周二，滬深兩市雙雙低開，隨后震蕩回落，但早盤觸底后兩市開始反彈。午后兩市延續(xù)震蕩向上并順利翻紅，成長回暖下創(chuàng)業(yè)板漲幅高于主板。截至收盤，滬指上漲0.18%，報4139.90點，深成指上漲0.09%，報14329.91點，創(chuàng)業(yè)板指上漲0.71%，報3342.60點，兩市合計成交2.9萬億。盤面上看，成長風格回暖，電子、通信、軍工、機械板塊漲幅居前，半導體、貴金屬、光伏設備等熱點方向表現(xiàn)活躍;而資源消費板塊成為風格蹺蹺板的另一端，煤炭、農牧、鋼鐵、美容護理等板塊跌幅領先，市場風格輪動較快。

技術面看，大盤延續(xù)高位震蕩的走勢，目前雖然多頭占優(yōu)但優(yōu)勢并不顯著，短期可先看指數(shù)能否順利觸及4200點整數(shù)位;創(chuàng)業(yè)板方面，指數(shù)大體走勢與主板相似，當前位置處于短期均線密集區(qū)或為指數(shù)提供更強的支撐，且指數(shù)已經收復籌碼峰，相對主板而言多頭優(yōu)勢更強一些。后市來看，近兩周總體呈現(xiàn)震蕩上行的走勢，但持股體驗上可能相對一般，甚至可能出現(xiàn)虧損，關鍵點在于管理層對市場的態(tài)度。

上上周證監(jiān)會宣布將投資者融資買入證券時的融資保證金最低比例從80%提高至100%，對于這個政策的理解，如果不看明白管理層的深層含義，就不能摸清近期市場的走勢。當時商業(yè)航天如火如荼，資金持續(xù)涌入，管理層為了限制市場熱度提高了融資保證金比率，更重要的是，如果管理層的降溫意圖沒有達到，監(jiān)管力度會繼續(xù)加碼。

從市場情況看，商業(yè)航天短期熄火后，上周再度大漲，于是管理層再度出手。這次是采用了兩條路徑，一是持續(xù)賣出寬基ETF壓制指數(shù)點位，控制市場情緒;二是直接罰沒違規(guī)操作的大資金賬戶，不管是大V還是游資，近期都頻繁出現(xiàn)遭遇重罰的情況。于是市場資金開始冷靜下來，對于熱點題材的投資熱情也有所降溫。

其實上周市場風格發(fā)生分化，低位價值風格已經出現(xiàn)顯著的補漲行情，尤其是供改方向表現(xiàn)優(yōu)異，順利承接高位科技兌現(xiàn)流出的籌碼，這也是兩市上周震蕩收漲的主要原因，但這些板塊的主要參與者多為機構，散戶投資者可能配置較少，這也造成“市場相對強勢，但賺錢效應不佳”的割裂局面。

當前市場已經進入“春躁”行情下半場，短期建議規(guī)避高估值和業(yè)績難以兌現(xiàn)的方向，成長風格關注業(yè)績確定性高的龍頭標的;供改相關的低位板塊亦值得關注，包括化工、建材、鋼鐵、光伏等，反內卷板塊會有持續(xù)的政策推進，加上產業(yè)周期處于底部下行空間會相對有限，對比波動更大的科技方向更適合長線持有;此外可逢低配置紅利風格增強倉位防御性，尤其可以關注股息率達到4%以上的龍頭公司。對于有色板塊，我們認為目前其上漲邏輯仍未發(fā)生變動，尤其是黃金仍未出現(xiàn)顯著見頂風險，以往金價見頂?shù)膬纱笠蛩兀好绹鲃有允照兔涝庞没厣壳岸嘉船F(xiàn)端倪，不過由于價格已經處于高位，若沒有底倉不適合重倉追漲。

(南京證券研究所 姜凌波 執(zhí)業(yè)證書號：S0620522070003)