西安老牌飲料公司西安冰峰飲料股份有限公司(以下簡稱“冰峰飲料”)，近日發布招股說明書，擬登陸深交所主板上市，發行不超過6000萬股，欲募集資金6.69億元，投入玻璃瓶生產線改擴建、營銷網絡升級及品牌建設、信息化管理平臺建設等項目。

《大眾證券報》明鏡財經工作室記者發現，公司的第一大廣告商是冰峰飲料的關聯方，此次其募集資金中超六成資金擬投入營銷網絡升級及品牌建設，其中三年擬用募資投入推廣費用1.81億元，為報告期公司廣宣費用支出7倍以上，難免讓人產生公司大手筆營銷、品牌推廣的必要性和背后會否產生“利益輸送”的疑慮。此外，公司還存在披露的2018年第四大原材料供應商早在2017年已更名的情況，讓人對公司信披嚴謹性產生質疑。

擬激進推廣必要性惹疑云

冰峰汽水起源于1948年，為中國碳酸飲料的先行者，經過70余年的發展，公司產品已從碳酸飲料延伸至植物飲品、風味飲料和茶飲料等，近年公司先后推出多款新產品，如含氣果汁飲料、玻璃瓶酸梅湯、白桃味汽水、蘋果味汽水、無糖橙味汽水、低糖酸梅湯以及原味茯茶、西柚茉莉茯茶和玫瑰荔枝茯茶等。

目前冰峰飲料的銷售以陜西市場為中心，由西北、華北等地區向外推廣。根據招股書，2018-2020年，公司營業收入出現上漲趨勢，分別為2.86億元、3.02億元和3.33億元;但同期凈利潤分別為0.7億元、0.78億元、0.65億元，處于徘徊不前的狀態，甚至2020年還出現了小幅下滑。

根據冰峰飲料的招股書，公司此次IPO擬募集的6.69億元中，有1.99億元擬用于玻璃瓶裝生產線改擴建項目，4032.99萬元用于信息化管理平臺建設項目，其中超過六成的資金——4.30億元將用于公司的營銷服務網絡升級及品牌建設項目，而這4.30億元中，公司又擬將其中的42%資金投向品牌建設方面(見圖一)。

圖一：招股說明書截圖

根據募集資金的使用安排，冰峰飲料擬投入推廣費用1.81億元，計劃在三年內完成投入，主要投向傳統媒體推廣、互聯網及移動互聯網推廣、形象廣告推廣等，其中第一年合計投入4550萬元、第二年合計投入5950萬元、第三年合計投入7550萬元(見圖二)。

圖二：招股說明書截圖

冰峰飲料認為：“通過對一線城市的品牌塑造帶動二、三線城市的品牌建立及推廣，將加強品牌建設力度，以冰峰橙味汽水、冰峰酸梅湯、冰峰果果等產品為基礎，在繼續提升產品品質的前提下，通過提升產品的形象、定位、廣告推廣等，進一步提升公眾形象，提高品牌競爭力和品牌美譽度。該項目的實施，有利于增強公司的整體實力，提升公司知名度，強化民族品牌形象，增加與跨國公司競爭的能力。”

然而需要注意的是，雖然在募投計劃里，冰峰飲料一再強調品牌推廣對公司競爭能力的重要性，但是公司招股書卻顯示：2018-2020年，冰峰飲料的廣告費支出分別為941.72萬元、613.19萬元、566.64萬元(見圖三)，公司在廣告費支出方面的投入，在報告期內一直處于不增反減，持續下降的態勢，其中2020年公司廣告費用支出僅為2018年的六成左右，更是削減了近四成。而公司2018-2020年廣告費及業務宣傳費的合計支出分別為941.72萬元、695.14萬元、718.18萬元，2019年、2020年的支出也較2018年大幅減少。

圖三：招股說明書截圖

對比冰峰飲料報告期內廣告費用以及募投三年推廣費用的支出計劃，這意味著一旦募投成功，冰峰飲料擬每年用于品牌推廣方面的費用將會是目前的5倍至10倍。

更讓人咋舌的是，以募投第三年公司擬投入7550萬元的推廣費用來看，冰峰飲料一年中擬進行品牌推廣的費用竟然比公司2020年的全年凈利潤還要高出近1000萬元，同時也高于公司2018年度0.7億元的凈利潤，和公司2019年年度的凈利潤也不相上下。

更值得一提的是，根據招股說明書，報告期內，上海萬合天宜影視文化有限公司一直是冰峰飲料前五大廣告商，其中2018年其為公司第二大廣告商，2019-2020年皆為公司第一大廣告商，其中2018-2020年，冰峰飲料向其廣告投入分別為230.80萬元、125.87萬元、104.90萬元，分別占公司當年度廣告投放量的24.51%、20.53%、18.51%(見圖四)。

圖四：招股說明書截圖

而冰峰飲料的董事林勁峰同時也是北京萬合天宜影視文化有限公司的董事，而上海萬合天宜影視文化有限公司為北京萬合天宜影視文化有限公司的全資子公司，這也就是說，冰峰飲料向上海萬合天宜影視文化有限公司的廣告投放屬于關聯交易。

以上種種，難免讓人心生疑惑：

1、報告期內，公司大幅縮減廣告支出費的原因是什么?是資金緊缺或是盈利能力下降?而從報告期，公司廣告費用的支出來看，廣告支出費用的增減和公司營收水平和盈利能力的增減是否正相關?廣告費用的支出對于公司盈利能力的影響究竟幾何?

2、公司擬在品牌建設方面大手筆投入1.81億元，其中傳統媒體、互聯網移動互聯網推廣及形象費用推廣在募投后的三年，擬每年合計投入4500萬元—7550萬元，推廣費用的投放力度是報告期內5-10倍，甚至第三年擬投入的推廣費用7550萬元要比公司2018年、2020年的凈利潤還要高，與2019年公司的凈利潤也不相上下，公司品牌推廣擬如此大手筆燒錢，是否太過激進?公司每年擬將超過目前年凈利潤的費用來推廣，這是否符合商業邏輯?

3、結合公司近兩年第一大廣告商為公司關聯方，一旦募投成功，公司的巨額品牌推廣費用的流向，是否會“回避”關聯方廣告公司?如果不能回避關聯方，公司又將如何打消公眾關于“利益輸送”方面的相關疑慮?

重要原材料供應商

披露嚴謹性待考

對于冰峰飲料來說，主要的原材料供應包括白砂糖、烏梅、甜味劑、香精、氫氧化鈉瓶蓋以及包裝材料等。

根據招股書，西安秉信紙業有限公司為公司2018年第四大原材料供應商，它為冰峰飲料供應紙箱。2018年，公司向其采購678.03萬元，占當年采購額的4.96%(見圖五)。

圖五：招股說明書截圖

然而企查查卻顯示，西安秉信紙業有限公司成立于2004年9月1日，其在2017年7月已更名為西安秉信環保包裝有限公司(見圖六)。

圖六：企查查截圖

該公司的更名在冰峰飲料2019年前五大供應商的名單上有了體現——2019年冰峰飲料的原材料前五大供應商名單中，西安秉信環保包裝有限公司位列當年公司第五大原材料供應商，冰峰飲料當年向其采購618.80萬元，占當年采購額的4.29%。

值得注意的是，西安秉信紙業有限公司更名為西安秉信環保包裝有限公司的時間為2017年7月14日，這意味著，2018年時，該企業名稱就已變更為“西安秉信環保包裝有限公司”，但是被棄用的企業名稱卻仍出現在2018年冰峰飲料前五大原材料供應商的名單上，著實讓人感到奇怪。

眾所周知，IPO是一件嚴肅、審慎的事，招股書作為投資者了解企業的最重要渠道，同樣需要嚴肅、審慎對待，信披內容嚴謹性、準確性歷來受到高度關注。

冰峰飲料2018年供應商名單上為何仍會出現其已被棄用的企業名稱“西安秉信紙業有限公司”?究竟是企查查登記的2017年7月更名時間錯誤，還是冰峰飲料披露企業名稱時出現“差錯”?如果是披露出現差錯，那么公司及保薦代表人在招股書披露過程中，是否審慎并且已盡核實的責任?公司又如何保證招股書其他內容的真實性、準確性、嚴謹性?

就上述問題，《大眾證券報》明鏡財經工作室致函冰峰飲料，公司通過電郵回復稱：“請以公開資料為準”。

對于冰峰飲料重要原材料供應商零社保、多家委外生產廠商遭行政處罰等事項，本報將繼續關注。 記者 尹玨