周三，滬深兩市雙雙高開，隨后大盤寬幅震蕩，而深市指數(shù)表現(xiàn)偏弱，成長風格再次下跌，資金轉(zhuǎn)向資源板塊。午后市場仍然呈現(xiàn)劇烈波動，深成指兩次沖高回落，好在尾盤順利翻紅。截至收盤，滬指上漲0.27%，報4151.24點，深成指微漲0.09%，報14342.89點，創(chuàng)業(yè)板指下跌0.57%，報3323.56點，兩市合計成交2.97萬億。

盤面上看，有色板塊在黃金和工業(yè)金屬帶動下繼續(xù)沖高，昨日大漲近6%在漲幅榜居首， 石油石化、煤炭、鋼鐵等資源板塊也全面走強，市場風格切換至周期板塊;跌幅榜看，成長和消費風格跌幅居前，傳媒、軍工、美容、醫(yī)藥、家電等板塊跌幅較大。技術(shù)面看，大盤延續(xù)震蕩上行走勢，不過斜率相對偏緩，目前短期均線重新拐頭向上，短期多頭更占優(yōu)勢;創(chuàng)業(yè)板方面，指數(shù)在高位縮量盤整，處于均線密集區(qū)中，短期若延續(xù)走弱可先考察30日線的支撐情況。

后市來看，近期市場延續(xù)震蕩，雖然大盤延續(xù)向上且技術(shù)指標走好，但內(nèi)部結(jié)構(gòu)上分化顯著，風格切換也非常快，賺錢效應(yīng)相對一般。此外管理層目前仍然在壓制市場情緒，從近幾日國資連續(xù)賣出寬基ETF就能看出，說明管理層仍然覺得當前市場存在過熱的風險。從市場結(jié)構(gòu)上看，昨日資金幾乎都涌入周期資源板塊，有色、石油石化板塊大幅領(lǐng)漲，我們認為這是資金調(diào)倉的結(jié)果。在管理層壓制題材股，而科技板塊估值抬升波動增大賺錢效應(yīng)下降后，只有周期資源板塊保持了極強的韌性，且賺錢效應(yīng)還在加速抬升，本周有色金屬板塊3日漲幅超10%，遠高于其他方向，而從題材股和高位科技撤離的資金開始加速涌入，導致市場風格分化更加極端。

雖然當下黃金股的見頂信號尚未出現(xiàn)，但處于高位不得不保持謹慎，尤其是其他工業(yè)金屬的漲價幅度顯著低于金銀，但個股年內(nèi)漲幅仍大，情緒面的催化和板塊極強的賺錢效應(yīng)或逐步醞釀潛在的兌現(xiàn)風險，若以當前的節(jié)奏繼續(xù)沖高，有色板塊的階段見頂風險或在短期內(nèi)迅速積聚。時下市場的操作難度較大，熱點賽道估值偏高且有政策壓制，而低位板塊缺乏有效催化，市場高位波動加劇短期風險也在抬升。當前建議適當降低倉位控制風險，配置上首要關(guān)注業(yè)績確定性，對于估值偏高的賽道和個股可以暫先規(guī)避，此外可適當配置紅利風格提高倉位防御性。

(南京證券研究所 姜凌波 執(zhí)業(yè)證書號：S0620522070003)