本報訊(記者 劉揚)受上年同期基數升高的影響，5月份主要生產需求指標增速有所放緩，但是從環比增速看，保持基本穩定。

根據國家統計局16日公布的宏觀數據顯示，5月全國規模以上工業增加值同比增長8.8%，兩年平均增長6.6%;1到5月份，全國固定資產投資(不含農戶)193917億元，同比增長15.4%;比2019年1到5月份增長8.5%，兩年平均增長4.2%;5月社會消費品零售總額35945億元，同比增長12.4%;比2019年5月份增長9.3%，兩年平均增速為4.5%。

“基數效應下5月經濟持續放緩，其中的亮點在制造業投資和基建投資;弱勢部分是消費;地產投資和工業中性。一季度國內實體經濟債務周期已見頂下行，二季度國內外補庫周期逐步接近尾聲，二季度國內經濟已基本確認見頂。6月國內結構性“類滯脹”背景下，疊加政策調控，商品價格走勢分化嚴重，貴金屬、能源板塊表現相對堅挺，其他板塊或以階段性調整為主?！睎|海期貨研究所分析師劉洋洋16日分析認為。

中國民生銀行首席研究員溫彬則認為，受新冠肺炎疫情影響，去年2月份開始主要經濟指標開始出現大幅負增長，導致今年2月份相關指標同比增速大幅跳升，此后隨著去年基數的回升，相關指標同比增速的回落也是必然趨勢，因此僅看同比指標具有較大干擾，需要剔除基數效應和從多個角度分析經濟的恢復狀況。5月生產和需求的環比增速保持基本穩定，投資和消費的兩年平均增速均較前值有所加快，說明了經濟整體延續穩中恢復勢頭，與預期基本相符。

工業增速邊際放緩

【數據回放】5月份，規模以上工業增加值同比實際增長8.8%，比2019年同期增長13.6%，兩年平均增長6.6%。從環比看，5月份，規模以上工業增加值比上月增長0.52%。1-5月份，規模以上工業增加值同比增長17.8%，兩年平均增長7.0%。

【解讀】劉洋洋：2020年全年工業增加值增速為2.8%，排除2020年的特殊情況，2018、2019年兩年增速分別為6.2%和5.7%。分三大門類看，5月份，采礦業增加值同比增長3.2%;制造業增長9.0%;電力、熱力、燃氣及水生產和供應業增長11.0%。5月低基數效應消退，工業增速邊際放緩。

6月份，華東地區進入梅雨季節，建筑業步入施工淡季。4月下旬到5月下游補庫周期來源于1-2月社融的高速投放，6-7月或將重新步入去庫階段，工業生產仍將持續下行。

地產投資延續高增

【數據回放】1到5月份，全國固定資產投資(不含農戶)193917億元，同比增長15.4%;比2019年1到5月份增長8.5%，兩年平均增長4.2%。其中，民間固定資產投資112472億元，同比增長18.1%。從環比看，5月份固定資產投資(不含農戶)增長0.17%。

【解讀】溫彬：制造業投資的改善與外需旺盛有關，今年以來，受全球經濟加快恢復和部分新興經濟體疫情反復導致生產回歸國內影響，我國出口金額保持了較快增長，單月增速均在20%以上，帶動制造業改善，企業中長期貸款增長加快也說明了資本開支意愿回升，對制造業投資形成支撐。

房地產投資同比增長18.3%，兩年平均增長8.6%。漲幅比前4個月加快0.2個百分點，但增長幅度已經有所放緩，說明房地產調控政策逐漸發揮效果，而就目前看，房地產投資韌性仍然較強?；A設施建設投資同比增長11.8%，兩年平均增長2.6%，漲幅比前4個月加快0.2個百分點?；ㄍ顿Y整體改善，但恢復速度仍顯不及預期，或由于今年地方政府債券發行節奏整體偏慢。而國務院常務會議，部署推進實施“十四五”規劃《綱要》確定的重大工程項目，要求統籌強基礎、增功能、利長遠、惠民生、防風險，推進重大工程項目建設，在發揮好消費基礎作用的同時，更好發揮有效投資的關鍵作用，對基建投資形成利好。

消費復蘇方向不變

【數據回放】5月份，社會消費品零售總額35945億元，同比增長12.4%;比2019年5月份增長9.3%，兩年平均增速為4.5%。從環比看，5月份社會消費品零售總額增長0.81%。1-5月份，社會消費品零售總額174319億元，同比增長25.7%，兩年平均增速為4.3%。

【解讀】劉洋洋：去年2、3月份在疫情影響下的低基數效應消退后，4月各項消費情況均出現不同程度的回落。5月在“五一”假期等因素影響下，消費得到提振，其中受益于出行強度的增加，石油相關制品消費走強。而汽車、地產后周期的消費高位回落。

除去基數效應的影響，目前來看，消費復蘇方向不變，但疫情反復擾動復蘇節奏。隨著疫情厚尾效應逐步消退，部分商品消費有望出現回補，或帶動整體消費回暖;特別關注服務類消費的改善，但預計整體上行空間有限，需關注收入增速放緩和消費傾向降低兩個因素對消費的壓制作用。