周三，滬深兩市近乎平開，早盤以震蕩走勢為主，午后兩市迅速拉升，成長風格大幅上漲帶動下市場情緒也有所好轉，全市呈單邊上行走勢，最終三大指數均紅盤報收。截至收盤，滬指上漲1.19%，報3870.28點，深成指上漲2.4%，報13224.51點，創業板指上漲3.39%，報3175.91點，兩市合計成交1.81萬億元，較周二小幅放量。盤面上看，通信板塊漲超5%在漲幅榜居首，英偉達產業鏈全面上行，CPO、銅纜高速連接等概念表現活躍，電子、電力設備等成長板塊也都在漲幅榜居前。有色金屬板塊修復反彈，貴金屬及能源金屬漲價對半開形成支撐；跌幅榜看，昨日僅農林牧漁、國防軍工和煤炭板塊逆勢走弱，市場風格轉向AI算力，此前炒作的商業航天概念持續回調。

技術面看，滬指昨日收出中陽線反包周二陰線，但目前仍然處于均線密集區的壓制之下，目前指數在籌碼峰附近，短期壓力仍在，反彈需等待進一步的確認；創業板方面，昨日大陽線后指數一舉站上多重均線，且量能也跟隨釋放，短期指數型態要優于主板，只要量能能夠穩住，則反彈走勢有望延續。后市來看，11月經濟數據表現并不算好，社零同比增長1.3%，增速連續6個月下行并創下32個月新低。信貸數據方面11月人民幣貸款新增3900億元，同比少增1900億元，前11個月新增15.36萬億元，同比少增1.74萬億元。居民端信貸延續走弱，新增住戶貸款錄得-2063億元，同比少增4763億，連續兩個月錄得負值。其中居民中長期貸款新增100億元同比少增2900億元，短期貸款新增-2158億元，同比少增1788億元。社零及居民短貸數據的走弱說明“內需弱”的頑疾仍在，上周中央經濟工作會議繼續強調促內需的重要性，“堅持內需主導，建設強大國內市場”位居明年政府八大任務的首位，消費側的支持政策具備持續性。

市場方面，昨日市場在成長帶動下大幅反彈，印證我們昨天提到的成長對市場刺激顯著強于消費的判斷，當資金發現游弋在價值消費中沒有持續性機會時，就會回流成長風格，因為成長板塊能夠帶動市場情緒。昨日早盤市場保持微紅但其實下跌家數一度達到4000家，只不過是因為成長偏強的緣故，而午后市場的大漲更加說明成長板塊對市場情緒的催化更有效果。不過雖然市場大幅走強，但由于量能并未顯著釋放，尚不能確定是反轉信號，只有量能穩在2萬億元以上的反彈才更具說服力。

策略上，雖然市場昨日大漲但持續性仍待驗證，對于科技板塊我們仍然建議可等待量能穩步釋放后再逐步提升倉位，而對于階段回落且業績有支撐的龍頭標的則可繼續參與配置；對于價值消費板塊，在當前結構性行情下可能會是風格蹺蹺板的另一端，資金參與度不高，行情會相對零碎，重要會議后盲目博弈的性價比不高；紅利板塊則可逢低配置，市場縮量上漲時是低吸紅利的好時機，因為資金量有限往往會偏向成長造成紅利回落，而明年很可能會降息，伴隨紅利股回落股息率抬升，利差優勢仍在，可關注股息率在4%左右的龍頭標的。

（南京證券研究所 姜凌波 執業證書號：S0620522070003）