正在IPO闖關(guān)的上海瑞晨環(huán)保科技股份有限公司(以下簡稱“瑞晨環(huán)?！?，近日更新了招股說明書，擬登陸深交所創(chuàng)業(yè)板，此次IPO，擴增產(chǎn)能是公司最重要的募資需求——擬募集資金4.49億元中，1.5億元用于補充流動資金，其余均投向“高效節(jié)能風機產(chǎn)業(yè)化建設項目”。

除《大眾證券報》此前報道在增資過程中，瑞晨環(huán)保與多位投資者簽署對賭協(xié)議， IPO前夕雖然清理卻附有可恢復條款，以及公司重要外協(xié)廠商披露有誤、社保參保人數(shù)與經(jīng)營規(guī)模匹配度問題外， 明鏡財經(jīng)工作室記者還發(fā)現(xiàn)，一心擴產(chǎn)增能的瑞晨環(huán)保，其擬大幅擴產(chǎn)的風機近年產(chǎn)銷率下滑，尤其是2021年上半年，這一核心產(chǎn)品的產(chǎn)銷率已跌至不足五成，讓人不禁為其募投后的產(chǎn)能消化能力捏一把冷汗。

核心產(chǎn)品風機產(chǎn)銷率下降

瑞晨環(huán)保的主營業(yè)務為高效節(jié)能設備的研發(fā)、設計、生產(chǎn)和銷售，其核心產(chǎn)品為高效節(jié)能離心風機、高效節(jié)能離心水泵等節(jié)能類產(chǎn)品。招股書顯示，上述產(chǎn)品主要應用于工業(yè)企業(yè)等客戶的生產(chǎn)環(huán)節(jié)，主要面對鋼鐵、水泥等高耗能行業(yè)客戶，瑞晨環(huán)保一般通過測試評估、方案設計溝通、模 型及產(chǎn)品設計、生產(chǎn)銷售定制化的設備，最終實現(xiàn)節(jié)能降耗的預定目標。

2018-2021年6月，瑞晨環(huán)保高效節(jié)能離心風機、高效節(jié)能離心水泵兩大核心產(chǎn)品的收入分別為1.44億元、1.95億元、2.92億元、1.46億元，占公司營業(yè)收入的比例分別為99.62%、99.31%、97.80%、98.00%。

對上述產(chǎn)品類別進一步分析可以發(fā)現(xiàn)，瑞晨環(huán)保的營收實際更依賴風機產(chǎn)品。2018-2021年上半年，買斷業(yè)務占瑞晨環(huán)保全部營業(yè)收入的73%-87%，而買斷業(yè)務中，風機產(chǎn)品的收入分別為8302.05萬元、1.43億元、2.30億元、1.23億元，對應公司全年主營業(yè)務收入的比例分別為57.76%、73.38%、78.96%、84.68%，從上述數(shù)據(jù)不難看出，不僅風機收入對于公司的營收貢獻較大，而且瑞晨環(huán)保對風機產(chǎn)品的收入依賴度也呈現(xiàn)出逐年上升的趨勢(見圖一)。

圖一：主營業(yè)務收入產(chǎn)品類別分析招股書截圖

需要注意的是，瑞晨環(huán)保此次募資用途主要聚焦在提高風機的產(chǎn)能，其擬募集資金近三分之二，約2.99億元擬投入“高效節(jié)能風機產(chǎn)業(yè)化建設項目”。

根據(jù)招股書，該項目實施主體為公司全資子公司湖州瑞晨智能制造有限公司，建設地址位于浙江省湖州市南太湖產(chǎn)業(yè)集聚區(qū)長興分區(qū)綠色智能制造產(chǎn)業(yè)園，整個項目建設周期計劃為2年，在項目建成后，計劃年產(chǎn) 1200 臺高效節(jié)能風機(含 600 臺大型風機、600 臺小型風機)，以滿足市場需求(見圖二)。

圖二：募投擴產(chǎn)項目產(chǎn)能情況分析招股書截圖

如果只看瑞晨環(huán)保在2018-2021年上半年，分別為101.14%、104.51%、100.63%、104.85%的產(chǎn)能利用率情況來分析，公司一直處于飽和狀態(tài)的產(chǎn)能利用率，讓瑞晨環(huán)保擴充產(chǎn)能的決定看起來合理且非常必要。

然而，如果細看公司風機產(chǎn)品的產(chǎn)銷率，能夠發(fā)現(xiàn)公司開足馬力生產(chǎn)飽和的同時，瑞晨環(huán)保核心產(chǎn)品風機的產(chǎn)銷率近年來整體卻在走下坡，而且下滑趨勢明顯。根據(jù)統(tǒng)計，2018-2021年上半年，公司的風機產(chǎn)量分別為114臺、255臺、839臺、677臺，而銷量則分別為91臺、215臺、556臺、334臺，對應的產(chǎn)銷率則分別為79.82%、84.31%、66.27%、49.34%(見圖三)，上述數(shù)據(jù)情況顯示，瑞晨環(huán)保風機的產(chǎn)銷率在2021年上半年還不足五成。

圖三：公司產(chǎn)品產(chǎn)銷率情況招股書截圖

對于2021年上半年風機產(chǎn)銷率的大幅下滑，瑞晨環(huán)保如是解釋：“2021年1-6 月，一方面公司業(yè)務規(guī)模持續(xù)擴大;另一方面，受客戶驗收季節(jié)性影響，公司在上半年生產(chǎn)發(fā)貨較多，集中在下半年經(jīng)客戶驗收確認收入，因此，2021年1-6月公司產(chǎn)銷率較低?！?/p>

但是，以完整年度的產(chǎn)銷數(shù)據(jù)看——2020年，瑞晨環(huán)保風機的產(chǎn)銷率較2019年已經(jīng)出現(xiàn)大幅下滑，由84.31%下降至66.27%。

從此次募投產(chǎn)能擴充的計劃來看，如果募投成功，那么兩年后，瑞晨環(huán)保將新增1200臺高效節(jié)能風機(含 600 臺大型風機、600 臺小型風機)的產(chǎn)能。盡管招股書并未具體披露瑞晨環(huán)保在大型風機和小型風機的具體數(shù)據(jù)，但是，2020年公司風機整體銷量為556臺，如果以募投1200臺高效風機的新增產(chǎn)能來看，公司新增風機產(chǎn)能超過2020年度銷量的兩倍。而以2021年上半年，公司104.85%的產(chǎn)能利用率、677臺的風機產(chǎn)量來看，瑞晨環(huán)保2021年全年的風機產(chǎn)能可能超過1200臺，加上新增產(chǎn)能，意味著兩年后，公司風機的年產(chǎn)能將會超過2400臺，而2021年上半年，公司的風機銷量僅為344臺，屆時的產(chǎn)量與現(xiàn)在的銷量之間存在著一道 “鴻溝”，公司在產(chǎn)銷率已下滑的情況下，能否在兩年之內(nèi)，實現(xiàn)銷量的數(shù)倍增長，完成新增產(chǎn)能的消化，成為一個讓人擔憂的問題。

生產(chǎn)瓶頸問題

與公開報道似“存矛盾”

根據(jù)招股書披露的瑞晨環(huán)保擬募投2.99億元的高效節(jié)能風機產(chǎn)業(yè)化建設項目的資金運用計劃，其中0.99億元用于購買主要生產(chǎn)設備，2億元募資款擬用于生產(chǎn)用建筑、工程費用及工程建筑等其它費用。

值得一提是，早在2019年11月，水泥人網(wǎng)曾刊發(fā)文章，報道瑞晨環(huán)保的湖州生產(chǎn)研發(fā)基地已成功投入生產(chǎn)，該子公司在2019年底時已實現(xiàn)產(chǎn)能由原來的1000臺水泵提升至3000臺水泵和600臺風機(見圖四)，在產(chǎn)能上有了數(shù)倍的提升。

圖四：水泥網(wǎng)相關(guān)報道網(wǎng)絡截圖

從上述的報道來看，2019年底，僅瑞晨環(huán)保的湖州子公司的600臺風機年產(chǎn)能已可以履蓋公司2020年全年556臺風機的整體銷量。

隨后在2020年9月22日，瑞晨環(huán)保全資子公司——湖州瑞晨智能制造有限公司，其所在的長興地區(qū)當?shù)貙ν庑麄鬓k公室的官方媒體——“長興發(fā)布”公眾號上刊發(fā)了一篇文章《長興這家企業(yè)挺特別——特!別!忙!》，對瑞晨環(huán)保的子公司——湖州瑞晨智能制造有限公司(即此次募投擴產(chǎn)的實施主體)的生產(chǎn)經(jīng)營情況進行了專門報道，該報道稱瑞晨環(huán)保子公司2019年正式投產(chǎn)以來，接近滿負荷運轉(zhuǎn)狀態(tài)，企業(yè)的訂單同比增長50%，已經(jīng)釋放了90%的產(chǎn)能。在文章中，該子公司生產(chǎn)副總監(jiān)趙鵬舉曾表示：“我們要重新規(guī)劃一個新廠房，規(guī)劃設計完成后就開始建造，差不多明年年底，建設工作能結(jié)束，基本上能解決現(xiàn)有的生產(chǎn)瓶頸問題。” 屆時，僅長興生產(chǎn)基地的產(chǎn)值就可達到5億元(見圖五)。

圖五：長興發(fā)布相關(guān)報道截圖

按照當時的發(fā)布，2021年底，瑞晨環(huán)保的湖州瑞晨智能制造有限公司這一子公司的產(chǎn)值即可達到5億元，已基本可以解決生產(chǎn)瓶頸問題。

而從瑞晨環(huán)保招股書披露的2021年1-9月公司整體營收來看，前三季度整體營業(yè)收入為2.47億元，預計公司全年整體的營業(yè)收入為3.86億元—4.21億元。

從公開報道所指2019年底時，僅子公司湖州瑞晨智能制造有限公司已實現(xiàn)產(chǎn)能由原來的1000臺水泵提升至3000臺水泵，結(jié)合公司2020年154臺、2021年1-6月21臺水泵的整體銷量，容易讓人產(chǎn)生公司在產(chǎn)能安排上存在“盲目性”的疑慮。

再根據(jù)公開報道中預測的2021年底，僅湖州瑞晨智能制造有限公司這一子公司的產(chǎn)值即可達到5億元來看，2021年度瑞晨環(huán)保的整體發(fā)展尚未達到子公司的產(chǎn)值能力。

招股書披露的擬募投“高效節(jié)能風機產(chǎn)業(yè)化建設項目”，其備案文號為“2012-330522-04-01-216403”，這是否意味著該項目的最早備案時間為2012年，距今已有十年之久?該問題也頗讓人疑惑。

圍繞著公開報道、官方發(fā)布以及招股書披露的瑞晨環(huán)保風機產(chǎn)品近年出現(xiàn)的產(chǎn)銷率下滑，一系列問題惹人關(guān)注——公司在目前風機產(chǎn)銷率不高的情況下，再募資大幅擴增風機產(chǎn)能，擴充的產(chǎn)能是否能夠及時消化?子公司生產(chǎn)副總監(jiān)在2020年“長興發(fā)布”刊發(fā)報道中表示“差不多明年年底，建設工作能結(jié)束，基本上能解決現(xiàn)有的生產(chǎn)瓶頸問題”，其中提及的重新規(guī)劃的新廠房，是否與此次的募投項目有關(guān)?如果有關(guān)，那么該項目是否如期于2021年底建設完成?如果未能完成，原因是什么?如果與此次募投項目無關(guān)，那么上述發(fā)布提及的新廠房建設是否已經(jīng)可以解決現(xiàn)有產(chǎn)能的瓶頸?如果未能解決，那與“長興發(fā)布”提及的解決產(chǎn)能瓶頸是否存在矛盾?此外，募投項目備案文號為2012-330522-04-01-216403，是否意味著該項目在2012年即已完成備案?如果是，那么時隔十年后才開建的原因是什么?當時的項目備案規(guī)劃和目前的產(chǎn)業(yè)形勢定位是否相符?”

就上述疑問，《大眾證券報》明鏡財經(jīng)工作室記者曾致函并致電瑞晨環(huán)保，截至記者發(fā)稿未收到回復。 記者 尹玨