中央金融工作會議10月30日至31日在北京舉行。會議強調，“要全面加強金融監管，有效防范化解金融風險”“依法將所有金融活動全部納入監管”“一視同仁滿足不同所有制房地產企業合理融資需求，因城施策用好政策工具箱”等。新提“健全房地產企業主體監管制度和資金監管”“完善房地產金融宏觀審慎管理”“ 增強上海國際金融中心的競爭力和影響力，鞏固提升香港國際金融中心地位”等。

中國民生銀行首席經濟學家溫彬認為，此次中央金融工作會議有諸多看點，其中，全國金融工作會議升格為中央金融工作會議，另外，還有加快建設金融強國與中國特色現代金融體系，始終保持貨幣政策的穩健性，更好發揮資本市場樞紐功能，完善機構定位，全面加強金融監管，防范化解金融風險，穩慎扎實推進人民幣國際化，著力推進金融高水平開放，做好服務實體經濟五篇大文章等。

東方金誠首席宏觀分析師王青表示，本次會議從全局高度為下一階段中國金融工作確定了頂層設計和總體規劃，其中關于金融監管、金融風險的內容豐富，受到市場高度關注。會議強調，“要全面加強金融監管，有效防范化解金融風險”這意味著接下來會繼續堅持“把防控風險作為金融工作的永恒主題”，也意味著2017年第五次全國金融工作會議確定的金融嚴監管基調將會延續。另外，會議進一步明確房地產支持政策，有效化解房地產行業風險。

依法將所有金融活動全部納入監管 金融嚴監管基調將延續

會議強調，要全面加強金融監管，有效防范化解金融風險。切實提高金融監管有效性，依法將所有金融活動全部納入監管，全面強化機構監管、行為監管、功能監管、穿透式監管、持續監管，消除監管空白和盲區，嚴格執法、敢于亮劍，嚴厲打擊非法金融活動。及時處置中小金融機構風險。建立防范化解地方債務風險長效機制，建立同高質量發展相適應的政府債務管理機制，優化中央和地方政府債務結構。

招聯首席研究員董希淼表示，從當前金融業發展趨勢和特征看，金融業綜合經營深入發展，跨市場、跨行業、跨領域的交叉性金融產品不斷涌現，金融風險更趨隱蔽性、復雜性和傳染性。防范化解金融風險，應進一步加強和改進金融監管。第一，應強化監管統籌協調，實施功能監管、行為監管、持續監管和穿透式監管，將各類金融活動全部納入監管，嚴禁“無照駕駛”和超范圍經營，提高監管針對性。第二，應深化金融監管體制改革。本次金融監管體系改革之后，具有中國特色的“雙峰”監管正在形成，有助于減少監管交叉和監管空白，提升監管質效。

董希淼認為，下一步應加快完善地方金融監管體制，推動中央和地方加強金融監管協調，更好地防范化解區域性和系統性金融風險。第三，充分運用金融科技尤其是監管科技手段，提高監管數字化智能化水平，加強和改進對數字金融領域的監管，提升監管有效性。另外，還要加強懲治金融領域腐敗行為。當然，防范化解金融風險不能只依靠金融管理部門，更需要金融業“自我革命”，要完善金融機構公司治理機制等，提升金融機構防范風險的內生機制和能力。

王青表示，會議強調，“要全面加強金融監管，有效防范化解金融風險。”這意味著接下來會繼續堅持“把防控風險作為金融工作的永恒主題”，也意味著2017年第五次全國金融工作會議確定的金融嚴監管基調將會延續。會議在要求全面監管，即“依法將所有金融活動全部納入監管”的同時，明確了幾個主要風險點：一是中小金融機構風險;二是地方債務風險;三是房地產金融風險;四是匯率風險。王青認為，當前將重點應對地方政府債務和房地產行業風險。

地方債務風險方面，會議要求“建立防范化解地方債務風險長效機制，建立同高質量發展相適應的政府債務管理機制”。王青表示，2017年第五次全國金融工作會議主要強調遏制增量，即“各級地方黨委和政府要樹立正確政績觀，嚴控地方政府債務增量，終身問責，倒查責任”。而本次會議強調的“建立防范化解地方債務長效機制”則既包括遏制增量，也包括化解存量。

王青具體稱，首先在防范化解范圍方面，本次會議再次明確，將原來的防范化解“地方政府債務”風險，擴大為防范化解“地方債務”風險。這一點在7月24日中央政治局會議公報中首次明確，意味著繼地方政府顯性債務、地方政府隱性債務之后，地方城投平臺各類經營性債務也將全部納入風險防范化解范圍，即對地方債務嚴格實行全口徑管理。

具體的化解方式方面，10月主要用于置換各類地方政府隱性債務風險的特殊再融資債券發行規模突破萬億，意味著“一攬子化債方案”正在進入落實階段，旨在地方政府土地出讓金收入大幅下滑背景下，有效遏制隱性債務風險暴露。基于對隱性債務規模的估計及未來地方政府財政收支平衡狀況，我們判斷特殊再融資債券發行規模還有可能進一步擴大。針對規模更大的城投平臺經營性債務，接下來的主要化解方式是要求銀行等金融機構參與，實施展期降息，切實降低平臺企業債務負擔。

健全房地產企業主體監管制度和資金監管 業內：重點是強化保交樓

房地產方面，會議指出，促進金融與房地產良性循環，健全房地產企業主體監管制度和資金監管，完善房地產金融宏觀審慎管理，一視同仁滿足不同所有制房地產企業合理融資需求，因城施策用好政策工具箱，更好支持剛性和改善性住房需求，加快保障性住房等“三大工程”建設，構建房地產發展新模式。

易居研究院研究總監嚴躍進表示，此次會議對于房地產的表述有很多新提法，另外提及了房企主體監管、房企資金監管、宏觀審慎管理要完善、不因所有制不同而搞差別化融資政策、將三大工程嵌入金融工作、嚴管金融風險三跨傳導等，非常系統全面、高度地概況了當前房地產金融工作的范圍和重點，對于各地各部門各機構開展房地產工作有非常好的指導效應。

嚴躍進具體表示，“健全房地產企業主體監管制度和資金監管” 這句表述過去沒有出現過，信號意義較強。他稱，最近幾年出現的金融風險問題，包括債務違約問題、保交樓問題等，都和房企的經營等有關。所以此次抓住了防范房地產市場風險的關鍵內容，即要把房地產企業主體的監管制度進行健全。另外，此次提及的金融監管，也重點提及了資金監管。嚴躍進認為，恰是過去幾年各類房企的資金存在亂象，所以導致了當前的很多問題，如預售資金蒸發的問題。這說明此類制度必須健全和牢固，更好確保房企經營穩定。

在王青看來，當前“健全房地產企業主體監管制度和資金監管”的一個重點是強化保交樓，長期來看是有效轉變房企高周轉、高負債的經營模式。

完善房地產金融宏觀審慎管理 因城施策用好政策工具箱

“完善房地產金融宏觀審慎管理”方面，王青表示，是在當前房地產行業持續調整的背景下，適度階段性放松“三條紅線”和“貸款集中度”管理;但這些措施不會取消，待房地產行業恢復常態化運行后，還會在逐步完善的基礎上繼續實施。

對于宏觀審慎管理，嚴躍進表示，簡單理解就是要采取宏觀的、逆周期、跨市場的策略，重點要以防范系統性風險為主要目標，同時減少金融出現跨市場風險傳染。“這是房地產金融工作需要牢牢把握的大綱。尤其是房地產金融問題影響了各地金融系統、宏觀經濟、民生問題，更加需要堅持此類管理的理念。”嚴躍進稱。

“一視同仁滿足不同所有制房地產企業合理融資需求”方面，王青表示，短期內主要是要加大銀行等金融機構對房地產行業的支持力度，有效緩解重點房企信用風險。這對改善市場預期具有重要意義。長期來看，房企中包括大量民營企業，未來金融對房地產行業的支持要消除所有制差異，做到一視同仁。這與7月發布的《中共中央國務院關于促進民營經濟發展壯大的意見》的精神一脈相承。

另外，“因城施策用好政策工具箱，更好支持剛性和改善性住房需求”，重申了7月中央政治局會議的要求，主要是指在當前房地產市場供求關系發生重大變化的新形勢下，過去在市場長期過熱階段出臺的政策存在邊際優化空間，接下來房地產支持政策將進一步加碼，包括在因城施策原則下，適度放寬包括一線城市部分區域在內的限購措施，加大公積金購房支持力度，加快推進“帶押過戶”模式、激活二手房市場，以及進一步引導居民房貸利率下行等。王青補充道，預計未來5年期以上LPR報價有可能單獨下調。總的目標是引導房地產行業盡快實現軟著陸。這對今年底明年初穩增長和防風險都具有重要意義。

打造現代金融機構和市場體系 完善機構定位

會議還強調，著力打造現代金融機構和市場體系。另外，完善機構定位，支持國有大型金融機構做優做強，當好服務實體經濟的主力軍和維護金融穩定的壓艙石，嚴格中小金融機構準入標準和監管要求，立足當地開展特色化經營，強化政策性金融機構職能定位，發揮保險業的經濟減震器和社會穩定器功能。強化市場規則，打造規則統一、監管協同的金融市場，促進長期資本形成。

董希淼表示，從機構和市場體系看，我國銀行、保險、證券等金融機構要打破各自為政的局面，以開放包容的精神，構建整體協同、分工明晰的服務網絡，形成大中小機構合理分布、良性競爭的發展格局。其中，大型金融機構進一步發揮主力軍和壓艙石的作用，在服務國民經濟和社會發展的重點領域發揮關鍵作用;中小金融要發揮管理層級少、貼近市場和客戶的優勢，在服務國民經濟和社會發展的薄弱領域發揮不可或缺的作用。其他機構如互聯網平臺，要充分發揮自身的科技、數據優勢，積極輸出產品和模式，不斷降低流量和支付成本。政府等公共機構要進一步完善金融基礎設施，積極搭建基礎信用平臺，做好底層金融基礎設施的建設和維護工作，共同打造良性互動的金融市場生態體系。

特別是，要采取措施防范大型銀行非市場化過度下沉給中小銀行帶來的“擠出效應”，構建中小銀行資本補充長效機制，加快中小銀行不良資產處置力度，深化農村信用社改革化險，推動中小銀行真正成為多層次、廣覆蓋銀行機構體系的重要部分。董希淼稱，中小銀行應回歸本源，揚長避短，圍繞區域經濟特點和中小微企業客戶需求，聚焦重點行業和客群，實施具有區域、行業和客群特色的特色化、差異化經營。

始終保持貨幣政策的穩健性

此次中央金融工作會議提出“切實加強對重大戰略重點領域和薄弱環節的優質金融服務，始終保持貨幣政策的穩健性”。 溫彬表示，與第五次全國金融工作會議提出“處理好穩增長、調結構、控總量的關系”相比，本次會議更加強調貨幣政策的結構性調節功能，重視總量與結構性貨幣政策工具的雙重調節作用，要求綜合運用多種貨幣政策工具，持續做好跨周期和逆周期調節，從而實現市場主體融資成本的持續下降和經濟結構的不斷優化。

今后一段時期，貨幣政策取向仍將保持穩健基調，繼續保持貨幣供應量和社會融資規模增速同名義經濟增速基本匹配。在總量上，繼續通過多種貨幣政策工具組合保持流動性合理充裕，滿足實體經濟融資需求，切實降低融資成本;在結構上，繼續加大對科技創新、先進制造、綠色發展和中小企業等重大戰略重點領域和薄弱環節的支持力度，持續優化信貸結構，推動經濟高質量發展。同時，本次會議提出“充實貨幣政策工具箱”，意味著將有更多的結構性貨幣政策工具出臺。

會議要求，著力做好當前金融領域重點工作，加大政策實施和工作推進力度，保持流動性合理充裕、融資成本持續下降，活躍資本市場，更好支持擴大內需，促進穩外貿穩外資，加強對新科技、新賽道、新市場的金融支持，加快培育新動能新優勢。

王青表示，當前正處于穩增長關鍵階段，需要政策面提供有利的貨幣金融環境，其中就包括控制市場利率過快上行，保持流動性合理充裕。這是近期央行顯著加大流動性投放的主要原因。接下來貨幣政策會加強與財政政策的協調配合，護航國債增發。為此央行有可能采取兩項措施：一是全面降準0.25個百分點，釋放長期資金5000多億;二是年底前兩個月大規模加量續作MLF。其中后者的概率更大，當然也不排除雙管齊下的可能。

換句話說，接下來央行除了繼續靈活實施逆回購操作外，還會大規模向市場補充中長期流動性,有效控制市場利率全面上行勢頭。考慮到四季度信貸投放還會處于較高水平，疊加政府債券大規模發行，接下來寬信用進程會進一步加快，一個標志就是存量社融同比會將階段性提速。

關于保持“融資成本持續下降”，王青稱，主要是指當前物價水平偏低，企業和居民實際融資成本較高。這也意味著下一步在降息方面也有空間。特別是為了引導房地產行業盡快實現軟著陸，未來即使MLF利率保持穩定，5年期LPR報價也可能單獨下調。