奔跑在IPO道路上的江蘇康力源體育科技股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“康力源”)，除了業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的持續(xù)性與募資擴(kuò)充產(chǎn)能是否能得到充分消化、公司在報(bào)告期曾存在境內(nèi)平臺(tái)上通過(guò)寄空包裹、贈(zèng)品等刷單行為外，《大眾證券報(bào)》明鏡財(cái)經(jīng)工作室記者還發(fā)現(xiàn)，康力源在報(bào)告期內(nèi)，恒大系公司被“發(fā)展”成為其內(nèi)銷(xiāo)的前五大客戶，目前存在商票的及時(shí)兌付及應(yīng)收賬款回收問(wèn)題。

另外，著名體育運(yùn)動(dòng)員王軍霞曾代持過(guò)康力源前身——徐州軍霞健身器材有限公司(以下簡(jiǎn)稱“軍霞健身”)的股份，之后雖然代持已經(jīng)解除，但康力源目前仍在打“軍霞牌”——自身天貓旗艦店名為“軍霞運(yùn)動(dòng)旗艦店”，同時(shí)在國(guó)內(nèi)打造“軍霞”、“JX”等品牌，康力源是否仍在打“名人效應(yīng)”的擦邊球等同樣惹人關(guān)注。

恒大系企業(yè)為內(nèi)銷(xiāo)前五大客戶

作為一家老牌健身器材生產(chǎn)商，康力源從事健身器材研發(fā)和生產(chǎn)20 余年，雖然公司主要以O(shè)DM和OEM方式向歐美市場(chǎng)出口為主，但是公司基于差異化的產(chǎn)品體系建立了內(nèi)銷(xiāo)與外銷(xiāo)相結(jié)合、線上與線下相結(jié)合、ODM/OEM 與自主品牌相結(jié)合的銷(xiāo)售體系。

國(guó)內(nèi)銷(xiāo)售上，康力源主要圍繞“JX”、“軍霞”、“康力源”等自主品牌進(jìn)行經(jīng)營(yíng)，主要形成以招投標(biāo)為主的政府采購(gòu)與市場(chǎng)化的企業(yè)采購(gòu)相結(jié)合的直銷(xiāo)體系。而室外全民健身器材的銷(xiāo)售是康力源國(guó)內(nèi)銷(xiāo)售的一個(gè)重要業(yè)務(wù)組成部分。

根據(jù)招股書(shū)，2018-2020年1-6月，康力源室外全民健身器材的銷(xiāo)售收入分別為1743.69萬(wàn)元、1913.67萬(wàn)元、3392.76萬(wàn)元和1928.00萬(wàn)元，保持逐年增長(zhǎng)之勢(shì)。其中的2019年，在政府采購(gòu)客戶減少收入382.10萬(wàn)元的情況下，康力源的室外全民健身器材銷(xiāo)售收入仍然同比增長(zhǎng)了169.97萬(wàn)元，公司稱：“集采客戶銷(xiāo)售收入大幅增長(zhǎng)主要系公司本期新開(kāi)發(fā)了恒大系公司，受?chē)?guó)家鼓勵(lì)全民健身的刺激， 恒大加大了小區(qū)健身設(shè)施的投入。”

招股書(shū)披露的康力源在報(bào)告期內(nèi)銷(xiāo)的前五大客戶顯示：包括深圳恒大材料設(shè)備有限公司、廣州恒大材料設(shè)備有限公司、海南恒乾材料設(shè)備有限公司、廣州恒隆設(shè)備材料有限公司、廣州恒乾材料設(shè)備有限公司在內(nèi)的恒大系企業(yè)在2019年一躍成為康力源內(nèi)銷(xiāo)的第一大客戶，公司向其銷(xiāo)售611.93萬(wàn)元(見(jiàn)圖一)，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例為1.61%。

圖一：報(bào)告期內(nèi)銷(xiāo)前五名客戶招股書(shū)部分截圖

若按照2019年康力源1913.67萬(wàn)元的室外健身器材的銷(xiāo)售收入來(lái)看，康力源當(dāng)年向恒大系企業(yè)的銷(xiāo)售約占同期公司室外健身器材銷(xiāo)售的近三分之一，可以說(shuō)，向恒大系企業(yè)的銷(xiāo)售在2019年康力源的國(guó)內(nèi)銷(xiāo)售業(yè)務(wù)中的地位“舉足輕重“。

接下來(lái)的2020年，雖然恒大系企業(yè)沒(méi)有保住康力源內(nèi)銷(xiāo)第一大客戶的“名頭”，但是直至2021年1-6月的報(bào)告期末，恒大系企業(yè)依然始終穩(wěn)居康力源內(nèi)銷(xiāo)的前五大客戶。其中，2020年恒大系企業(yè)為第四大客戶，公司向其實(shí)現(xiàn)的銷(xiāo)售金額為661.01萬(wàn)元，相比2019年不僅沒(méi)有減少，還有小幅提升;2020年上半年，恒大系企業(yè)為康力源內(nèi)銷(xiāo)第三大客戶，對(duì)其銷(xiāo)售金額為220.14萬(wàn)元，銷(xiāo)售占比超過(guò)同期康力源室外全民健身器材銷(xiāo)售的10%。

康力源向恒大系企業(yè)的銷(xiāo)售“增厚”了其國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)的業(yè)績(jī)，但是隨之而來(lái)的是，相關(guān)的商票承兌風(fēng)險(xiǎn)和壞賬計(jì)提也在增加。

根據(jù)招股書(shū)， 2019-2021年1-6月，康力源的商業(yè)承兌匯票分別為486.06萬(wàn)元、844.48萬(wàn)元、312.13萬(wàn)元，均系由深圳恒大材料設(shè)備有限公司等恒大系企業(yè)作為出票人和承兌人開(kāi)具的商業(yè)匯票(見(jiàn)圖二)。

圖二：應(yīng)收票據(jù)招股書(shū)截圖

此外，截至2021年6月末，康力源進(jìn)行了應(yīng)收票據(jù)單項(xiàng)計(jì)提壞賬準(zhǔn)備，合計(jì)金額為312.13萬(wàn)元，其中297.59萬(wàn)元來(lái)自深圳恒大材料設(shè)備有限公司，而康力源對(duì)其的賬面余額為595.19萬(wàn)元，此次壞賬準(zhǔn)備的計(jì)提比例為50%(見(jiàn)圖三)。

圖三：報(bào)告期末單項(xiàng)計(jì)提壞賬準(zhǔn)備的應(yīng)收票據(jù)招股書(shū)截圖

招股書(shū)顯示，截至2021年6月末，康力源有225.65萬(wàn)元商業(yè)承兌匯票到期未能兌付，公司轉(zhuǎn)至應(yīng)收賬款列報(bào)，7月1日、7月2日、7月16日、7月19日，上述逾期商業(yè)承兌匯票陸續(xù)兌付。而在報(bào)告期期后，恒大系企業(yè)開(kāi)立的3張商業(yè)承兌匯票出現(xiàn)逾期，合計(jì)金額為179.65 萬(wàn)元。

另外，截至2021年6月末，恒大系企業(yè)為康力源應(yīng)收賬款前五大客戶，公司對(duì)恒大系企業(yè)的應(yīng)收賬款賬面金額為244.24萬(wàn)元，壞賬計(jì)提準(zhǔn)備也為50%。

2021年以來(lái)，恒大曝出商票兌付問(wèn)題，包括商票逾期或拒付消息頻現(xiàn)。

持有恒大商票的相關(guān)供應(yīng)商，其所持有恒大商票能否按時(shí)、足額兌付，目前受到高度關(guān)注。面對(duì)公司最重要的內(nèi)銷(xiāo)客戶之一的恒大系企業(yè)出現(xiàn)的商票兌付問(wèn)題，康力源在化解或降低可能出現(xiàn)商票兌付風(fēng)險(xiǎn)上，有何措施?目前公司對(duì)恒大商業(yè)匯票及應(yīng)收賬款50%的計(jì)提比例是否足夠?如果100% 的計(jì)提，是否會(huì)對(duì)公司業(yè)績(jī)產(chǎn)生不利影響?而未來(lái)公司是否會(huì)減少和恒大系企業(yè)的相關(guān)合作，如果失去恒大系企業(yè)這個(gè)內(nèi)銷(xiāo)大客戶，公司業(yè)績(jī)是否會(huì)受到影響?這些都是康力源必須面對(duì)和思考的問(wèn)題。

王軍霞代持退出后仍打“軍霞牌”

康力源的前身為軍霞健身，系在徐州健身器材總廠改制基礎(chǔ)上設(shè)立。1998年5月，徐州健身器材總廠采取“‘分塊搞活’、‘經(jīng)營(yíng)骨干出資’組建新公司、由新公司購(gòu)買(mǎi)徐州健身器材總廠部分資產(chǎn)的方式”進(jìn)行改制。

在此背景下，徐州健身器材總廠、徐州健身器材總廠工會(huì)委員會(huì)與其他自然人借用體育名人效應(yīng)(王軍霞)共同出資設(shè)立軍霞健身，其注冊(cè)資本為320萬(wàn)元。在軍霞健身成立后，徐州健身器材總廠將與健身器材相關(guān)的經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓給軍霞健身。軍霞健身設(shè)立時(shí)，王軍霞投資20萬(wàn)元，占出資比例的6.25%，只不過(guò)，上述20萬(wàn)元是衡墩建以王軍霞名義進(jìn)行出資，形成股份代持。

到了2001年11月18日，王軍霞與衡墩建簽署了《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，王軍霞將其持有的公司全部出資20萬(wàn)元無(wú)償轉(zhuǎn)讓給衡墩建，并在當(dāng)年12月13日完成工商變更。在完成股權(quán)變更之后，王軍霞已不再享有公司股東權(quán)益。

一般而言，借用名人效應(yīng)，要么會(huì)支付相關(guān)代言費(fèi)用，要么會(huì)給予一定的股權(quán)激勵(lì)。然而，王軍霞在康力源的代持過(guò)程中，根據(jù)招股書(shū)披露的相關(guān)信息，并未顯示有對(duì)王軍霞支付代言費(fèi)用的信息，而在解除代持關(guān)系中，王軍霞也未獲取收益。還有，通過(guò)企查查查詢的工商信息顯示，在王軍霞已經(jīng)解除代持關(guān)系后，公司相當(dāng)長(zhǎng)的一段時(shí)間內(nèi)繼續(xù)沿用軍霞健身的名稱，直至2014年11月才更名為康力源。

時(shí)至今日，康力源在天貓平臺(tái)旗艦店的店名仍稱為“軍霞運(yùn)動(dòng)旗艦店”，同時(shí)，公司在國(guó)內(nèi)銷(xiāo)售時(shí)致力于打造“JX”(為軍霞拼音的首字母組合)、“軍霞”等自主品牌。

王軍霞在完成股份變更，不再代持公司股份以后，為何直至2014年11月仍在使用“軍霞健身”的公司名稱，而且時(shí)至今日公司天貓店的網(wǎng)名仍為軍霞運(yùn)動(dòng)旗艦店，仍在打造軍霞、JX等自主品牌，是否在打“名人效應(yīng)”的擦邊球?上述行為會(huì)否給消費(fèi)者形成“誤導(dǎo)”?公司借助王軍霞名人效應(yīng)是否曾支付費(fèi)用，如果不曾支付費(fèi)用，原因是什么?這是否符合商業(yè)邏輯?

公司天貓旗艦店及自主品牌的名稱仍然帶有“軍霞”字樣，是否與公司曾與王軍霞合作有關(guān)?在王軍霞股份變更完成后繼續(xù)使用軍霞名稱，是否會(huì)讓消費(fèi)者形成王軍霞與公司經(jīng)營(yíng)仍然相關(guān)的認(rèn)知?公司的上述行為是否得到王軍霞的授權(quán)或支付相關(guān)費(fèi)用，后續(xù)是否有因上述名稱使用發(fā)生潛在糾紛的可能性?

就上述疑問(wèn)，《大眾證券報(bào)》明鏡財(cái)經(jīng)工作室記者曾致函并致電康力源，公司電話未能接通，截至記者發(fā)稿未收到公司回復(fù)。 記者 尹玨