北京菜市口百貨股份有限公司(下稱“菜百股份”)擬沖擊IPO。公司此次擬募集資金12.50億元，將用于營銷網絡建設項目、信息化平臺升級建設項目、智慧物流建設項目和定制及設計中心項目等四個項目。《大眾證券報》記者調查發現，菜百股份主營業務毛利率低于行業平均水平;在IPO前，公司董事、監事除兩人未發生變動外，其余人員均作了撤換、增補，其中由董事變更為監事會主席的虞阿五，同時也是上市公司明牌珠寶董事長及實控人，明牌珠寶與菜百股份構成同業競爭。

毛利率低于行業平均水平

公司主營業務為黃金珠寶商品原料采購、款式設計、連鎖銷售和品牌運營的菜百股份，主要產品包括黃金飾品、貴金屬文化產品、貴金屬投資產品以及鉆翠珠寶飾品，公司超95%收入來自華北地區，地域特征明顯，公司毛利率低于同行業平均水平。

招股書顯示，在2017年至2020年上半年，菜百股份依次實現營業收入799118.10萬元、861223.41萬元、839916.16萬元和314834.53萬元，其中約99.7%是主營業務收入;實現凈利潤分別為33040.78萬元、37146.08萬元、40215.48萬元、16341.24萬元。

在黃金珠寶產業鏈的各個環節上，下游品牌零售企業的毛利率處于較高水平，其中黃金飾品企業的毛利率在8%-15%左右，鉆石鑲嵌飾品企業的毛利率水平在30%以上。而上游原料批發和中游珠寶首飾加工企業的毛利率則處于較低水平，毛利率僅在1%-3%左右。目前，零售環節已成為黃金珠寶產業鏈中增值最大的環節。

與同行業上市公司相比，菜百股份的毛利率差異較大。菜百股份主營業務中的毛利主要來源于黃金飾品、貴金屬投資產品與貴金屬文化產品。招股書數據顯示，公司主營業務毛利率分別為12.85%、12.49%、13.59%和13.78%，而同期行業平均毛利率分別為19.5%、20.03%、22.25%、23.39%(圖一)，差異幅度較大。對于上述差異，菜百股份在招股書中解釋為：“主要因公司產品結構與部分可比上市公司產品結構不同所致。”

圖一 菜百股份與同行業可比公司毛利率對比

IPO前董事監事集體變動

從股東方面來看，菜百股份實控人持股比例較低，而在此次IPO前，公司的董事、監事均發生了人事變動。

此次發行前，實控人西城區國資委通過全資控股的北京市金正資產投資經營公司(下稱“金正公司”)間接持股控制的菜百股份表決權股份占總股本比例為27.30%。西城區國資委通過全資子公司金正公司提名菜百股份董事長及三分之二的非獨立董事，對董事會決議有決定性影響，并對公司董事和高級管理人員的提名及任免有重要作用。同時，公司其他5%以上股東已簽署不謀求實控人地位、不增持公司股份的承諾函。菜百股份在招股書中也坦言：“如上市后其他股東通過增持股份謀求影響甚至控制公司，將有可能對公司生產經營的穩定性產生不利影響。”

在2018年，菜百股份的董事、監事發生了集體撤換、增補(圖二)。招股書顯示，報告期初，菜百股份董事為趙志良、王春利、張濤、劉偉、虞阿五、李國良、陳捷。2018年11月15日，菜百股份召開2018年第一次臨時股東大會，選舉趙志良、王春利、程嬿琳、陳捷、劉偉、張山樹、張大鳴、周曉鵬和戴敏為公司第六屆董事會成員，其中張大鳴、周曉鵬和戴敏為獨立董事;同日，公司召開第六屆董事會2018年第一次會議，選舉趙志良擔任董事長。這就意味著，董事會成員除趙志良、王春利兩人未發生變動，其余人員均作了撤換、增補。

圖二 公司董事、監事、高級管理人員的具體變動情況

監事會三名成員也均發生變動。報告期初，薛國強、南海軍、呂俊潔擔任菜百股份監事。2018年10月23日，菜百股份召開第十四屆一次職工代表大會選舉申俊峰、付穎擔任公司第六屆監事會職工代表監事。2018年11月15日，菜百股份又一次召開2018年第一次臨時股東大會，選舉虞阿五、高建忠和劉惠敏為公司第六屆監事會非職工代表監事，與經公司職工代表大會選舉產生的監事申俊峰、付穎共同組成公司第六屆監事會。同日召開的第六屆監事會2018年第一次會議，選舉虞阿五擔任監事會主席。

值得一提的是，在IPO前改任監事會主席的虞阿五，已在菜百股份擔任董事逾7年，其不僅是持有菜百股份18%股份的明牌實業董事長和實控人，同時也是上市公司明牌珠寶董事長及實控人。資料顯示，虞阿五，男，1941年出生，中國國籍，無境外永久居留權，中專學歷，高級經濟師。歷任明牌珠寶董事長、董事、副董事長;1995年至今，任浙江日月首飾集團有限公司董事長，2010年至今任明牌實業董事長兼總經理;2016年至今任明牌珠寶董事長;2011年4月至2018年11月任發行人董事;2018年至今，任發行人監事會主席。

那么，IPO前，菜百股份董事、監事除兩人未發生變動，其余人員均作了撤換、增補，是否構成重大變化?為何原董事虞阿五改任監事會主席?虞阿五身兼明牌珠寶董事長、實控人，明牌珠寶與公司是否構成同業競爭?如何避免同業競爭?帶著上述疑問，《大眾證券報》記者向菜百股份發去采訪函，截至發稿未收到回復。