2022年11月下旬便創(chuàng)業(yè)板IPO過(guò)會(huì)的美新科技股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“美新科技”)，差不多四個(gè)月后仍未進(jìn)入注冊(cè)階段。而2022年6月初過(guò)會(huì)的同行森泰股份，當(dāng)年8月中旬便披露招股書(shū)注冊(cè)稿進(jìn)入注冊(cè)階段，目前已獲證監(jiān)會(huì)同意注冊(cè)。

美新科技上會(huì)前，《大眾證券報(bào)》明鏡財(cái)經(jīng)工作室記者注意到，除了外部投資者持股多年后原價(jià)清倉(cāng)，以及核心技術(shù)、發(fā)明專利、研發(fā)人員薪酬等存在異常情形，美新科技堪稱大手筆的營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目的疑慮更是揮之不去——外銷占比始終超過(guò)95%的公司，突然要大手筆募投1.55億元在國(guó)內(nèi)進(jìn)行營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，然而，募資僅用于大建旗艦展示店和自有倉(cāng)儲(chǔ)中心，毫無(wú)品牌推廣、經(jīng)銷商網(wǎng)點(diǎn)建設(shè)或形象提升等正常、完整營(yíng)銷推廣所包含的類似投入，而且資金具體運(yùn)用的信披籠統(tǒng)，與只募投3300多萬(wàn)元同樣要進(jìn)行國(guó)內(nèi)營(yíng)銷體系建設(shè)的同行森泰股份信披迥異，募資合理性、必要性引人關(guān)注。

事實(shí)上，美新科技過(guò)會(huì)后，創(chuàng)業(yè)板上市委同樣特別關(guān)注到了其營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目，專門就此發(fā)函要求公司進(jìn)一步說(shuō)明相關(guān)情況。

基本靠外銷但欲大手筆國(guó)內(nèi)營(yíng)銷

美新科技主要從事塑木復(fù)合材料及其制品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品為戶外地板、墻板、組合地板等新型環(huán)保塑木型材，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于家庭院落陽(yáng)臺(tái)、公用建筑設(shè)施、園林景觀建設(shè)等戶外環(huán)境。

不過(guò)，公司營(yíng)收絕大部分來(lái)自外銷。最新招股書(shū)顯示，2019-2022年一季度，境外銷售收入占公司主營(yíng)收入的比例分別為96.72%、96.17%、95.55%和95.58%。這意味著，境內(nèi)銷售收入對(duì)美新科技的影響微不足道。

而且，從2018年至2021年的完整年度看，美新科技的國(guó)內(nèi)營(yíng)收波動(dòng)明顯——2019年?duì)I收僅1131多萬(wàn)元，較2018年的1841多萬(wàn)元大幅萎縮，雖然2021年?duì)I收又較2020年的約1901萬(wàn)元驟增至接近3075萬(wàn)元——這種態(tài)勢(shì)遠(yuǎn)遜于公司同期境外收入從2.99億元翻倍至6.59億元的持續(xù)增長(zhǎng)格局。

從此次創(chuàng)業(yè)板IPO募投項(xiàng)目來(lái)看，基本靠外銷的美新科技也準(zhǔn)備在國(guó)內(nèi)大展拳腳。

此次IPO，美新科技擬使用募資9.58億元投向四個(gè)項(xiàng)目，其中，核心募投項(xiàng)目是新型環(huán)保塑木型材產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目(一期)，投入5.10億元，此外研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目投入4353.11萬(wàn)元，營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目投入1.55億元，另外2.50億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。

根據(jù)披露來(lái)看，美新科技的營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目完全面向國(guó)內(nèi)市場(chǎng)——“本項(xiàng)目擬建設(shè)旗艦展示店和倉(cāng)儲(chǔ)中心，其中旗艦展示店面向消費(fèi)市場(chǎng)，提供展示、銷售、宣傳、售后等服務(wù)，倉(cāng)儲(chǔ)中心建設(shè)將提供產(chǎn)品儲(chǔ)存、供應(yīng)、配送等作用。本項(xiàng)目建設(shè)旗艦展示店和倉(cāng)儲(chǔ)中心均采用租賃形式，建設(shè)期總建筑面積46680.00平方米。具體建設(shè)地點(diǎn)和建筑工程如下：(1)旗艦展示店建設(shè)，本項(xiàng)目擬在北京、上海、廣州、深圳、南京、杭州、蘇州、武漢、長(zhǎng)沙、成都、重慶、佛山、珠海、青島、天津、福州、廈門、三亞、海口、合肥、寧波共21個(gè)城市建設(shè)72個(gè)旗艦展示店，總建筑面積為4680.00平方米。(2)倉(cāng)儲(chǔ)中心建設(shè)，本項(xiàng)目在嘉興、東莞、黃石、內(nèi)江、廊坊、北京、上海、廣州、深圳、南京、杭州、蘇州、珠海、佛山、武漢、長(zhǎng)沙、成都、青島、重慶、天津、廈門、海南共22個(gè)城市建設(shè)22個(gè)倉(cāng)儲(chǔ)中心，總面積為42000.00平方米。”

對(duì)于該募投項(xiàng)目必要性，公司表示意在“搶占國(guó)內(nèi)戶外型材市場(chǎng)份額，增強(qiáng)公司市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力”。公司如是解釋：“目前，公司塑木產(chǎn)品大多以出口為主，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)銷售比例相對(duì)較低。隨著我國(guó)居民生活水平不斷提升，對(duì)戶外型材的消費(fèi)需求不斷擴(kuò)大，塑木復(fù)合材料作為戶外建材的優(yōu)良選擇，將逐步被廣大客戶所接受，市場(chǎng)潛力巨大。因此，為響應(yīng)國(guó)內(nèi)日益增長(zhǎng)的市場(chǎng)需求，搶占國(guó)內(nèi)市場(chǎng)先機(jī)，公司將加大對(duì)塑木產(chǎn)品的投產(chǎn)力度，結(jié)合公司的營(yíng)銷網(wǎng)點(diǎn)和倉(cāng)儲(chǔ)中心的鋪設(shè)，提升公司在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率，有利于提升公司的盈利能力，增強(qiáng)公司整體市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。”

公司還曾給出了國(guó)內(nèi)市場(chǎng)增長(zhǎng)相關(guān)預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)——“根據(jù)StrategyR統(tǒng)計(jì)，中國(guó)塑木復(fù)合材料市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)從2021年的6.65億美元增長(zhǎng)至2027年的15.82億美元，復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到15.55%。”

營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目疑點(diǎn)叢生

值得一提的是，近日剛獲得證監(jiān)會(huì)同意注冊(cè)的森泰股份，不但是產(chǎn)品與美新科技高度接近的同行——主業(yè)為高性能木塑復(fù)合材料、新型石木塑復(fù)合材料及其制品和應(yīng)用的研發(fā)、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)、銷售——而且同樣以外銷為主。

巧的是，森泰股份此次創(chuàng)業(yè)板IPO，同樣要面向國(guó)內(nèi)市場(chǎng)募資進(jìn)行營(yíng)銷體系建設(shè)。

不巧的是，森泰股份國(guó)內(nèi)營(yíng)收雖然是美新科技同期兩倍以上甚至更高，國(guó)內(nèi)營(yíng)銷體系建設(shè)項(xiàng)目總投資額卻不足美新科技的四分之一，從具體資金運(yùn)用來(lái)看，更符合正常的營(yíng)銷推廣、建設(shè)全套投入，具體資金運(yùn)用披露也更詳細(xì)。

翻閱森泰股份的招股書(shū)可見(jiàn)，其國(guó)內(nèi)營(yíng)銷體系建設(shè)項(xiàng)目總投資額僅3325萬(wàn)元，還不到美新科技營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目投資額的25%。項(xiàng)目具體建設(shè)上，森泰股份招股書(shū)顯示，國(guó)內(nèi)營(yíng)銷體系建設(shè)項(xiàng)目為：1、一般全國(guó)重點(diǎn)區(qū)域營(yíng)銷網(wǎng)點(diǎn)建設(shè)，在全國(guó)重點(diǎn)省份新增加盟形象店，主要包括北京、天津、遼寧、吉林、黑龍江、江蘇、浙江、上海、安徽、山東、河南、福建、廣東、湖北、湖南、江西、四川、重慶、貴州、云南、廣西、河北、山西、陜西等省市。逐步形成服務(wù)于國(guó)內(nèi)客戶的營(yíng)銷服務(wù)體系，實(shí)現(xiàn)公司銷售服務(wù)屬地化;2、營(yíng)銷服務(wù)中心升級(jí)改造，營(yíng)銷服務(wù)中心面積由目前的1000平米擴(kuò)容到3000平米。

要知道，雖然期間也出現(xiàn)過(guò)波動(dòng)，但森泰股份國(guó)內(nèi)主營(yíng)收入從2018年的5412多萬(wàn)元，已然增長(zhǎng)到2021年的接近8787萬(wàn)元，基本相當(dāng)于美新科技同期國(guó)內(nèi)主營(yíng)收入的兩倍至四倍左右。例如，2021年森泰股份的國(guó)內(nèi)營(yíng)收占其全年?duì)I收比例超過(guò)9%，金額相當(dāng)于美新科技同期3075萬(wàn)元左右的2.85倍。

然而，森泰股份2021年國(guó)內(nèi)營(yíng)收近8787萬(wàn)元，準(zhǔn)備花3325萬(wàn)元搞國(guó)內(nèi)營(yíng)銷建設(shè);美新科技2021年國(guó)內(nèi)營(yíng)收不足3075萬(wàn)元，卻要豪擲1.55億元進(jìn)行國(guó)內(nèi)營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)。兩相對(duì)比，美新科技募資投向國(guó)內(nèi)營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)的大手筆，顯得格外扎眼。

更添疑慮的不止于此。

在美新科技營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目的具體投資概算上，招股書(shū)中披露頗為籠統(tǒng)，僅稱總投資15462.73萬(wàn)元，然后是建筑工程841.00萬(wàn)元，預(yù)備費(fèi)281.16萬(wàn)元，項(xiàng)目設(shè)備及軟件購(gòu)置費(fèi)4687.45萬(wàn)元，工程建設(shè)其他費(fèi)用9653.13萬(wàn)元，然后就沒(méi)有然后了(見(jiàn)圖一)。對(duì)于合計(jì)投入超過(guò)1.4億元的項(xiàng)目設(shè)備及軟件購(gòu)置費(fèi)、工程建設(shè)其他費(fèi)用再無(wú)更詳細(xì)披露。

圖一：美新科技招股書(shū)上會(huì)稿營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目截圖

森泰股份不足3325萬(wàn)元的國(guó)內(nèi)營(yíng)銷體系建設(shè)項(xiàng)目則進(jìn)行了較為詳細(xì)的披露(見(jiàn)圖二)。翻閱其招股書(shū)，可以發(fā)現(xiàn)該項(xiàng)目除了其他費(fèi)用、基本預(yù)備費(fèi)，營(yíng)銷服務(wù)中心升級(jí)改造費(fèi)用披露了土建工程(裝修)、營(yíng)銷管理信息系統(tǒng)、車輛、辦公設(shè)備的具體投資金額，全國(guó)重點(diǎn)區(qū)域營(yíng)銷網(wǎng)點(diǎn)建設(shè)費(fèi)用則披露了裝修補(bǔ)貼、設(shè)備及材料投入、上樣費(fèi)用等投資金額，品牌推廣業(yè)務(wù)能力建設(shè)費(fèi)用也介紹了品牌代言、廣告及網(wǎng)絡(luò)推廣、活動(dòng)策劃、展會(huì)等費(fèi)用金額。

圖二：森泰股份招股書(shū)國(guó)內(nèi)營(yíng)銷體系建設(shè)項(xiàng)目截圖

例如，森泰股份擬投資1146.24萬(wàn)元的全國(guó)重點(diǎn)區(qū)域營(yíng)銷網(wǎng)點(diǎn)建設(shè)費(fèi)用中，裝修補(bǔ)貼為480萬(wàn)元，設(shè)備及材料投入346.24萬(wàn)元，上樣費(fèi)用是320萬(wàn)元。再看其投入資金最大的品牌推廣業(yè)務(wù)能力建設(shè)費(fèi)用全部投資1420萬(wàn)元中，品牌代言資金300.00萬(wàn)元，廣告及網(wǎng)絡(luò)推廣1020.00萬(wàn)元，活動(dòng)策劃、展會(huì)投入100萬(wàn)元。還有其營(yíng)銷服務(wù)中心升級(jí)改造費(fèi)用，總投資454萬(wàn)元中，土建工程(裝修)160萬(wàn)元，營(yíng)銷管理信息系統(tǒng)投入200萬(wàn)元，車輛支出70萬(wàn)元、辦公設(shè)備投入24萬(wàn)元。

而且，森泰股份的國(guó)內(nèi)營(yíng)銷體系建設(shè)項(xiàng)目具體運(yùn)用上，從公司總部的營(yíng)銷中心升級(jí)，到面向經(jīng)銷商的新增形象門店，再到“硬件”投入之外的品牌推廣，都有覆蓋，是全套的營(yíng)銷動(dòng)作，可能更符合營(yíng)銷推廣的工作實(shí)際。

對(duì)比來(lái)看，美新科技的營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，只有旗艦展示店和倉(cāng)儲(chǔ)中心建設(shè)。

過(guò)會(huì)后營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目

再遭監(jiān)管層關(guān)注

事實(shí)上，基本靠外銷的美新科技突然要大手筆面向國(guó)內(nèi)進(jìn)行營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目，不止一次被監(jiān)管層關(guān)注。

此前的二輪審核問(wèn)詢中，深交所指出，公司擬將募集資金用于國(guó)內(nèi)營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，包括建設(shè)72家旗艦店展廳，募投項(xiàng)目建成后將逐步實(shí)現(xiàn)年產(chǎn)約7萬(wàn)噸的設(shè)計(jì)產(chǎn)能，要求美新科技結(jié)合募投項(xiàng)目新增產(chǎn)能、在手訂單、客戶開(kāi)拓及國(guó)內(nèi)消費(fèi)習(xí)慣等，進(jìn)一步分析說(shuō)明國(guó)內(nèi)市場(chǎng)銷售是否存在重大不確定性。

從公司具體回復(fù)來(lái)看，除了稱“募投項(xiàng)目新增產(chǎn)能約7萬(wàn)噸，將進(jìn)一步增強(qiáng)公司盈利能力”，還表示“公司根據(jù)市場(chǎng)消費(fèi)習(xí)慣，積極開(kāi)拓客戶，報(bào)告期末在手訂單較為充足”。但是，截至2022年3月末的公司在手訂單總額約1.97億元中，前六大(金額1184萬(wàn)元以上)訂單全部來(lái)自境外且合計(jì)超過(guò)1.05億元，而且公司雖然稱2021年國(guó)內(nèi)新開(kāi)拓了包括豐勝(廣州)建材有限公司、圣象集團(tuán)有限公司在內(nèi)的中國(guó)多家較為知名的企業(yè)，卻并未披露來(lái)自境內(nèi)的具體訂單及金額。

2022年11月初，《大眾證券報(bào)》明鏡財(cái)經(jīng)工作室記者曾圍繞營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)募投項(xiàng)目致函美新科技提出相關(guān)問(wèn)題：

1、營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目擬募資投入1.55億元，為何在招股書(shū)中對(duì)于該項(xiàng)目合計(jì)超過(guò)1.4億元的項(xiàng)目設(shè)備及軟件購(gòu)置費(fèi)、工程建設(shè)其他費(fèi)用只進(jìn)行粗略披露?公司認(rèn)為不進(jìn)行較為細(xì)致的披露，會(huì)否影響投資者對(duì)該募投項(xiàng)目合理性、必要性的了解，以及會(huì)否影響招股書(shū)信披完整性?

2、公司2021年國(guó)內(nèi)銷售收入只有約3075萬(wàn)元，增幅遠(yuǎn)遜于同期境外銷售收入增幅，公司最新在手訂單金額前六大訂單也沒(méi)有一個(gè)來(lái)自國(guó)內(nèi)，卻要花1.55億元搞國(guó)內(nèi)營(yíng)銷建設(shè)，是否存在盲目性?

3、2021年國(guó)內(nèi)銷售不到3075萬(wàn)元的公司要投資1.55億元建國(guó)內(nèi)營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)，同期在國(guó)內(nèi)銷售接近8787萬(wàn)元的森泰股份，僅投資3325萬(wàn)元建國(guó)內(nèi)營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)，公司信披能否打消投資者、監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)公司國(guó)內(nèi)低銷售收入?yún)s要高投入進(jìn)行營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)的相關(guān)疑慮?

4、公司投資1.55億元的營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目全部為大建旗艦店和倉(cāng)儲(chǔ)中心，是否符合完整的營(yíng)銷推廣工作實(shí)際，是否存在“圈錢”意味?

即便美新科技過(guò)會(huì)，創(chuàng)業(yè)板上市委還是關(guān)注到了公司的營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目，在其過(guò)會(huì)后的第三天即2022年11月28日，單獨(dú)針對(duì)該募投項(xiàng)目發(fā)出意見(jiàn)落實(shí)函，要求公司進(jìn)一步說(shuō)明使用募集資金在國(guó)內(nèi)建設(shè)旗艦展示店和倉(cāng)儲(chǔ)中心的必要性、商業(yè)合理性及經(jīng)濟(jì)效益預(yù)測(cè)情況。

從美新科技對(duì)創(chuàng)業(yè)板上市委意見(jiàn)落實(shí)函的回復(fù)看——旗艦展示店面積小，數(shù)量多，旗艦展示店設(shè)有專業(yè)的產(chǎn)品展示廳供客戶觀覽與選擇，同時(shí)通過(guò)配備經(jīng)公司培訓(xùn)的講解人員向客戶介紹公司各產(chǎn)品應(yīng)用場(chǎng)景、產(chǎn)品特點(diǎn)、公司品牌、發(fā)放宣傳手冊(cè)等，將綜合性提升公司國(guó)內(nèi)影響力和品牌知名度——除了單純依靠72個(gè)實(shí)體形象店以提升公司在國(guó)內(nèi)影響力、品牌知名度的作用值得商榷之外，旗艦展示店是直營(yíng)還是加盟性質(zhì)，72個(gè)旗艦展示店的合計(jì)投入資金、具體費(fèi)用究竟是多少，仍然成謎。

而且，美新科技表示，“旗艦展示店經(jīng)濟(jì)效益以品牌推廣為主，倉(cāng)儲(chǔ)中心經(jīng)濟(jì)效益主要體現(xiàn)在運(yùn)輸費(fèi)用和倉(cāng)儲(chǔ)的整體成本上優(yōu)于單批次的散貨運(yùn)輸費(fèi)用。”同時(shí)，公司給出了倉(cāng)儲(chǔ)中心經(jīng)濟(jì)效益的相關(guān)測(cè)算。但應(yīng)當(dāng)注意到的是，2021年國(guó)內(nèi)銷售收入才3075萬(wàn)元不到的美新科技，是否需要新建22個(gè)倉(cāng)儲(chǔ)中心來(lái)支撐其國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)，未來(lái)國(guó)內(nèi)銷售增長(zhǎng)又能否充分發(fā)揮建設(shè)期只有一年的22個(gè)倉(cāng)儲(chǔ)中心的作用?而且，美新科技在回復(fù)中披露2022年國(guó)內(nèi)營(yíng)收2478.80萬(wàn)元，較2021年明顯下滑。在美新科技自己承認(rèn)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)拓展存在不確定性的基礎(chǔ)上，大手筆募資投向建設(shè)周期只有1年的22個(gè)倉(cāng)儲(chǔ)中心和建設(shè)周期兩年的72個(gè)旗艦店，外界對(duì)其合理性、必要性的疑慮，美新科技恐怕仍難以回避。

此外，美新科技的外部投資者持股多年后原價(jià)轉(zhuǎn)讓，以及核心技術(shù)、發(fā)明專利、研發(fā)人員薪酬等其他值得注意情形，本報(bào)將繼續(xù)跟蹤。

記者 爾東