2022年6月13日，《大眾證券報(bào)》明鏡財(cái)經(jīng)工作室記者向廣州熵能創(chuàng)新材料股份有限公司(以下簡稱“熵能新材”)致電并發(fā)去新聞采訪函，關(guān)注了熵能新材三個(gè)方面情形：一是熵能珠海基地項(xiàng)目投資總額3.9億元明顯高于環(huán)評(píng)報(bào)告書投資額，二是2017年后未申請(qǐng)并獲得授權(quán)過核心技術(shù)相關(guān)專利，三是李昌武等入股公司及入股價(jià)格，截至記者發(fā)稿前未收到公司回復(fù)。

8月15日，熵能新材披露了就深交所7月19日印發(fā)的對(duì)公司審核中心意見落實(shí)函的公司回復(fù)，本報(bào)注意到的公司核心專利情況，同樣被深交所重點(diǎn)關(guān)注，深交所指出，發(fā)行人發(fā)明專利均為2016年及以前取得，要求公司就發(fā)明專利、研發(fā)投入等說明公司是否具有創(chuàng)新性并結(jié)合其他相關(guān)情況，說明是否符合創(chuàng)業(yè)板定位。

就在8月19日，本報(bào)稿件《熵能新材IPO核心募投項(xiàng)目疑竇叢生 招股書中熵能珠海基地投資額超環(huán)評(píng)報(bào)告書達(dá)9000萬元》見網(wǎng)當(dāng)日，深交所網(wǎng)站發(fā)布消息，熵能新材撤材料終止此次創(chuàng)業(yè)板IPO。這也是熵能新材繼科創(chuàng)板IPO失利后，沖A再度受挫。

2021年研發(fā)投入占比不如2019年

此次撤回創(chuàng)業(yè)板IPO之前，熵能新材在2021年6月披露招股書謀求登陸科創(chuàng)板，但一個(gè)月后便撤回材料。

轉(zhuǎn)戰(zhàn)創(chuàng)業(yè)板時(shí)，熵能新材自述，“作為科技驅(qū)動(dòng)型企業(yè)，高度重視研發(fā)，通過參照國際先進(jìn)技術(shù)趨勢(shì)，緊緊把握行業(yè)動(dòng)向并結(jié)合自身現(xiàn)有技術(shù)儲(chǔ)備對(duì)于存在潛在市場機(jī)會(huì)的研發(fā)項(xiàng)目進(jìn)行挖掘，對(duì)篩選出的項(xiàng)目利用自身技術(shù)儲(chǔ)備進(jìn)行研究開發(fā)。”(見圖一)

圖一：熵能新材招股書截圖

“從抗滴落劑到增韌劑，公司有著豐富的科技成果產(chǎn)業(yè)化經(jīng)驗(yàn)，對(duì)產(chǎn)品規(guī)模化生產(chǎn)的產(chǎn)品配方、工藝路線和過程控制等有著豐富的研究開發(fā)經(jīng)驗(yàn)。通過多年產(chǎn)業(yè)化技術(shù)的開發(fā)，公司充分掌握了化工單元過程設(shè)計(jì)、自控技術(shù)應(yīng)用、安全監(jiān)控技術(shù)應(yīng)用和節(jié)能環(huán)保技術(shù)應(yīng)用等工業(yè)化技術(shù)，為公司科技成果的產(chǎn)業(yè)化打下了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。報(bào)告期內(nèi)，公司基于現(xiàn)有聚合技術(shù)，進(jìn)一步充分發(fā)掘技術(shù)潛力和積極拓展應(yīng)用領(lǐng)域，將聚合技術(shù)與產(chǎn)業(yè)相融合研發(fā)出阻隔劑、ACM橡膠、鋰電池粘結(jié)劑和電致變色材料等一系列儲(chǔ)備產(chǎn)品。”公司進(jìn)一步如是表示。

查閱招股書顯示，公司核心技術(shù)在報(bào)告期內(nèi)應(yīng)用于抗滴落劑、增韌劑、聚合物加工助劑、高效環(huán)保阻燃劑和ACM橡膠，上述產(chǎn)品為公司收入主要來源，公司營收與核心技術(shù)相關(guān)產(chǎn)品的情況為：2019年?duì)I收20346.19萬元中，20173.67萬元來自核心技術(shù)產(chǎn)品收入、占比99.15%;2020年?duì)I收26465.23萬元中，26384.10萬元來自核心技術(shù)產(chǎn)品收入、占比99.69%;2021年?duì)I收35407.06萬元中，35191.92萬元來自核心技術(shù)產(chǎn)品收入、占比99.39%。

不過，自稱高度重視研發(fā)的熵能新材研發(fā)投入強(qiáng)度有整體減弱跡象。2019-2021年，公司研發(fā)費(fèi)用分別為879.55萬元、982.26萬元和1350.59萬元，占營收比例分別為4.32%、3.71%和3.81%。截至2021年底，公司共有研發(fā)人員34人，占員工總?cè)藬?shù)13.28%。

同時(shí)，如果仔細(xì)查閱研發(fā)費(fèi)用項(xiàng)目情況，可以發(fā)現(xiàn)，熵能新材在研項(xiàng)目中包括萬噸級(jí)抗沖擊改性劑成套技術(shù)開發(fā)，且報(bào)告期內(nèi)三年里均有相應(yīng)支出，合計(jì)800萬元。其中，2021年研發(fā)費(fèi)用1350.59萬元中，萬噸級(jí)抗沖擊改性劑成套技術(shù)開發(fā)為483.40萬元;2020年研發(fā)費(fèi)用982.26萬元中，萬噸級(jí)抗沖擊改性劑成套技術(shù)開發(fā)為370.18萬元;2019年萬噸級(jí)抗沖擊改性劑成套技術(shù)開發(fā)為32.35萬元。

對(duì)于萬噸級(jí)抗沖擊改性劑成套技術(shù)開發(fā)，公司招股書稱，“本項(xiàng)目應(yīng)根據(jù)目前各工段中試裝置的運(yùn)行經(jīng)驗(yàn)，測試關(guān)鍵設(shè)備裝置的合適和極限工作條件，評(píng)估生產(chǎn)線的放大效應(yīng)，用于指導(dǎo)大型新設(shè)備裝置的開發(fā)和設(shè)計(jì)，對(duì)現(xiàn)有技術(shù)包進(jìn)行改進(jìn)開發(fā)，最后歸納整合成完整技術(shù)包。完成萬噸級(jí)抗沖擊改性劑成套技術(shù)開發(fā)工作，指導(dǎo)熵能珠海萬噸級(jí)新工廠的建成和投產(chǎn)。”(見圖二)

圖二：熵能新材招股書萬噸級(jí)抗沖擊改性劑成套技術(shù)開發(fā)截圖

結(jié)合公司此次IPO核心募投項(xiàng)目即設(shè)計(jì)產(chǎn)能13500噸的熵能珠海功能聚合物新材料制造基地二期，以及公司在建工程即設(shè)計(jì)產(chǎn)能16500噸的熵能珠海功能聚合物新材料制造基地一期來看，萬噸級(jí)抗沖擊改性劑成套技術(shù)開發(fā)應(yīng)當(dāng)是為上述產(chǎn)能提升進(jìn)行服務(wù)。

如果剔除萬噸級(jí)抗沖擊改性劑成套技術(shù)開發(fā)費(fèi)用，熵能新材2019-2021年研發(fā)費(fèi)用分別為847.20萬元、612.08萬元、867.19萬元，營收占比分別為4.16%、2.31%、2.49%，研發(fā)投入強(qiáng)度減弱態(tài)勢(shì)更顯著。

近年研發(fā)投入強(qiáng)度整體下降明顯

記者還注意到，熵能新材2014年掛牌新三板時(shí)的公開轉(zhuǎn)讓說明書曾顯示，“經(jīng)過十余年的投入和發(fā)展，公司已經(jīng)取得專利權(quán)9項(xiàng)，并積累了一批高分子合成和應(yīng)用的專有技術(shù)。公司圍繞這些核心技術(shù)開發(fā)的產(chǎn)品在市場上具有一定的優(yōu)勢(shì)。”

對(duì)于主要核心技術(shù)情況及其技術(shù)含量，公司彼時(shí)介紹，一是原位轉(zhuǎn)移懸浮聚合技術(shù)：主要用于抗滴落阻燃劑，采用該技術(shù)開發(fā)的抗滴落劑2007年12月獲得科技部頒發(fā)的《國家級(jí)重點(diǎn)新產(chǎn)品證書》。比照后對(duì)應(yīng)創(chuàng)業(yè)板招股書中的原位轉(zhuǎn)移聚合物組裝技術(shù)。二是核殼結(jié)構(gòu)乳液聚合技術(shù)：公司通過這項(xiàng)技術(shù)把有機(jī)硅與丙烯酸酯單體進(jìn)行結(jié)合，開發(fā)出兼顧低溫抗沖擊性能和耐候性、可循環(huán)利用的新型增韌劑，應(yīng)用于汽車和電子電器領(lǐng)域，目前正在進(jìn)行模擬實(shí)驗(yàn)和商業(yè)化推廣。比照后應(yīng)當(dāng)對(duì)應(yīng)創(chuàng)業(yè)板招股書中的乳液聚合技術(shù)。三是本體定向聚合技術(shù)：公司利用自主開發(fā)的該技術(shù)生產(chǎn)高分子磷酸酯阻燃劑、擴(kuò)鏈劑、相容劑等產(chǎn)品，逐漸被市場接受和認(rèn)可。

而查閱公開轉(zhuǎn)讓說明書及掛牌新三板年報(bào)，2012年、2013年公司研發(fā)費(fèi)用分別為262.48萬元、202.58萬元，營收占比分別為4.65%、3.25%;2014-2016年，公司研發(fā)費(fèi)用分別為294.80萬元、396.99萬元、497.38萬元，營收占比分別為3.78%、5.21%、5.32%。

對(duì)比來看，熵能新材2012-2016年的研發(fā)費(fèi)用占比整體在提升，尤其是多數(shù)年份的研發(fā)占比較2019年以來更高。實(shí)際上，如果剔除公司用于萬噸產(chǎn)能產(chǎn)業(yè)化的相關(guān)研發(fā)投入，近兩年研發(fā)投入強(qiáng)度更低。

還有，公司此前擬登陸科創(chuàng)板的招股書(2021年6月披露)顯示，截至當(dāng)時(shí)招股說明書簽署日，已取得17項(xiàng)發(fā)明專利，截至2020年底，共有研發(fā)人員27人，占員工總?cè)藬?shù)的15.00%。2018年研發(fā)費(fèi)用711.36萬元，占比4.74%。

從2018年至2021年來看，熵能新材研發(fā)費(fèi)用占比分別為4.74%，4.32%、3.71%和3.81%，研發(fā)投入強(qiáng)度整體下降態(tài)勢(shì)更明顯。

就研發(fā)投入，本報(bào)在采訪函中向熵能新材題材兩個(gè)疑問：

1、2018-2021年，公司研發(fā)費(fèi)用雖然不斷增加，但研發(fā)費(fèi)用占比分別為4.74%，4.32%、3.71%和3.81%，整體呈現(xiàn)逐步下降格局，尤其是剔除用于萬噸產(chǎn)能產(chǎn)業(yè)化的相關(guān)研發(fā)投入后，公司研發(fā)費(fèi)用并未明顯增長、研發(fā)占比更低，而最近兩年研發(fā)費(fèi)用占比甚至明顯低于2015-2016年，公司招股書所稱自身高度重視研發(fā)是否符合事實(shí)?

2、公司報(bào)告期內(nèi)研發(fā)費(fèi)用包括用于萬噸產(chǎn)能產(chǎn)業(yè)化的相關(guān)研發(fā)投入，將用于新建產(chǎn)能的產(chǎn)業(yè)化投入納入研發(fā)費(fèi)用，是否恰當(dāng)或符合相關(guān)規(guī)定?將其納入研發(fā)費(fèi)用，是否是為了放大公司研發(fā)費(fèi)用?

核心技術(shù)專利申請(qǐng)日全部早于2017年

更值得注意的是，科技驅(qū)動(dòng)企業(yè)熵能新材的核心技術(shù)相關(guān)專利申請(qǐng)日全部在2017年之前，有的申請(qǐng)日甚至距今十幾年。根據(jù)我國專利法相關(guān)規(guī)定，授權(quán)專利的有效期自申請(qǐng)日起計(jì)算。

根據(jù)招股書，熵能新材的核心技術(shù)主要為原位轉(zhuǎn)移聚合物組裝技術(shù)和乳液聚合技術(shù)兩個(gè)技術(shù)，截至招股書簽署日，擁有發(fā)明授權(quán)專利18項(xiàng)，其中核心專利為12項(xiàng)。

公司的原位轉(zhuǎn)移聚合物組裝技術(shù)，應(yīng)用于抗滴落劑、聚合物加工助劑和高效環(huán)保阻燃劑。對(duì)應(yīng)專利分別為：1、防滴落劑及其制備方法和含有它的熱塑性樹脂制品ZL200610117287.1);2、含氟聚合物加工助劑、含有它的硅烷交聯(lián)聚乙烯組合物及其應(yīng)用(ZL200710043406.8);3、多層核殼結(jié)構(gòu)的含氟聚合物顆粒及含有它的熱塑性聚烯烴制品(ZL200610029738.6);4、一種含磷雜菲聚酰胺阻燃劑及其制備和應(yīng)用(ZL201310397417.1);5、用于聚碳酸酯的微膠囊阻燃劑及其制備方法與應(yīng)用(ZL200910192446.8);6、聚合磷酸酯阻燃劑及含有它的阻燃性樹脂組合物(ZL200610117715.0)。

通過查閱可見，上述專利申請(qǐng)日全部在2006-2013年，絕大部分早于2010年。

其次是公司的乳液聚合技術(shù)，應(yīng)用于增韌劑、ACM橡膠和高效環(huán)保阻燃劑。招股書中公司的解釋是，“通過乳液聚合在納米級(jí)別精細(xì)控制高分子的微觀核殼結(jié)構(gòu)(例如正相核殼、反相核殼、多層核殼、交聯(lián)互穿等)，并且在核殼之間建立合適的化學(xué)鍵，把核殼不同的化學(xué)結(jié)構(gòu)搭建組裝成為一個(gè)有機(jī)整體，從而賦予產(chǎn)品特定的性能。”

其對(duì)應(yīng)專利為：1、一種雙交聯(lián)點(diǎn)單體羧酸型丙烯酸酯橡膠及其制備方法(ZL201610602973.1);2、乙烯基系接枝共聚物和含有其的樹脂組合物、及乙烯基系接枝共聚物的制備方法(ZL201610789392.3);3、聚硅氧烷系交聯(lián)劑、利用該交聯(lián)劑制得的乙烯基系接枝共聚物粉體及其制備方法(ZL201610786181.4); 4、一種有機(jī)硅交聯(lián)的丙烯酸酯橡膠基膠及其制備方法(ZL201510976815.8); 5、一種乙酰乙酸型丙烯酸酯橡膠及其制備方法(ZL201611167963.6); 6、一種聚合物磺酸鹽阻燃劑及其制備方法和應(yīng)用(ZL201510933145.1)。

查閱可見，這六項(xiàng)專利申請(qǐng)日全部在2015年至2016年期間。

也就是說，公司此次創(chuàng)業(yè)板IPO披露的、產(chǎn)生收入占比營收接近100%的核心技術(shù)所對(duì)應(yīng)的12項(xiàng)專利，最早于2006年申請(qǐng)、最遲申請(qǐng)時(shí)間為2016年，申請(qǐng)日不僅沒有一項(xiàng)在報(bào)告期內(nèi)，而且全部在2017年之前。

對(duì)于自稱高度重視研發(fā)、自述科技驅(qū)動(dòng)企業(yè)的熵能新材在2017年之后沒有申請(qǐng)并獲得授權(quán)過一項(xiàng)核心技術(shù)相關(guān)專利，本報(bào)也向公司提出相關(guān)疑問：公司核心技術(shù)對(duì)應(yīng)的12項(xiàng)專利申請(qǐng)日全部在2017年之前，尤其是原位轉(zhuǎn)移聚合物組裝技術(shù)大部分相關(guān)專利申請(qǐng)日早于2010年，2017年之后公司沒有申請(qǐng)并獲得授權(quán)過一項(xiàng)核心技術(shù)相關(guān)專利，這是為什么?公司是否存在吃專利老本現(xiàn)象?公司如何看待自身持續(xù)技術(shù)創(chuàng)新能力?

事實(shí)上，深交所在對(duì)熵能新材的意見落實(shí)函中關(guān)于其創(chuàng)業(yè)板定位，要求公司結(jié)合發(fā)明專利取得時(shí)間、研發(fā)投入的主要方向及成果、發(fā)行人所在行業(yè)技術(shù)進(jìn)步的方向和趨勢(shì)等說明發(fā)行人技術(shù)先進(jìn)性的具體表征，現(xiàn)有研發(fā)項(xiàng)目的研發(fā)方向、應(yīng)用領(lǐng)域、成果轉(zhuǎn)化的進(jìn)度等，是否具有創(chuàng)新性;同時(shí)，再結(jié)合公司主要產(chǎn)品市占率較高、近年主營業(yè)務(wù)盈利下滑等情況說明發(fā)行人是否符合“成長型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)”的創(chuàng)業(yè)板定位(見圖三)。記者 爾東

圖三：深交所對(duì)熵能新材意見落實(shí)函相關(guān)內(nèi)容截圖