也是公司2022年底總資產(chǎn)的近三倍。

如此大額的資金募集將主要投向擴(kuò)增產(chǎn)能，因此騰龍健康的現(xiàn)有產(chǎn)能情況以及報(bào)告期公司產(chǎn)能利用率和產(chǎn)銷率情況頗受關(guān)注。

在招股書中，騰龍健康的產(chǎn)能情況是通過理論產(chǎn)能工時(shí)和實(shí)際耗用工時(shí)來表示。招股書將公司產(chǎn)品類分為塑膠類產(chǎn)品和電子類產(chǎn)品，2020-2022年，公司塑膠類產(chǎn)品理論工時(shí)分別為157500小時(shí)、157500小時(shí)、220500小時(shí);而從實(shí)際耗用工時(shí)來看，分別為151645小時(shí)、159930小時(shí)、185333小時(shí)，產(chǎn)能利用率分別為96.28%、101.54%、84.05%，2022年度塑膠類產(chǎn)品的產(chǎn)能利用率尚未飽和。而電子類產(chǎn)品的理論產(chǎn)能工時(shí)分別為60900小時(shí)、97913小時(shí)、100800小時(shí)，實(shí)際耗用工時(shí)分別為60389小時(shí)、102648小時(shí)、100122小時(shí)，產(chǎn)能利用率則分別為99.16%、104.84%、99.33%(見圖一)，實(shí)際耗用工時(shí)和產(chǎn)能利用率在2022年皆出現(xiàn)了下降。

圖一：產(chǎn)能利用率情況招股書截圖

公司生產(chǎn)的理論工時(shí)究竟如何計(jì)算、怎么確定的，招股書中只有一個(gè)個(gè)“空洞”的數(shù)字，騰龍健康僅一筆帶過并未對(duì)此進(jìn)行詳細(xì)直觀地解釋。而且招股書披露公司產(chǎn)品產(chǎn)銷率時(shí)，又按照和產(chǎn)能利用率時(shí)不一樣的產(chǎn)品分類，將產(chǎn)品類別分為燈光產(chǎn)品、按摩產(chǎn)品、水處理產(chǎn)品、附件產(chǎn)品幾大類，產(chǎn)量則是以萬個(gè)作為單位標(biāo)準(zhǔn)，和產(chǎn)能計(jì)算完全不同。

根據(jù)招股書披露，2022年，騰龍健康除了按摩產(chǎn)品的產(chǎn)銷率未滿100%，為96.68%以外，其余產(chǎn)品的產(chǎn)銷率均超過了100%(見圖二)。但是，由于對(duì)于產(chǎn)能利用和產(chǎn)銷率產(chǎn)品分類標(biāo)準(zhǔn)并不相同，這就使得公司的產(chǎn)能利用率和產(chǎn)銷率之間的產(chǎn)品類別之間無法“直觀對(duì)比”，很容易讓人產(chǎn)生一種“云里霧里”的感覺。

圖二：產(chǎn)銷率情況招股書截圖

從過往的IPO來看，用工時(shí)表示產(chǎn)能規(guī)模和實(shí)際生產(chǎn)能力的企業(yè)并不多見。對(duì)此，騰龍健康表示，報(bào)告期內(nèi)，公司水療按摩缸配件產(chǎn)品的產(chǎn)品種類和型號(hào)較多，不同類別或者不同型號(hào)的產(chǎn)品在材料、形狀、大小和生產(chǎn)流程上存在一定的差異。公司主要根據(jù)訂單進(jìn)行生產(chǎn)，并根據(jù)在手訂單狀況合理安排生產(chǎn)設(shè)備的使用和員工的生產(chǎn)，由于產(chǎn)品差異較大，不同產(chǎn)品所耗用的生產(chǎn)時(shí)間、所需生產(chǎn)流程和所使用的模具設(shè)備均不盡相同，因此，以生產(chǎn)設(shè)備或產(chǎn)線數(shù)量為產(chǎn)能統(tǒng)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)無法真實(shí)反映公司的生產(chǎn)能力，而以生產(chǎn)小時(shí)數(shù)代表產(chǎn)能標(biāo)準(zhǔn)更為客觀、準(zhǔn)確。塑膠類產(chǎn)品以注塑設(shè)備理論產(chǎn)能工時(shí)計(jì)算，產(chǎn)量以注塑設(shè)備實(shí)際開工時(shí)間計(jì)算。電子類產(chǎn)品以生產(chǎn)人員理論產(chǎn)能工時(shí)計(jì)算，產(chǎn)量以生產(chǎn)人員實(shí)際工時(shí)計(jì)算。

根據(jù)公司披露，截至2022年底，共有員工554人，其中生產(chǎn)人員為393人，如果按照生產(chǎn)人員每人每年工作250天，每天工作8小時(shí)，僅一班制的話，那么生產(chǎn)人員的工時(shí)也達(dá)786000工時(shí)，這個(gè)工時(shí)數(shù)也和公司招股書披露的塑膠類和電子類產(chǎn)品理論工時(shí)之和完全無法對(duì)應(yīng)，存在數(shù)倍差異。但是由于公司在計(jì)算理論產(chǎn)能工時(shí)塑膠類以設(shè)備理論產(chǎn)能計(jì)算，電子類又以生產(chǎn)人員理論計(jì)算，標(biāo)準(zhǔn)也不統(tǒng)一，這也讓投資者無法根據(jù)披露直接感受公司相關(guān)生產(chǎn)能力。

這就產(chǎn)生一個(gè)疑問，塑膠類產(chǎn)能設(shè)備生產(chǎn)能力究竟是如何計(jì)算工時(shí)的?電子類產(chǎn)品以生產(chǎn)員工進(jìn)行計(jì)算，工人工時(shí)計(jì)算是以三班倒還是兩班倒還是一班制，一年是按照多少天工作日進(jìn)行測(cè)算?公司理論生產(chǎn)工時(shí)這一理論生產(chǎn)能力測(cè)算是否存在計(jì)算不足的情況?

而根據(jù)證監(jiān)會(huì)《關(guān)于注冊(cè)制下提高招股說明書信息披露質(zhì)量的指導(dǎo)意見》要求，注冊(cè)制下進(jìn)一步提高招股說明書信息披露質(zhì)量，應(yīng)當(dāng)堅(jiān)持三方面基本原則：首先，堅(jiān)持以投資者需求為中心，滿足不同類型投資者的多元化需求，招股書既要簡(jiǎn)明清晰、通俗易懂，方便普通投資者閱讀和使用，又要內(nèi)容豐富、充分詳實(shí)，滿足專業(yè)投資者需求。在招股書中，騰龍健康以抽象的理論工時(shí)來披露產(chǎn)能，而在此后披露公司產(chǎn)品的產(chǎn)量和銷量又是以燈光產(chǎn)品、按摩產(chǎn)品、水處理產(chǎn)品、附件產(chǎn)品的件數(shù)進(jìn)行分類披露，且計(jì)算產(chǎn)能工時(shí)，又以塑膠類產(chǎn)品和電子類產(chǎn)品進(jìn)行分析，前后披露分類也不一致，僅僅兩類產(chǎn)品計(jì)算理論工時(shí)，一種用設(shè)備工時(shí)，一種用員工工時(shí)，標(biāo)準(zhǔn)多變不統(tǒng)一，以上披露方式是否通俗易懂，方便投資者進(jìn)行比較、分析?就上述疑問，記者曾發(fā)函采訪騰龍健康，公司對(duì)此并未回復(fù)。

募投項(xiàng)目產(chǎn)能增加情況“語(yǔ)焉不詳”

大手筆募投的騰龍健康，其在招股書中披露的募投計(jì)劃顯示，此次IPO擬投入水療按摩池配件生產(chǎn)基地升級(jí)項(xiàng)目、水療按摩池關(guān)鍵部件產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目、智能倉(cāng)儲(chǔ)及信息化建設(shè)項(xiàng)目、研發(fā)中心升級(jí)建設(shè)項(xiàng)目及補(bǔ)充流動(dòng)資金。

其中，擬將4.09億元投入水療按摩池配件生產(chǎn)基地升級(jí)項(xiàng)目，為擬募投金額最大的一個(gè)項(xiàng)目。記者發(fā)現(xiàn)，在招股書中，騰龍健康對(duì)該項(xiàng)目的概況、投資概算，項(xiàng)目生產(chǎn)工藝、主要原料和能源供應(yīng)情況、項(xiàng)目的選址、項(xiàng)目的環(huán)保情況，項(xiàng)目的組織實(shí)施都進(jìn)行了披露。騰龍健康同時(shí)聲稱：“該項(xiàng)目實(shí)施后，將實(shí)現(xiàn)公司產(chǎn)能的大幅提升，解決現(xiàn)有產(chǎn)能瓶頸，實(shí)現(xiàn)公司的可持續(xù)發(fā)展?！?/p>

然而，對(duì)于這大幅提升的產(chǎn)能具體數(shù)字究竟是多少，該如何消化，騰龍健康在招股說明書中卻沒有進(jìn)行具體披露。

從招股書對(duì)該項(xiàng)目的披露來看，水療按摩池配件生產(chǎn)基地?cái)M在廣東省廣州經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)新建一棟廠房，用于生產(chǎn)車間、食堂、員工活動(dòng)中心及停車場(chǎng)，并對(duì)公司現(xiàn)有注塑車間實(shí)施自動(dòng)化改造。

從項(xiàng)目的投資概算來看，項(xiàng)目的建設(shè)投資為3.77億元，占比為92.03%，其中，建筑工程費(fèi)用為2.01億元，占總投資的近50%。

記者在廣州市生態(tài)環(huán)境局官網(wǎng)上，找到了公布的《廣州騰龍健康實(shí)業(yè)股份有限公司水療按摩池配件生產(chǎn)基地升級(jí)項(xiàng)目環(huán)境影響報(bào)告表受理公告》，根據(jù)該受理公告，水療按摩池配件生產(chǎn)基地升級(jí)項(xiàng)目的總投資額為4.77億元，與招股書披露的4.09億元的投資金額存在差異(見圖三)。

圖三：環(huán)評(píng)受理公告截圖

在該環(huán)評(píng)受理報(bào)告中，并未提及上述項(xiàng)目現(xiàn)有產(chǎn)品的產(chǎn)能情況，表示項(xiàng)目分為兩期進(jìn)行產(chǎn)能升級(jí)，其中一期升級(jí)后，水療按摩池按摩配件(塑膠類)生產(chǎn)規(guī)模提升至1500萬個(gè)，水療按摩池水處理配件(塑膠類)升級(jí)為800萬個(gè)，水療按摩池照明產(chǎn)品(電子類)升級(jí)為1000萬個(gè)，水療按摩池附件及其他(塑膠類)升級(jí)為700萬個(gè);二期改造后，生產(chǎn)規(guī)模在一期升級(jí)的基礎(chǔ)上再擴(kuò)增一倍，水療按摩池按摩配件(塑膠類)生產(chǎn)規(guī)模提升至3000萬個(gè)，水療按摩池水處理配件(塑膠類)升級(jí)為1600萬個(gè)，水療按摩池照明產(chǎn)品(電子類)升級(jí)為2000萬個(gè)，水療按摩池附件及其他(塑膠類)升級(jí)為1400萬個(gè)(見圖四)。

圖四：環(huán)評(píng)受理公告產(chǎn)能披露情況截圖

從該環(huán)評(píng)受理公告上來看， 騰龍健康的生產(chǎn)規(guī)模并非像招股書中所稱只能以理論工時(shí)來計(jì)算，而是用萬個(gè)進(jìn)行了非常具體地說明。雖然報(bào)告未明確現(xiàn)有產(chǎn)能規(guī)模，但是僅從二期升級(jí)比一期升級(jí)項(xiàng)目后翻倍的產(chǎn)能擴(kuò)增來看，該項(xiàng)目募投之后，相關(guān)產(chǎn)能的擴(kuò)增將遠(yuǎn)超現(xiàn)有產(chǎn)能的兩倍。

環(huán)評(píng)受理公告同時(shí)還顯示，僅該項(xiàng)目在升級(jí)前，員工260人，年工作300天，每天工作8小時(shí)，員工不在項(xiàng)目?jī)?nèi)食宿，其員工年工時(shí)數(shù)達(dá)624000工時(shí)。

從上述披露來看，雖然該項(xiàng)目員工只是騰龍健康生產(chǎn)員工的一部分，但其員工的生產(chǎn)工時(shí)“似乎”已經(jīng)遠(yuǎn)高于騰龍健康招股書在公司產(chǎn)能披露的塑膠類和電子類理論工時(shí)的總和，究竟是招股書中披露有誤，還是公司的理論工時(shí)選擇的標(biāo)準(zhǔn)與環(huán)評(píng)受理公告中并不相同，因騰龍健康未在招股書中對(duì)理論工時(shí)的計(jì)算進(jìn)行詳細(xì)介紹，而更加容易讓人“摸不著頭腦”。

而在網(wǎng)站隨后披露的該項(xiàng)目環(huán)評(píng)批復(fù)報(bào)告中，產(chǎn)能的擴(kuò)充情況似乎“浮出水面”，盡管該項(xiàng)目在對(duì)產(chǎn)能的描述使用了和環(huán)評(píng)受理公告中不一樣的“統(tǒng)計(jì)表述方式”，使用的是萬套為標(biāo)準(zhǔn)，但該批復(fù)報(bào)告指出該升級(jí)項(xiàng)目年增產(chǎn)塑膠制品225萬套、電子產(chǎn)品75萬套， 改擴(kuò)建后全廠年產(chǎn)塑膠制品300萬套、電子產(chǎn)品100萬套。項(xiàng)目年工作315天，每班8小時(shí)，其中注塑車間每天3班，其余工序每天1班。從字面理解來看，這意味著目前該項(xiàng)目產(chǎn)能為塑膠制品75萬套，電子產(chǎn)品25萬套，兩期升級(jí)改造之后該項(xiàng)目的產(chǎn)能可能將擴(kuò)增至現(xiàn)有產(chǎn)能的四倍。

公司水療按摩池配件生產(chǎn)基地升級(jí)項(xiàng)目的投資金額招股書和環(huán)評(píng)受理報(bào)告中披露的總投資額為何不一致?出現(xiàn)不一致的原因是什么?該項(xiàng)目升級(jí)后，產(chǎn)能究竟會(huì)比現(xiàn)有產(chǎn)能提升多少?公司招股書中對(duì)募投項(xiàng)目產(chǎn)能情況未進(jìn)行任何具體詳細(xì)披露，遮遮掩掩的原因是什么?該項(xiàng)目升級(jí)后產(chǎn)能擴(kuò)充是否如同批復(fù)報(bào)告中顯示，將會(huì)擴(kuò)增至現(xiàn)有產(chǎn)能的四倍?如此大規(guī)模的產(chǎn)能擴(kuò)充，公司是否能夠消化，公司如何看待產(chǎn)能擴(kuò)充的必要性和盲目性問題?另外，環(huán)評(píng)報(bào)告顯示，無論是升級(jí)前還是升級(jí)后，員工均不在項(xiàng)目?jī)?nèi)食宿，募投顯示，該項(xiàng)目投資建設(shè)包括員工食堂，其投入大量資金進(jìn)行相關(guān)建設(shè)，請(qǐng)問項(xiàng)目員工不在項(xiàng)目?jī)?nèi)食宿卻擬用募投資金興建員工食堂是否必要?員工食堂等基礎(chǔ)設(shè)置擬具體投入又是多少?

就上述疑問，《大眾證券報(bào)》明鏡財(cái)經(jīng)工作室記者曾致電并致函騰龍健康，截至發(fā)稿未收到回復(fù)。

此外，就公司募投的水療按摩池關(guān)鍵部件產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目的產(chǎn)能擴(kuò)充及消化能力情況，以及公司子公司存在無法向母公司分紅的風(fēng)險(xiǎn)等問題，本報(bào)還將繼續(xù)關(guān)注。 記者 尹玨