近日遞交招股說明書擬在深市主板IPO，闖關(guān)調(diào)味品賽道“藤椒油”第一股的幺麻子食品股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“幺麻子”)， 此番擬募資6.16億元，投向年產(chǎn)20000噸藤椒油及1800噸藤椒系復(fù)合調(diào)味醬汁及休閑食品建設(shè)項(xiàng)目、營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)及信息化建設(shè)項(xiàng)目、研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目以及補(bǔ)充流動(dòng)資金等。

除了公司業(yè)績(jī)與行業(yè)增長(zhǎng)“逆向而動(dòng)”，在產(chǎn)能利用率已經(jīng)不足的情況下仍將募資的重頭戲放在“擴(kuò)充產(chǎn)能”，讓人對(duì)其募投的合理性產(chǎn)生質(zhì)疑外，《大眾證券報(bào)》明鏡財(cái)經(jīng)工作室記者還發(fā)現(xiàn)，幺麻子大舉募資的同時(shí)，公司現(xiàn)金分紅后賬面上還躺著大量貨幣資金及理財(cái)產(chǎn)品，另外公司關(guān)聯(lián)運(yùn)輸采購(gòu)的價(jià)格、相關(guān)關(guān)聯(lián)公司IPO前注銷等情形也同樣惹人關(guān)注。

分紅后賬上躺著大量貨幣資金及理財(cái)

成立于2008年的幺麻子，主業(yè)為以藤椒油為核心的調(diào)味油、復(fù)合調(diào)味料和地方特色食品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，其中藤椒油是主打產(chǎn)品。

而在藤椒油賽道上崛起的幺麻子，是一家典型的家族企業(yè)。

根據(jù)招股說明書，公司實(shí)際控制人為趙躍軍、龔萬芬、趙麒、趙麟。其中趙躍軍、龔萬芬系夫妻關(guān)系，趙麒、趙麟分別為趙躍軍、龔萬芬的長(zhǎng)子和次子。截至目前，趙躍軍直接持有30.92%股份，趙麟直接持有15.16%股份，趙麒直接持有 12.13%股份，龔萬芬直接持有10.00 %股份，四人合計(jì)直接持有公司68.21%股份，合計(jì)持有的股份表決權(quán)比例超過公司全部股份表決權(quán)比例的三分之二。

家族企業(yè)最值得警惕的是控制不當(dāng)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)，幺麻子也不諱言：“當(dāng)實(shí)控人處于絕對(duì)控制地位時(shí)，可能憑借其控制地位通過行使表決權(quán)等方式對(duì)公司的人事任免、經(jīng)營(yíng)決策等進(jìn)行影響，從而滿足個(gè)人利益，這類行為可能損害公司利益及中小股東權(quán)益。”

需要指出的是，報(bào)告期內(nèi)的IPO前夕，幺麻子進(jìn)行過兩次現(xiàn)金分紅——2019 年1月20日召開2019年第一次臨時(shí)股東會(huì)，一致同意向趙躍軍、龔萬芬、趙麟合計(jì)分配利潤(rùn) 4263.22萬元;2020 年11月5日召開2020年第二次臨時(shí)股東大會(huì)，一致同意通過了《關(guān)于公司利潤(rùn)分配方案的議案》，決定共計(jì)派發(fā)現(xiàn)金股利 1500 萬元(含稅)。其中趙躍軍分紅金額為463.83萬元、龔萬芬分紅金額為331.96萬元、趙麟分紅金額為227.37萬元，三人合計(jì)分紅約為1022.66萬元(見圖一)。

圖一：報(bào)告期內(nèi)兩次分紅情況招股書截圖

根據(jù)上述披露，幺麻子兩次分紅金額合計(jì)達(dá)5763.22萬元，而公司實(shí)控人趙躍軍家族即分走了超過5200萬元，占比超過90%。

連續(xù)大手筆現(xiàn)金發(fā)紅之后，幺麻子的賬面上仍然躺著不少貨幣資金和理財(cái)產(chǎn)品。根據(jù)招股書，截至2021年6月30日，幺麻子賬面上現(xiàn)金、銀行存款及其他貨幣資金合計(jì)2.56億元，而公司賬面上的理財(cái)產(chǎn)品仍有2.49億元，算起來，公司貨幣資金+理財(cái)產(chǎn)品的總金額超過5億元，應(yīng)該說公司并不差錢。

結(jié)合疫情情況下，在業(yè)績(jī)與行業(yè)逆動(dòng)出現(xiàn)下滑、公司拳頭產(chǎn)品調(diào)味油產(chǎn)能利用率不足六成的情況之下，公司仍募資大舉擴(kuò)充產(chǎn)能，產(chǎn)能的消化能力本身就容易引發(fā)質(zhì)疑的情況下，公司又計(jì)劃將募資款中的4000余萬元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金，這種左手大舉分紅并且賬面存留大量貨幣資金+理財(cái)產(chǎn)品，而右手募資補(bǔ)流的行為，很容易讓人引發(fā)募資上市“圈錢“的聯(lián)想，從而對(duì)其募投合理性產(chǎn)生進(jìn)一步的質(zhì)疑。

對(duì)于公司現(xiàn)金分紅后賬面上仍躺著大量貨幣資金及理財(cái)產(chǎn)品的背景下，大手筆募資6.16億元擴(kuò)充產(chǎn)能、建設(shè)營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)、研發(fā)中心及補(bǔ)充流動(dòng)資金等問題，記者曾致電并致函幺麻子，公司并未就上述問題進(jìn)行回復(fù)。

運(yùn)輸關(guān)聯(lián)采購(gòu)一度超九成

作為一家調(diào)味品生產(chǎn)企業(yè)，幺麻子采購(gòu)的主要原材料包括油料、農(nóng)副產(chǎn)品和包裝材料，其中，油料主要包括菜籽油、超臨界萃取藤椒基礎(chǔ)油，農(nóng)副產(chǎn)品主要包括藤椒、紅花椒和雅筍，包裝材料主要包括玻璃瓶、馬口鐵罐、標(biāo)簽紙等。

然而，幺麻子報(bào)告期內(nèi)的前五大供應(yīng)商中，“一家”合并控制的運(yùn)輸企業(yè)卻闖進(jìn)了榜單——根據(jù)招股書，洪雅縣順至貨運(yùn)部、洪雅縣欣興貨運(yùn)部、洪雅縣欣順物流配送經(jīng)營(yíng)部2018年度和2019年曾是公司重要的前五大供應(yīng)商之一，上述三家企業(yè)為同一實(shí)控人控制，向公司供應(yīng)物流服務(wù)，他們合并統(tǒng)計(jì)的運(yùn)輸公司在2018年和2019年皆為幺麻子第四大供應(yīng)商。2018年，公司向其合計(jì)采購(gòu)金額為850.49萬元，占總采購(gòu)金額的3.43%;2019年公司向其合計(jì)采購(gòu)了879.82萬元，占當(dāng)年度采購(gòu)總額比例的3.39%(見圖二)。

圖二：招股書關(guān)于2018年、2019年前五大供應(yīng)商截圖

對(duì)于主打藤椒油的幺麻子，運(yùn)輸采購(gòu)應(yīng)當(dāng)不是公司的主要采購(gòu)內(nèi)容，但是合并控制的運(yùn)輸企業(yè)卻能在2018年、2019年連續(xù)闖入前五大供應(yīng)商名單，主要原因是在上述兩個(gè)年度的運(yùn)輸采購(gòu)中，洪雅縣順至貨運(yùn)部、洪雅縣欣興貨運(yùn)部、洪雅縣欣順物流配送經(jīng)營(yíng)部幾乎包攬了公司的絕大部分運(yùn)輸業(yè)務(wù)。

以2018年度公司向上述企業(yè)采購(gòu)金額850.49萬元來看，占公司當(dāng)年度運(yùn)輸采購(gòu)總金額的96.17%，2019年度879.82萬元的采購(gòu)金額，也占了公司當(dāng)年度運(yùn)輸采購(gòu)總金額的85.42%。這“一家獨(dú)大”的局面，直到2020年才開始改變，當(dāng)年度向上述運(yùn)輸企業(yè)的采購(gòu)金額在運(yùn)輸總采購(gòu)的占比開始下降到50%以下，他們也在當(dāng)年退出了前五大供應(yīng)商的名單，并在2021年上半年進(jìn)一步縮減到約29%左右的公司運(yùn)輸采購(gòu)份額。

曾一度壟斷幺麻子96%左右運(yùn)輸采購(gòu)份額的洪雅縣順至貨運(yùn)部、洪雅縣欣興貨運(yùn)部、洪雅縣欣順物流配送經(jīng)營(yíng)部究竟是“何方神圣”?是否為當(dāng)?shù)氐倪\(yùn)輸巨頭?

企查查顯示，洪雅縣順至貨運(yùn)部、洪雅縣欣興貨運(yùn)部、洪雅縣欣順物流配送經(jīng)營(yíng)部均為個(gè)體工商戶，洪雅縣欣順物流配送經(jīng)營(yíng)部其經(jīng)營(yíng)者為羅欣、洪雅縣順至貨運(yùn)部其經(jīng)營(yíng)者為李志芳、洪雅縣欣興貨運(yùn)部實(shí)際經(jīng)營(yíng)者為龔仕榮，其中龔仕榮為幺麻子實(shí)控人龔萬芬之侄、羅欣為龔萬芬侄女龔仕瓊的前夫，李志芳為龔仕榮配偶李志香之兄。

但實(shí)際上，上述三家運(yùn)輸企業(yè)背后的實(shí)際控制人其實(shí)均是龔仕榮。

減少關(guān)聯(lián)交易后

貨運(yùn)采購(gòu)費(fèi)用下降

值得注意的是，根據(jù)招股書披露，2018-2020年幺麻子的運(yùn)輸費(fèi)用總額分別為884.38萬元、1029.96萬元、853.25萬元，對(duì)比來看，公司2020年的運(yùn)輸總費(fèi)用比2018年下降了3.52%(見圖三)。

圖三：報(bào)告期公司關(guān)聯(lián)運(yùn)輸相關(guān)情況招股書截圖

然而從公司的運(yùn)輸量來看， 2018年，幺麻子調(diào)味油、復(fù)合調(diào)味料、蔬菜制品、休閑食品的銷量合計(jì)9703.58噸，2020年合計(jì)銷量為10473.99噸，在運(yùn)費(fèi)總費(fèi)用下降的同時(shí)，公司2020年比2018年總運(yùn)輸量提升了7.94%。

伴隨著公司運(yùn)輸總費(fèi)用和運(yùn)輸量“逆向”而動(dòng)的，是公司的關(guān)聯(lián)運(yùn)輸采購(gòu)金額的同步下降。2018年，公司的關(guān)聯(lián)運(yùn)輸費(fèi)用為850.49萬元，2020年下降至377.69萬元。幺麻子稱，在2019年之后，公司逐漸采取招投標(biāo)形式選擇服務(wù)。

根據(jù)招股書披露的公司2018-2021年1-6月的運(yùn)輸費(fèi)用的采購(gòu)價(jià)格來看，在關(guān)聯(lián)運(yùn)輸服務(wù)降低的同時(shí)，公司的運(yùn)輸費(fèi)用的采購(gòu)單價(jià)也出現(xiàn)下降，以采取招投標(biāo)形式選擇服務(wù)后，關(guān)聯(lián)運(yùn)輸服務(wù)大幅減少的2020年的采購(gòu)單價(jià)與2018年關(guān)聯(lián)方采購(gòu)單價(jià)對(duì)比發(fā)現(xiàn)：A地點(diǎn)的采購(gòu)單價(jià)下降了15.15%，B地點(diǎn)下降了15.15%，C地點(diǎn)下降了13.42%，D地點(diǎn)下降了9.09%(見圖四)——總體來講，報(bào)價(jià)呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，下降幅度約在10%-15%左右。

圖四：2018年、2020年貨運(yùn)采購(gòu)價(jià)格招股書部分截圖

另外，需要指出的是，三家關(guān)聯(lián)運(yùn)輸企業(yè)中的洪雅縣欣順物流配送經(jīng)營(yíng)部于2019年4月17日成立，2020年9月17日注銷。另外，雖然公司招股書披露洪雅縣順至貨運(yùn)部、洪雅縣欣順物流配送經(jīng)營(yíng)部為實(shí)控人之侄龔仕榮控制，但是企查查披露的工商登記信息顯示，龔仕榮并未出現(xiàn)在上述兩家個(gè)體工商戶的經(jīng)營(yíng)名單之上。

還有，幺麻子披露關(guān)聯(lián)運(yùn)輸采購(gòu)和非關(guān)聯(lián)方采購(gòu)的價(jià)格對(duì)比時(shí)，稱2018 年度公司系通過競(jìng)爭(zhēng)性談判選擇供應(yīng)商，沒有無關(guān)聯(lián)關(guān)系第三方采購(gòu)價(jià)或報(bào)價(jià)可進(jìn)行比較，因此將關(guān)聯(lián)方 2018 年度采購(gòu)價(jià)格與 2019 年度進(jìn)行對(duì)比，然而從關(guān)聯(lián)采購(gòu)披露數(shù)據(jù)來看，2018年，關(guān)聯(lián)運(yùn)輸采購(gòu)占比為96.17%，并非100%，這近4%的非關(guān)聯(lián)方運(yùn)輸采購(gòu)為何沒有提供可對(duì)比報(bào)價(jià)讓人疑惑。

為何在減少關(guān)聯(lián)方運(yùn)輸采購(gòu)后，公司的運(yùn)輸采購(gòu)單價(jià)整體下降?在幾乎全部使用關(guān)聯(lián)方進(jìn)行運(yùn)輸服務(wù)的2018年，關(guān)聯(lián)采購(gòu)是否存在利益輸送?洪雅縣欣順物流配送經(jīng)營(yíng)部、洪雅縣順至貨運(yùn)部均為公司實(shí)控人之侄龔仕榮控制，為何要選擇龔萬芬之侄女龔仕瓊之前夫羅欣、龔仕榮之配偶李志香之兄李志芳為其代持?是否存在龔仕榮不適合直接持有的原因?洪雅縣欣順物流配送經(jīng)營(yíng)部2020年9月17日注銷的原因是什么?

就上述疑問，《大眾證券報(bào)》明鏡財(cái)經(jīng)工作室記者致電并致函幺麻子，截至發(fā)稿未收到相關(guān)回復(fù)。

記者 尹玨