周二，節(jié)后第一個交易日，滬深兩市均大幅高開，隨后總體保持高位窄幅波動，馬年順利“開門紅”。截至收盤，滬指上漲0.87%，報4117.41點，順利收復(fù)4100點整數(shù)位，深成指上漲1.36%，報14291.57點，創(chuàng)業(yè)板指上漲0.99%，報3308.26點，兩市合計成交2.2萬億元。

盤面上看，價值資源板塊漲幅居前，石油石化板塊大漲5.5%居首，美元走弱和中東地緣政治不確定性抬升刺激油價上漲預(yù)期。建材、化工、有色、煤炭等板塊也都在漲幅榜前列;跌幅榜看，傳媒、計算機、商貿(mào)零售、食品飲料跌幅居前，傳媒板塊跌超3%，主要受影視股大跌拖累，春節(jié)檔票房不及預(yù)期導(dǎo)致節(jié)前提前博弈的資金大幅兌現(xiàn)，多數(shù)龍頭標(biāo)的跌停。計算機板塊下跌則是AI應(yīng)用方向表現(xiàn)偏弱所致，而商貿(mào)和食飲也都是節(jié)前提前博弈，節(jié)后出現(xiàn)資金兌現(xiàn)了結(jié)。

技術(shù)面看，大盤昨日順利上漲后站上4100點和部分短期均線，目前5日線走平10日線拐頭向上，多頭開始發(fā)力，不過想要沖擊前高可能還需要量能的配合;創(chuàng)業(yè)板方面，指數(shù)目前在均線密集區(qū)附近，但上方籌碼量仍厚，想要順利突破同樣需要量能支撐。

后市來看，春節(jié)期間美國最高法院裁定特朗普加征關(guān)稅程序違憲，全部無效。目前來看在特朗普將《1974年貿(mào)易法》122法案稅率拉滿后，對華綜合稅率在30%左右，仍明顯低于此前的40%，利好我國出口企業(yè)。再加上此前在對等關(guān)稅中妥協(xié)的美國盟友白白做出“犧牲”后稅率又再度拉回至統(tǒng)一線，我國的競爭優(yōu)勢更加顯著。時下特朗普政府遭遇二次上臺以來的最大壓力，高通脹的問題仍然沒有解決，中期選舉在即，特朗普可能會繼續(xù)加快推進降息進程。

市場方面，節(jié)后首日A股市場表現(xiàn)較強，上漲家數(shù)超4000家，雖然指數(shù)高開低走，但總體保持了較好的漲幅。不過內(nèi)部結(jié)構(gòu)看，其實仍然有許多分歧，領(lǐng)漲走強的價值資源方向散戶持倉量偏低，而相對熱點的泛AI產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)部又出現(xiàn)嚴(yán)重分化，加上節(jié)前提前博弈的消費類板塊昨日出現(xiàn)大幅兌現(xiàn)，市場賺錢效應(yīng)雖強但并不普遍。在1月業(yè)績預(yù)告期結(jié)束后，2月至4月中下旬間將缺乏業(yè)績披露，市場將轉(zhuǎn)向估值驅(qū)動和政策驅(qū)動，風(fēng)格可能會階段偏向中小盤，從歷史情況看春節(jié)后一個月內(nèi)中小盤勝率和賠率都顯著高于大盤藍籌指數(shù)，投資者可把握短期的機會。

而配置方向上，其實當(dāng)前難度是比較大的，年內(nèi)價值資源板塊持續(xù)拉升下“洼地”優(yōu)勢也不再明顯，而科技板塊內(nèi)部分化嚴(yán)重，此時較好的方式是以基金為主，不管是指數(shù)ETF還是行業(yè)ETF，波動上都明顯好于個股，在有賺錢效應(yīng)的同時操作難度也小很多，對于中小盤占優(yōu)的格局可以直接選擇指數(shù)ETF確保勝率。此外亦可配置紅利板塊，尤其是基建等業(yè)績確定性高的方向，提升倉位的防御性，畢竟當(dāng)前市場處于相對高位，若量能不能抬升市場上行空間仍然有限。

(南京證券研究所 姜凌波 執(zhí)業(yè)證書號：S0620522070003)