上海賓酷網(wǎng)絡(luò)科技股份有限公司(以下簡稱“賓酷網(wǎng)絡(luò)”)令人注意之處，不止公司與程序化大客戶上海俊造、前五大客戶上海巍嵐關(guān)系撲朔迷離。

《大眾證券報(bào)》明鏡財(cái)經(jīng)工作室記者注意到，賓酷網(wǎng)絡(luò)經(jīng)營性現(xiàn)金流長期低于凈利潤且為負(fù)值。此外，賓酷網(wǎng)絡(luò)招股書顯示控股股東、實(shí)控人季瑜曾經(jīng)任職A股企業(yè)騰信股份，但查詢發(fā)現(xiàn)，騰信股份上市時(shí)招股書披露的季瑜離職時(shí)間，與賓酷網(wǎng)絡(luò)披露的季瑜離開騰信股份時(shí)間不一致。此外，季瑜的配偶及公司副董事長戴崴，招股書披露的其入職某廣告公司時(shí)間，早于企查查查詢的工商登記信息中該企業(yè)成立時(shí)間，而該企業(yè)母公司藍(lán)色光標(biāo)公告顯示的該企業(yè)成立時(shí)間與企查查信息一致。

仿佛“過山車”

業(yè)績背后還有點(diǎn)“紙面富貴”

賓酷網(wǎng)絡(luò)此次IPO擬募資5.57億元，三個(gè)募投項(xiàng)目全部使用募集資金，其中1.37億元用于KOL(即關(guān)鍵意見領(lǐng)袖)營銷平臺(tái)開發(fā)與運(yùn)營項(xiàng)目，2.53億元用于總部運(yùn)營中心建設(shè)項(xiàng)目，另外1.67億元用于補(bǔ)充營運(yùn)資金。

2013年成立的賓酷網(wǎng)絡(luò)，近年業(yè)績走勢有一點(diǎn)“過山車”意味。營收方面，2017年達(dá)到5.09億元后，2018年倍增至12.76億元，但之后營收增速明顯放緩甚至出現(xiàn)下滑——2019年增長放緩到13.10%至14.44億元，2020年下滑到12.66億元。賓酷網(wǎng)絡(luò)的扣非凈利潤變化與之類似，2018年扣非凈利潤幾乎翻了兩番，從不足4000萬元暴增到1.03億元，2019年增速不足兩位數(shù)、為1.12億元，2020年則減少到8538.50萬元、同比下降23.48%。

盡管賓酷網(wǎng)絡(luò)近年每年扣非凈利潤達(dá)到大幾千萬元甚至上億元(同期歸母凈利潤與扣非凈利潤相差不大)，但感覺有點(diǎn)“紙面富貴”意味。

從現(xiàn)金流角度看，賓酷網(wǎng)絡(luò)經(jīng)營性現(xiàn)金流不但長期低于凈利潤，而且多年均為負(fù)值。2017年經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額為-6035.65萬元，2018年經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額為-6414.09萬元，2019年經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額為-6496.83萬元，只有2020年情況較好，但經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額仍是負(fù)值、為-398.34萬元。

眾所周知，一家企業(yè)經(jīng)營性現(xiàn)金流長期低于凈利潤且為負(fù)值并非好事，不利于持久健康發(fā)展。有要求不具名的股權(quán)投資基金人士表示，企業(yè)如果長期存在經(jīng)營性現(xiàn)金流低于凈利潤且為負(fù)值，通常需要注意企業(yè)實(shí)際收入和利潤的增長是否虛高，還有銷售的產(chǎn)品或服務(wù)回款問題，是否有大量或者長期收不回錢。

賓酷網(wǎng)絡(luò)在招股書中稱，公司應(yīng)收賬款規(guī)模及占比較大。數(shù)據(jù)顯示，2018-2020年各期末，公司應(yīng)收賬款余額分別高達(dá)77807.50萬元、105429.19萬元和102040.74萬元，占當(dāng)期營收比例分別為60.96%、73.03%和80.63%，占比逐年提升。不過，從應(yīng)收賬款賬齡結(jié)構(gòu)看，賬齡一年以內(nèi)占絕大部分，2020年為97.40%、2019年為88.57%、2018年為98.89%。

高企的應(yīng)收賬款給賓酷網(wǎng)絡(luò)帶來的壞賬準(zhǔn)備不低，2020年應(yīng)收賬款的壞賬準(zhǔn)備為6641.05萬元，2019年應(yīng)收賬款的壞賬準(zhǔn)備達(dá)到7058.70萬元，2018年應(yīng)收賬款的壞賬準(zhǔn)備也達(dá)到4671.31萬元，抵消了相應(yīng)金額的公司資產(chǎn)。此外，受應(yīng)收賬款等因素影響，賓酷網(wǎng)絡(luò)2018年、2019年的壞賬損失分別高達(dá)3566.88萬元、1902.01萬元，直接吞噬了公司同期相應(yīng)金額凈利潤。

實(shí)際上，應(yīng)收賬款高企的賓酷網(wǎng)絡(luò)應(yīng)付賬款也不低，2017年-2020年分別24159.32萬元、39839.94萬元、45492.71萬元、41592.02萬元。

雖然賓酷網(wǎng)絡(luò)在招股書中稱：“獲取現(xiàn)金流的能力足以支持公司業(yè)務(wù)的增長，能夠?yàn)闃I(yè)務(wù)增長提供保障。截至2020年年末，公司尚未使用的銀行授信額度為9041.49萬元，銀行存款 6155.11萬元，可基本滿足公司日常經(jīng)營需要。”

但以公司現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物凈增加額以及余額來看，經(jīng)營性現(xiàn)金流長期為負(fù)，對(duì)賓酷網(wǎng)絡(luò)現(xiàn)金狀況構(gòu)成了壓制——2017-2020年，賓酷網(wǎng)絡(luò)現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物凈增加額分別為1906.67萬元、3835.35萬元、-1692.49萬元、-228.57萬元，同期末的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物余額只有3600萬元-7500萬元，尤其是2020年，現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物余額5537.96萬元不但是近三年最低，而且低于公司同期6248.36萬元的貨幣資金，意味著賓酷網(wǎng)絡(luò)貨幣資金部分受限制，并不能隨意自由使用。

事實(shí)上，從經(jīng)營現(xiàn)金流、籌資活動(dòng)現(xiàn)金流、投資活動(dòng)現(xiàn)金流這現(xiàn)金流量表中三大資金流動(dòng)情況看，賓酷網(wǎng)絡(luò)最近四年的資金主要依靠籌資，準(zhǔn)確說是靠借款和吸收投資。2017年-2020年公司借款獲得的現(xiàn)金分別為零、2000萬元、9690萬元、16270.81萬元，同期吸收投資的現(xiàn)金分別為8566.36萬元(含收到的其他與籌資活動(dòng)有關(guān)資金2206.36萬元)、10498萬元、3579萬元、295萬元，使得籌資活動(dòng)現(xiàn)金流凈額在4000萬元-1.15億元之間。如果剔除籌資獲得的資金，賓酷網(wǎng)絡(luò)現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物余額，也就是資金狀況將是負(fù)值，運(yùn)轉(zhuǎn)勢必受到影響。

實(shí)控人及配偶履歷

與公開信息存出入

招股書顯示，賓酷網(wǎng)絡(luò)本次發(fā)行前，季瑜合計(jì)可支配公司40.61%的表決權(quán)，為公司控股股東、實(shí)際控制人，并在本次發(fā)行完成后仍將為實(shí)控人。其中，季瑜直接持有公司29.11%的股份，為公司第一大股東。此外，周曉波、賓酷投資為季瑜的一致行動(dòng)人。

根據(jù)招股書披露的季瑜履歷，其2005年6月至2011年6月任北京騰信創(chuàng)新網(wǎng)絡(luò)營銷技術(shù)股份有限公司高級(jí)副總裁、華東區(qū)總經(jīng)理，2011年6月創(chuàng)立賓谷網(wǎng)絡(luò)，2013年10月創(chuàng)立賓酷有限，現(xiàn)任公司董事長、總經(jīng)理(見圖一)。

圖一：賓酷網(wǎng)絡(luò)最新招股書中季瑜及其配偶履歷截圖

而騰信股份2014年8月上市時(shí)招股書披露，其發(fā)行前的前十大自然人股東之一季瑜，于2012年4月離職(見圖二)。也就是說，按照騰信股份招股書披露的季瑜辭職時(shí)間，比公司招股書顯示的季瑜離職時(shí)間晚10個(gè)月左右。同時(shí)，季瑜在離開騰信股份之前就創(chuàng)立了賓谷網(wǎng)絡(luò)。

圖二：騰信股份上市時(shí)招股書中前十名自然人股東截圖

騰信股份官網(wǎng)顯示，其為國內(nèi)第一家互聯(lián)網(wǎng)營銷上市企業(yè)，以整合營銷為服務(wù)核心，提供大數(shù)據(jù)營銷、品牌策略與創(chuàng)意、媒介策略與購買、社會(huì)化營銷、移動(dòng)營銷、內(nèi)容營銷、搜索營銷、交互體驗(yàn)優(yōu)化、輿情監(jiān)測、電子商務(wù)等一系列整合營銷服務(wù)板塊。Wind數(shù)據(jù)顯示，2011年來的十年里，騰信股份歷年?duì)I收中絕大部分來自互聯(lián)網(wǎng)廣告服務(wù)。

賓酷網(wǎng)絡(luò)招股書顯示，季瑜創(chuàng)立的賓酷網(wǎng)絡(luò)為新媒體營銷服務(wù)商，成立以來一直專注于新媒體營銷領(lǐng)域，深耕互聯(lián)網(wǎng)廣告行業(yè)多年。

此外，根據(jù)賓酷網(wǎng)絡(luò)招股書，季瑜與公司現(xiàn)任副董事長、麒煥文化CEO戴崴為夫妻關(guān)系。招股書還介紹，戴崴曾于2013年4月至2017年3月任上海競道廣告有限公司高級(jí)渠道總監(jiān)(見圖一)。

通過企查查查詢的工商登記信息顯示，上海競道廣告有限公司(以下簡稱“上海競道”)成立于2014年1月27日(見圖三)。這意味著，上海競道還未成立前，戴崴便入職。

圖三：企查查關(guān)于上海竟道截圖

進(jìn)一步查詢顯示，上海競道目前系A(chǔ)股企業(yè)藍(lán)色光標(biāo)控股子公司的全資子公司，藍(lán)色光標(biāo)2015年12月1日發(fā)布的為上海競道提供擔(dān)保公告中，顯示的上海競道基本信息包括成立日期為2014年1月27日。另外，藍(lán)色光標(biāo)2015年11月初發(fā)布的擬收購上海竟道母公司股權(quán)估值報(bào)告中同樣顯示，上海竟道成立于2014年1月27日(見圖四、圖五)。 賓酷網(wǎng)絡(luò)披露的控股股東、實(shí)控人季瑜及其配偶戴崴履歷，與騰信股份和藍(lán)色光標(biāo)公告以及工商登記信息等存在出入的情形，引發(fā)諸多疑問：

一、賓酷網(wǎng)絡(luò)招股書披露的控股股東、實(shí)控人季瑜的騰信股份任職時(shí)間，為何與騰信股份上市時(shí)招股書顯示的季瑜離職時(shí)間存在10個(gè)月的時(shí)間差異?公司招股書信披是否真實(shí)、準(zhǔn)確?

二、賓酷網(wǎng)絡(luò)招股書中披露的控股股東、實(shí)控人季瑜的騰信股份任職時(shí)間，與騰信股份上市時(shí)招股書顯示的季瑜離職時(shí)間存在10個(gè)月左右的時(shí)間差異，保薦機(jī)構(gòu)等中介結(jié)構(gòu)對(duì)此是否知曉和有無表示過意見?

三、賓酷網(wǎng)絡(luò)招股書披露的控股股東、實(shí)控人季瑜的配偶及公司副董事長戴崴，入職上海竟道時(shí)間，為何在企查查查詢的工商登記信息及藍(lán)色光標(biāo)公告顯示的上海競道成立時(shí)間前9個(gè)月左右?公司招股書信披是否真實(shí)、準(zhǔn)確?保薦機(jī)構(gòu)等中介結(jié)構(gòu)對(duì)此又是否知曉和有無表示過意見?

四、賓酷網(wǎng)絡(luò)控股股東、實(shí)控人季瑜離開互聯(lián)網(wǎng)營銷公司騰信股份時(shí)為其股東、高級(jí)副總裁，離職時(shí)與騰信股份有無相關(guān)競業(yè)協(xié)議?

五、從公開信息看，賓酷網(wǎng)絡(luò)招股書披露的控股股東、實(shí)控人季瑜及其配偶、公司副董事長戴崴，在過往履歷上或有值得商榷之處，公司認(rèn)為這會(huì)否影響IPO信披真實(shí)性、準(zhǔn)確性?保薦機(jī)構(gòu)等中介機(jī)構(gòu)對(duì)于公司信披內(nèi)容如何進(jìn)行勤勉盡責(zé)的審核，以及能否確保公司招股書信披真實(shí)、準(zhǔn)確?

圖四：藍(lán)色光標(biāo)2015年11月3日披露的擬收購上海竟道母公司股權(quán)估值報(bào)告截圖

圖五：藍(lán)色光標(biāo)2015年12月公告為上海竟道提供擔(dān)保的截圖

記者 爾東