以神經(jīng)專科服務(wù)為特色的三博腦科醫(yī)院管理集團(tuán)股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“三博腦科”)日前遞交招股說(shuō)明書，擬登陸創(chuàng)業(yè)板，計(jì)劃募集資金5.00億元，投向湖南三博腦科醫(yī)院、三博腦科信息化建設(shè)以及補(bǔ)充流動(dòng)資金等項(xiàng)目。

《大眾證券報(bào)》明鏡財(cái)經(jīng)工作室記者發(fā)現(xiàn)，三博腦科旗下子公司與首都醫(yī)科大學(xué)存在無(wú)資產(chǎn)關(guān)聯(lián)的附屬關(guān)系，子公司官網(wǎng)上宣傳的企業(yè)名稱帶有首都醫(yī)科大學(xué)字樣且強(qiáng)調(diào)與之的附屬關(guān)系，公司聲稱的對(duì)“首醫(yī)大”不存在品牌依賴似乎要打個(gè)問(wèn)號(hào)。此外，公司稱募投重點(diǎn)項(xiàng)目要復(fù)制重慶、云南等地子公司成功經(jīng)驗(yàn)，但位于云南的昆明子公司連年虧損。

資產(chǎn)、人員均獨(dú)立的“附屬”醫(yī)院

成立于2003年的三博腦科是一家以神經(jīng)專科為特色的醫(yī)療服務(wù)集團(tuán)，其主要針對(duì)的病種包括顱腦腫瘤、腦血管疾病、功能神經(jīng)外科疾病、癲癇、脊髓疾病等。根據(jù)招股說(shuō)明書，2018-2020年，三博腦科營(yíng)業(yè)收入分別為9.49億元、10.19億元、9.87億元，同期歸母凈利潤(rùn)分別為6825.80萬(wàn)元、5085.21萬(wàn)元、6174.14萬(wàn)元。2020年公司的營(yíng)業(yè)收入出現(xiàn)下滑，2019年、2020年的凈利潤(rùn)則皆低于2018年，公司的盈利能力在報(bào)告期內(nèi)出現(xiàn)波動(dòng)。

三博腦科在招股書中稱，公司旗下的全資子公司北京三博腦科醫(yī)院(以下簡(jiǎn)稱“北京三博”)為首都醫(yī)科大學(xué)的附屬醫(yī)院。

然而公開資料顯示，三博腦科醫(yī)院是一家典型的民營(yíng)資本創(chuàng)辦的醫(yī)療集團(tuán)。報(bào)告期內(nèi)，在經(jīng)歷增資及股權(quán)轉(zhuǎn)讓后，三博腦科目前有包括張陽(yáng)、于春江、欒國(guó)明、石祥恩、泰康人壽、寧博投資、凱泰博睿等36位股東，首都醫(yī)科大學(xué)并不持有北京三博的任何股份。

為何首都醫(yī)科大學(xué)并不持有北京三博的股權(quán)，而北京三博卻成為其附屬醫(yī)院?招股說(shuō)明書中，公司如此解釋：“三博腦科與首都醫(yī)科大學(xué)于2010年簽訂了《關(guān)于建設(shè)首都醫(yī)科大學(xué)第十一臨床醫(yī)學(xué)院的合作協(xié)議》的長(zhǎng)期協(xié)議，確立在不改變資產(chǎn)所有關(guān)系的基礎(chǔ)上，北京三博成為首醫(yī)大的附屬醫(yī)院(第十一臨床醫(yī)學(xué)院)。北京三博的學(xué)科建設(shè)事務(wù)由首醫(yī)大進(jìn)行管理，而資產(chǎn)、人事、醫(yī)療等事務(wù)則由三博腦科管理。”對(duì)此種“獨(dú)立”的附屬醫(yī)院的關(guān)系，三博腦科表示：“在我國(guó)，社會(huì)辦醫(yī)療機(jī)構(gòu)作為醫(yī)療健康體系的重要組成部分，與公立大學(xué)/醫(yī)學(xué)院合作成為其附屬醫(yī)院的情況較為普遍，例如，2005 年，東華醫(yī)院正式成為中山大學(xué)非直屬附屬醫(yī)院，其心內(nèi)科、燒傷整形科、腎內(nèi)科等先后獲批成為中山大學(xué)碩士學(xué)位培養(yǎng)點(diǎn);2009 年，南京明基醫(yī)院掛牌成為南京醫(yī)科大學(xué)承擔(dān)臨床駐點(diǎn)班教學(xué)任務(wù)的綜合性附屬醫(yī)院……”

公開資料顯示，北京三博設(shè)立之時(shí)工商登記名稱為“北京三博腦科醫(yī)院有限公司”，北京三博與首醫(yī)大合作成為其臨床醫(yī)學(xué)院后，于2015年2月變更工商登記名稱為“首醫(yī)大三博腦科醫(yī)院(北京)有限公司”。

三博腦科稱：“為進(jìn)一步統(tǒng)一集團(tuán)下屬醫(yī)院名稱，強(qiáng)化‘三博’品牌，2020年8月，北京三博變更工商登記名稱為‘北京三博腦科醫(yī)院有限公司’(以下簡(jiǎn)稱‘北京三博’)，名稱中不再含有‘首醫(yī)大’字樣。”

三博腦科在招股書中更是明確表示：“在品牌宣傳上，包括首都醫(yī)科大學(xué)三博腦科醫(yī)院在內(nèi)，發(fā)行人所有的下屬院區(qū)均以‘三博’命名，‘三博’品牌具有較為獨(dú)立的品牌認(rèn)知度和影響力，發(fā)行人不存在依賴‘首都醫(yī)科大學(xué)’相關(guān)品牌進(jìn)行宣傳并獲取客戶的情形。”(見圖一)然而，記者近日登錄北京三博的官方網(wǎng)站卻發(fā)現(xiàn)，雖然三博腦科一再聲稱強(qiáng)調(diào)三博品牌的獨(dú)立性，但是北京三博的官網(wǎng)，在2020年更名去除“首醫(yī)大”字樣后一年多，仍無(wú)法跟上公司更名的腳步，目前北京三博官網(wǎng)上使用和宣傳該企業(yè)的名稱仍為首都醫(yī)科大學(xué)三博腦科醫(yī)院。不僅如此，北京三博更在官網(wǎng)首頁(yè)顯著位置強(qiáng)調(diào)了北京三博與首都醫(yī)院大學(xué)的附屬關(guān)系，突出介紹公司為首都醫(yī)科大學(xué)神經(jīng)外科三系，首都醫(yī)科大學(xué)第十一臨床醫(yī)學(xué)院(見圖二)。

圖一:招股說(shuō)明書稱不存在依賴首醫(yī)大品牌宣傳

圖二:北京三博官網(wǎng)截圖

子公司名稱拿掉“首醫(yī)大”字樣后，官網(wǎng)上卻仍用“首醫(yī)大”進(jìn)行宣傳介紹，以上種種，難免讓人產(chǎn)生疑惑：子公司官網(wǎng)上至今仍用“首都醫(yī)科大學(xué)三博腦科醫(yī)院”的名稱進(jìn)行公司介紹的用意究竟是什么?子公司官網(wǎng)首頁(yè)突出介紹公司與首都醫(yī)科大學(xué)附屬關(guān)系的用意又是什么?北京三博在其官網(wǎng)上獲取的客戶，究竟是否屬于依賴“首都醫(yī)科大學(xué)”相關(guān)品牌進(jìn)行宣傳并獲取客戶?這與公司在招股說(shuō)明書中聲明“不存在依賴‘首都醫(yī)科大學(xué)’相關(guān)品牌進(jìn)行宣傳并獲取客戶的情形”又是否自相矛盾?

募投擴(kuò)張之路存隱憂

根據(jù)三博腦科招股書，公司此次擬募資5.00億元，其中有3.00億元的資金投向湖南三博腦科醫(yī)院項(xiàng)目，該醫(yī)院總投資額約為7.22億元(見圖三)。從資金投入可以看出，湖南三博腦科醫(yī)院項(xiàng)目是三博腦科此次IPO募資的“重頭戲”。

圖三：募集資金用途招股書截圖

根據(jù)建設(shè)計(jì)劃，該項(xiàng)目總用地面積約為30000平方米，總建筑面積約為70000平方米，計(jì)劃床位數(shù)400張。項(xiàng)目已于2020年4月啟動(dòng)實(shí)施，預(yù)計(jì)將于2022年12月完成竣工驗(yàn)收。 三博腦科在招股書中稱湖南三博腦科醫(yī)院項(xiàng)目的實(shí)施有助于公司完善全國(guó)醫(yī)療服務(wù)網(wǎng)絡(luò)布局，進(jìn)一步擴(kuò)大業(yè)務(wù)覆蓋范圍，提升營(yíng)業(yè)收入和影響力，助推公司集團(tuán)化發(fā)展戰(zhàn)略。

三博腦科更是在招股書中表示：“三博腦科計(jì)劃實(shí)施本項(xiàng)目，將復(fù)制公司在重慶、云南、昆明等地的成功發(fā)展經(jīng)驗(yàn)，并通過(guò)人員派駐、人才培訓(xùn)、醫(yī)療質(zhì)控、技術(shù)輸出等多種方式，推動(dòng)公司優(yōu)質(zhì)的醫(yī)療資源向外輻射，實(shí)現(xiàn)醫(yī)療資源的均衡布局，服務(wù)當(dāng)?shù)鼗颊?見圖四)。”

圖四 招股書稱將復(fù)制重慶、云南等地經(jīng)驗(yàn)

而公開資料顯示，三博腦科位于重慶、云南、福建等地的四家子公司，目前云南和福建的子公司的盈利能力都不算理想，福建三博福能腦科醫(yī)院有限公司(以下簡(jiǎn)稱“福建三博”)2018-2020年的營(yíng)業(yè)收入分別為4416.46萬(wàn)元、6965.05萬(wàn)元、8687.49萬(wàn)元，凈利潤(rùn)分別為-1198.35萬(wàn)元、-1148.03萬(wàn)元、27.80萬(wàn)元，三年合計(jì)虧損超過(guò)2000萬(wàn)元，2020年才勉強(qiáng)實(shí)現(xiàn)盈利。對(duì)此，三博腦科解釋稱：“福建三博為新設(shè)院區(qū)，自2017年7月正式運(yùn)營(yíng)后收入持續(xù)上升，2020年凈利潤(rùn)扭虧為盈。”

三博腦科的另一子公司——昆明三博腦科醫(yī)院有限公司(以下簡(jiǎn)稱“昆明三博”)的運(yùn)營(yíng)情況更加惹人擔(dān)憂。2018-2020年，該子公司持續(xù)虧損，虧損金額分別為251.56萬(wàn)元、372.77萬(wàn)元和480.53萬(wàn)元(見圖五)，占公司各期凈利潤(rùn)比例分別為3.51%、6.79%和6.49%。企查查顯示，昆明三博成立于2013年5月，到2020年底，其成立時(shí)間已超過(guò)7年，持續(xù)虧損狀態(tài)恐怕難以新設(shè)院區(qū)來(lái)解釋，而且從昆明三博最近三年運(yùn)營(yíng)情況看，虧損金額處于連續(xù)增長(zhǎng)的狀態(tài)，連三博腦科自己也在招股書中提示昆明三博的虧損風(fēng)險(xiǎn)，稱“未來(lái)若昆明三博不能及時(shí)扭虧為盈，對(duì)公司的整體經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)將產(chǎn)生一定影響。”

圖五：昆明三博最近三年持續(xù)虧損

對(duì)于腦科醫(yī)院來(lái)說(shuō)，手術(shù)之復(fù)雜和危險(xiǎn)眾所周知，腦科醫(yī)生的水平更是醫(yī)院診療水平和吸引病人的關(guān)鍵，而優(yōu)秀的醫(yī)生資源在短期內(nèi)難以復(fù)制，三博腦科稱募投的重頭戲湖南三博將復(fù)制重慶、云南、昆明(注昆明屬于云南，但招股書表述如此)成功經(jīng)驗(yàn)，而昆明三博、福建三博目前盈利能力仍然堪憂，特別是昆明三博已連續(xù)三年虧損且虧損金額逐步擴(kuò)大，這不免讓人擔(dān)心——如果以昆明三博的經(jīng)驗(yàn)復(fù)制于湖南三博腦科醫(yī)院的興建上，湖南三博腦科醫(yī)院會(huì)否延續(xù)昆明三博的老路，也出現(xiàn)連續(xù)虧損風(fēng)險(xiǎn)。 三博腦科將如何避免上述擔(dān)憂的情況發(fā)生?公司在擴(kuò)張過(guò)程中部分醫(yī)院出現(xiàn)虧損甚至多年虧損的狀態(tài)下，公司仍擬大筆投資用于醫(yī)院的區(qū)域擴(kuò)張之路，三博腦科對(duì)于可能存在的持續(xù)虧損風(fēng)險(xiǎn)下資金使用效率如何看待?對(duì)于湖南項(xiàng)目是否存在影響公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)提升的風(fēng)險(xiǎn)，又是如何看待?

就上述問(wèn)題，《大眾證券報(bào)》明鏡財(cái)經(jīng)工作室記者致電并致函三博腦科。三博腦科對(duì)此回復(fù)稱：“鑒于我司正處深交所審核問(wèn)詢階段，暫不方便就本次發(fā)行上市相關(guān)問(wèn)題另行答復(fù)。您可持續(xù)關(guān)注我司《招股說(shuō)明書》及《發(fā)行人及保薦機(jī)構(gòu)回復(fù)意見》中對(duì)相關(guān)問(wèn)題的反饋，以披露信息為準(zhǔn)。”

另外，就三博腦科旗下子公司福建三博在官網(wǎng)的公司簡(jiǎn)介中宣傳北京三博為首都醫(yī)科大學(xué)直屬醫(yī)院，是否涉嫌虛假宣傳、公司與合作的化工醫(yī)院之間存在分歧等問(wèn)題，本報(bào)還將繼續(xù)關(guān)注。

記者 尹玨