時隔半月余，市場終于等來了金字火腿(002515)對深交所的年報問詢函的回復(fù)。

在這份回函中，金字火腿就深交所對公司2021年年報中業(yè)績大幅下滑、存貨和應(yīng)收賬款等疑問一一回復(fù)。其中，最受投資者關(guān)注的莫過于公司被立案調(diào)查事項(xiàng)的進(jìn)展情況。

據(jù)金字火腿所述，截至回函日，相關(guān)立案調(diào)查事項(xiàng)尚未形成明確結(jié)論，公司亦未收到證監(jiān)會及浙江證監(jiān)局的結(jié)論性調(diào)查意見或相關(guān)進(jìn)展文件。金字火腿同時表示，目前各項(xiàng)經(jīng)營活動正常，且不存在觸及可能被實(shí)施退市風(fēng)險警示的各種情形。

被立案調(diào)查一事懸而未決，金字火腿的經(jīng)營危機(jī)也愈演愈烈。

2022年一季度，金字火腿延續(xù)了2021年的營利雙降趨勢，其凈利潤降幅更是擴(kuò)大到63.19%——與2021年年報中的歸因一致，公司品牌肉業(yè)務(wù)再次“背鍋”。

無獨(dú)有偶，在金字火腿對深交所的回函中，“品牌肉”一詞被重點(diǎn)提及，共出現(xiàn)了55次，與之結(jié)伴出現(xiàn)的是“銷售金額與毛利表現(xiàn)均明顯下滑”“盈利能力惡化”“優(yōu)勢不明顯”等種種不盡人意的表述。

翻看金字火腿近年來的年報，“品牌肉”一詞首次出現(xiàn)在2019年年報中，相關(guān)業(yè)務(wù)報告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營收5104.73萬元。來到2020年，品牌肉業(yè)務(wù)搖身一變，與火腿、特色肉制品并列為公司的三大業(yè)務(wù)之一，占營收比重已近6成，營收突破4億元。

品牌肉業(yè)務(wù)營收同比增幅超7倍，驚人業(yè)績背后靠的是什么?

其實(shí)，品牌肉業(yè)務(wù)就是金字火腿從國外進(jìn)口優(yōu)質(zhì)豬肉，再銷售給國內(nèi)的生鮮電商、中央廚房、食品加工企業(yè)、連鎖餐飲等客戶。講白了，品牌肉業(yè)務(wù)的賺錢秘訣就是利用彼時國內(nèi)國外的豬肉價差。

說得再簡單點(diǎn)，就是低買高賣，無他。

然而，豪賭豬肉漲價的金字火腿還是“翻車”了。隨著國內(nèi)豬肉價格2021年開啟下跌模式，品牌肉這一2020年被公司濃墨重筆的業(yè)務(wù)在時隔一年后，變得食之無味棄之可惜。

2021年，金字火腿品牌肉業(yè)務(wù)營收額驟降57.89%至1.79億元，毛利率更是直接轉(zhuǎn)負(fù)。這意味著，金字火腿的品牌肉業(yè)務(wù)已經(jīng)處于越賣越虧的狀態(tài)。

實(shí)際上，品牌肉業(yè)務(wù)僅保持了一年的高毛利率。2020年，該業(yè)務(wù)毛利率從2019年的37.32%降至11.57%，在靚麗營收額背后，隱憂已現(xiàn)。

然而，或許是出于對豬肉價格繼續(xù)上漲的盲目自信，金字火腿并未意識到危險的存在，反而加快了囤貨速度。2019年至2020年，公司存貨余額分別為3.81億元、6.44億元。其中，原材料一項(xiàng)分別達(dá)到2.22億元、3.79億元。資料顯示，金字火腿存貨中的原材料主要由豬肉和調(diào)味料等構(gòu)成，豬肉占據(jù)絕大多數(shù)份額。

2021年年報中，金字火腿的存貨余額仍高達(dá)5.95億元，占當(dāng)期總資產(chǎn)比重為42.59%。其中，豬肉賬面余額達(dá)2.71億元。

需要注意的是，存貨中豬肉的保質(zhì)期通常為2年，即2020年年初買入的豬肉，2022年年底就要過期。這意味著在市場整體下行的背景下，為保存貨新鮮，金字火腿甚至需要咬牙賣掉之前的大量高價囤貨。

截至2022年3月底，金字火腿品牌肉業(yè)務(wù)營收額的下滑趨勢仍未扭轉(zhuǎn)。一邊是被寄予厚望的新業(yè)務(wù)“出道即巔峰”，一邊是高價囤貨越賣越虧，金字火腿折戟品牌肉后，業(yè)績自然難見起色。

二級市場的資金嗅覺敏銳，2020年7月開始，金字火腿股價(前復(fù)權(quán))即開啟震蕩下跌模式，一路從8.14元/股跌至4.01元/股，總市值從73億元跌到40億元下方。

鑒于金字火腿已遭立案調(diào)查，上海市信本律師事務(wù)所趙敬國律師認(rèn)為，凡在2022年4月11日之前買入金字火腿，無論在2022年4月11日及之后是否賣出的受損投資者，均可通過微信公眾號“大眾證券報”(特征碼：8888)報名，參與索賠。

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