周三，滬指小幅低開深成指高開，開盤后兩市均迅速上行，早盤兩市均漲超1%。午后市場風云突變，在融資保證金提高的消息影響下，兩市迅速調整轉綠，隨后多空博弈加劇，指數反復震蕩，但大盤由于早盤漲幅弱于深成指最終未能翻紅。截至收盤，滬指下跌0.31%，報4126.09點，深成指上漲0.56%，報14248.60點，創業板指上漲0.82%，報3349.14點，兩市合計成交3.94萬億，再創歷史紀錄。

盤面上看，TMT風格漲幅居前，計算機、通信、傳媒、電子板塊均表現占優，AI應用概念繼續催化，計算機板塊由于去年漲幅相對較小今年反彈力度更大，此外昨日可選消費板塊也普遍上行。跌幅榜看，銀行、地產、非銀、交運等價值板塊跌幅居前，市場資金大幅放量主要源于散戶資金的加速入市，而價值板塊由于缺乏賺錢效應，遭遇資金流出。

技術面看，大盤兩連陰后已經跌破5日線，MACD紅柱也開始收窄，若放量滯漲的情況延續，則指數短期或面臨回踩以釋放浮盈籌碼的兌現壓力;創業板方面，指數大體走勢與主板相似，不過昨日指數在10日線獲得支撐并重回5日線之上，且漲勢相對平緩，走勢上或好于大盤，但由于量能大幅釋放，短期也可能面臨調整的風險。后市來看，當前市場的主要矛盾已經完全在于資金面，大盤本周連續3日打破單日成交額歷史紀錄，市場情緒已經達到高位。

昨日證監會宣布將投資者融資買入證券時的融資保證金最低比例從80%提高至100%，市場也應聲回落，說明當前市場已經完全被情緒左右，尤其是處于高位時一旦出現利空消息隨時可能調整。昨日的消息也意味著監管層已經覺得市場有階段過熱的現象，但中長線看對于市場長線發展的方針是不會變的，只是階段過熱下需要適時降溫。

而降溫的方向實則是針對熱點題材，提高保證金比例僅限于新開融資合約，并不針對已存續的融資合約及其展期的合約，所以其實可以看到管理層是想限制新增資金加入題材炒作，將市場方向引向真正具有業績的優質標的。短期最需要關注的就是市場量能的變動情況，若政策信號有效，題材炒作降溫指數轉向溫和震蕩是相對較好的情況，但若資金仍保持高量交易并持續游弋于中小題材板塊，則進一步的限制政策仍可能出臺，市場短期下摔風險也會持續提升。

此外需關注市場結構的情況，由于散戶資金加速入市，市場風格偏向中小盤，今年滬深300指數目前漲幅是2.4%，而中證1000指數漲幅是8.7%，國證2000指數漲幅9.3%，這樣的畸形結構是監管層不愿看到的，所以如果低位大盤股能夠有效承接高位兌出的小盤浮盈籌碼，市場的震蕩會溫和一些。

策略上，管理層降溫提示市場過熱信號，短期回踩概率或有增加，但中長線看仍可相對樂觀。近期可逐步兌現熱門題材板塊，適度增配低位紅利風格提高倉位防御性，泛成長方向上以業績確定性高的科技龍頭公司為主。

(南京證券研究所 姜凌波 執業證書號：S0620522070003)