曾經IPO折戟的國科恒泰(北京)醫(yī)療科技股份有限公司(以下簡稱“國科恒泰”)又“回來”了——日前向深交所遞交招股說明書，向IPO發(fā)起新一輪沖擊，擬登陸創(chuàng)業(yè)板，并擬募資6.16億元，除其中投入第三方醫(yī)療器械物流建設項目、信息化系統(tǒng)升級建設項目之外，欲用4.00億元補充流動資金，顯示出對資金的渴求。

《大眾證券報》明鏡財經工作室記者發(fā)現(xiàn)，報告期中，國科恒泰的多名重要分銷商申請注銷，2017-2018年前五大供應商之一的上海寅開貿易中心在注銷前，更曾因賄賂受到行政處罰，其行賄事件與拓寬脊柱內固定系統(tǒng)的銷售市場有關，而該企業(yè)恰為國科恒泰分銷骨科材料。

重要分銷商曝行賄事件后“注銷”

作為一家醫(yī)療器械領域的供應鏈綜合服務商，國科恒泰的銷售渠道建設是公司經營發(fā)展中重要一環(huán)。根據(jù)招股書，國科恒泰的銷售模式為直銷模式和分銷模式，2017-2020年1-6月，公司分銷模式的收入分別為21.61億元、31.67億元、39.72億元、18.24億元，銷售占比分別為93.58%、87.70%、75.84%、65.36%，分銷模式在公司的營銷中占據(jù)了絕對大頭。分銷商的能力和穩(wěn)定性對國科恒泰發(fā)展的重要性不言而喻。然而，企查查卻顯示，國科恒泰的多家重要分銷商在此次IPO報告期內被突然注銷，其分銷商違法違規(guī)事件更是“接二連三”地發(fā)生。

根據(jù)國科恒泰披露的報告期內的前五大分銷商(見圖一)，江西同恒祥醫(yī)療器械有限公司(以下簡稱“江西同恒祥”)與江蘇時冉醫(yī)療器械有限公司、北京佳世康醫(yī)療器械有限公司合并統(tǒng)計后進入國科恒泰2019年第二大分銷商。國科恒泰2019年合計向第二大分銷商銷售金額為6062.16萬元，其中對江西同恒祥的銷售金額為7.04萬元。企查查顯示，江西同恒祥為國科恒泰分銷血管介入類材料，在2016年2月18日—2017年12月31日期限間，因采取偷稅手段，不繳或少繳應納稅款172.46萬元，被江西省吉安市稅務局稽查局處以追繳稅款172.46萬元并處于82.63萬元的行政處罰。而且其在2020年11月23日注銷(見圖二)。

圖一：招股書截圖

圖二：企查查截圖

2017年，公司第四大分銷商之一的上海德卉經貿中心，為公司分銷骨科材料，公司向其及上海德陸經貿中心等6家企業(yè)合計實現(xiàn)銷售2831.35萬元，而上海德卉經貿中心也在報告期內被申請注銷，企查查的數(shù)據(jù)顯示，上海德卉經貿中心的注銷時間為2017年12月25日(見圖三)。

圖三：企查查截圖

更令人震驚的是，國科恒泰2017年度、2018年度的第五大分銷商之一的上海寅開貿易中心，該企業(yè)更曾因賄賂交易受到行政處罰，而行政處罰書對該事件的描述為——該企業(yè)人員為了向南京XXX醫(yī)院銷售脊柱內固定系統(tǒng)，由當事人的市場主管李X購買了2瓶500ML的53度飛天茅臺酒贈送給南京XXX醫(yī)院負責采購醫(yī)療器械產品的負責人劉XX醫(yī)生，希望劉XX醫(yī)生能選擇當事人作為南京XXX醫(yī)院脊柱內固定系統(tǒng)的供貨商。當事人購買上述茅臺酒共計花費人民幣2998元，購物發(fā)票號碼為82503963。

行政處罰書顯示，上海寅開貿易中心主要從事三類醫(yī)療器械——脊柱內固定系統(tǒng)的經營。上述脊柱內固定系統(tǒng)由美國XXXXXX XXX USA, Inc. 生產，國內總代理為XXX (上海)管理有限公司，醫(yī)療器械注冊證編號為國械注進20173460615，產品名稱為脊柱內固定系統(tǒng)VERTEX Reconstruction System， 產品型號規(guī)格為6900120、6900240、 6900270、 6900280 等。當事人銷售的上述脊柱內固定系統(tǒng)是向XXXX (北京)醫(yī)療科技有限公司采購。

因為該行賄事件，上海寅開貿易中心在2018年8月9日被上海青浦區(qū)市場監(jiān)管局處以5萬元的罰款。隨后，上海寅開貿易中心于2019年1月17日申請注銷(見圖四)。

圖四：企查查截圖

除了上述三家報告期內注銷的分銷商，記者發(fā)現(xiàn)，國科恒泰2018年、2019年第四大分銷商上海悅芬商貿有限公司同樣存在違規(guī)事件，其曾因未經許可擅自變更醫(yī)療器械倉庫地址于2019年2月26日被上海市楊浦區(qū)市場監(jiān)督管理局罰款2萬元(見圖五)。

超六成募資擬補充流動資金

招股書顯示，國科恒泰擬募資6.16億元，其中擬投入第三方醫(yī)療器械物流建設項目5947.90萬元、信息化系統(tǒng)升級建設項目1.56億元，以及補充流動資金4.00億元。

國科恒泰擬募資超過60%用于補充流動資金，顯示對資金迫切渴求的背后，是國科恒泰的報告期內負債總額一直持續(xù)攀高，資產負債率始終高位“運行”。

數(shù)據(jù)顯示，2017-2020年1-6月，國科恒泰負債總額分別為18.33億元、27.30億元、37.50億元、46.25億元，合并口徑的資產負債率分別為84.05%、84.87%、76.94%和 79.88%，流動比率分別為 1.17、1.16、1.26和1.22，速動比率分別為0.32、0.40、0.58 和0.61。連國科恒泰自己也不諱言：“若未來銀行貸款政策全面收緊或銀行利率大幅提升，或者公司不能獲得長期資金來源和其他融資保障措施，使得公司經營資金出現(xiàn)短缺，則可能影響公司的穩(wěn)定經營。”

與此同時，2017-2020年上半年，國科恒泰經營活動現(xiàn)金流量凈額持續(xù)為負，分別為-2.71億元、-5.22億元和-4.64億元，-9156.60萬元，持續(xù)為負的經營性現(xiàn)金流，顯然并不利于公司持續(xù)擴張。

國科恒泰在債務高企的情況下，2017-2020年上半年，分別實現(xiàn)凈利潤7437.91萬元、9348.61萬元、1.49億元、3679.65萬元。在看似喜人的凈利潤增長幅度背后，其實靠的是上下游的返利政策的推動。

根據(jù)統(tǒng)計，2017-2020年上半年，公司沖減主營業(yè)務成本的價格優(yōu)惠返利和平臺價差補償返利的合計金額分別為4819.58萬元、6859.56萬元、1.14億元和5858.34萬元，占當期主營業(yè)務毛利總額的18.75%、17.94%、19.64%和21.05%，占當期凈利潤的45.73%、52.67%、54.53%和113.14%。

招股書顯示，國科恒泰供應商波士頓科學從2019年4月1日起，對國科恒泰各產品線額外提供采購季度返利;供應商美敦力從2019年4月27日起，給予國科恒泰脊柱產品線的季度返利比例從2%提升至7%，而后進一步提升至8.5%。也恰是在2019年，在兩大供應商返利力度提升之后，國科恒泰的凈利潤在這一年突然爆發(fā)式增長60.15%。

值得一提的是，即便是靠返利“撐”起的業(yè)績，目前還將面臨“帶量采購”帶來的新挑戰(zhàn)。

2020年10月，國家組織高值醫(yī)用耗材聯(lián)合采購辦公室發(fā)布《國家組織冠脈支架集中帶量采購文件(GH-HD2020-1)》，帶量采購政策以冠脈支架作為切入點開始逐步實施，國科恒泰的供應商波士頓科學的兩款冠脈支架產品中標，在本次國家集采帶量采購總招標量為107.47萬條，最終的中標量為69.68萬條，其中波士頓科學中標兩款產品，分別為鉑鉻合金依維莫司洗脫冠狀動脈支架系統(tǒng)以及依維莫司洗脫冠狀動脈支架系統(tǒng)，占中標數(shù)量比重為13.22%。

根據(jù)國泰恒科測算，2019年及2020年1-6月公司對上述中標產品的銷售收入為2.94億元、1.24億元，占公司營業(yè)收入的比重為5.58%與4.41%，毛利額在2019年及2020年1-6月分別為3387.42萬元、1318.90萬元。根據(jù)帶量采購的中標結果，如果公司僅配送波士頓科學產品，則預計在2021年的相關銷售收入為3536.64萬元，較2019年全年下降87.98%;預計在2021年的毛利額為352.39萬元，較2019年全年下降89.60%。

上海寅開貿易中心行政處罰書中所示“向XXXX (北京)醫(yī)療科技有限公司采購脊住內固定系統(tǒng)”，是否為向國科恒泰采購?其行賄事項是否是因為要拓寬該脊柱內固定系統(tǒng)的銷售市場?國科恒泰的分銷商屢遭行政處罰，公司對此是否知情?公司究竟如何對分銷商經營進行有效管控?公司針對行業(yè)內多發(fā)的行賄問題是否已建立有效的內控審查制度?公司多家重要分銷商在報告期內注銷的原因是什么?是否和其違法或違規(guī)事項有關?如果按帶量采購的中標價格來計算，預計將對公司的凈利潤產生怎樣直接影響?就上述問題，《大眾證券報》明鏡財經工作室記者致電并致函國科恒泰，截至發(fā)稿未收到回復。 記者 尹玨