正在沖擊創業板的深圳市三態電子商務股份有限公司(以下簡稱“三態股份”)，3月份回復了第二輪審核問詢后，由于更新財務資料，IPO審核狀態在3月底變更為“中止”。

作為出口跨境電商零售及出口跨境物流企業，三態股份此次擬募資8.03億元，除了2.5億元用于補流，還有2.4億元投向跨境電商系統智能化升級項目，以及3.13億元投向倉儲智能化升級及服務體系建設項目。

《大眾證券報》明鏡財經工作室記者發現，無自產產品、靠貿易差價賺取收益的三態股份，除了2020年來自亞馬遜平臺的營收明顯滑坡之外，公司大客戶、大供應商，以及2015年借殼新三板公司時估值與相關資產評估機構，都有值得注意的情形。

大客戶及大供應商引人關注

最新招股書(以下簡稱“招股書”)顯示，三態股份來自出口跨境電商聚集地深圳，與眾多出口跨境電商大賣企業(銷售商品種類眾多的跨境電商企業俗稱)不同的是，公司除了出口跨境電商零售業務，還擁有跨境物流及全球倉儲業務。

三態股份在招股書中稱，公司目前在售SKU多達約58萬個，產品細分類目近百個。這些種類數量龐大的產品，公司主要在eBay、亞馬遜、速賣通、Wish、Lazada、Shopee等海外第三方平臺上以BTC方式銷售。此外，公司在2009年新開辟了出口跨境物流及倉儲業務。其中，出口跨境電商零售業務是公司核心業務，2018年至2021年上半年，商品銷售收入占主營收入比例在69%-79%，物流倉儲收入占比基本在21%-24%區間。

不過，由于公司商品銷售模式為BTC，因此主要客戶為物流倉儲業務客戶。太原諾意誠貿易有限公司(以下簡稱“諾意誠”)，正是三態股份2021年上半年出口跨境電商物流業務第三大客戶、2020年為該業務第五大客戶。

通過企查查查詢的工商登記信息顯示，諾意誠于2014年成立，法定代表人張冠彬持股95%，并擔任執行董事、總經理，存續期間未發生任何變更(見圖一)。

圖一：諾意誠企查查截圖

此外，深圳市速聯國際速遞有限公司(以下簡稱“深圳速聯”)系三態股份2018年至2020年的出口跨境電商物流業務第四大客戶。企查查顯示，深圳速聯2018年4月12日成立，法定代表人呂海峰持股90%，并擔任執行董事、總經理，同樣未發生任何變更(見圖二)。

圖二：深圳速聯企查查截圖

但值得注意的是，通過企查查穿透發現，呂海峰還是2019年2月21日成立的山西海外云倉貿易有限公司法定代表人，并持股20.339%，該企業另有一名叫張冠彬的股東持股6.7797%，并擔任董事(見圖三)。不過，該企業于2020年7月21日注銷，存續期間未發生任何變更。

圖三：山西海外云倉企查查截圖

也就是說，跟呂海峰合作成立山西海外云倉貿易有限公司的張冠彬，與三態股份另一大客戶諾意誠的控股股東、實控人張冠彬同名同姓。顯然，2019年2月21日至2020年7月21日期間，深圳速聯與諾意誠是否存在關聯關系，值得關注。

不過，三態股份招股書中，對于出口跨境電商物流業務前五大客戶之間是否存在同一控制或者關聯關系，只在2018年時將兩家客戶合并計算為第二大客戶，其余并未做披露。

與此同時，三態股份報告期內的前五大商品供應商也有值得注意之處。

根據招股書披露，義烏市億承包裝制品有限公司是三態股份2021年上半年第四大商品供應商，公司向其采購金額為183.01萬元。企查查查詢的工商登記信息顯示，該供應商2018年5月成立、2021年6月9日注銷(見圖四)，2020年被列入過經營異常名錄。其注銷信息顯示，2021年4月20日申請注銷登記。

圖四：義烏億承企查查截圖

此外，上述供應商唯一股東馬駿馳在2021年4月15日成立了金華市拓越包裝制品有限公司，持股99%，另一股東為杜敏。而馬駿馳擔任監事的另一家企業義烏市運碩電子商務有限公司2017年4月成立(見圖五)，杜敏持股100%且為法定代表人。而義烏市運碩電子商務有限公司除了因通過登記住所或經營場所無法聯系的原因而存在經營異常信息，2021年8月存在注銷備案信息，即將解散。

圖五：義烏運碩企查查截圖

那么，三態股份大客戶諾意誠控股股東、實控人張冠彬，是否就是已注銷的山西海外云倉貿易有限公司重要股東、董事張冠彬?

對于大客戶深圳速聯控股股東、實控人呂海峰，其與公司另一個大客戶諾意誠同名同姓的控股股東、實控人張冠彬，兩人合作成立山西海外云倉貿易有限公司，公司對此是否知曉并有無調查兩家大客戶是否存在關聯關系?

如果兩個張冠彬系同一人，意味著公司的大客戶深圳速聯和諾意誠，在2019年2月21日至2020年7月21日期間系關聯企業，尤其是兩家企業都在2020年是公司大客戶，公司招股書對于相關情形為何未做披露?

2021年上半年還是公司第四大商品供應商的義烏市億承包裝制品有限公司，為何在2021年4月申請注銷并于6月9日注銷?這是否正常?公司供應商中此類現象是否普遍?公司對于商品供應商的選擇有無相關標準與機制，以及如何執行?

在亞馬遜銷售曾逆勢明顯下滑

出口跨境電商零售業務方面，公司主要通過入駐第三方電商平臺實現銷售。

梳理發現，三態股份主營業務收入來源按照平臺劃分，亞馬遜幾乎一直是公司報告期內第一大第三方電商平臺，2018年銷售金額4.64億元、占比50.98%，2019年為5.88億元、占比47.78%，遠超居第二的eBay接近20個百分點(見圖六)。

圖六：三態股份最新招股書截圖

但是，在2020年，公司來自亞馬遜平臺的銷售金額明顯下滑到4.04億元、占比驟降至29.06%，銷售金額、占比均稍低于eBay。到了2021年上半年，來自亞馬遜平臺的銷售金額為3.38億元、占比35.11%，又出現較明顯回升。

由于2020年受到在亞馬遜平臺銷售金額大降的影響，公司雖然在速賣通、Shopee等平臺的銷售暴增，但是出口跨境電商零售業務收入自2019年同比增長30%至12.30億元后，2020年僅增至13.91億元。

根據亞馬遜數據顯示，雖然2020受到疫情影響，但是總GMV(成交額)達到4750億美元，較2019年增長超過40%，其中第三方賣家總GMV高達2950億美元、同比增長接近50%。

例如，公開報道顯示，2020年的亞馬遜Prime會員日期間，以中小企業為主的第三方賣家銷售業績再創新高，在19個國家的銷售額合計超過35億美元，同比2019年增長近60%，因此Prime會員日成為迄今為止第三方賣家銷售業績最好的一屆。全球第三方賣家的暢銷類別包括床上用品、無線配件、營養保健、藝術、手工縫紉、個護醫療等。

不過，亞馬遜發布的2020品牌保護報告顯示，2020年亞馬遜超1萬名員工打擊包括售假在內的欺詐行為，通過有效的措施阻止了逾600萬次異常的賣家賬戶注冊，阻止不良行為者上架假貨。事實上，亞馬遜2020年成立全球打假團隊也成為當年亞馬遜大事件之一。

亞馬遜2020年還發布了新政策，加強了商標在亞馬遜店鋪運營過程中的重要性，將listing品牌屬性與產品的品牌屬性掛鉤。有亞馬遜運營分析自媒體指出，亞馬遜新政策對兩類賣家的影響非常大，一是沒有品牌商標的店鋪，二是做鋪貨模式的店鋪，而從亞馬遜店鋪二審到商標新規，都表明亞馬遜未來對于賣家的要求會越來越高。

三態股份招股書顯示，公司屬于泛品類跨境出口電商，商品包括潮流時尚、工具配件、家居生活、興趣愛好等5大類17個小類，其中興趣愛好品類占比最高。但是，公司產品無自產，招股書中也未提及自有品牌情況，在掛牌新三板的2017年年報中曾表示通過貿易差價賺取收益。整體來看，公司的出口跨境電商零售收入分別是：2018年9.11億元、2019年12.30億元、2020年13.91億元，2021上半年9.63億元。

對比來看，泛品類同行2020年來自跨境電商銷售收入卻明顯增長。易佰網絡(泛品類，家居園藝占比最高、2020年占比為24.43%)，2018年為18.13億元、2019年為35.70億元、2020年為42.57億元，2020年增長超過30%。賽維時代(泛品類，服飾配飾占比最高、2020年為47.11%)，2018年為22.04億元、2019年為27.82億元、2020年為49.56億元，2020年更接近翻番。

還有以消費電子類產品為主的安克創新(充電類占比最高，2020年為44.37%)，2018年為52.31億元、2019年為66.47億元、2020年為93.40億元，2020年增長也在40%左右。

對于公司2020年逆勢和逆同行在亞馬遜平臺銷售收入大幅下滑的原因，公司回復審核問詢時稱，主要系公司交付模式以境內直郵交付方式為主，2020年上半年全球疫情對公司產品交付造成一定負面影響，而亞馬遜平臺上采用FBA海外倉交付方式的賣家憑借海外備貨的相對優勢而獲得更多的商品流量，使得公司在亞馬遜平臺的銷售受到一定程度影響。公司稱2021年上半年，疫情對公司產品交付負面影響減弱，亞馬遜平臺銷量有所恢復。

但是，招股書顯示，公司2020年在速賣通、Shopee等平臺銷售暴增，公司直郵方式為何未對產品交付造成一定負面影響從而拉低銷售令人關注。

因此，按照三態股份所稱，2020年來自亞馬遜平臺收入明顯下滑是直郵方式對產品交付造成負面影響所致，是否所有未主要采用FBA交付的跨境電商在亞馬遜平臺收入都出現大幅下降?為何在速賣通、Shopee等平臺未受到直郵交付產品方式的負面影響，反而銷售收入暴增?

尤其是在2020年，亞馬遜無論總GMV還是第三方GMV都大幅增長，公司當年來自亞馬遜的收入卻背道而馳的明顯下滑，是否受到亞馬遜一些政策或規則調整影響?

就上述疑問，《大眾證券報》明鏡財經工作室記者致電并通過電郵發去采訪函，公司并無實質性回復，稱“請查閱公司招股書信息。”對于三態股份其他情形，本報將繼續跟蹤。 記者 爾東