上周是2025年最后一周，市場(chǎng)表現(xiàn)分化，滬指在價(jià)值資源板塊走強(qiáng)下保持了上漲勢(shì)頭，而深成指和創(chuàng)業(yè)板指在部分科技板塊走弱下單周回落。截至周三收盤，滬指單周上漲0.13%，報(bào)3968.84點(diǎn)，深成指下跌0.58%，報(bào)13525.02點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板指下跌1.25%，報(bào)3203.17點(diǎn)。

盤面上看，石油石化、國(guó)防軍工板塊漲幅居前，石油石化板塊受到美國(guó)與委內(nèi)瑞拉軍事沖突影響漲幅居前，而國(guó)防軍工板塊繼續(xù)受益于商業(yè)航天板塊的高景氣。此外汽車和機(jī)械板塊也表現(xiàn)較佳，機(jī)器人概念熱度回升;跌幅榜看，公用事業(yè)、食品飲料領(lǐng)跌，公用事業(yè)板塊中電力板塊受到長(zhǎng)協(xié)電價(jià)回落影響出現(xiàn)較大回落，食品飲料板塊仍然缺乏基本面的實(shí)質(zhì)利好。其他消費(fèi)板塊如醫(yī)藥、商貿(mào)零售、建材等也普遍表現(xiàn)不佳。

技術(shù)面看，大盤雖然錄得11連陽(yáng)，但近4個(gè)交易日上行斜率顯著走平，本周走勢(shì)相對(duì)關(guān)鍵，若帶量上行則短期有望繼續(xù)沖擊4000點(diǎn)關(guān)鍵位;創(chuàng)業(yè)板方面，指數(shù)上周已經(jīng)進(jìn)入高位震蕩狀態(tài)，周三指數(shù)錄得中陰線并跌破5日線，不過(guò)目前指數(shù)下方有多條均線支撐，短期仍可能保持偏強(qiáng)震蕩的走勢(shì)。

后市來(lái)看，元旦假期期間，海外市場(chǎng)普遍走強(qiáng)，尤其是韓國(guó)及港股市場(chǎng)均出現(xiàn)大漲，韓國(guó)市場(chǎng)仍是受到三星和海力士的帶動(dòng)，而港股市場(chǎng)的大漲則更加振奮人心，同時(shí)也讓新年的A股市場(chǎng)充滿期待。我們此前就說(shuō)過(guò)，港股市場(chǎng)將長(zhǎng)期受益于美國(guó)降息周期的開(kāi)啟，之所以港股市場(chǎng)去年表現(xiàn)不及A股，尤其是恒生科技指數(shù)在25年漲幅大幅落后于創(chuàng)業(yè)板，是因?yàn)楦酃少Y金面與A股的不同。A股在25年不僅有新增開(kāi)戶的上萬(wàn)億資金，還有國(guó)資護(hù)盤，而港股市場(chǎng)主要依靠外資，流動(dòng)性更看重資金成本，也就是HIBOR，但由于25年美國(guó)降息進(jìn)度偏慢，港股的流動(dòng)性并沒(méi)有顯著的改善。

而另一大不同點(diǎn)是板塊結(jié)構(gòu)的不同，港股科技股缺乏算力產(chǎn)業(yè)鏈上游硬件，而主要是下游應(yīng)用端的互聯(lián)網(wǎng)巨頭，這導(dǎo)致恒生科技指數(shù)無(wú)法像A股一樣存在業(yè)績(jī)脈沖式爆發(fā)的強(qiáng)勢(shì)科技板塊，從而上漲彈性不佳。這些問(wèn)題伴隨美國(guó)降息周期的持續(xù)推進(jìn)，都會(huì)逐步好轉(zhuǎn)，而一旦應(yīng)用端的機(jī)會(huì)到來(lái)，港股市場(chǎng)的反彈空間是非常可觀的。

對(duì)于A股市場(chǎng)，海外市場(chǎng)走強(qiáng)亦是利好，若1月能夠保持較高量能，則 “春躁”行情有望逐步開(kāi)啟。除了已經(jīng)提前修復(fù)的科技方向，我們認(rèn)為可以多關(guān)注供改和可選消費(fèi)板塊，這些板塊對(duì)于算力、機(jī)器人、商業(yè)航天等熱門概念而言相對(duì)滯漲，市場(chǎng)資金可能會(huì)尋找部分低位板塊博弈政策面預(yù)期。

(南京證券研究所 姜凌波 執(zhí)業(yè)證書號(hào)：S0620522070003)