周三，滬深兩市受外盤影響雙雙低開，隨后成長發力下市場開始拉升，早盤兩市均順利翻紅。午后市場震蕩回落，尤其是滬指回調幅度更大尾盤一度翻綠，最后僅微幅度收漲。截至收盤，滬指微漲0.08%，報4116.94點，深成指上漲0.7%，報14255.13點，創業板指上漲0.54%，報3295.52點，兩市合計成交2.6萬億繼續縮量。

盤面上看，有色、電子、機械設備板塊領漲，有色板塊主要受到特朗普近期政治動向影響，黃金股大漲帶動有色板塊持續上行。電子板塊則受益半導體高景氣度，機械板塊則是機器人產業鏈的帶動;跌幅榜看，銀行、煤炭、食品飲料跌幅居前，市場資金繼續流向科技與有色金屬板塊，價值板塊逆勢回落，而基建、交運等紅利板塊也同樣表現不佳。

技術面看，大盤昨日雖然小幅收漲，但近幾日日內波動擴大，昨日最后1小時分時白線回落較快，尾盤翻紅主要是中小股上漲帶動，短期回踩風險抬升;創業板方面，昨日雖然收陽但上方短期均線已經拐頭向下且對指數形成壓制，昨日陽線實體也不大，而上方套牢盤濃厚，持續縮量下空頭或更具優勢一些。

后市來看，雖然大盤三大指數昨日全數飄紅，但從近期的走勢中可以發現風險正在抬升。大盤近幾個交易日日內振幅明顯放大，且多次出現日內沖高回落的情況，其中原因可以通過對比周二周三兩日的走勢來分析。周二大盤下跌后拉回，是因為當日市場資金流入低位價值紅利風格，而昨日市場多次回落是因為資金流入熱點科技和有色板塊，這兩個賽道都積聚了非常多的浮盈籌碼，資金流入后一旦上漲乏力立即遭遇浮盈盤的兌現壓力，所以日內多次出現沖高回落的情況。伴隨著熱點板塊上漲動能邊際收窄，資金參與熱情肯定是會下降的，昨日量能收窄至2.6萬億創下今年以來的第二低，后續如果繼續縮量市場上行動能必將受到影響。

此外還有一點需要關注，我們上周強調了管理層提高融資擔保比例的目的是給題材概念降溫，而昨日市場中小盤股顯著占優，大盤也正是依賴中小盤才順利翻紅(2點后分時黃線顯著強于白線)，則資金可能面臨“政策壓制中小股但中小股賺錢效應卻顯著占優”的矛盾局面，如果資金后續參與度下降(已現這種趨勢)，則市場將缺乏主要的上攻力量。不過我們認為，市場出現階段回踩于中長線看是好事，巨量的浮盈籌碼需要釋放，兌現壓力的有效緩解對市場的中長線上漲更有利。

策略上，市場縮量且資金仍擁擠于少數賽道，市場短期回踩概率抬升，需保持一定謹慎。配置上短期建議規避高估值和業績難以兌現的方向，成長風格關注業績確定性高的龍頭標的，此外可逢低配置紅利風格增強倉位防御性。

(南京證券研究所 姜凌波 執業證書號：S0620522070003)