“戴上SKG，放松一博”，王一博“帶火”的網紅按摩儀SKG運營主體——未來穿戴健康科技股份有限公司(以下簡稱“未來穿戴”)如今“放手一搏”，擬沖擊創業板上市。根據招股書，未來穿戴此次IPO擬募集資金約16億元,用于未來健康數字化工廠建設項目、智能穿戴人工智能技術研究及數字醫療平臺開發建設項目等。

《大眾證券報》明鏡財經工作室記者調查發現，未來穿戴自2007年成立后,多年內并不從事按摩儀設計、生產、銷售，早期主要通過代工、貼牌銷售大小家電產品，主營產品數次變化，2016年宣布轉型專注于健康產品，直到2017年經營范圍才增加“生產智能家電、醫療儀器設備及器械”。而且，未來穿戴除實控人外的四名核心技術人員，均是2019年12月以后陸續入職，甚至有的入職前學歷背景、職業經歷與智能穿戴技術均不相關。加之公司市場推廣及廣宣費高企，遠超研發費。不禁讓人心生疑問：公司核心技術、專利含金量究竟如何?“智能穿戴”是否名副其實?IPO是否符合創業板定位?

成立十五年主營產品數次變更

搜索SKG，百度百科詞條顯示為：“SKG屬于未來穿戴健康科技股份有限公司旗下品牌，成立于2007年，專注為個人與家庭提供智能可穿戴健康產品。專業從事SKG品牌可穿戴健康產品和便攜式健康產品的研發、設計、生產及銷售。”(見圖一)

圖一：SKG百度百科截圖

“SKG未來穿戴官網”在品牌故事中也宣稱：“未來穿戴健康科技股份有限公司(SKG)成立于2007年，是一家專注于可穿戴按摩儀研發、設計、生產的高科技公司。立足于人體健康數據管理，SKG一直致力于讓每個人更年輕健康，為用戶提供高品質的可穿戴按摩儀產品和服務體驗，同時也不斷整合優質的研發、設計和制造資源，現已擁有全球1000+項專利。”(見圖二)

圖二：SKG官網“品牌故事”截圖

不深入了解的消費者，若僅憑上述企業品牌宣傳中的表述，很可能認為SKG是一家自2007年成立以來就一直專注于可穿戴按摩儀研發、設計、生產的高科技公司。然而，事實并非如此。

自2007年成立后，未來穿戴(時名“佛山獅開生活電器有限公司”)多年并不從事按摩儀設計、生產、銷售。公開報道顯示，作為一家誕生于廣東順德的中國企業，SKG早期曾以德國SKG集團自居，主要通過代工、貼牌銷售大小家電產品，包括養生壺、破壁機、按摩披肩，甚至通過控股企業涉足電動牙刷、加濕器、燈具等眾多品類。2018年，SKG放棄了大部分傳統家電品類線，除保留數款榨汁機、料理機產品外，業務全面轉向擁有更高利潤空間的美健個護電器。近兩年還涉足了筋膜槍、健康監測手表新品類。2018年，SKG董事長劉杰在新品戰略定位發布會上宣布，SKG將定位“美容與健康電器專家”，提出SKG將聚焦中產階級女性群體，專注肌膚管理、醫療健康。

查詢未來穿戴的工商變更記錄可以發現，公司2017年經營范圍才增加“生產智能家電、醫療儀器設備及器械”(見圖三)。

圖三：企查查未來穿戴經營范圍變更截圖

隨著經營范圍、主營產品的變化，公司名稱也數次變更：佛山獅開生活電器有限公司、佛山艾詩凱奇電氣有限公司、廣東艾詩凱奇智能科技有限公司、未來穿戴(深圳)有限公司、未來穿戴技術有限公司、未來穿戴技術股份有限公司(見圖四)。

圖四：企查查未來穿戴曾用名截圖

借“智能穿戴”概念闖關創業板

2022年6月，未來穿戴提交創業板上市招股書。

從以往的公開報道看，未來穿戴實際控制人劉杰早在2013年就有了上市打算，當時公司主營產品還不是現在的SKG按摩儀。2013年10月《順商》專訪SKG總裁劉杰，一個年輕奮斗家的歷程報道中提到：“在專訪的尾聲，劉杰先生還向記者介紹了SKG未來的發展方向以及目標——五年內要做到上市，這是一個有挑戰，也有動力的目標，但是SKG總裁劉杰先生堅定的表示，將用他自己最大的能力帶領SKG走向國際化，讓SKG整體團隊實現理想生活。”(見圖五)

圖五：《順商》專訪SKG總裁劉杰，一個年輕奮斗家的歷程報道截圖

需要指出的是，創業板改革并試點注冊制的背景下，是否符合“三創(創新、創造、創意)四新(新技術、新產業、新業態、新模式)”的創業板定位，成為IPO審核問詢流程中監管機構的關注重點之一。

從歷次更名可以看出，2015年以來，公司名稱的關鍵詞依次為“智能”、“穿戴”、“穿戴技術”，尤其在2020年5月之后，名稱關鍵詞集中在“穿戴”上。

招股書中，未來穿戴就“公司的創新、創造、創意特征;科技創新、模式創新、業態創新和新舊產業融合情況”作如下闡釋：“公司是一家專注為個人與家庭提供智能可穿戴健康產品的高新技術企業，根據國家統計局發布的《國民經濟行業分類(GB/T4754-2017)》，公司歸屬于‘C39計算機、通信和其他電子設備制造業’行業中的‘C3961可穿戴智能設備制造’細分行業。根據國家統計局發布的《戰略性新興產業分類(2018)》，公司所屬行業歸屬于戰略性新興產業中的‘人工智能’之‘智能消費相關設備制造’之‘可穿戴智能設備制造’。”

目前，消費級智能可穿戴設備種類繁多，從手環、手表等常見智能可穿戴設備到智能服裝、書包、鞋襪等各類非主流產品形態，形式多樣，該類產品技術壁壘不高。

未來穿戴在招股書中表示，主營產品主要包括“可穿戴頸椎、腰部、眼部按摩儀，筋膜槍、健康手表等”。事實上，營收數據顯示，公司營收主要由頸椎按摩儀貢獻，報告期各期頸椎按摩儀收入占比分別為74.19%、86.67%及70.33%(見圖六)。而對于可以實現健康監測的產品——健康手表的銷售收入及占比，未來穿戴在招股書中并未單列。招股書對R系列健康手表的介紹為，“搭載紅光傳感器，可為用戶提供指尖血壓趨勢測量、心血管健康狀態監測、個人健康數據管理等功能服務”。

圖六：未來穿戴主營業務收入按產品類別分類

同時，未來穿戴在招股書中強調了研發：“公司重視產品設計與技術創新，通過科技創新和技術迭代相結合的方式持續推出新產品，鞏固市場領先地位。研發創新能力及技術應用能力是公司贏得未來競爭的關鍵因素，因此公司持續加大研發投入力度，報告期內研發費用占營業收入的比例分別為2.87%、4.76%及7.05%。”

不過，與動輒上億元的市場推廣及廣宣費用相比，未來穿戴近兩年的研發投入費用甚至近乎前者的零頭。報告期內，公司銷售費用分別是10238.76萬元、21020.39萬元和21461.79萬元;其中，市場推廣及廣告宣傳費金額分別為5583.35萬元、16581.50萬元及16100.46萬元，占銷售費用的比重分別為54.53%、78.88%及75.02%。同期研發費用分別為2275.49萬元、4714.06萬元和7472.59萬元，營收占比分別為2.87%、4.76%和7.05%。

四核心技術人員2019年12月后入職

需要指出的是，報告期內研發費用大幅增加的背后，是人工薪酬的大幅增加，而公司五名核心員工中有四名均為2019年12月后入職，兩名核心技術人員還兼任高管、2021年薪酬均在600萬元左右。

從研發費用主要構成來看，人工薪酬從2019年的1505.36萬元增至4976.79萬元，占比一直超過六成。未來穿戴在招股書中解釋為：“2020年和2021年，公司研發費用中的人工薪酬大幅增長，主要原因系公司加大了研發支出，投入更多的人力進行研發工作。報告期各期末，公司研發人員數量分別為80人、148人及153人。2021年公司提高職工薪酬水平導致人均薪酬增加。”

不過，對于員工尤其是研發人員的學歷構成，公司在招股書中“秘而不宣”，只有五名核心技術人員在個人簡歷中披露了學歷。

截至公司招股書簽署日，核心技術人員為劉杰、吳文新、謝廣寶、余林蔚、曹鋒銘。值得關注的是，除劉杰外，其他四名核心技術人員均在2019年12月至2022年1月期間才入職公司。

此外，從核心技術人員簡歷來看，謝廣寶、余林蔚、曹鋒銘三人確有豐富從業經驗，而2020年11月進入公司的吳文新除了履歷初期在機床企業與工藝有關，之后均從事管理領域職務。

招股書披露的吳文新簡歷為：“董事、副總經理，1964年出生，中國國籍，無境外永久居留權，國際管理碩士。1987年8月至1993年3月任黃石鍛壓機床廠工藝主管，1993年4月至2017年1月任職于美的集團股份有限公司家用空調事業部，歷任副總經理、總經理、總裁等職務;2018年7月至2018年12月任大亞圣象家居股份有限公司總裁，2019年1月至2020年7月任廣東東鵬控股股份有限公司瓷磚事業部總裁，2020年11月至2021年7月任未來穿戴有限常務副總裁，2021年7月至今任未來穿戴董事、副總經理。”

身為核心技術人員的劉杰、吳文新還兼任高管，兩人2021年年薪分別為680.74萬元、590.40萬元。對于二人薪酬有無計算在研發人員薪酬中，或者有多少計算在研發人員薪酬中，招股書中未查找相關披露。

“公司首先應界定研發人員的標準和范圍，一般情況下，研發費用包括核心技術人員的薪酬。兼任董事和監事不影響，如果兼任高管，要細分具體投入研發的時間，要做分配的。”一名要求不具名、長期從事IPO業務的券商投行人士向記者表示。

盡管經營范圍、主營產品、公司名稱數次變更，四名核心技術人員報告期內才入職，未來穿戴在此次IPO招股書中依然強調系統規劃與長期的研發投入：“公司通過整合不同學科的技術資源與應用方案，并基于短中長期的產品規劃與發展戰略，制定了詳細的技術規劃譜系，將其產品開發所涉及的技術領域橫向劃分為多個具體技術分支，縱向劃分為前沿技術、關鍵技術與通用技術。公司根據該技術規劃譜系，將通用技術綜合運用于公司的產品中，并積極開展關鍵技術和前沿技術的深入研究。通過系統的技術規劃與長期的研發投入，公司完成了較全面的技術布局，所掌握的技術已具備了一定的行業先進性和領先性。目前，公司核心技術已覆蓋可穿戴工業設計技術、物聯化及智能化技術、小型化物理健康技術、先進材料工藝技術等多個領域，核心技術的沉淀為公司產品持續的功能優化與技術迭代提供了源源不斷的動力與支持。”

那么，主營產品變動頻率較快的未來穿戴，研發持續性如何?未來穿戴除總經理、副總經理以外的四名核心技術人員均在報告期內才入職未來穿戴，公司過往是否有穩定的核心技術人員團隊?結合未來穿戴2017年經營范圍才增加“生產智能家電、醫療儀器設備及器械”，人工薪酬在研發費用占比超六成的情況，公司自成立以來沒有一個長期的、戰略性的主營產品，未來穿戴在招股書中所稱的“系統規劃與長期的研發投入”是否屬實?與研發水平相比，公司營銷水平對銷售影響是否更大?此次IPO是否符合創業板“三創四新”的定位?

無論是肩頸按摩還是筋膜槍，市場產品同質化嚴重，公司產品的科技含量如何?與傳統按摩儀、電療儀相比，未來穿戴的SKG按摩儀最大的特點是否只是“小”、“可穿戴”，技術創新程度如何?與智能手表、智能手環等智能穿戴設備相比，SKG按摩儀的可交互性如何?公司通過數次變更后由“佛山獅開生活電器有限公司”更名至“未來穿戴健康科技股份有限公司”，是否為了蹭“可穿戴智能設備制造”熱點?

就上述疑問，《大眾證券報》明鏡財經工作室記者此前致函未來穿戴，截至發稿前未收到相關回復。

未來穿戴2016年后轉型專注于健康產品研發，但是核心技術人員2019年12月以后才陸續入職，也就意味著核心技術人員在2019年12月前基本沒有從事過相關產品開發，甚至作為核心技術人員的吳文新入職前學歷背景、職業經歷與智能穿戴研發均不相關，公司短時間內開發出頸椎按摩儀等相關核心技術的含金量如何?吳文新作為核心技術人員的依據又是什么?“SKG未來穿戴官網”在品牌故事的宣傳上有無誤導消費者?這些情形同樣值得關注。同時，對于未來穿戴其他情況，本報將繼續關注。記者 程述