前次IPO折戟的周六福珠寶股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“周六福”)，近日再度披露招股說(shuō)明書(shū)，此次其擬登陸深市主板上市。

《大眾證券報(bào)》明鏡財(cái)經(jīng)工作室記者注意到，與前次IPO相比，周六福此次IPO，無(wú)論是擬募資金額還是募投項(xiàng)目都出現(xiàn)了“變身”——募集資金由前次的10.90億元增長(zhǎng)為14.00億元,其中擬投入營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)擴(kuò)建項(xiàng)目由前次的7.48億元減少至6.82億元，公司補(bǔ)流的資金需求從之前的1.9億元上升至3.41億元。前次擬募資建設(shè)的研發(fā)及品控中心、信息化建設(shè)項(xiàng)目并未出現(xiàn)在此次募投項(xiàng)目中，新出現(xiàn)的募投項(xiàng)目為投擬入1.10億元的電商平臺(tái)升級(jí)項(xiàng)目以及品牌營(yíng)銷(xiāo)及綜合能力提升項(xiàng)目。

而在公司渴求“補(bǔ)流”資金的同時(shí),周六福還在報(bào)告期內(nèi)進(jìn)行了大手筆分紅。此外，公司屢屢違反廣告法，委外廠(chǎng)商信披充分性等同樣惹人關(guān)注。

120家新店三年需鋪貨資金5.44億元

2019年，周六福曾謀求IPO，根據(jù)其2020年9月版招股說(shuō)明書(shū)，彼時(shí)擬募集資金10.90億元，其中，最大的募投項(xiàng)目為營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目，擬投入7.48億元，項(xiàng)目投資進(jìn)度為三年，擬在公司總部所在地深圳開(kāi)設(shè)1個(gè)產(chǎn)品展廳，用于更好地展示公司貨品，為公司眾多加盟商提供更加豐富的產(chǎn)品以及更加完善服務(wù);同時(shí)，在北京、上海、廣州等全國(guó)30個(gè)一、二線(xiàn)城市及省會(huì)城市的核心商圈開(kāi)設(shè)60家自營(yíng)店。

2020年10月，周六福前次IPO申請(qǐng)被發(fā)審委否決，雖然前次IPO未能成功，但是周六福自營(yíng)店的擴(kuò)張腳步并未停止。根據(jù)最新招股書(shū)，2019-2021年，周六福自營(yíng)店數(shù)量分別為22家、40家和70家(見(jiàn)圖一)，這意味著2020年凈增加18家自營(yíng)店、2021年更凈增加30家自營(yíng)店。

圖一：公司報(bào)告期內(nèi)自營(yíng)店建設(shè)情況招股書(shū)截圖

僅2021年，公司凈增加門(mén)店數(shù)量已達(dá)到當(dāng)時(shí)三年擬募投營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目近五成自營(yíng)門(mén)店的建設(shè)需求，以此測(cè)算，即便2022年周六福不進(jìn)行任何新的自營(yíng)門(mén)店建設(shè)，離公司2020年9月版招股書(shū)中到2023年的直營(yíng)門(mén)店建設(shè)目標(biāo)也僅余30家左右。

此次IPO，營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)仍是周六福擬募投項(xiàng)目的重頭戲，其擬投入6.82億元，雖然從計(jì)劃上來(lái)看，兩年多之后該項(xiàng)目的投入資金看似比兩年前還要少了0.68億元，但是實(shí)際上，野心更大——周六福擬擴(kuò)建直營(yíng)店的規(guī)模在成倍擴(kuò)張：三年時(shí)間建設(shè)120家自營(yíng)門(mén)店。

根據(jù)最新招股書(shū)，此次營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目擬募投實(shí)施進(jìn)度計(jì)劃中，三年資金安排如下：第一年擬投入1.62億元，第二年擬投入2.26億元，第三年擬投入2.93億元。

從資金投入方向具體來(lái)看，其中第一年場(chǎng)地租賃費(fèi)用為478.80萬(wàn)元，裝修費(fèi)用1260萬(wàn)元，鋪貨資金1.36億元;第二年場(chǎng)地租賃費(fèi)用為1591.92萬(wàn)元，裝修費(fèi)用1668.00萬(wàn)元，鋪貨資金1.81億元;第三年場(chǎng)地租賃費(fèi)用為3016.08萬(wàn)元，裝修費(fèi)用2076萬(wàn)元，鋪貨資金2.26億元(見(jiàn)圖二)。

圖二：營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)募投計(jì)劃招股書(shū)截圖

其中，新建自營(yíng)店三年多需鋪貨資金合計(jì)高達(dá)5.44億元，占周六福營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目擬使用募資高達(dá)79.77%。

從上述資金安排來(lái)看，假設(shè)新建一家直營(yíng)店，由募投資金承擔(dān)第一年的場(chǎng)地租賃及初始鋪貨資金需求的話(huà)，那么從招股書(shū)列示的每一年的場(chǎng)地租賃費(fèi)用與裝修費(fèi)用及鋪貨資金分析，周六福三年上述三個(gè)方向投入增長(zhǎng)比例似乎并不“同步”。

而且周六福前次IPO雖未成功，但是當(dāng)年?duì)I銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)的擬募投計(jì)劃已經(jīng)完成大半，如今周六福提出了比前次IPO自營(yíng)門(mén)店建設(shè)還多一倍的門(mén)店擴(kuò)張計(jì)劃，募投計(jì)劃的合理性和隨意性令人關(guān)注，本報(bào)記者也就此致電并致函周六福。

對(duì)于記者提出的租賃費(fèi)用與裝修費(fèi)用及鋪貨資金增長(zhǎng)不同頻的問(wèn)題，周六福回函稱(chēng)：“貴方提出質(zhì)疑的邏輯是每年計(jì)劃投入的資金只用于當(dāng)年開(kāi)設(shè)的自營(yíng)店，并以此估算未來(lái)3年每年計(jì)劃開(kāi)設(shè)自營(yíng)店的數(shù)量及每年的店均裝修費(fèi)用、鋪貨資金，這存在明顯的錯(cuò)誤，因?yàn)門(mén)1年開(kāi)設(shè)的店鋪在T2、T3年仍會(huì)產(chǎn)生租金、鋪貨資金等投入。而目前自營(yíng)店占總店數(shù)比例低于周大生等同行業(yè)知名上市公司，未來(lái)仍需擴(kuò)張，招股說(shuō)明書(shū)所示營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)擴(kuò)建項(xiàng)目的資金投入隨著店鋪數(shù)量的增加逐年遞增，符合商業(yè)邏輯。”

從周六福回復(fù)來(lái)看，這意味著此次IPO，周六福營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目中，自營(yíng)門(mén)店建設(shè)擬定的計(jì)劃是第一年建設(shè)的門(mén)店，需要靠募投資金支援整整三年的租金及鋪貨資金。

這是否可以理解為，周六福的募投規(guī)劃中，擬新建的自營(yíng)門(mén)店，規(guī)劃設(shè)定其三年之內(nèi)的營(yíng)收能力可能無(wú)法覆蓋自身門(mén)店租金和鋪貨資金?

而周六福在最新招股書(shū)中稱(chēng)，根據(jù)公司期間自營(yíng)店運(yùn)營(yíng)成功測(cè)算，開(kāi)新直營(yíng)店的營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目所得稅后靜態(tài)投資回收期為9.07年(含建設(shè)期)，內(nèi)部收益率所得稅前為17.82%，所得稅后為13.83%，內(nèi)部收益率較高，項(xiàng)目收益較好。

2021年2月上市的同行中國(guó)黃金，招股書(shū)顯示區(qū)域旗艦店建設(shè)項(xiàng)目擬使用募資8.16億元，鋪貨資金為4.29億元、占比52.57%。雖然中國(guó)黃金未披露具體計(jì)劃新開(kāi)店數(shù)量，但介紹計(jì)劃新開(kāi)店面積為10720平米，而周六福計(jì)劃新開(kāi)店面積合計(jì)8760平米。

還有2021年2月上市的珠寶連鎖零售企業(yè)曼卡龍，營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)擴(kuò)建項(xiàng)目擬使用募資2.76億元，擬新開(kāi)自營(yíng)門(mén)店80家，鋪貨資金2.00億元占比也只有72.67%，單店平均鋪貨資金250萬(wàn)元，周六福為445.50萬(wàn)元;21家需付租金的新開(kāi)門(mén)店租金只包含第一年：初始年租金及物業(yè)管理費(fèi)共780.20萬(wàn)元(見(jiàn)圖三)。

圖三：曼卡龍招股書(shū)截圖

至于周六福上述募投項(xiàng)目在未來(lái)三年自營(yíng)門(mén)店，每年開(kāi)設(shè)門(mén)店數(shù)量的具體計(jì)劃，周六福則表示：“公司招股說(shuō)明書(shū)并未披露未來(lái)3年每年計(jì)劃開(kāi)設(shè)自營(yíng)店的數(shù)量，未來(lái)3年每年計(jì)劃開(kāi)設(shè)自營(yíng)店的數(shù)量在募投項(xiàng)目可研報(bào)告中列示，該報(bào)告由專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)撰寫(xiě)，但此報(bào)告不屬于公開(kāi)披露材料，恕不便提供。”

左手分紅4.5億元 右手欲補(bǔ)流3.4億元

此次IPO，周六福除了擬募投自營(yíng)門(mén)店的數(shù)量比前次IPO成倍提升以外，周六福計(jì)劃投入的補(bǔ)流資金需求也出現(xiàn)了大幅度提升。

對(duì)比來(lái)看，根據(jù)2020年9月版招股說(shuō)明書(shū)，公司前次IPO擬分配到補(bǔ)充流動(dòng)資金的募資金額為1.90億元，時(shí)隔兩年的最新招股書(shū)顯示，周六福對(duì)補(bǔ)流資金的渴求大幅提升到了3.41億元。

而前次IPO擬募資投入1.10億元建設(shè)研發(fā)及品控中心，擬投入4162.70萬(wàn)元的信息化建設(shè)項(xiàng)目在此次IPO的募投項(xiàng)目中并未出現(xiàn)，新出現(xiàn)的募投項(xiàng)目為電商平臺(tái)升級(jí)項(xiàng)目和品牌營(yíng)銷(xiāo)及綜合能力提升項(xiàng)目，分別擬投入1.10億元和2.68億元。

根據(jù)最新招股書(shū)，2019-2020年年底，周六福的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物余額分別為3.13億元、2.73億元、4.21億元，2021年年底的現(xiàn)金已較2019年、2020年明顯增加。

更為關(guān)鍵的是，報(bào)告期內(nèi)周六福還進(jìn)行了兩次現(xiàn)金分紅，一次為2020年11月2日，公司召開(kāi)2020年第四次臨時(shí)股東大會(huì)，審議通過(guò)《關(guān)于2020年半年度利潤(rùn)分配方案的議案》，向全體股東共計(jì)派發(fā)現(xiàn)金股利30026.27萬(wàn)元。

第二次是最新招股書(shū)提交前的2021年12月3日，公司召開(kāi)2021年第二次臨時(shí)股東大會(huì)，審議通過(guò)《關(guān)于2021年半年度利潤(rùn)分配方案的議案》，向全體股東共計(jì)派發(fā)現(xiàn)金股利15013.14萬(wàn)元。

兩次分紅，周六福共計(jì)派發(fā)現(xiàn)金紅利超過(guò)4.50億元(見(jiàn)圖四)。

圖四：最新三年股利分配情況招股書(shū)截圖

此次IPO，為何周六福流動(dòng)資金的需求比前次IPO時(shí)出現(xiàn)了大幅提升?是否公司出現(xiàn)了流動(dòng)資金缺乏問(wèn)題?如果缺乏，公司在報(bào)告期內(nèi)又兩次大手筆分紅，分紅資金高達(dá)4.5億元，如此左手分紅、右手?jǐn)U充補(bǔ)充資金是否有利用IPO“圈錢(qián)”的嫌疑?

《大眾證券報(bào)》明鏡財(cái)經(jīng)工作室記者曾就上述問(wèn)題發(fā)函并致電周六福，周六福通過(guò)郵件回復(fù)稱(chēng)：“隨著行業(yè)的發(fā)展、公司規(guī)模的擴(kuò)大、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的調(diào)整以及未來(lái)客戶(hù)需求的不斷增加，公司的營(yíng)業(yè)收入預(yù)計(jì)將繼續(xù)保持增長(zhǎng)。與此同時(shí)，公司采購(gòu)原材料、人力支出等所需的日常營(yíng)運(yùn)資金的需求量亦會(huì)逐年遞增，保持與業(yè)務(wù)發(fā)展規(guī)模相適應(yīng)的流動(dòng)資金規(guī)模是業(yè)務(wù)擴(kuò)張的必然要求。分紅，一方面反映了我司收入、利潤(rùn)的真實(shí)性，公司盈利能力較好;另一方面，反映了我司重視股東的回報(bào)，有利于提升投資者信心，也是國(guó)家所提倡、鼓勵(lì)的。同行業(yè)知名上市公司周大生也是多年高比例分紅，這點(diǎn)與我司類(lèi)似。”

值得一提的是，根據(jù)最新招股書(shū)，周六福實(shí)際控制人為李偉柱、李偉蓬，李偉蓬和李偉柱系兄弟關(guān)系。李偉柱擔(dān)任發(fā)行人董事長(zhǎng)，通過(guò)若水聯(lián)合、上善聯(lián)合、寧伯創(chuàng)明、少伯投資和美裕投資間接持有公司合計(jì)67.24%的股份;李偉蓬擔(dān)任發(fā)行人副董事長(zhǎng)，通過(guò)乾坤聯(lián)合間接持有公司26.85%的股份。李偉柱和李偉蓬合計(jì)持有發(fā)行人94.09%的股份，持股比例特別高。從持股的比例來(lái)看，周六福報(bào)告期內(nèi)兩次現(xiàn)金股利派發(fā)的4.50億元絕大部分流入了實(shí)控人的腰包。

另外，就周六福屢屢違反廣告法以及委外廠(chǎng)商的信披充分性相關(guān)情形，本報(bào)還將繼續(xù)關(guān)注。

記者 尹玨