上周市場發生風格切換，大盤價值風格相對占優，市場風險偏好在國資局部降溫影響下迅速收斂，資金撤離熱點題材，而周四白酒大漲周五有色大跌等極致的風格切換行情難以把握，市場風格輪動加速。截至周五收盤，滬指單周下跌0.44%，報4117.95點;深成指下跌1.62%，報14205.89點;創業板指下跌0.09%，報3346.36點。

盤面上看，石油石化、通信、煤炭、有色板塊漲幅居前，石油石化作為低位資源板塊，在美元信用走弱下開始補漲，尤其是油價在美國成本線附近下行空間相對有限。通信板塊在周五逆勢走強，主要仍是英偉達產業鏈復蘇帶動;跌幅榜看，上周成長風格領跌，國防軍工、汽車、電力設備跌幅居前，都是熱點概念相關方向，在國資局部降溫下，短期業績難以兌現的板塊出現獲利回吐。

技術面上，滬指上周小幅回落，5個交易日均呈現類十字星的走勢，多空雙方分歧加劇。指數目前跌破5、10日線，但20日線有一定支撐。短期若指數繼續回落，先關注30日線和4030點附近的支撐情況;創業板方面，指數上周同樣是震蕩走勢，不過日內波動沒有大盤劇烈，且仍處于多重均線之上，可耐心等待指數突破高位平臺后的方向選擇。

后市來看，市場風格出現高低切換，大盤價值股走強，而中小成長表現一般。這樣的風格切換受多重因素的影響，其主要影響因素是國資降溫的操作壓制了市場風險偏好，其實管理層的目的只是局部降溫，但市場由于結構過于分化，熱點賽道擁擠度高，導致出現風險偏好的全面回落。我們認為短期市場操作難度大，不能盲目追漲殺跌，短期可以適度降低倉位，操作上則以低吸為主，尤其是短期由于資金調倉而回落的優質成長板塊。上周五有色板塊出現跌停潮，消息上特朗普點名了凱文沃什接替鮑威爾，沃什在應對通脹問題上是“貨幣學派”的支持者，認為解決通脹的關鍵是降低貨幣量，其政策模式是“降息+縮表”的組合。而縮表會提高美元信用，從而不利于金銀，周五金銀現貨期貨繼續大跌，短期有色金屬可能會有所承壓。

策略上，市場高速輪動下操作難度大幅增加，短期可以適當降低倉位控制風險。不過中長線上無需悲觀，市場仍然會保持長線上行的走勢，管理層降溫也只是預防市場局部過熱，并不是要刻意壓制市場。配置上，首要關注業績確定性，對于估值偏高的賽道和個股可以暫先規避，成長板塊建議以業績占優的龍頭公司為主;亦可關注“反內卷”相關的低位板塊;此外可逢低配置紅利風格增強倉位防御性，尤其可以關注股息率達到4%以上的龍頭公司。

(南京證券研究所 姜凌波 執業證書號：S0620522070003)