周二，滬深兩市雙雙低開，隨后震蕩回落，但早盤觸底后兩市開始反彈。午后兩市延續(xù)震蕩向上并順利翻紅，成長回暖下創(chuàng)業(yè)板漲幅高于主板。截至收盤，滬指上漲0.18%，報(bào)4139.90點(diǎn)，深成指上漲0.09%，報(bào)14329.91點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板指上漲0.71%，報(bào)3342.60點(diǎn)，兩市合計(jì)成交2.9萬億。盤面上看，成長風(fēng)格回暖，電子、通信、軍工、機(jī)械板塊漲幅居前，半導(dǎo)體、貴金屬、光伏設(shè)備等熱點(diǎn)方向表現(xiàn)活躍;而資源消費(fèi)板塊成為風(fēng)格蹺蹺板的另一端，煤炭、農(nóng)牧、鋼鐵、美容護(hù)理等板塊跌幅領(lǐng)先，市場風(fēng)格輪動(dòng)較快。

技術(shù)面看，大盤延續(xù)高位震蕩的走勢，目前雖然多頭占優(yōu)但優(yōu)勢并不顯著，短期可先看指數(shù)能否順利觸及4200點(diǎn)整數(shù)位;創(chuàng)業(yè)板方面，指數(shù)大體走勢與主板相似，當(dāng)前位置處于短期均線密集區(qū)或?yàn)橹笖?shù)提供更強(qiáng)的支撐，且指數(shù)已經(jīng)收復(fù)籌碼峰，相對主板而言多頭優(yōu)勢更強(qiáng)一些。后市來看，近兩周總體呈現(xiàn)震蕩上行的走勢，但持股體驗(yàn)上可能相對一般，甚至可能出現(xiàn)虧損，關(guān)鍵點(diǎn)在于管理層對市場的態(tài)度。

上上周證監(jiān)會(huì)宣布將投資者融資買入證券時(shí)的融資保證金最低比例從80%提高至100%，對于這個(gè)政策的理解，如果不看明白管理層的深層含義，就不能摸清近期市場的走勢。當(dāng)時(shí)商業(yè)航天如火如荼，資金持續(xù)涌入，管理層為了限制市場熱度提高了融資保證金比率，更重要的是，如果管理層的降溫意圖沒有達(dá)到，監(jiān)管力度會(huì)繼續(xù)加碼。

從市場情況看，商業(yè)航天短期熄火后，上周再度大漲，于是管理層再度出手。這次是采用了兩條路徑，一是持續(xù)賣出寬基ETF壓制指數(shù)點(diǎn)位，控制市場情緒;二是直接罰沒違規(guī)操作的大資金賬戶，不管是大V還是游資，近期都頻繁出現(xiàn)遭遇重罰的情況。于是市場資金開始冷靜下來，對于熱點(diǎn)題材的投資熱情也有所降溫。

其實(shí)上周市場風(fēng)格發(fā)生分化，低位價(jià)值風(fēng)格已經(jīng)出現(xiàn)顯著的補(bǔ)漲行情，尤其是供改方向表現(xiàn)優(yōu)異，順利承接高位科技兌現(xiàn)流出的籌碼，這也是兩市上周震蕩收漲的主要原因，但這些板塊的主要參與者多為機(jī)構(gòu)，散戶投資者可能配置較少，這也造成“市場相對強(qiáng)勢，但賺錢效應(yīng)不佳”的割裂局面。

當(dāng)前市場已經(jīng)進(jìn)入“春躁”行情下半場，短期建議規(guī)避高估值和業(yè)績難以兌現(xiàn)的方向，成長風(fēng)格關(guān)注業(yè)績確定性高的龍頭標(biāo)的;供改相關(guān)的低位板塊亦值得關(guān)注，包括化工、建材、鋼鐵、光伏等，反內(nèi)卷板塊會(huì)有持續(xù)的政策推進(jìn)，加上產(chǎn)業(yè)周期處于底部下行空間會(huì)相對有限，對比波動(dòng)更大的科技方向更適合長線持有;此外可逢低配置紅利風(fēng)格增強(qiáng)倉位防御性，尤其可以關(guān)注股息率達(dá)到4%以上的龍頭公司。對于有色板塊，我們認(rèn)為目前其上漲邏輯仍未發(fā)生變動(dòng)，尤其是黃金仍未出現(xiàn)顯著見頂風(fēng)險(xiǎn)，以往金價(jià)見頂?shù)膬纱笠蛩兀好绹鲃?dòng)性收窄和美元信用回升目前都未現(xiàn)端倪，不過由于價(jià)格已經(jīng)處于高位，若沒有底倉不適合重倉追漲。

(南京證券研究所 姜凌波 執(zhí)業(yè)證書號：S0620522070003)