周二，滬深兩市小幅高開，早盤震蕩為主，但振幅不大，午后空頭力量開始提升，商業航天板塊遭遇集中兌現，市場情緒也有所走壞，大盤嘗試反彈但隨后又再度回落，最終三大指數全數收跌。截至收盤，滬指下跌0.64%，報4138.76點，結束連陽走勢，深成指下跌1.37%，報14169.40點，創業板指下跌1.96%，報3321.89點，兩市合計成交3.65萬億，再破歷史新高。

盤面上看，昨日申萬一級行業漲少跌多，石油石化、醫藥生物、有色板塊領漲，石油石化板塊與銀行板塊均為年內弱勢方向，昨日市場風險偏好收窄，兩大防御板塊逆勢上行。醫藥生物板塊繼續受益降息和創新藥交易高景氣年內持續走強。

跌幅榜看，昨日軍工板塊跌幅居前，商業航天遭遇跌停潮，資金集中兌現，板塊跌超5個點。電子板塊也出現較大回撤，一方面或受到軍工電子的影響，另一方面，去年及今年電子板塊漲幅較大估值處于高位，資金兌現也是正常現象。技術面看，大盤昨日收跌結束17連陽，不過目前指數仍處于5日線之上，會否階段見頂需要再多幾日的觀察;創業板方面，指數總體趨勢與主板類似，昨日指數跌破5日線，5日線有拐頭向下的走勢。總體而言市場在放出天量后出現滯漲回落情況，短期若持續高量滯漲，指數或階段見頂。

后市來看，市場在持續沖高后昨日高開低走，當前的走勢休整一下其實是好事，市場情緒在指數持續上漲下達到頂峰，連續2日創下歷史最高交易額，但其實新年以來資金大幅涌入的是主題投資為主的方向，資金放量也不是經濟基本面出現顯著拐點，而是熱點題材超強的賺錢效應帶動。從上交所新增開戶數情況看，去年8月來連續5個月新增個人開戶數超過200萬，加上跨年階段市場的持續走強，散戶資金大幅涌入市場，而市場資金又多涌向題材股。我們對比年內滬深300與中證1000指數的漲幅就不難發現，

截至昨日大盤代表的滬深300指數年內漲幅僅2.8%，而中證1000漲幅達到8%，顯著的超額收益正是資金結構的推動。所以市場若短期降溫，對于春節前的行情來說是利大于弊的，昨日大盤分時線上白線優于黃線，顯示大盤股占優，短期若大盤股能順利承接題材板塊擠出的浮盈籌碼，則市場或在良性震蕩中完成內部結構調整，而若浮盈資金兌現速度過快，則可能影響市場整體情緒造成階段快速下殺，但總體而言我們認為都不會引發過大的系統性風險。所以短期的操作可以適當控制倉位，兌現題材板塊并增加低位大盤股的配置，成長風格關注業績確定性高的產業龍頭， 在題材板塊兌現風險有效釋放后“春躁”行情或仍會延續。

(南京證券研究所 姜凌波 執業證書號：S0620522070003)