準備從新三板轉(zhuǎn)戰(zhàn)創(chuàng)業(yè)板的寧波博菱電器股份有限公司(以下簡稱“博菱電器”)，IPO之路并不那么順暢，排隊將近一年半以來，公司接受了三輪審核問詢，最近還曾因為資產(chǎn)評估機構(gòu)被證監(jiān)會立案調(diào)查而中止。

8月底，博菱電器更新招股書并披露了對第三輪審核問詢的回復，主營業(yè)務收入、主要客戶、毛利率和持續(xù)經(jīng)營能力、專利和技術(shù)、創(chuàng)業(yè)板定位等14個方面情況被問及。而《大眾證券報》明鏡財經(jīng)工作記者此前查閱博菱電器掛牌新三板以來信披、IPO招股書發(fā)現(xiàn)，2016年以來業(yè)績波動較大，使得公司持續(xù)經(jīng)營能力、成長性令人關(guān)注。同時信披質(zhì)量、準確性堪憂，2019-2021年歸母凈利潤、扣非凈利潤均出現(xiàn)更正，而且有更正公告還出現(xiàn)錯誤。

營收增速存波動

高增長或難持續(xù)

9月2日，目前新三板停牌中的博菱電器發(fā)布上市進展公告，稱因公司資產(chǎn)評估機構(gòu)中水致遠資產(chǎn)評估有限公司被證監(jiān)會立案調(diào)查。深交所根據(jù)相關(guān)規(guī)定于2022年7月29日中止對其發(fā)行上市審核，目前中水致遠資產(chǎn)評估有限公司已出具復核報告，深交所8月9日同意公司恢復發(fā)行上市審核。

從新三板轉(zhuǎn)戰(zhàn)A股的博菱電器自2021年4月18日報送創(chuàng)業(yè)板IPO申報材料并于4月29日獲受理以來，公司已經(jīng)排隊接近17個月。

博菱電器的主業(yè)為廚房小家電的研發(fā)、設(shè)計、生產(chǎn)和銷售，食品加工及攪拌機、煎烤器、咖啡機、空氣炸鍋及烤箱等廚房小家電為公司主要產(chǎn)品。從銷售區(qū)域、業(yè)務模式和品牌運營角度看，公司以外銷為主，銷售客戶主要為全球知名小家電品牌商，主要為線上銷售的自主品牌業(yè)務目前還在起步階段。

博菱電器此次擬登陸創(chuàng)業(yè)板，計劃使用募資3億元，主要投向印尼小家電產(chǎn)業(yè)園項目(一期)等三個募投項目。需要注意的是，創(chuàng)業(yè)板強調(diào)成長性，而翻閱博菱電器新三板公開轉(zhuǎn)讓說明書，以及幾次披露的IPO招股書顯示，公司2016年以來業(yè)績波動較大。

最近三年，公司營收持續(xù)增長，2019年營收增長接近59%，2020年增幅約95%，但2021年增長明顯放緩，為16%出頭。此外，2016-2018年，公司營收呈現(xiàn)持續(xù)下滑態(tài)勢，從7.01億元降至5.48億元。

也就是說，公司2019年營收增長較高是建立在2018年基數(shù)較低的基礎(chǔ)之上。同時，公開報道顯示，2020年的全球疫情推動了海外西式廚電需求增加，國內(nèi)西式小家電產(chǎn)品增長也較明顯，這意味著，以外銷為主且主營西式廚房小家電的博菱電器2020年營收增長應當“受益”于疫情。

事實上，博菱電器在最新招股書中坦陳;“2020年收入大幅增長部分源于新冠疫情影響以及線上、新媒體等銷售渠道的興起，歐美廚房小家電整體市場需求大幅增加，使得公司主要歐美客戶(尤其是 Capital Brands)的訂單量大幅增加。”

就在2022年上半年，博菱電器營收下滑22.03%。對此，公司解釋2022年4-6月營收同比下降27.37%時稱：“主要系經(jīng)歷疫情期間廚房小家電添置潮后，歐美廚房小家電市場保有量已較高，因此2022年市場需求呈現(xiàn)短期回落的態(tài)勢。”

去年扣非凈利潤為5年前七成

盈利方面，博菱電器近幾年完整年度的扣非凈利潤，出現(xiàn)從高速增長到增速放緩，再到較大幅下滑。據(jù)Wind統(tǒng)計顯示，2019-2021年，公司扣非凈利潤增速分別為255.24%、77.87%、-31.97%，金額分別為6018.00萬元、10703.96萬元、7281.89萬元。

其實，公司早在2016年，扣非凈利潤就已達到1億元，2021年扣非凈利潤還不到2016年的73%。但2016-2018年公司扣非凈利潤出現(xiàn)“斷崖式”下滑，2016-2018年扣非凈利潤分別為1.00億元、2580.34萬元、1694.06萬元。

以2021年扣非凈利潤不到7300萬元看，僅相當于2016年的73%，而博菱電器2019年來，扣非凈利潤高于2016年的只有2020年。

2022年上半年，博菱電器扣非凈利潤為2911.00萬元，顯示二季度盈利增長明顯。公司在解釋2022年二季度凈利潤大幅增加時稱，“主要原因系2022 年 4-6 月毛利率較上年同期提高了7.48個百分點以及期間費用的下降。”而“期間費用的下降主要系公司自2021年四季度開始優(yōu)化人員結(jié)構(gòu)，采取了減員增效的措施，使得期間費用中的薪酬費用下降542.25萬元;另一方面，因2022年4-6月匯率總體處于上升趨勢，而2021年4-6月總體處于下降趨勢，故匯兌損益亦下降較多。”

就2019-2021年的最近三個完整年度來看，博菱電器營收雖然持續(xù)增長，但增速整體放緩，且盈利從高增長轉(zhuǎn)為下滑，2021年呈現(xiàn)增收不增利局面。

需要注意的是，博菱電器2022年6月披露的招股書顯示，2019-2021年扣非凈利潤分別為6245.58萬元、11202.74萬元、7793.71萬元(見圖一)，均高于最新招股書披露的同期金額(見圖二)，尤其是2021年扣非凈利潤金額相差超過510萬元，相當于當年金額的7%以上。公司同期歸母凈利潤與最新招股書數(shù)據(jù)也存在差異。公司在新三板公告中稱，結(jié)合前期財務報表會計差錯及有關(guān)情況，對2019-2021年的年度報告均進行了更正。

圖一：博菱電器2022年6月招股書扣非凈利潤截圖

圖二：博菱電器最新招股書扣非凈利潤截圖

更值得注意的是，博菱電器更正公告還出現(xiàn)了錯誤。博菱電器2022年7月13日晚間披露的2019年年度報告更正公告中，卻表示對2021年年報進行了更正(見圖三)——“為確保年度報告信息披露的準確性，公司結(jié)合前期財務報表會計差錯及有關(guān)情況，對2021年年度報告進行了更正，具體內(nèi)容涵蓋：第三節(jié)‘會計數(shù)據(jù)和財務指標摘要’、第四節(jié)‘管理層討論與分析’、 第十節(jié)‘財務報告’、‘財務報表附注’等相關(guān)章節(jié)。”

圖三：博菱電器2019年年報更正公告截圖

翻閱2020年和2021年的年報更正公告，都稱是對當年年報進行了更正(見圖四、圖五)。

圖四：博菱電器2020年年報更正公告截圖

圖五：博菱電器2021年年報更正公告截圖

創(chuàng)業(yè)板目前正試點注冊制，而注冊制以信披為核心，信披的真實性、準確性、完整性至關(guān)重要，信披稍有不慎，可能對投資者帶來誤導。實際上，博菱電器信披出錯并非一次，在要求嚴謹、強調(diào)準確的創(chuàng)業(yè)板IPO招股書中，博菱電器也出現(xiàn)過錯誤。

一家大客戶成營收晴雨表

業(yè)績存波動背后，博菱電器對單一客戶還存在重大依賴。

早在2016年，Capital Brands就成為公司穩(wěn)固的第一大客戶，公司向其銷售食品加工及攪拌機、配件、其他。2016年以來，公司對其銷售金額占營收比例除了2021年接近50%之外，其余年份均在51%-76%區(qū)間。

博菱電器對第二輪審核問詢函的回復顯示，公司2019年1月起成為Capital Brands所有傳統(tǒng)產(chǎn)品的獨家供應商后，向其銷售的三大傳統(tǒng)產(chǎn)品的平均單價全部較2018年明顯降低，對應的毛利率也同步明顯走低。

如果仔細查閱公司對Capital Brands銷售金額的變化，可以發(fā)現(xiàn)其幾乎成為博菱電器的營收變化晴雨表。

2016年，公司對Capital Brands(彼時為Homeland Housewares,LLC)銷售52348.43萬元，公司當年營收7.01億元;

2017年，公司對Capital Brands(彼時為Homeland Housewares,LLC)銷售下滑至45445.19萬元，公司當年營收降至6.41億元;

2018年，公司對Capital Brands銷售再大降至31708.86萬元，公司當年營收又明顯滑坡到5.48億元;

2019年，公司對Capital Brands銷售大增至59526.69萬元，公司當年營收猛增為8.70億元;

2020年，公司對Capital Brands銷售猛增一倍到113461.05萬元，公司當年營收也幾乎暴增一倍至16.96億元;

2021年，公司對Capital Brands銷售降至97920.28萬元，公司當年營收19.73億元，增速明顯放緩至不足17%。

此外，博菱電器2019年來毛利率從22.81%下滑到2021年16%的背后，可以看到公司2019年來成為Capital Brands的傳統(tǒng)產(chǎn)品獨家供應商——“與Capital Brands在長期的合作過程中不斷加強聯(lián)系，合作規(guī)模呈上升趨勢，并在2019年成為Capital Brands所有傳統(tǒng)產(chǎn)品(注：根據(jù)Capital Brands與公司于2019年1月1日簽署的諒解備忘錄顯示，所有傳統(tǒng)產(chǎn)品為Capital Brands在備忘錄簽署日已開發(fā)并正在積極銷售的產(chǎn)品)的獨家供應商。公司與CapitalBrands共同成長，在CapitalBrands成為美國乃至全球領(lǐng)先的攪拌器品牌之一的同時，公司自身亦成長為我國廚房小家電領(lǐng)域內(nèi)的知名企業(yè)。”其對公司毛利率的可能影響也不容忽視。

四問公司成長性

就業(yè)績波動引發(fā)的持續(xù)盈利能力、公司成長性以及對單一客戶存重大依賴等情形，明鏡財經(jīng)工作室曾向博菱電器致電并發(fā)去采訪函：

1、2016年來，公司盈利波動明顯，尤其是2020年后扣非凈利潤轉(zhuǎn)為下降，2021年扣非凈利潤甚至還不到2016年的七成，公司對自身持續(xù)盈利能力如何看待?2016年來盈利波動較大原因是什么?公司未來能否擺脫盈利較大幅波動?

2、2016年來，公司不僅盈利波動明顯，營收波動也較大，2018年前營收持續(xù)下滑后，2019年來營收持續(xù)增長但明顯放緩，結(jié)合公司所稱疫情后時代需求有回落，2022年營收是否會轉(zhuǎn)為下滑?結(jié)合盈利狀況，公司對自身成長性如何看待?

3、2016年來，公司來自Capital Brands的銷售收入占比基本超過50%、最高接近76%，2022年一季度也超過51%，結(jié)合公司同期營收看，對Capital Brands銷售金額幾乎成為公司營收晴雨表，公司如何看待自身業(yè)務獨立性?未來能否擺脫對Capital Brands的重大依賴?

4、公司2019年初成為Capital Brands傳統(tǒng)產(chǎn)品獨家供應商后，公司完整年度毛利率持續(xù)下滑，公司是否因為對重大客戶Capital Brands的議價能力下降，進而導致公司毛利率降低?公司未來又能否扭轉(zhuǎn)毛利率下滑態(tài)勢?

博菱電器通過電郵回復稱，“關(guān)于業(yè)績波動引發(fā)的持續(xù)盈利能力、成長性相關(guān)問題，也是IPO審核所關(guān)注的問題，我們在招股書以及各次問詢回復中也做了專項披露或解答，客觀清晰地對業(yè)績變動情況以及相關(guān)經(jīng)營風險做了披露。”

此外，就博菱電器募資補流比例、主要外協(xié)供應商信披錯誤等，本報還將繼續(xù)跟蹤。

記者 爾東