近日遞交招股說明書擬在深市主板IPO，闖關調味品賽道“藤椒油”第一股的幺麻子食品股份有限公司(以下簡稱“幺麻子”)， 此番擬募資6.16億元，投向年產20000噸藤椒油及1800噸藤椒系復合調味醬汁及休閑食品建設項目、營銷網絡及信息化建設項目、研發中心建設項目以及補充流動資金等。

除了公司業績與行業增長“逆向而動”，在產能利用率已經不足的情況下仍將募資的重頭戲放在“擴充產能”，讓人對其募投的合理性產生質疑外，《大眾證券報》明鏡財經工作室記者還發現，幺麻子大舉募資的同時，公司現金分紅后賬面上還躺著大量貨幣資金及理財產品，另外公司關聯運輸采購的價格、相關關聯公司IPO前注銷等情形也同樣惹人關注。

分紅后賬上躺著大量貨幣資金及理財

成立于2008年的幺麻子，主業為以藤椒油為核心的調味油、復合調味料和地方特色食品的研發、生產和銷售，其中藤椒油是主打產品。

而在藤椒油賽道上崛起的幺麻子，是一家典型的家族企業。

根據招股說明書，公司實際控制人為趙躍軍、龔萬芬、趙麒、趙麟。其中趙躍軍、龔萬芬系夫妻關系，趙麒、趙麟分別為趙躍軍、龔萬芬的長子和次子。截至目前，趙躍軍直接持有30.92%股份，趙麟直接持有15.16%股份，趙麒直接持有 12.13%股份，龔萬芬直接持有10.00 %股份，四人合計直接持有公司68.21%股份，合計持有的股份表決權比例超過公司全部股份表決權比例的三分之二。

家族企業最值得警惕的是控制不當的風險，幺麻子也不諱言：“當實控人處于絕對控制地位時，可能憑借其控制地位通過行使表決權等方式對公司的人事任免、經營決策等進行影響，從而滿足個人利益，這類行為可能損害公司利益及中小股東權益。”

需要指出的是，報告期內的IPO前夕，幺麻子進行過兩次現金分紅——2019 年1月20日召開2019年第一次臨時股東會，一致同意向趙躍軍、龔萬芬、趙麟合計分配利潤 4263.22萬元;2020 年11月5日召開2020年第二次臨時股東大會，一致同意通過了《關于公司利潤分配方案的議案》，決定共計派發現金股利 1500 萬元(含稅)。其中趙躍軍分紅金額為463.83萬元、龔萬芬分紅金額為331.96萬元、趙麟分紅金額為227.37萬元，三人合計分紅約為1022.66萬元(見圖一)。

圖一：報告期內兩次分紅情況招股書截圖

根據上述披露，幺麻子兩次分紅金額合計達5763.22萬元，而公司實控人趙躍軍家族即分走了超過5200萬元，占比超過90%。

連續大手筆現金發紅之后，幺麻子的賬面上仍然躺著不少貨幣資金和理財產品。根據招股書，截至2021年6月30日，幺麻子賬面上現金、銀行存款及其他貨幣資金合計2.56億元，而公司賬面上的理財產品仍有2.49億元，算起來，公司貨幣資金+理財產品的總金額超過5億元，應該說公司并不差錢。

結合疫情情況下，在業績與行業逆動出現下滑、公司拳頭產品調味油產能利用率不足六成的情況之下，公司仍募資大舉擴充產能，產能的消化能力本身就容易引發質疑的情況下，公司又計劃將募資款中的4000余萬元用于補充流動資金，這種左手大舉分紅并且賬面存留大量貨幣資金+理財產品，而右手募資補流的行為，很容易讓人引發募資上市“圈錢“的聯想，從而對其募投合理性產生進一步的質疑。

對于公司現金分紅后賬面上仍躺著大量貨幣資金及理財產品的背景下，大手筆募資6.16億元擴充產能、建設營銷網絡、研發中心及補充流動資金等問題，記者曾致電并致函幺麻子，公司并未就上述問題進行回復。

運輸關聯采購一度超九成

作為一家調味品生產企業，幺麻子采購的主要原材料包括油料、農副產品和包裝材料，其中，油料主要包括菜籽油、超臨界萃取藤椒基礎油，農副產品主要包括藤椒、紅花椒和雅筍，包裝材料主要包括玻璃瓶、馬口鐵罐、標簽紙等。

然而，幺麻子報告期內的前五大供應商中，“一家”合并控制的運輸企業卻闖進了榜單——根據招股書，洪雅縣順至貨運部、洪雅縣欣興貨運部、洪雅縣欣順物流配送經營部2018年度和2019年曾是公司重要的前五大供應商之一，上述三家企業為同一實控人控制，向公司供應物流服務，他們合并統計的運輸公司在2018年和2019年皆為幺麻子第四大供應商。2018年，公司向其合計采購金額為850.49萬元，占總采購金額的3.43%;2019年公司向其合計采購了879.82萬元，占當年度采購總額比例的3.39%(見圖二)。

圖二：招股書關于2018年、2019年前五大供應商截圖

對于主打藤椒油的幺麻子，運輸采購應當不是公司的主要采購內容，但是合并控制的運輸企業卻能在2018年、2019年連續闖入前五大供應商名單，主要原因是在上述兩個年度的運輸采購中，洪雅縣順至貨運部、洪雅縣欣興貨運部、洪雅縣欣順物流配送經營部幾乎包攬了公司的絕大部分運輸業務。

以2018年度公司向上述企業采購金額850.49萬元來看，占公司當年度運輸采購總金額的96.17%，2019年度879.82萬元的采購金額，也占了公司當年度運輸采購總金額的85.42%。這“一家獨大”的局面，直到2020年才開始改變，當年度向上述運輸企業的采購金額在運輸總采購的占比開始下降到50%以下，他們也在當年退出了前五大供應商的名單，并在2021年上半年進一步縮減到約29%左右的公司運輸采購份額。

曾一度壟斷幺麻子96%左右運輸采購份額的洪雅縣順至貨運部、洪雅縣欣興貨運部、洪雅縣欣順物流配送經營部究竟是“何方神圣”?是否為當地的運輸巨頭?

企查查顯示，洪雅縣順至貨運部、洪雅縣欣興貨運部、洪雅縣欣順物流配送經營部均為個體工商戶，洪雅縣欣順物流配送經營部其經營者為羅欣、洪雅縣順至貨運部其經營者為李志芳、洪雅縣欣興貨運部實際經營者為龔仕榮，其中龔仕榮為幺麻子實控人龔萬芬之侄、羅欣為龔萬芬侄女龔仕瓊的前夫，李志芳為龔仕榮配偶李志香之兄。

但實際上，上述三家運輸企業背后的實際控制人其實均是龔仕榮。

減少關聯交易后

貨運采購費用下降

值得注意的是，根據招股書披露，2018-2020年幺麻子的運輸費用總額分別為884.38萬元、1029.96萬元、853.25萬元，對比來看，公司2020年的運輸總費用比2018年下降了3.52%(見圖三)。

圖三：報告期公司關聯運輸相關情況招股書截圖

然而從公司的運輸量來看， 2018年，幺麻子調味油、復合調味料、蔬菜制品、休閑食品的銷量合計9703.58噸，2020年合計銷量為10473.99噸，在運費總費用下降的同時，公司2020年比2018年總運輸量提升了7.94%。

伴隨著公司運輸總費用和運輸量“逆向”而動的，是公司的關聯運輸采購金額的同步下降。2018年，公司的關聯運輸費用為850.49萬元，2020年下降至377.69萬元。幺麻子稱，在2019年之后，公司逐漸采取招投標形式選擇服務。

根據招股書披露的公司2018-2021年1-6月的運輸費用的采購價格來看，在關聯運輸服務降低的同時，公司的運輸費用的采購單價也出現下降，以采取招投標形式選擇服務后，關聯運輸服務大幅減少的2020年的采購單價與2018年關聯方采購單價對比發現：A地點的采購單價下降了15.15%，B地點下降了15.15%，C地點下降了13.42%，D地點下降了9.09%(見圖四)——總體來講，報價呈現下降趨勢，下降幅度約在10%-15%左右。

圖四：2018年、2020年貨運采購價格招股書部分截圖

另外，需要指出的是，三家關聯運輸企業中的洪雅縣欣順物流配送經營部于2019年4月17日成立，2020年9月17日注銷。另外，雖然公司招股書披露洪雅縣順至貨運部、洪雅縣欣順物流配送經營部為實控人之侄龔仕榮控制，但是企查查披露的工商登記信息顯示，龔仕榮并未出現在上述兩家個體工商戶的經營名單之上。

還有，幺麻子披露關聯運輸采購和非關聯方采購的價格對比時，稱2018 年度公司系通過競爭性談判選擇供應商，沒有無關聯關系第三方采購價或報價可進行比較，因此將關聯方 2018 年度采購價格與 2019 年度進行對比，然而從關聯采購披露數據來看，2018年，關聯運輸采購占比為96.17%，并非100%，這近4%的非關聯方運輸采購為何沒有提供可對比報價讓人疑惑。

為何在減少關聯方運輸采購后，公司的運輸采購單價整體下降?在幾乎全部使用關聯方進行運輸服務的2018年，關聯采購是否存在利益輸送?洪雅縣欣順物流配送經營部、洪雅縣順至貨運部均為公司實控人之侄龔仕榮控制，為何要選擇龔萬芬之侄女龔仕瓊之前夫羅欣、龔仕榮之配偶李志香之兄李志芳為其代持?是否存在龔仕榮不適合直接持有的原因?洪雅縣欣順物流配送經營部2020年9月17日注銷的原因是什么?

就上述疑問，《大眾證券報》明鏡財經工作室記者致電并致函幺麻子，截至發稿未收到相關回復。

記者 尹玨