本報訊(記者 劉揚)受上年同期基數(shù)升高的影響，5月份主要生產(chǎn)需求指標增速有所放緩，但是從環(huán)比增速看，保持基本穩(wěn)定。

根據(jù)國家統(tǒng)計局16日公布的宏觀數(shù)據(jù)顯示，5月全國規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長8.8%，兩年平均增長6.6%;1到5月份，全國固定資產(chǎn)投資(不含農(nóng)戶)193917億元，同比增長15.4%;比2019年1到5月份增長8.5%，兩年平均增長4.2%;5月社會消費品零售總額35945億元，同比增長12.4%;比2019年5月份增長9.3%，兩年平均增速為4.5%。

“基數(shù)效應下5月經(jīng)濟持續(xù)放緩，其中的亮點在制造業(yè)投資和基建投資;弱勢部分是消費;地產(chǎn)投資和工業(yè)中性。一季度國內(nèi)實體經(jīng)濟債務周期已見頂下行，二季度國內(nèi)外補庫周期逐步接近尾聲，二季度國內(nèi)經(jīng)濟已基本確認見頂。6月國內(nèi)結(jié)構(gòu)性“類滯脹”背景下，疊加政策調(diào)控，商品價格走勢分化嚴重，貴金屬、能源板塊表現(xiàn)相對堅挺，其他板塊或以階段性調(diào)整為主。”東海期貨研究所分析師劉洋洋16日分析認為。

中國民生銀行首席研究員溫彬則認為，受新冠肺炎疫情影響，去年2月份開始主要經(jīng)濟指標開始出現(xiàn)大幅負增長，導致今年2月份相關(guān)指標同比增速大幅跳升，此后隨著去年基數(shù)的回升，相關(guān)指標同比增速的回落也是必然趨勢，因此僅看同比指標具有較大干擾，需要剔除基數(shù)效應和從多個角度分析經(jīng)濟的恢復狀況。5月生產(chǎn)和需求的環(huán)比增速保持基本穩(wěn)定，投資和消費的兩年平均增速均較前值有所加快，說明了經(jīng)濟整體延續(xù)穩(wěn)中恢復勢頭，與預期基本相符。

工業(yè)增速邊際放緩

【數(shù)據(jù)回放】5月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實際增長8.8%，比2019年同期增長13.6%，兩年平均增長6.6%。從環(huán)比看，5月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值比上月增長0.52%。1-5月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長17.8%，兩年平均增長7.0%。

【解讀】劉洋洋：2020年全年工業(yè)增加值增速為2.8%，排除2020年的特殊情況，2018、2019年兩年增速分別為6.2%和5.7%。分三大門類看，5月份，采礦業(yè)增加值同比增長3.2%;制造業(yè)增長9.0%;電力、熱力、燃氣及水生產(chǎn)和供應業(yè)增長11.0%。5月低基數(shù)效應消退，工業(yè)增速邊際放緩。

6月份，華東地區(qū)進入梅雨季節(jié)，建筑業(yè)步入施工淡季。4月下旬到5月下游補庫周期來源于1-2月社融的高速投放，6-7月或?qū)⒅匦虏饺肴祀A段，工業(yè)生產(chǎn)仍將持續(xù)下行。

地產(chǎn)投資延續(xù)高增

【數(shù)據(jù)回放】1到5月份，全國固定資產(chǎn)投資(不含農(nóng)戶)193917億元，同比增長15.4%;比2019年1到5月份增長8.5%，兩年平均增長4.2%。其中，民間固定資產(chǎn)投資112472億元，同比增長18.1%。從環(huán)比看，5月份固定資產(chǎn)投資(不含農(nóng)戶)增長0.17%。

【解讀】溫彬：制造業(yè)投資的改善與外需旺盛有關(guān)，今年以來，受全球經(jīng)濟加快恢復和部分新興經(jīng)濟體疫情反復導致生產(chǎn)回歸國內(nèi)影響，我國出口金額保持了較快增長，單月增速均在20%以上，帶動制造業(yè)改善，企業(yè)中長期貸款增長加快也說明了資本開支意愿回升，對制造業(yè)投資形成支撐。

房地產(chǎn)投資同比增長18.3%，兩年平均增長8.6%。漲幅比前4個月加快0.2個百分點，但增長幅度已經(jīng)有所放緩，說明房地產(chǎn)調(diào)控政策逐漸發(fā)揮效果，而就目前看，房地產(chǎn)投資韌性仍然較強。基礎設施建設投資同比增長11.8%，兩年平均增長2.6%，漲幅比前4個月加快0.2個百分點。基建投資整體改善，但恢復速度仍顯不及預期，或由于今年地方政府債券發(fā)行節(jié)奏整體偏慢。而國務院常務會議，部署推進實施“十四五”規(guī)劃《綱要》確定的重大工程項目，要求統(tǒng)籌強基礎、增功能、利長遠、惠民生、防風險，推進重大工程項目建設，在發(fā)揮好消費基礎作用的同時，更好發(fā)揮有效投資的關(guān)鍵作用，對基建投資形成利好。

消費復蘇方向不變

【數(shù)據(jù)回放】5月份，社會消費品零售總額35945億元，同比增長12.4%;比2019年5月份增長9.3%，兩年平均增速為4.5%。從環(huán)比看，5月份社會消費品零售總額增長0.81%。1-5月份，社會消費品零售總額174319億元，同比增長25.7%，兩年平均增速為4.3%。

【解讀】劉洋洋：去年2、3月份在疫情影響下的低基數(shù)效應消退后，4月各項消費情況均出現(xiàn)不同程度的回落。5月在“五一”假期等因素影響下，消費得到提振，其中受益于出行強度的增加，石油相關(guān)制品消費走強。而汽車、地產(chǎn)后周期的消費高位回落。

除去基數(shù)效應的影響，目前來看，消費復蘇方向不變，但疫情反復擾動復蘇節(jié)奏。隨著疫情厚尾效應逐步消退，部分商品消費有望出現(xiàn)回補，或帶動整體消費回暖;特別關(guān)注服務類消費的改善，但預計整體上行空間有限，需關(guān)注收入增速放緩和消費傾向降低兩個因素對消費的壓制作用。