上周市場發生風格切換，年內相對偏弱的消費風格補漲修復，而成長板塊再次回落，電力設備、電子等年內高景氣方向集體兌現。截至周五收盤，滬指單周上漲0.03%，報3890.45點;深成指下跌0.89%，報13140.21點;創業板指下跌2.26%，報3122.24點。

盤面上看，上周商貿零售、美容護理板塊漲幅居前，受到中央經濟工作會議促消費信號刺激，可選消費板塊有所修復，社服、紡織、輕工制造等板塊也悉數上漲。此外供改政策刺激下的化工、鋼鐵等板塊也錄得上漲;跌幅榜看，電子、電力設備、機械設備板塊領跌，市場風格偏向消費供改，成長板塊遭遇集中兌現。目前市場量能仍未回升至2萬億，風格蹺蹺板效應仍在。

技術面看，大盤上周二回調后連續三日收陽反彈并重回均線密集區，目前技術指標好轉，MACD指標即將形成金叉，指數也邁過籌碼峰，短期多頭重回優勢低位。后續主要關注指數能否突破均線密集區;創業板方面，指數上周與主板發生分化震蕩走弱，不過目前指數仍在均線密集區中震蕩，多空雙方相對平衡，短期觀察指數后續突破方向的選擇。

后市來看，上周市場先跌后漲，在美聯儲降息預期利好下市場風險偏好有所修復。風格上可選消費和供改方向顯著回暖，主要是中央經濟會議政策面預期刺激，不過我們認為消費端修復難度相對更大，市場反彈更多是縮量博弈環境中政策面刺激后的風格輪動，中長期的持續性仍待觀察。

今年春節時間較晚，是2015年來最晚的時間(2月17日)，對比歷史上的春季躁動行情看，2月過年時“春躁行情”往往會來得較晚。近10年“春躁行情”只缺席過一次，本次也是值得期待的，不過有可能不會提前至12月啟動。而對比歷史上多次“春躁行情”，可以看到漲勢較強的方向與隨后發布的一季報業績情況有很強的相關性，并不是簡單的炒作題材，高景氣高確定性方向更值得關注。主要可關注兩個方向，一是算力產業鏈，屆時板塊占優的可能性較高，尤其是業績確定性高的龍頭公司，若在本月和下個月出現階段回調行情可以適當增配;二是供改催化下的中上游板塊，可關注部分在明年Q1取得進展的方向。策略上，海外利好下市場風險偏好有所回升，不過量能并未有效釋放，多空雙方都相對謹慎，市場處于動態平衡，仍需觀察市場情緒面的修復情況。

配置上，對于科技板塊我們仍然建議可等待量能穩步釋放后再逐步提升倉位，而對于階段回落且業績有支撐的龍頭標的則可繼續參與配置;對于價值消費板塊，在當前結構性行情下可能會是風格蹺蹺板的另一端，行情會相對零碎，建議用適當倉位博弈即可;紅利板塊則可逢低配置，市場縮量上漲時是低吸紅利的好時機，因為資金量有限往往會偏向成長造成紅利回落，而明年若管理層降息刺激經濟，伴隨紅利股回落股息率抬升，利差優勢仍在，可關注股息率在4%左右的龍頭標的。

(南京證券研究所 姜凌波 執業證書號：S0620522070003)