周二，滬深兩市雙雙低開，隨后單邊下行，兩市跌幅迅速超過1%，隨后在底部窄幅震蕩，午后兩市沒有太大的變化，三大指數(shù)全數(shù)收跌。截至收盤，滬指下跌1.11%，報(bào)3824.81點(diǎn)，深成指下跌1.51%，報(bào)12914.67點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板指下跌2.1%，報(bào)3071.76點(diǎn)，兩市合計(jì)成交1.72萬億元。

盤面上看，申萬一級行業(yè)中僅商貿(mào)零售、美容護(hù)理和社會(huì)服務(wù)板塊逆勢走強(qiáng)，受到中央經(jīng)濟(jì)會(huì)議促內(nèi)需信號刺激，可選消費(fèi)板塊回暖修復(fù);跌幅榜看，年內(nèi)表現(xiàn)較強(qiáng)的板塊遭遇集體兌現(xiàn)，通信、有色金屬和電力設(shè)備跌幅居前，成長風(fēng)格普遍下行，機(jī)器人和AI板塊也表現(xiàn)不佳。技術(shù)面看，滬指昨日跳空低開低走，確認(rèn)跌破均線密集區(qū)，技術(shù)指標(biāo)短期轉(zhuǎn)空，加上跌破籌碼峰，短期壓力較大，下方可以先關(guān)注3800點(diǎn)整數(shù)位和半年線的支撐情況;創(chuàng)業(yè)板方面，本周創(chuàng)業(yè)板連跌之后技術(shù)形態(tài)急轉(zhuǎn)直下，且下跌量能并未放量，短期若轉(zhuǎn)向縮量回調(diào)則反彈走勢或告一段落。

后市來看，本周市場持續(xù)走弱，我們認(rèn)為是資金對于重要會(huì)議的解讀上并不積極所致。首先是海外方面，雖然美聯(lián)儲(chǔ)如期降息25bp，但是除了短期利率跟隨性下降，長端利率不降反升，尤其是30年期利率持續(xù)攀升，期限利差不斷拉大。長短利率出現(xiàn)背離走勢，短端比較好理解受到降息影響，而長端利率的走高說明市場認(rèn)為長期看通脹問題并不會(huì)很快解決甚至?xí)^續(xù)惡化，即使降息刺激起效經(jīng)濟(jì)修復(fù)后，也認(rèn)為通脹會(huì)增長，這對于后續(xù)的降息進(jìn)程會(huì)起到一定影響。雖然當(dāng)前美聯(lián)儲(chǔ)更關(guān)注就業(yè)數(shù)據(jù)，但若經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)后通脹問題仍在，降息進(jìn)程又將受阻。后續(xù)還是要關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)的表態(tài)。

國內(nèi)方面，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議落下帷幕，會(huì)議定調(diào)上總體沒有超預(yù)期的方向，尤其是在財(cái)政政策和貨幣政策上沒有出現(xiàn)顯著的增量信號，這也是本周市場出現(xiàn)較大回落的重大影響因素之一。會(huì)議繼續(xù)強(qiáng)調(diào)促內(nèi)需的重要性，消費(fèi)板塊有所回暖，但以當(dāng)前的市場來看，消費(fèi)風(fēng)格的修復(fù)很難拉動(dòng)指數(shù)刺激市場情緒，以今年的市場成份和影響比重看，AI產(chǎn)業(yè)鏈>先進(jìn)制造>消費(fèi)>地產(chǎn)，如果風(fēng)格蹺蹺板偏向消費(fèi)價(jià)值一端，則指數(shù)下行的概率較大。重要會(huì)議前我們反復(fù)強(qiáng)調(diào)觀察會(huì)后市場情緒面的情況，目前來看資金繼續(xù)偏向保守且量能連續(xù)萎縮，年內(nèi)還有十幾個(gè)交易日，建議繼續(xù)保持謹(jǐn)慎防御為主。

策略上，政策靴子落地后市場情緒修復(fù)并不積極，年內(nèi)最后時(shí)期建議控制倉位保持謹(jǐn)慎。雖然消費(fèi)風(fēng)格昨日逆勢走強(qiáng)但并不建議盲目追漲，沒有具體的政策支持和基本面的修復(fù)驗(yàn)證，消費(fèi)板塊的反彈是修復(fù)補(bǔ)漲的概率更高，其持續(xù)性存疑;對于成長風(fēng)格建議關(guān)注回調(diào)較多且有業(yè)績支撐的龍頭標(biāo)的。

(南京證券研究所 姜凌波 執(zhí)業(yè)證書號：S0620522070003)