周四，A股三大指數集體收跌。滬指早盤弱勢震蕩，尾盤未能翻紅。創業板指早盤探底回升，午后震蕩下行。截至收盤，滬指下跌0.07%，深成指下跌0.51%，創業板指下跌0.82%。滬深兩市成交額2.8萬億，較上一個交易日縮量538億。全市場超3700只個股上漲，賺錢效應一般。

盤面上看，大金融板塊展開調整，個股漲多跌少。腦機接口概念股表現強勢，創新醫療、普利特和南京熊貓四連板;商業航天概念持續活躍，通宇通訊、航天電器和航天電子等個股漲停。申萬一級行業中20個行業上漲;11個行業下跌。其中，國防軍工行業漲幅超過4.0%;非銀金融行業跌幅超過2.5%。熱門概念板塊中，大飛機、衛星互聯網和商業航天等板塊漲幅靠前;炒股軟件、稀有金屬和稀土等板塊跌幅靠前。

宏觀方面，受益于增量政策逐步顯效、中美關系持續向好和臨近年末企業備貨時點，制造業PMI時隔8個月重回擴張區間。供需兩端雙雙改善，供給改善強度略高于需求。非制造業景氣度同步回升，服務業小幅改善，建筑業大幅抬升。“兩新”和“兩重”提前批資金已下達，投資和消費活動有望向好，為2026年經濟開好局奠定基礎。伴隨著量端和價端的雙重拖累，1-11月工業企業利潤同比增速有所放緩，但仍保持修復趨勢。其中，11月工業企業利潤同比增速再度大幅回落，創2024年9月以來新低。在基數走高疊加實體需求偏弱的背景下，工企景氣度仍趨回落，內生需求動力不足的問題依舊凸顯。

展望未來，12月高基數效應進一步顯現，企業盈利或將持續承壓。受益于企業債和信托貸款邊際改善，11月新增社融2.49萬億元，同比多增1597億元;在內需不強和外需走弱的大背景下，11月人民幣貸款新增3900億元，同比少增1900億元，企業短期融資需求有所改善，或存在企業年末經營季節性因素，M2-M1的剪刀差為3.1%，較上月走闊1.1個百分點。11月金融數據呈現總量不差和結構分化的雙重特征。

策略上，伴隨著全球市場流動性改善、對AI產業鏈泡沫化擔憂緩解和國內政策端的積極定調，國內市場或仍將處于春季躁動行情中穩步上行。短期來看，伴隨著滬指15連陽，技術性調整需求有所放大，但是并無明顯下行風險。投資者或可留意新產業趨勢下的結構性機會，如商業航天、腦機接口、人形機器人和可控核聚變等。

(南京證券研究所分析師 李開宇 執業證書號：S0620522010001)