周三，滬深兩市近乎平開(kāi)，早盤(pán)以震蕩走勢(shì)為主，午后兩市迅速拉升，成長(zhǎng)風(fēng)格大幅上漲帶動(dòng)下市場(chǎng)情緒也有所好轉(zhuǎn)，全市呈單邊上行走勢(shì)，最終三大指數(shù)均紅盤(pán)報(bào)收。截至收盤(pán)，滬指上漲1.19%，報(bào)3870.28點(diǎn)，深成指上漲2.4%，報(bào)13224.51點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板指上漲3.39%，報(bào)3175.91點(diǎn)，兩市合計(jì)成交1.81萬(wàn)億元，較周二小幅放量。盤(pán)面上看，通信板塊漲超5%在漲幅榜居首，英偉達(dá)產(chǎn)業(yè)鏈全面上行，CPO、銅纜高速連接等概念表現(xiàn)活躍，電子、電力設(shè)備等成長(zhǎng)板塊也都在漲幅榜居前。有色金屬板塊修復(fù)反彈，貴金屬及能源金屬漲價(jià)對(duì)半開(kāi)形成支撐；跌幅榜看，昨日僅農(nóng)林牧漁、國(guó)防軍工和煤炭板塊逆勢(shì)走弱，市場(chǎng)風(fēng)格轉(zhuǎn)向AI算力，此前炒作的商業(yè)航天概念持續(xù)回調(diào)。

技術(shù)面看，滬指昨日收出中陽(yáng)線反包周二陰線，但目前仍然處于均線密集區(qū)的壓制之下，目前指數(shù)在籌碼峰附近，短期壓力仍在，反彈需等待進(jìn)一步的確認(rèn)；創(chuàng)業(yè)板方面，昨日大陽(yáng)線后指數(shù)一舉站上多重均線，且量能也跟隨釋放，短期指數(shù)型態(tài)要優(yōu)于主板，只要量能能夠穩(wěn)住，則反彈走勢(shì)有望延續(xù)。后市來(lái)看，11月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)并不算好，社零同比增長(zhǎng)1.3%，增速連續(xù)6個(gè)月下行并創(chuàng)下32個(gè)月新低。信貸數(shù)據(jù)方面11月人民幣貸款新增3900億元，同比少增1900億元，前11個(gè)月新增15.36萬(wàn)億元，同比少增1.74萬(wàn)億元。居民端信貸延續(xù)走弱，新增住戶貸款錄得-2063億元，同比少增4763億，連續(xù)兩個(gè)月錄得負(fù)值。其中居民中長(zhǎng)期貸款新增100億元同比少增2900億元，短期貸款新增-2158億元，同比少增1788億元。社零及居民短貸數(shù)據(jù)的走弱說(shuō)明“內(nèi)需弱”的頑疾仍在，上周中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議繼續(xù)強(qiáng)調(diào)促內(nèi)需的重要性，“堅(jiān)持內(nèi)需主導(dǎo)，建設(shè)強(qiáng)大國(guó)內(nèi)市場(chǎng)”位居明年政府八大任務(wù)的首位，消費(fèi)側(cè)的支持政策具備持續(xù)性。

市場(chǎng)方面，昨日市場(chǎng)在成長(zhǎng)帶動(dòng)下大幅反彈，印證我們昨天提到的成長(zhǎng)對(duì)市場(chǎng)刺激顯著強(qiáng)于消費(fèi)的判斷，當(dāng)資金發(fā)現(xiàn)游弋在價(jià)值消費(fèi)中沒(méi)有持續(xù)性機(jī)會(huì)時(shí)，就會(huì)回流成長(zhǎng)風(fēng)格，因?yàn)槌砷L(zhǎng)板塊能夠帶動(dòng)市場(chǎng)情緒。昨日早盤(pán)市場(chǎng)保持微紅但其實(shí)下跌家數(shù)一度達(dá)到4000家，只不過(guò)是因?yàn)槌砷L(zhǎng)偏強(qiáng)的緣故，而午后市場(chǎng)的大漲更加說(shuō)明成長(zhǎng)板塊對(duì)市場(chǎng)情緒的催化更有效果。不過(guò)雖然市場(chǎng)大幅走強(qiáng)，但由于量能并未顯著釋放，尚不能確定是反轉(zhuǎn)信號(hào)，只有量能穩(wěn)在2萬(wàn)億元以上的反彈才更具說(shuō)服力。

策略上，雖然市場(chǎng)昨日大漲但持續(xù)性仍待驗(yàn)證，對(duì)于科技板塊我們?nèi)匀唤ㄗh可等待量能穩(wěn)步釋放后再逐步提升倉(cāng)位，而對(duì)于階段回落且業(yè)績(jī)有支撐的龍頭標(biāo)的則可繼續(xù)參與配置；對(duì)于價(jià)值消費(fèi)板塊，在當(dāng)前結(jié)構(gòu)性行情下可能會(huì)是風(fēng)格蹺蹺板的另一端，資金參與度不高，行情會(huì)相對(duì)零碎，重要會(huì)議后盲目博弈的性價(jià)比不高；紅利板塊則可逢低配置，市場(chǎng)縮量上漲時(shí)是低吸紅利的好時(shí)機(jī)，因?yàn)橘Y金量有限往往會(huì)偏向成長(zhǎng)造成紅利回落，而明年很可能會(huì)降息，伴隨紅利股回落股息率抬升，利差優(yōu)勢(shì)仍在，可關(guān)注股息率在4%左右的龍頭標(biāo)的。

（南京證券研究所 姜凌波 執(zhí)業(yè)證書(shū)號(hào)：S0620522070003）