奔跑在IPO道路上的江蘇康力源體育科技股份有限公司(以下簡稱“康力源”)，除了業(yè)績增長的持續(xù)性與募資擴充產能是否能得到充分消化、公司在報告期曾存在境內平臺上通過寄空包裹、贈品等刷單行為外，《大眾證券報》明鏡財經工作室記者還發(fā)現(xiàn)，康力源在報告期內，恒大系公司被“發(fā)展”成為其內銷的前五大客戶，目前存在商票的及時兌付及應收賬款回收問題。

另外，著名體育運動員王軍霞曾代持過康力源前身——徐州軍霞健身器材有限公司(以下簡稱“軍霞健身”)的股份，之后雖然代持已經解除，但康力源目前仍在打“軍霞牌”——自身天貓旗艦店名為“軍霞運動旗艦店”，同時在國內打造“軍霞”、“JX”等品牌，康力源是否仍在打“名人效應”的擦邊球等同樣惹人關注。

恒大系企業(yè)為內銷前五大客戶

作為一家老牌健身器材生產商，康力源從事健身器材研發(fā)和生產20 余年，雖然公司主要以ODM和OEM方式向歐美市場出口為主，但是公司基于差異化的產品體系建立了內銷與外銷相結合、線上與線下相結合、ODM/OEM 與自主品牌相結合的銷售體系。

國內銷售上，康力源主要圍繞“JX”、“軍霞”、“康力源”等自主品牌進行經營，主要形成以招投標為主的政府采購與市場化的企業(yè)采購相結合的直銷體系。而室外全民健身器材的銷售是康力源國內銷售的一個重要業(yè)務組成部分。

根據(jù)招股書，2018-2020年1-6月，康力源室外全民健身器材的銷售收入分別為1743.69萬元、1913.67萬元、3392.76萬元和1928.00萬元，保持逐年增長之勢。其中的2019年，在政府采購客戶減少收入382.10萬元的情況下，康力源的室外全民健身器材銷售收入仍然同比增長了169.97萬元，公司稱：“集采客戶銷售收入大幅增長主要系公司本期新開發(fā)了恒大系公司，受國家鼓勵全民健身的刺激， 恒大加大了小區(qū)健身設施的投入。”

招股書披露的康力源在報告期內銷的前五大客戶顯示：包括深圳恒大材料設備有限公司、廣州恒大材料設備有限公司、海南恒乾材料設備有限公司、廣州恒隆設備材料有限公司、廣州恒乾材料設備有限公司在內的恒大系企業(yè)在2019年一躍成為康力源內銷的第一大客戶，公司向其銷售611.93萬元(見圖一)，占主營業(yè)務收入的比例為1.61%。

圖一：報告期內銷前五名客戶招股書部分截圖

若按照2019年康力源1913.67萬元的室外健身器材的銷售收入來看，康力源當年向恒大系企業(yè)的銷售約占同期公司室外健身器材銷售的近三分之一，可以說，向恒大系企業(yè)的銷售在2019年康力源的國內銷售業(yè)務中的地位“舉足輕重“。

接下來的2020年，雖然恒大系企業(yè)沒有保住康力源內銷第一大客戶的“名頭”，但是直至2021年1-6月的報告期末，恒大系企業(yè)依然始終穩(wěn)居康力源內銷的前五大客戶。其中，2020年恒大系企業(yè)為第四大客戶，公司向其實現(xiàn)的銷售金額為661.01萬元，相比2019年不僅沒有減少，還有小幅提升;2020年上半年，恒大系企業(yè)為康力源內銷第三大客戶，對其銷售金額為220.14萬元，銷售占比超過同期康力源室外全民健身器材銷售的10%。

康力源向恒大系企業(yè)的銷售“增厚”了其國內業(yè)務的業(yè)績，但是隨之而來的是，相關的商票承兌風險和壞賬計提也在增加。

根據(jù)招股書， 2019-2021年1-6月，康力源的商業(yè)承兌匯票分別為486.06萬元、844.48萬元、312.13萬元，均系由深圳恒大材料設備有限公司等恒大系企業(yè)作為出票人和承兌人開具的商業(yè)匯票(見圖二)。

圖二：應收票據(jù)招股書截圖

此外，截至2021年6月末，康力源進行了應收票據(jù)單項計提壞賬準備，合計金額為312.13萬元，其中297.59萬元來自深圳恒大材料設備有限公司，而康力源對其的賬面余額為595.19萬元，此次壞賬準備的計提比例為50%(見圖三)。

圖三：報告期末單項計提壞賬準備的應收票據(jù)招股書截圖

招股書顯示，截至2021年6月末，康力源有225.65萬元商業(yè)承兌匯票到期未能兌付，公司轉至應收賬款列報，7月1日、7月2日、7月16日、7月19日，上述逾期商業(yè)承兌匯票陸續(xù)兌付。而在報告期期后，恒大系企業(yè)開立的3張商業(yè)承兌匯票出現(xiàn)逾期，合計金額為179.65 萬元。

另外，截至2021年6月末，恒大系企業(yè)為康力源應收賬款前五大客戶，公司對恒大系企業(yè)的應收賬款賬面金額為244.24萬元，壞賬計提準備也為50%。

2021年以來，恒大曝出商票兌付問題，包括商票逾期或拒付消息頻現(xiàn)。

持有恒大商票的相關供應商，其所持有恒大商票能否按時、足額兌付，目前受到高度關注。面對公司最重要的內銷客戶之一的恒大系企業(yè)出現(xiàn)的商票兌付問題，康力源在化解或降低可能出現(xiàn)商票兌付風險上，有何措施?目前公司對恒大商業(yè)匯票及應收賬款50%的計提比例是否足夠?如果100% 的計提，是否會對公司業(yè)績產生不利影響?而未來公司是否會減少和恒大系企業(yè)的相關合作，如果失去恒大系企業(yè)這個內銷大客戶，公司業(yè)績是否會受到影響?這些都是康力源必須面對和思考的問題。

王軍霞代持退出后仍打“軍霞牌”

康力源的前身為軍霞健身，系在徐州健身器材總廠改制基礎上設立。1998年5月，徐州健身器材總廠采取“‘分塊搞活’、‘經營骨干出資’組建新公司、由新公司購買徐州健身器材總廠部分資產的方式”進行改制。

在此背景下，徐州健身器材總廠、徐州健身器材總廠工會委員會與其他自然人借用體育名人效應(王軍霞)共同出資設立軍霞健身，其注冊資本為320萬元。在軍霞健身成立后，徐州健身器材總廠將與健身器材相關的經營性資產轉讓給軍霞健身。軍霞健身設立時，王軍霞投資20萬元，占出資比例的6.25%，只不過，上述20萬元是衡墩建以王軍霞名義進行出資，形成股份代持。

到了2001年11月18日，王軍霞與衡墩建簽署了《股權轉讓協(xié)議》，王軍霞將其持有的公司全部出資20萬元無償轉讓給衡墩建，并在當年12月13日完成工商變更。在完成股權變更之后，王軍霞已不再享有公司股東權益。

一般而言，借用名人效應，要么會支付相關代言費用，要么會給予一定的股權激勵。然而，王軍霞在康力源的代持過程中，根據(jù)招股書披露的相關信息，并未顯示有對王軍霞支付代言費用的信息，而在解除代持關系中，王軍霞也未獲取收益。還有，通過企查查查詢的工商信息顯示，在王軍霞已經解除代持關系后，公司相當長的一段時間內繼續(xù)沿用軍霞健身的名稱，直至2014年11月才更名為康力源。

時至今日，康力源在天貓平臺旗艦店的店名仍稱為“軍霞運動旗艦店”，同時，公司在國內銷售時致力于打造“JX”(為軍霞拼音的首字母組合)、“軍霞”等自主品牌。

王軍霞在完成股份變更，不再代持公司股份以后，為何直至2014年11月仍在使用“軍霞健身”的公司名稱，而且時至今日公司天貓店的網(wǎng)名仍為軍霞運動旗艦店，仍在打造軍霞、JX等自主品牌，是否在打“名人效應”的擦邊球?上述行為會否給消費者形成“誤導”?公司借助王軍霞名人效應是否曾支付費用，如果不曾支付費用，原因是什么?這是否符合商業(yè)邏輯?

公司天貓旗艦店及自主品牌的名稱仍然帶有“軍霞”字樣，是否與公司曾與王軍霞合作有關?在王軍霞股份變更完成后繼續(xù)使用軍霞名稱，是否會讓消費者形成王軍霞與公司經營仍然相關的認知?公司的上述行為是否得到王軍霞的授權或支付相關費用，后續(xù)是否有因上述名稱使用發(fā)生潛在糾紛的可能性?

就上述疑問，《大眾證券報》明鏡財經工作室記者曾致函并致電康力源，公司電話未能接通，截至記者發(fā)稿未收到公司回復。 記者 尹玨