向IPO發(fā)起沖擊的江西陽光乳業(yè)股份有限公司(以下簡稱“陽光乳業(yè)”)擬赴深交所主板上市，募資擴(kuò)產(chǎn)，擬募集資金6.01億元，用于江西基地乳制品擴(kuò)建及檢測研發(fā)升級、安徽基地乳制品二期、營銷渠道建設(shè)和品牌推廣等項目的建設(shè)。

除了本報此前報道的公司報告期內(nèi)前五大客戶過半皆為前員工或間接股東，公司近三年業(yè)績增長處于停滯甚至下滑狀態(tài)、產(chǎn)能利用率持續(xù)下降仍擬募資擴(kuò)產(chǎn)等問題外，《大眾證券報》明鏡財經(jīng)工作室記者還注意到，陽光乳業(yè)左手?jǐn)M募資6億元、右手卻大筆連續(xù)分紅超過4.8億元，IPO募資必要性或再受“拷問”。

左手募資6.01億元

右手分紅4.83億元

陽光乳業(yè)此次IPO提出了6.01億元的募資計劃，擬擴(kuò)大公司產(chǎn)能，提高公司產(chǎn)品的競爭力。陽光乳業(yè)認(rèn)為：“本次募集資金投資項目建設(shè)完成后，公司生產(chǎn)線的產(chǎn)品布局將更加靈活，配套檢測研發(fā)的升級，有利于公司實現(xiàn)產(chǎn)品品種進(jìn)一步的市場細(xì)分，在保持品牌市場競爭優(yōu)勢的同時，通過多元化品牌運營，在產(chǎn)品線的深度與廣度上進(jìn)行有機組合，產(chǎn)品品種更加豐富、產(chǎn)品供應(yīng)更加及時，同時減少了生產(chǎn)線切換的時間和成本，配合冷鏈運輸?shù)倪M(jìn)一步完善，有利于公司進(jìn)一步快速提升市場占有率，促進(jìn)公司業(yè)績的發(fā)展。”

而明鏡財經(jīng)工作室記者發(fā)現(xiàn)，陽光乳業(yè)擬大手筆募資前，在報告期內(nèi)進(jìn)行了一次又一次密集而大手筆的分紅。

根據(jù)招股書披露：2018年6月22日，公司股東大會審議通過《關(guān)于公司2017 年度利潤分配方案的議案》，分紅5000.00萬元，已實施完畢。

2018年11月23日，公司召開股東大會審議通過《關(guān)于公司進(jìn)行利潤分配的議案》，分紅5140.00萬元，已實施完畢。

2019年6月10日，公司召開股東大會審議通過《關(guān)于公司2018年度利潤分配方案的議案》，分紅5140.00萬元，已實施完畢。

2019年11月30日，公司召開股東大會審議通過《江西陽光乳業(yè)股份有限公司關(guān)于2019年度現(xiàn)金股利分配方案》，分紅10000.00萬元，已實施完畢。

2020年6月21日，公司召開股東大會審議通過《關(guān)于的議案》，分紅8000.00萬元，已實施完畢。

2021年4月18日，公司召開股東大會審議通過《關(guān)于公司2020年度利潤分配方案的議案》，分紅15000.00萬元，已實施完畢。

這意味著，在2018年6月—2020年6月的短短兩年里，陽光乳業(yè)共密集進(jìn)行了五次分紅，完成紅利分配4.83億元。

值得一提的是，陽光乳業(yè)的控股股東為陽光集團(tuán)，其持有公司72.75%的股份，胡霄云為陽光乳業(yè)的實際控制人，其雖未直接持有公司股份，但間接持有公司35.45%股份，另外通過控制銀港投資、南昌致合總共控制公司97%的股份。可以說，在這幾次的密集分紅中，實控人胡霄云收獲頗豐。

陽光乳業(yè)密集分紅，說明公司本身不差錢，但是公司卻擬募集資金6.01億元，結(jié)合2018-2020年，公司的產(chǎn)能利用率分別僅為80.12%、77.10%、66.42%，產(chǎn)能利用率不僅未出現(xiàn)飽和，反而處于持續(xù)下降的狀態(tài)，更讓人容易對其突擊分紅后又募投擴(kuò)產(chǎn)的合理性產(chǎn)生質(zhì)疑。

2018年前兩大供應(yīng)商“消失”

除此以外，陽光乳業(yè)的大供應(yīng)商之中，也不乏關(guān)聯(lián)方的身影。招股書顯示，安徽華好生態(tài)養(yǎng)殖有限公司(以下簡稱“華好養(yǎng)殖”)一直是公司的前五大供應(yīng)商，2018-2019年皆為陽光乳業(yè)的第三大供應(yīng)商，公司向其采購原料奶，采購金額分別為1871.35萬元、2354.61萬元，占當(dāng)期采購總額的比例分別為6.68%、 7.88%;2020年，其躍升為公司的第二大供應(yīng)商，公司當(dāng)年向其采購金額為3451.02萬元，占總采購額的比例達(dá)11.65%(見圖一)，無論是采購金額還是采購占比，報告期內(nèi)一直呈現(xiàn)持續(xù)大幅度上升態(tài)勢。

圖一：招股書截圖

資料顯示，與華好養(yǎng)殖為同一控制下的企業(yè)安徽華好乳業(yè)有限公司(以下簡稱“華好乳業(yè)”)認(rèn)繳了陽光乳業(yè)子公司——安徽華好陽光乳業(yè)有限公司(以下簡稱“安徽陽光”)30%的出資，華好養(yǎng)殖為公司的關(guān)聯(lián)方。

對此關(guān)聯(lián)交易的必要性，陽光乳業(yè)表示：“公司與華好養(yǎng)殖合作，不僅為公司開拓安徽市場提供了奶源保障，同時又能整合華好乳業(yè)、華好養(yǎng)殖作為本土企業(yè)熟悉當(dāng)?shù)厥袌龅膬?yōu)勢，有利于安徽市場的開拓。”

至于關(guān)聯(lián)交易價格，陽光乳業(yè)為解釋稱：“公司與華好養(yǎng)殖的合作以市場化方式進(jìn)行，雙方約定的合同條款、付款條件等內(nèi)容與其他客戶不存在顯著的差異。”

然而，招股書提供的公司向華好養(yǎng)殖及非關(guān)聯(lián)方公司的采購單價對比情況顯示，2018-2020年，公司向華好養(yǎng)殖的采購單價分別為4.68元/公斤、4.76元/公斤、4.85元/公斤，均高于公司向非關(guān)聯(lián)方采購價格4.45元/公斤、4.58元/公斤、4.69元/公斤(見圖二)。也高于陽光乳業(yè)原料奶2018-2020年的平均采購價格4.50元/公斤、4.63元/公斤、4.74元/公斤(見圖三)。

圖二：招股書截圖

圖三：招股書截圖

招股書中，陽光乳業(yè)實際采購會綜合市場情況、采購量及商業(yè)信譽進(jìn)行調(diào)整。而報告期內(nèi)，華好養(yǎng)殖一直位列陽光乳業(yè)的前三大供應(yīng)商，其向陽光乳業(yè)的采購量應(yīng)該多于絕大多數(shù)的非關(guān)聯(lián)公司，更不可能會在平均數(shù)量之下，按照通常“量大優(yōu)惠”市場采購規(guī)則，按理說陽光乳業(yè)向其采購價應(yīng)該會低于一般的客戶，但是陽光乳業(yè)向其采購價格為何卻一直高于非關(guān)聯(lián)供應(yīng)商，甚至要高于公司原料奶的平均采購價格，這背后的商業(yè)邏輯是什么?

此外，陽光乳業(yè)的招股書還顯示，嘉興市鑫凱潤貿(mào)易有限公司為公司2018年第一大供應(yīng)商，當(dāng)年公司向其采購金額為3320.64萬元，占比11.86%，肇慶市鼎湖溫氏畜牧業(yè)有限公司+肇慶市鼎湖溫氏乳業(yè)有限公司魚灣奶牛場，為公司2018年第二大供應(yīng)商，公司當(dāng)年向其采購金額為1938.20萬元，占比為6.92%(見圖一)。

然而令人詫異的是，合計采購金額高達(dá)5258.84萬元，占當(dāng)年度采購占比接近20%的2018年前兩大最重要的供應(yīng)商，在陽光乳業(yè)2019年、2020年的前五大供應(yīng)商的名單上卻“消失”不見蹤影，而對于公司重大供應(yīng)商的變化，陽光乳業(yè)在招股說明書中并未進(jìn)行詳細(xì)說明。

另外，陽光乳業(yè)招股書披露前五大供應(yīng)商名單時，對于公司在報告期內(nèi)向前五大供應(yīng)商分別采購的具體內(nèi)容，也未見詳細(xì)披露。

企查查顯示，2019-2020年從前五大供應(yīng)商名單上消失的2018年度第二大供應(yīng)商之一的肇慶市鼎湖溫氏乳業(yè)有限公司，在2016年原料倉被發(fā)現(xiàn)廢棄的過期原料，無明確標(biāo)識，2019年因生產(chǎn)不符合食品安全標(biāo)準(zhǔn)的食品被處以5萬元罰款。

嘉興市鑫凱潤貿(mào)易有限公司、肇慶市鼎湖溫氏畜牧業(yè)有限公司+肇慶市鼎湖溫氏乳業(yè)有限公司魚灣奶牛場作為公司2018年最重要的供應(yīng)商，在隨后兩年卻從公司前五大供應(yīng)商名單中消失，原因是什么?公司在2019年、2020年，是否還向上述兩家公司展開了采購?如向其采購、采購金額大幅銳減的原因又是什么?公司如何保證采購來源和價格的穩(wěn)定性?另外，公司未披露向前五大供應(yīng)商分別采購的具體內(nèi)容的原因是什么?這是否屬于信息披露不完整?

就上述問題，《大眾證券報》明鏡財經(jīng)工作室記者致函陽光乳業(yè)，截至發(fā)稿時未收到回復(fù)。記者曾致電公司，但公司電話也未能接通。記者 尹玨