據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局16日公布的數(shù)據(jù)，經(jīng)初步核算，一季度國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值249310億元，按可比價(jià)格計(jì)算，同比增長(zhǎng)18.3%，比2020年四季度環(huán)比增長(zhǎng)0.6%;比2019年一季度增長(zhǎng)10.3%，兩年平均增長(zhǎng)5.0%。

結(jié)構(gòu)分化仍比較明顯

【數(shù)據(jù)回放】從季度環(huán)比看，主要指標(biāo)繼續(xù)保持增長(zhǎng)，一季度規(guī)模以上工業(yè)增加值比上年四季度環(huán)比增長(zhǎng)2.01%，社會(huì)消費(fèi)品零售總額環(huán)比增長(zhǎng)1.86%，固定資產(chǎn)投資環(huán)比增長(zhǎng)2.06%。從兩年平均的增速看，一季度國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值兩年平均增長(zhǎng)5%，規(guī)模以上工業(yè)增加值兩年平均增長(zhǎng)6.8%，社會(huì)消費(fèi)品零售總額兩年平均增長(zhǎng)4.2%，固定資產(chǎn)投資兩年平均增長(zhǎng)2.9%。

【解讀】粵開(kāi)證券研究院副院長(zhǎng)、首席宏觀分析師羅志恒：一季度GDP經(jīng)濟(jì)持續(xù)恢復(fù)，但增速低于預(yù)期，結(jié)構(gòu)分化較為明顯。從產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)看，2021年一季度第一、二、三產(chǎn)業(yè)增速分別為8.1%、24.4%和15.6%，兩年平均增速分別為2.3%、6%和4.7%，分別較2020年四季度回落1.8個(gè)百分點(diǎn)、0.8個(gè)百分點(diǎn)和2個(gè)百分點(diǎn)，其中第二產(chǎn)業(yè)回落幅度較慢，或與“就地過(guò)年”有利于加快工業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)有關(guān)。我國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)恢復(fù)，結(jié)構(gòu)分化仍比較明顯，經(jīng)濟(jì)動(dòng)能正逐步從房地產(chǎn)、出口切換到內(nèi)生動(dòng)能的消費(fèi)和制造業(yè)投資。

工業(yè)增加值增速有所回落

【數(shù)據(jù)回放】3月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實(shí)際增長(zhǎng)14.1%。從環(huán)比看，3月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值比上月增長(zhǎng)0.60%。

【解讀】羅志恒：主要是受到國(guó)內(nèi)碳中和達(dá)標(biāo)政策的影響，同時(shí)工業(yè)增速值與第二產(chǎn)業(yè)增速分化顯示當(dāng)前規(guī)下工業(yè)企業(yè)生存情況有待進(jìn)一步改善。一季度規(guī)模以上工業(yè)增加值高于GDP中第二產(chǎn)業(yè)同比，反映規(guī)模以下企業(yè)生產(chǎn)情況堪憂。1-2月和3月規(guī)模以上工業(yè)增加值增速兩年平均增速分別為8.1%、6.2%，一季度規(guī)模以上工業(yè)增加值兩年平均增長(zhǎng)6.8%，但是四季度第二產(chǎn)業(yè)兩年平均同比為6%，意味著規(guī)模以下企業(yè)的產(chǎn)值增速較低，拖累了整體增速。

分三大門(mén)類看，制造業(yè)投資增速最高。3月采礦業(yè)、制造業(yè)和電力、熱力、燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)增加值同比分別增長(zhǎng)2.9%、15.2%、13.9%，兩年平均增長(zhǎng)3.5%、6.4%和5.9%。3月上游有色、黑色冶煉行業(yè)增加值分別增長(zhǎng)5.9%和12.3%;下游電器機(jī)械和器材制造業(yè)、汽車制造業(yè)、專用以及通用設(shè)備制造業(yè)增加值均同比增長(zhǎng)20%-40%左右，除基數(shù)效應(yīng)外，3月出口結(jié)構(gòu)的改變?cè)谝欢ǔ潭壬现瘟酥邢掠沃圃鞓I(yè)生產(chǎn)。

3月基建投資表現(xiàn)不差

【數(shù)據(jù)回放】1-3月份固定資產(chǎn)投資95994億元，同比增長(zhǎng)25.6%，兩年平均增速為2.9%，較1-2月提高1.2個(gè)百分點(diǎn)。其中，1-3月制造業(yè)、房地產(chǎn)、基建(不含電力)投資累計(jì)同比增長(zhǎng)分別為29.8%、25.6%和29.7%。

【解讀】光大證券固定收益首席分析師張旭：從分項(xiàng)來(lái)看，與2019年3月相比，三大項(xiàng)的增速排序?yàn)榈禺a(chǎn)、基建和制造業(yè)，制造業(yè)投資目前尚未達(dá)到疫情前水平，基建投資3月表現(xiàn)并不差。仍以兩年平均增速來(lái)觀察固定資產(chǎn)投資三大類的增長(zhǎng)情況。初步測(cè)算，2021年3月當(dāng)月地產(chǎn)、制造業(yè)、基建投資比2019年3月分別增長(zhǎng)了16.0%、-0.7%和11.8%，兩年平均增速分別為7.7%、0%和5.8%。從排序來(lái)看，地產(chǎn)投資最有韌性，基建投資表現(xiàn)不差，但制造業(yè)投資可能并不理想。

固定資產(chǎn)投資目前仍處于修復(fù)過(guò)程中，地產(chǎn)投資在嚴(yán)監(jiān)管背景下，盡管整體仍有韌性，但全年大概率難有太好表現(xiàn)，地產(chǎn)投資增速后續(xù)將呈現(xiàn)階段性下降;基建投資優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目?jī)?chǔ)備不足的問(wèn)題短期內(nèi)難以解決，也預(yù)計(jì)難有太高表現(xiàn)。制造業(yè)投資在整個(gè)固定資產(chǎn)投資中占比較高，且是經(jīng)濟(jì)修復(fù)的內(nèi)生動(dòng)力，因此制造業(yè)修復(fù)速度很大程度上影響固定資產(chǎn)投資的增速。目前，制造業(yè)呈現(xiàn)需求尤其是外需旺盛，供給強(qiáng)勁，但投資弱的狀況。

消費(fèi)仍處于修復(fù)過(guò)程中

【數(shù)據(jù)回放】3月社消同比增速為34.2%，比2019年3月份增長(zhǎng)12.9%，兩年平均增速為6.3%。

【解讀】張旭：相較于2018、2019年的全年9.7%、8.2%(名義)的增速，社消兩年平均增速仍然較低，印證目前消費(fèi)仍處于修復(fù)過(guò)程中，與疫情前水平的差距進(jìn)一步縮小，預(yù)計(jì)后續(xù)修復(fù)的速度也將減慢。

全部消費(fèi)，糧油、食品類，汽車類，金銀珠寶類，通訊器材類，家電，餐飲業(yè)增速分別為6.3%、13.6%、10.3%、13.2%、14.7%、-1.2%和0.96%。從數(shù)據(jù)表現(xiàn)來(lái)看，必選消費(fèi)已經(jīng)恢復(fù)到疫情前水平甚至稍高，而可選消費(fèi)中，汽車類，金銀珠寶類，通訊器材類均恢復(fù)得較好，說(shuō)明可選消費(fèi)目前也整體恢復(fù)到疫情前水平。2019年餐飲消費(fèi)為增速為9%左右，而目前兩年平均增速不到1%，說(shuō)明后續(xù)消費(fèi)恢復(fù)主要看服務(wù)類消費(fèi)的恢復(fù)情況。記者 劉揚(yáng)