近期，美股科技股出現(xiàn)顯著分化，“七姐妹”有漲有跌，雖然財(cái)報(bào)業(yè)績依然優(yōu)良，但對于AI的敘事邏輯似乎發(fā)生了巨大的變化。

本財(cái)報(bào)季，微軟、谷歌、亞馬遜和臉書四家巨頭表示，2026年的AI資本開支總額預(yù)計(jì)超過6000億美元，相比2025年增長71%，這恐怕也是歷史上最大的投入，但這樣的消息最后引發(fā)的是股價(jià)的跳水，四家企業(yè)股價(jià)最近跌幅都接近20%。

還記得幾個(gè)月前，甲骨文公布大額資本投入AI大模型，股價(jià)短期大漲30%，市場對于AI的投入持積極的態(tài)度。幾個(gè)月后，敘事邏輯突然變了，AI的大額投入被市場擔(dān)憂，很多賣方分析師指出存在現(xiàn)金流的過度使用、效率低下、商業(yè)閉環(huán)等問題。一句話，資本市場開始變得浮躁、焦慮，究其原因，恐怕還是估值與情緒。

當(dāng)下納斯達(dá)克指數(shù)的估值在35倍以上，僅次于2000年，A股科創(chuàng)50指數(shù)和創(chuàng)業(yè)板指的估值也已經(jīng)達(dá)到2015年的高度，如此高的估值需要更快的盈利增速、更多的流動(dòng)性來支撐，此時(shí)資本開支面臨更嚴(yán)苛的考驗(yàn)，稍有不足，資本市場就會(huì)用腳投票。

回看近期美股科技的分化，英偉達(dá)(似乎)一枝獨(dú)秀，高毛利、高增速、高預(yù)期;蘋果相對穩(wěn)定，而剩余的很多科技巨頭都開始出現(xiàn)波動(dòng)，主要原因還是對未來投入產(chǎn)出的擔(dān)憂，甚至近期出現(xiàn)了AI取代論，認(rèn)為很多行業(yè)將徹底被AI取代，其中包括大量軟件公司、互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，這一論調(diào)有些杞人憂天了，但市場正在發(fā)酵。

市場先生總是這樣，時(shí)而癲狂，時(shí)而沮喪，當(dāng)下市場也很割裂，我們只能區(qū)別對待，在AI的浪潮中，理性地判斷泡沫與低估，在AI終點(diǎn)到來前，把控好收益與風(fēng)險(xiǎn)。

(作者為愛建證券首席投顧)