周二，滬深兩市小幅高開(kāi)，隨后迅速下探，成長(zhǎng)風(fēng)格集中兌現(xiàn)市場(chǎng)單邊走弱。不過(guò)隨后市場(chǎng)觸底反彈，午后市場(chǎng)也保持在水下震蕩，但三大指數(shù)均未能翻紅，尤其是深市指數(shù)跌幅更大。截至收盤(pán)，滬指微跌0.01%，報(bào)4113.65點(diǎn)，深成指下跌0.97%，報(bào)14155.63點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板指下跌1.79%，報(bào)3277.98點(diǎn)，兩市合計(jì)成交2.78萬(wàn)億元。

盤(pán)面上看，市場(chǎng)風(fēng)格切換，價(jià)值紅利風(fēng)格逆勢(shì)走強(qiáng)，石油石化、建材、房地產(chǎn)、交運(yùn)、建筑板塊漲幅居前，公用事業(yè)、銀行、煤炭等高股息板塊也都逆勢(shì)上行；跌幅榜看，成長(zhǎng)風(fēng)格出現(xiàn)大面積兌現(xiàn)潮，通信、國(guó)防軍工、計(jì)算機(jī)、電力設(shè)備、機(jī)械、電子全數(shù)下行，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好收縮，概念板塊中商業(yè)航天、海南自貿(mào)區(qū)、CPO等熱門(mén)題材均出現(xiàn)回落。

技術(shù)面看，大盤(pán)延續(xù)弱勢(shì)回落，但斜率偏緩，目前5日線已經(jīng)拐頭向下，KDJ死叉，MACD紅柱也迅速收窄，短期市場(chǎng)仍有回調(diào)的可能，不過(guò)在4030點(diǎn)位置附近支撐性較強(qiáng)，目前無(wú)需太過(guò)擔(dān)心；創(chuàng)業(yè)板方面，指數(shù)昨日跌幅較大，短期均線拐頭向下且跌破籌碼峰，短期下方可先看3200點(diǎn)整數(shù)位的支撐情況。后市來(lái)看，市場(chǎng)昨日高開(kāi)低走出現(xiàn)下跌，印證我們此前提醒的階段回踩風(fēng)險(xiǎn)，主要原因就是籌碼結(jié)構(gòu)過(guò)于集中，很多賽道和方向資金比較擁擠，且都處于大量浮盈狀態(tài)，一旦出現(xiàn)兌現(xiàn)會(huì)引發(fā)連鎖反應(yīng)。上周雖然證監(jiān)會(huì)出臺(tái)了提高融資保證金比例的政策抑制增量資金流入概念題材，但從商業(yè)航天、腦機(jī)接口等熱門(mén)概念流出的資金并未流入低位價(jià)值方向，而是繼續(xù)涌向高位板塊，包括半導(dǎo)體、電力設(shè)備、AI應(yīng)用及有色金屬等方向，提升了階段的回落風(fēng)險(xiǎn)。

從消息面上看，近期管理層加大對(duì)非業(yè)內(nèi)人士薦股情況的打擊，市場(chǎng)對(duì)于未來(lái)游資監(jiān)管力度提升的預(yù)期較高，可能也導(dǎo)致部分游資階段撤離加速了市場(chǎng)的回落。不過(guò)從昨日市場(chǎng)的走勢(shì)來(lái)看，與我們此前預(yù)計(jì)的較好情況更加接近，即低位板塊承接了高位浮盈籌碼兌出的資金，昨日大盤(pán)“V”型走勢(shì)近乎平盤(pán)，亦說(shuō)明了當(dāng)前市場(chǎng)資金并未出現(xiàn)恐慌的情況，尤其是機(jī)構(gòu)資金在市場(chǎng)處于高位后相對(duì)謹(jǐn)慎，短期如果繼續(xù)保持籌碼結(jié)構(gòu)上的溫和轉(zhuǎn)換，市場(chǎng)的回踩壓力也會(huì)小一些。

策略上，成長(zhǎng)板塊集中兌現(xiàn)，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好收窄，但目前看無(wú)需過(guò)度擔(dān)憂，短期保持樂(lè)觀謹(jǐn)慎。配置上，“春躁”進(jìn)入下半場(chǎng)，隨著年報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告的展開(kāi)，市場(chǎng)核心驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)向業(yè)績(jī)端，對(duì)于高估值和短期業(yè)績(jī)難以兌現(xiàn)的標(biāo)的可暫時(shí)規(guī)避，此外可適當(dāng)配置低位紅利增加倉(cāng)位防御性。

（南京證券研究所 姜凌波 執(zhí)業(yè)證書(shū)號(hào)：S0620522070003）