本報訊(記者 劉揚)跨年中后，逆回購重回地量。根據(jù)1日央行公告，為維護銀行體系流動性合理充裕，7月1日以利率招標(biāo)方式開展了100億元7天期逆回購操作，中標(biāo)利率2.20%，與此前持平。這是自6月24日起連續(xù)5個交易日小幅放量后，逆回購操作量再次回歸100億元常態(tài)。由于1日有300億元逆回購到期，當(dāng)日公開市場實現(xiàn)凈回籠200億元。

從資金價格來看，跨季后出現(xiàn)寬松。其中，Shibor短端品種集體下行。隔夜品種下行44.3bp報1.734%，7天期下行21.9bp報2.186%，14天期下行76.7bp報2.199%，1個月期下行0.8bp報2.407%。那么，未來哪些因素將影響7月資金面?

“7月資金面或?qū)⒚媾R政府債券供給、公開市場大量到期、以及繳稅三方面的挑戰(zhàn)。”平安證券研究所固收首席分析師、執(zhí)行副總經(jīng)理劉璐分析認為，7月政府債券凈融資近8400億元，較6月多增近2000億元，需要關(guān)注因國債單期發(fā)行量大，以及發(fā)行與到期的錯位帶來短期資金面的波動。7月由于繳稅規(guī)模偏大，財政收入通常大于財政支出。2016年以來，7月公共財政支出/收入的均值為-2600億元，財政對流動性的影響或偏利空。

根據(jù)Wind統(tǒng)計，7月公開市場到期4600億元，創(chuàng)3月以來新高。其中，包含4000億元MLF，以及600億元逆回購到期。此外，還有700億元的國庫現(xiàn)金定存到期。

“央行會呵護狹義流動性，但在通脹有上行壓力的背景下，資金面維持緊平衡，預(yù)計7月MLF等量續(xù)作，資金面仍會延續(xù)6月的波動格局。”劉璐判斷認為。

中信證券債券首席分析師明明則表示，7月流動性難生較大變數(shù)，但中性資金面下可能蘊藏了一定的風(fēng)險。預(yù)計前期利率持續(xù)下行的資金面寬松基礎(chǔ)可能會有所動搖，但流動性壓力更多會在8月之后或7月末顯現(xiàn)，短期資金面不會大幅收緊，不穩(wěn)定性仍潛伏在暗流之中。

“第一，地方專項債發(fā)行節(jié)奏開始提速，預(yù)計7月政府債供給繼續(xù)增加，但市場對此已有預(yù)期，由于國債到期量較大，因此政府債整體凈融資壓力預(yù)計不大。第二，公共財政季節(jié)性規(guī)律明顯，預(yù)計財政整體‘收多支少’，財政存款可能增加7000億元左右，會對資金面造成一定的沖擊，利空市場流動性。第三，近期央行增加逆回購操作量，釋放較為明確的維穩(wěn)信號，但也暗示了未來資金面存在收緊的可能。預(yù)計前期利率持續(xù)下行的資金面寬松基礎(chǔ)可能會有所動搖，但流動性壓力更多會在8月之后或7月末顯現(xiàn)，短期資金面不會大幅收緊，不穩(wěn)定性仍潛伏在暗流之中。”明明進一步指出。

華創(chuàng)證券固定收益首席分析師周冠南則指出，回顧跨季后資金面，時而出現(xiàn)“跨半年不緊，跨后緊”的情況，故跨季不緊，不能推定，跨季后資金一定放松，仍主要取決央行表態(tài)和流動性定調(diào)。“就當(dāng)前的定調(diào)而言，央行總體定調(diào)仍‘以穩(wěn)為主’，近期對維穩(wěn)流動性的態(tài)度積極，資金面大幅收緊概率偏低。但政策基調(diào)友善，資金價格中樞穩(wěn)定，也不能排除資金價格的時點性波動，7月MLF到期放量、大稅期和地方債發(fā)行擾動之下，資金波動風(fēng)險在放大。”